應當充分認識金融期貨的投資風險

　　作者：申林英

　　“它是一個能創造神話的投資品種”，大連商品期貨交易所期貨學院特約講師張向陽這樣評論金融期貨，它可以一夜暴富，但也可以瞬間使億萬富翁一貧如洗。

　　這種說法并不是危言聳聽。從歷史上看，許多重大金融風險的發生，都與金融期貨交易有關。1987年，美國發生的“股災”與股指期貨交易有關；1997年7月，始于泰國的亞洲金融風暴，與泰國利率期貨交易有關。臺灣319槍擊事件，造成臺灣股市3月22日下跌478點，次日開盤時已經達到跌停狀態，收盤下跌4.67%，兩日下跌量已經遠超過7%的保證金水平，大量期貨公司客戶爆倉。個案中也不乏其例，著名的巴林銀行倒閉案以及近期發生的“中航油事件”等等。

　　因此，作為投資者，做出投資決策前一定要對金融投資風險的概念及其分類做到胸中有數。所謂金融投資風險是指在投資操作過程中潛在的虧損可能性。從風險控制的角度來說，金融投資的風險可分為：人為可控風險和人為不可控風險。人為可控風險是指可以通過了結頭寸加以終止的風險；人為不可控風險是指不能通過了解頭寸加以終止的風險，如：價格跳空、漲跌停板、人力不可抗災害等。

　　從行為目的的角度來說，金融投資的風險可分為：套保風險、套利風險和投機風險。

　　首先，套保風險是套期保值操作過程中所承擔的基差風險，基差＝期貨價-現貨價。在套保操作的時間過程中，基差是隨時間變化的，但是在相同時間內基差的變化幅度比商品價格的變化幅度要小得多，套期保值操作就是用基差風險替代價格變動風險。

　　其次，從套利風險來看，商品期貨套利操作的主要方式是順差價跨期套利，即買入近月合約同時賣出相同數量的遠月合約。套利操作的風險主要是

增值稅風險，即近月合約接了實盤之后，遠月合約價格大幅上漲，給交易帶來額外的增值稅負擔。為了避免投資者可能要多交增值稅的問題，可以在近月交割時，將遠月的空單按增值稅平倉13%的倉位；在遠月臨近交割時再補回13%的倉位。如此可以回避套利風險。

　　第三，投機風險是風險投資的操作成本，對于該類風險的監控有兩個關鍵問題：一是要保證風險的有效性，即保證所承擔的每一份風險都是必須付出的交易成本。二要保證風險的可控性，即不能把合理支付投資成本事件變成惡性虧損事件。

　　事實上，金融投資的風險不是來源于金融市場，而是來源于投資者的投資方法，同一帳戶在同一金融市場上，不同的投資操作方法所體現的風險特征是完全不相同的。如：甲投資者風險監控能力強，其行為后果的風險系數就相對低；乙投資者風險監控能力弱，其行為后果的風險系數就相對高。

　　對于投資者而言，風險的本質就是其投資成本。而金融投資成本往往與交易費用和資金成本有關，投資者將根據其風險偏好來進行投資組合，因此，從這個意義講，金融期貨只能轉移風險、分散風險，不能消滅風險。同時，由于它自身的交易特點和操作方式，它還能創造新的風險，集中更大的風險，對

資本市場產生更大的沖擊和影響，但金融期貨的誕生必將全面影響我們各種市場參與主體、業務模式，以及市場機制的確立。