本報記者：黃杰

　　股指期貨價格總是以自己標的物的現貨價格為基礎的，不可能出現與股票現貨價格完全脫節的情況：在股指期貨價格高于股票現貨價格的正向市場上，股指期貨價格最終會下降到股票現貨價格的水平，或者，股票現貨價格最終會上升到股指期貨價格的水平，二者合二為一。這是因為持有成本的下降和在股票現貨市場與股指期貨市場間存在著大量的套利行為。

　　股指期貨價格與股票現貨價格具有趨同性，但在趨同之前，存在一個時間差。股票指數期貨與股票現貨價格的時間差是指股票指數期貨與現貨價格的變動在時間上不同步的現象。一般而言，股指期貨價格的變動超前于股票現貨價格的變動。

　　跟著現貨做期貨，閉著眼睛都可以賺錢。

　　在股指期貨仿真交易中輕松賺取大量虛擬貨幣籌碼后，廣發期貨技術老總劉忠會甚至已經不愿意再花費大量的時間去參與這個游戲了。

　　不過1月22日的股指期貨與

　　“現貨市場持續單邊上揚，期貨市場怎么可能有人做空呢？”劉忠會感到很意外。

　　“中國金融期貨交易所(以下簡稱中金所)顯然更需要通過開展仿真交易給未來的投資者上一堂風險課。”接近交易所的人士透露，在證監會授意下，未來的仿真交易將進入一個震蕩階段。

　　神秘資金扮演空頭

　　“好久沒見過如此強烈的空頭了！”華夏期貨董事長梁竣感嘆，當期貨價格持續被現貨價格牽著走的時候，很難想象這樣的期貨市場中蘊涵著多大的風險。而期貨的價格發現功能則會蕩然無存。

　　1月22日下午，當滬深300現貨指數大漲100多點時，股指期貨仿真交易卻在最后半小時暴跌100點，甚至一度從上漲超過9%下滑到跌幅近4%。這讓所有參照現貨市場玩仿真交易的虛擬賬戶擁有者傻了眼。

　　“怎么可能呢？不是說股指期貨是以現貨市場為基礎，二者之間相互緊密依存的嗎？”當天下午，南華期貨總經理羅旭峰接到了多個關于“現貨與期貨市場為什么如此嚴重背離”的質疑電話。

　　理論上，現貨與期貨之間的確相互影響。當中國A股市場演繹出這波超級大牛市時，參與股指期貨仿真交易的投資者誰又會傻到反方向操作？由此，和現貨市場的大牛市一樣，仿真交易出現了投資者集體看多、看空者寥寥無幾的狀況。

　　顯然，這與開展仿真交易的初衷相背。

　　“如果是為了讓大家玩玩虛擬財富，沒必要花費如此巨大的人力、財力�！眲⒅視�認為，出現22日的仿真交易異動，很可能是中金所在動用系統測試賬戶來嘗試控制盤面風險的能力。

　　一家擁有創新類券商背景的大型期貨公司老總也表示，同一時間內超過三個期貨合約同時出現寬幅震蕩，說明資金拋壓方向一致，力量相當集中，這絕非散戶能夠辦到的，因此只有機構或者中金所才有能力“導演”這種行情。

　　多位業內人士告訴記者，這波來歷不明的空頭資金正是出自中金所的測試賬戶，而能夠動用測試賬戶的只有中金所人員。而申銀萬國、上海中期等一些目前擁有仿真交易自營賬戶的機構和期貨公司也充當了“推波助瀾”的作用。

　　監管層試盤

　　動用測試賬戶扮演市場空頭的一幕不可能復制到真正的股指期貨交易中去。前述接近中金所人士說，正是基于此，證監會、中國期貨業協會、中金所近期召集各大期貨公司高層開會，廣泛征求意見。

　　“現在把困難想得多一點兒，把未來可能出現的所有困難和問題都演練一遍，對真正推出股指期貨大有陴益�！彼�表示，在《期貨交易管理條例》(修訂版)遲遲未出以及機構之間的準備仍不充分等前提下，有必要利用這段斷檔期，更進一步完善好所有的系統測試。

　　事實上，包括證監會主席尚福林在內的監管者已經對股指期貨推出時間押后表示默認。但同時市場對股指期貨又給予了巨大的期望值，這迫使監管層必須更系統的為股指期貨“順產”做好每一步準備。

　　多位期貨公司高層透露，從1月9日起，中金所全面結算會員座談會、中期協組織的期貨合同指引修訂會、全國金融工作會議、全國證券期貨工作會議、證監會股指期貨業務座談會等多個事關股指期貨會議連續召開，證監會密切關注到股指期貨仿真交易持續缺乏空頭力量等問題，隨后才鼓勵中金所動用測試賬戶扮演空頭角色。

　　“廣發期貨也申請了自營賬戶，未來不排除進入仿真交易市場扮演空頭角色的可能�！眲⒅視�說，從現貨市場走勢看，近期上升態勢非�？欤�而期貨市場如果一味跟風走，參與者很可能只會體會到“賺錢”的幸福，而忽視了穿倉的“心痛”。

　　仿真交易也要心跳

　　“現在畢竟是仿真交易，我們的最終目的是希望參與者尤其是證券業參與者明白期貨的風險究竟有多大，什么樣的風險可控，什么樣的風險不可控�！痹撊耸空f，以后的仿真交易甚至會演練出一些很極端的現象，而中金所和期貨公司都需要從中學習掌握好抵御風險的能力。

　　多位期貨公司高管承認，在現貨市場單邊牛市引領下，原本用來讓參與者充分認識期貨風險的仿真交易已失去了意義。

　　現在看來，監管層正在試圖讓仿真交易發揮出更大的作用。據接近中金所的人士透露，除了啟動強制平倉等機制外，中金所測試系統下一步很可能會不定期加入一些測試賬戶，故意與現貨市場對著干，讓一些參與者體驗體驗心跳的感覺。