大盤熱身期待股指期貨登臺(tái)

　　“近期的大盤波動(dòng)波瀾壯闊，處處流露出‘做期貨’的味道，這也許是投資者們?cè)跒橛�接股指期貨登臺(tái)的大熱身，股指期貨還沒(méi)有到，激情、盲目、震蕩的投資心態(tài)就已經(jīng)先期而至。”華西證券的一位分析師對(duì)近期大盤的走向感嘆不已。

　　日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站發(fā)布《致股指期貨投資者的一封信》，這一封只是提醒投資者風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)學(xué)習(xí)的信卻使得市場(chǎng)流出股指期貨在短期內(nèi)即將推出的傳聞。

　　股指期貨無(wú)疑是近期資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題。有網(wǎng)友戲稱，股指期貨的推出，“是金融衍生品的一小步，卻是中國(guó)資本市場(chǎng)的一大步”。的確，它將結(jié)束我國(guó)股市投資品種單一的現(xiàn)狀，其重要意義在于，不僅在上漲的市場(chǎng)里參與者能賺錢，在市場(chǎng)下跌時(shí)也有人能賺錢。

　　因此，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是普通投資者都在熱切等待著股指期貨的推出，但從去年9月中國(guó)金融期貨交易所在上海掛牌成立到現(xiàn)在，其一直都是呼之欲出卻又千呼萬(wàn)喚不出來(lái)。證監(jiān)會(huì)主席尚福林也在多次場(chǎng)合表示，將在今年年初推出股指期貨，但是直至目前還沒(méi)有明確的時(shí)間表。

　　股指期貨究竟在等待什么？股指期貨的推出到底會(huì)給

　　投資新機(jī)會(huì)

　　股指期貨的推出將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，這是毋庸置疑的。

　　武漢新蘭德的分析師余凱在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，股指期貨的推出將豐富股市的投資品種，可以說(shuō)是資本市場(chǎng)上第一個(gè)做空的品種。“以前只能做多不能做空，現(xiàn)在引入了做空的機(jī)制，對(duì)于股市的機(jī)制完善很有好處。”

　　各大券商也對(duì)股指期貨所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)和市場(chǎng)影響進(jìn)行了預(yù)測(cè)。聯(lián)合證券的研究報(bào)告顯示，股指期貨首要影響在于，通過(guò)雙向交易機(jī)制的引入極大地提高市場(chǎng)定價(jià)效率，并由此為進(jìn)一步的金融創(chuàng)新和衍生品發(fā)展奠定基礎(chǔ)；在制度設(shè)計(jì)上能夠有效地將市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行區(qū)分，因此以股指期貨和其他金融品種的組合交易將滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資需求。不同類型的投資者借此獲得與自身風(fēng)險(xiǎn)偏好相匹配的投資途徑，將極大地促進(jìn)入市積極性和市場(chǎng)流動(dòng)性，從而擴(kuò)展市場(chǎng)的配置廣度與深度。平安證券的研究報(bào)告認(rèn)為，股指期貨的推出，具有吸引場(chǎng)外增量資金入市的效應(yīng)。

　　股指期貨的推出，對(duì)市場(chǎng)特別是大盤藍(lán)籌股的影響是深遠(yuǎn)的。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，一方面，滬深300指數(shù)成份股中權(quán)重大、基本面較好、流動(dòng)性高的藍(lán)籌股將受到更多關(guān)注。另一方面，股指期貨推出將凸顯大藍(lán)籌的博弈價(jià)值，市場(chǎng)可能圍繞大藍(lán)籌展開一輪新的博弈。中投證券認(rèn)為，股指期貨的推出將會(huì)衍生出新的投資機(jī)會(huì)。比如，股指期貨的推出將使得封閉式基金普遍高折價(jià)交易的現(xiàn)象成為歷史，因而為投資者帶來(lái)重大歷史性機(jī)遇。

　　股市震蕩？

　　余凱認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，任何國(guó)家在股指期貨推出后的短期內(nèi)都會(huì)經(jīng)歷股市的震蕩。

　　多數(shù)券商都認(rèn)為股指期貨的推出將使市場(chǎng)波動(dòng)性加大。

　　長(zhǎng)江證券的研究報(bào)告稱，通過(guò)研究其他國(guó)家股指期貨對(duì)市場(chǎng)的影響，從各國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)來(lái)看，股指期貨對(duì)市場(chǎng)短期沖擊明顯，波動(dòng)狀況會(huì)有比較明顯的變化。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，一方面，股指期貨會(huì)在短期內(nèi)提高市場(chǎng)流動(dòng)性，權(quán)重股交易明顯活躍。A股市場(chǎng)也因受到股指期貨刺激，而流動(dòng)性加大。另一方面，股指期貨的樣本股行業(yè)集中度較高，在行業(yè)內(nèi)股票價(jià)格關(guān)聯(lián)性較高的情況下，指數(shù)容易受到操縱。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，近期不少大盤藍(lán)籌的集體性上漲，更可以被視為資金搶奪籌碼的一種表現(xiàn)，股指期貨推出以后，現(xiàn)貨市場(chǎng)將出現(xiàn)“短期下跌、中期寬幅震蕩、長(zhǎng)期上揚(yáng)”的格局。

　　銀河證券的分析師吳天舒對(duì)記者表示，如果近期推出股指期貨，而股指一直上揚(yáng)，那毫無(wú)疑問(wèn)的是，股指期貨一推出，機(jī)構(gòu)就會(huì)集體做空，基于這種判斷，在股指推出前，一部分資金不得不率先離場(chǎng)，這將可能引起震蕩。

　　伺機(jī)而出

　　談及股指期貨的推出時(shí)機(jī)，余凱認(rèn)為，由于新加坡新華富時(shí)A50指數(shù)期貨的推出，我國(guó)股指期貨的推出日程現(xiàn)在是提速了，但是目前幾個(gè)月內(nèi)時(shí)機(jī)還不是很成熟。

　　余凱認(rèn)為，目前股市的情況是中國(guó)銀行和工商銀行兩支股票就能操縱指數(shù)，這種情況是不正常的。只有當(dāng)大盤股發(fā)行達(dá)到一定規(guī)模，指數(shù)的運(yùn)行才會(huì)更為客觀。因此，余凱預(yù)計(jì)今年上半年大盤股將會(huì)瘋狂發(fā)行，等大盤股達(dá)到一定規(guī)模和市值的時(shí)候，股指期貨的推出是可以預(yù)期的。管理層目前的任務(wù)就是增加大盤股的發(fā)行和紅籌股的回歸，近期中國(guó)人壽A股回歸就是很好的例子。“我們現(xiàn)在可以看到大盤股一直在拉高，好處是擴(kuò)大市場(chǎng)容量，增加做空的空間。同時(shí)，拉高大盤股，市場(chǎng)對(duì)于大盤股的認(rèn)識(shí)就不會(huì)那么懼怕，整個(gè)投資者的心態(tài)會(huì)轉(zhuǎn)變，H股的回歸壓力就會(huì)降低”。

　　銀河證券的分析師吳天舒認(rèn)為，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)可能存在一些泡沫，如果這個(gè)時(shí)候推出股指期貨，機(jī)構(gòu)投資者大量做空，操縱大盤藍(lán)籌股，造成市場(chǎng)的波動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大增加。同時(shí)，他認(rèn)為目前對(duì)于投資者的教育也不夠，這可能也是管理層擔(dān)心的問(wèn)題之一。

　　國(guó)際期貨業(yè)的泰斗里奧·梅拉梅德曾在接受媒體采訪時(shí)表示，不要懼怕金融衍生品帶來(lái)的投機(jī)，投機(jī)是其存在的理由，而政府要做的一項(xiàng)重要工作就是投資者教育。教育對(duì)于衍生產(chǎn)品的使用來(lái)說(shuō)非常關(guān)鍵，這些產(chǎn)品都是非常高端的金融工具，需要專業(yè)知識(shí)和研究才能弄明白。

　　而監(jiān)管層已經(jīng)有所動(dòng)作。尚福林在去年26日曾表示，穩(wěn)妥推出金融期貨，按照高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步的原則，落實(shí)金融機(jī)構(gòu)相關(guān)的制度安排和相應(yīng)的準(zhǔn)備工作，繼續(xù)深入開展金融期貨的投資者教育工作，從制度和機(jī)制上做好股指期貨風(fēng)險(xiǎn)防范和化解工作，確保期貨順利上市和平穩(wěn)運(yùn)行。1月4日，證監(jiān)會(huì)在其網(wǎng)站上公開發(fā)表了《致股指期貨投資者的一封信》，文中宣稱，“為保證股指期貨的順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行，幫助廣大投資者全面了解股指期貨，樹立正確的投資理念，提高參與股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)倡導(dǎo)和推動(dòng)，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)金融期貨交易所具體組織和落實(shí)的股指期貨投資者教育工作已經(jīng)全面展開。”

　　可以預(yù)期，等各方面的條件都成熟之后，股指期貨的推出將會(huì)有一個(gè)明確的時(shí)間表。