吳貴君

　　春節過后，在市場一片看漲聲中，股指再次出乎多數人的預料！2月27日，滬深300指數大幅下跌9.24%(250點)，為10年來的最大單日跌幅，多數個股出現跌停板。隨后，經歷了2月28日反彈87點之后，3月1再次跌回至27日的最低點2457點附近。在本周的下挫中，表現出個股普跌跡象，說明在經歷了一年的大幅上漲之后，階段性調整的風險正在加大，投資者恐高心態趨濃。

　　在股指大幅下跌的過程中，期指(仿真交易，下同)也是震蕩下跌，期指703合約節后2月26日以2837開盤，收于2638，較節前下跌199點，與股指相比，期指本周整體表現相對理性。在股指快速下挫的過程中，許多投資者根本來不及出貨，由于目前

股票市場是單向操作，沒有相應的避險工具，在快速回落時，投資者只能眼睜睜地看著資金縮水，面臨的風險正在逐步加大，同時也突顯投資者利用期指進行套期保值的必要性與緊迫性。

　　另外，受中國股市大跌的影響，歐美及亞太地區股市紛紛下跌，顯示了“中國因素”在全球的影響力正在加大，中國股市獨立于其他股市的“孤島現象”正在結束，今后“中國股市感冒、全球股市打噴嚏”將成正常現象，金融市場的中國定價將越來越普遍。

　　市場結構上，首先，為了控制流動性過剩，央行再次提高存款準備金率，雖然調整存款準備金率對股市沒有多大影響，但顯示了央行進行

宏觀調控的決心依然存在，后面是否加息及何時加息再次成為大家關心的話題。

　　其次，“兩會”即將召開，屆時，將出臺多項政策，對股市也將存在一定影響，而中金所宣布將適時推出股指期貨也引發投資者對后期指數可能回落的擔憂。

　　第三，經過一年多的大幅上漲，市場積累了大量獲利盤，一有風吹草動，及時獲利了結的心態將越來越大。

　　以上幾點促使了中國股市的急速下跌，但由于國內

資本市場的流動性依然過剩，特別是龐大的居民存款正在源源不斷涌入股市，這為中國股市提供了強勁支撐。可以說，目前的下跌只是整體上漲趨勢中的正常調整，上漲的基礎并沒出現改變。

　　技術上，滬深300指數5、10日均線向下掉頭，短線仍有調整需求，長期均線30、60日均線仍然保持多頭趨勢，后面，指數將首先考驗30日均線支撐，如果30日均線(2447)失守，將向下尋找60日均線(2200)支撐。

　　在期指操作上，由于大盤下跌速度較快，令多頭措手不及，持有多頭頭寸的仿真交易者一旦不能及時平倉，市值將受較大的損失，另外，各合約703、704、706、709與現貨之間價差分別為165、347、358、592點，在大盤整體上漲趨勢保持不變的情形下，這種價差結構還算正常，一旦后期大盤再次出現快速回落，期指與現貨之間的價差將會縮小，也就是說，在回落的過程中，期指后期的跌幅可能會超過現貨，因此，在期指上做多的投資者要謹慎操作。

　　在股票操作上，由于目前股票是單向操作，沒有相應的避險工具(比如股指期貨)，投資者面臨不小風險，如果想規避風險，就只能把股票賣掉。而在股指期貨推出后，投資者想規避風險，就不一定非得賣掉股票，而是在持有股票的同時，通過在股指期貨持有相應數量的空單，即使持有的股票下跌，但股指期貨的贏利即可彌補股票現貨下跌的損失。

　　(作者供職于中國國際期貨公司研究中心)