滬深300指數牛氣十足 股指門檻乘數應降低

　　滬深300指數自去年8月以來牛氣十足

　　股指期貨門檻升70%乘數應降低？

　　江南

　　自去年8月以來，滬深300指數至今飆升約70%。而正在進行仿真交易的滬深300股指期貨，其合約面值也同比例水漲船高，這意味著投資滬深300指數期貨的門檻因此大幅提高。由此，業界開始呼喚減小滬深300指數期貨合約乘數。

　　指數再創新高

　　昨日，滬深300指數延續著節后加速上升的步伐，以2200點開盤，收于2256點，上漲2.54%，再次創下歷史新高。近幾日滬深300指數的上漲幅度已經超過了上證綜合指數。

　　面對現貨指數的加速上漲，昨日中金所股指期貨仿真交易的盤面卻表現出猶疑不定的局面。近月0701合約戲劇性地率先沖破熔斷點，然后直接上拉至漲停板，隨后又迅即跌至跌停板，盤中振幅巨大，最終走出一根帶著很長上影線和下影線的陰線，收于2419點，期現價差從前一交易日的306點縮小至163點。

　　《第一財經日報》從多家期貨公司以及券商營業部了解到，大部分投資者對股指期貨仿真交易表現出來的劇烈波動不太適應，尤其是資金管理面臨較大考驗。由于指數越來越高，相應的合約面值也越來也大，以前100萬虛擬資金可以較從容地做10手單，現在大概只能做五六手。

　　“照這樣漲下去，不知道股指期貨正式推出后，做一手需要多少資金？”一位投資者表示。

　　門檻因股指上漲而提高

　　去年10月，中金所推出滬深300指數期貨合約征求意見稿(下稱“征求意見稿”)，當時滬深300指數大約在1400點。征求意見稿提出期貨合約乘數為300點，按此計算，當時一張合約的面值約為42萬元，按照征求意見稿8%的保證金比例，做一手股指期貨大約需要3.4萬元，由于期貨公司出于自身風險控制的考慮，要求客戶的保證金比例高于8%，如南華期貨目前仿真交易的保證金比例為15%。按此比例，當時做一手股指期貨需要約6.3萬元。而按照去年8月的1300點計算，按15%的保證金比例做一手需資金5.85萬元。

　　而按照滬深300指數昨日2256點計算，期貨合約面值已經提高到了676800元，按15%比例做一手股指期貨需要保證金101520元。相比8月時提高了70%多。如果滬深300指數繼續猛漲，一手股指期貨的保證金將會更高。這意味著，股指期貨越來越高的保證金門檻將把更多的散戶擋在門外，即便是資金實力雄厚的機構投資者，其用于套期保值的資金成本也將越來越大。

　　事實上，自征求意見稿推出后，業界一直有不少人士提出降低合約乘數。他們認為，股指期貨面值越小，越能吸引更多投資者參與，從而活躍金融期貨市場。但反對意見認為，股指期貨的風險較大，對資金管理要求較高，不適合散戶資金參與，通過提高合約乘數來增大散戶參與的資金成本，從而避免出現大量散戶參與投機最終虧損的情況。

　　金瑞期貨金融事業部蘆葦中對《第一財經日報》表示，如果股指期貨正式推出時，滬深300指數仍在2000點以上，的確應該建議中金所調低合約乘數。盡管股指期貨首先是一個風險管理工具，但如果合約面值過高，會導致市場流動性不足，這也不利于股指期貨應有功能的發揮和金融期貨市場的成長。

　　一位接近中金所的人士告訴《第一財經日報》，當初設計300點的合約乘數時，基本是對應當時滬深300指數1300～1600的區間。目前滬深300指數的漲幅已經超出預期，畢竟合約還處于征求意見階段，調低合約乘數也不是一個技術難題。因此，等將來股指期貨正式推出時，可能會根據當時的指數情況作出相應調整，以適應市場需要。

　　更多精彩內容請瀏覽第一財經的網站：www.china-cbn.com

　　中國首選，價值之選！歡迎訂閱第一財經日報!

　　訂閱電話：021—52132511(上海)10—58685866(北京)020—83731031(廣州)0755—82416077(深圳)