引弓待發(fā) 股指期貨開(kāi)啟資本市場(chǎng)的新篇章

　　本報(bào)記者 李中秋 上海報(bào)道

　　新年伊始，修訂后的《期貨交易管理?xiàng)l例》即將公布，從而為滬深300指數(shù)期貨上市掃除制度障礙，資本市場(chǎng)將由此翻開(kāi)新的一頁(yè)。毋庸置疑的是，股指期貨的上市將給我國(guó)資本市場(chǎng)、尤其是證券市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。

　　上市準(zhǔn)備穩(wěn)步推進(jìn)

　　2006年9月8日，中國(guó)金融交易所股份有限公司正式掛牌，由此拉開(kāi)了股指期貨上市的序幕。10月23日起，中國(guó)金融期貨交易所就《滬深300指數(shù)期貨合約》、《交易細(xì)則》、《結(jié)算細(xì)則》和《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》等四項(xiàng)有關(guān)股指期貨交易的細(xì)則公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。

　　隨后，滬深300指數(shù)期貨仿真交易在10月30日正式啟動(dòng)。此間，仿真交易進(jìn)行了數(shù)項(xiàng)測(cè)試，包括交易系統(tǒng)壓力測(cè)試以及業(yè)務(wù)規(guī)則（交易保證金調(diào)整和手續(xù)費(fèi)調(diào)整等）測(cè)試。中金所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，仿真交易旨在測(cè)試市場(chǎng)參與渠道，同時(shí)它也是開(kāi)展投資者教育工作的重要手段。目前，中金所的技術(shù)系統(tǒng)已經(jīng)基本準(zhǔn)備就緒，測(cè)試工作開(kāi)展得非常順利，測(cè)試反饋的數(shù)據(jù)表明順利推出股指期貨的條件已經(jīng)完全具備。

　　通過(guò)仿真“演習(xí)”，投資者對(duì)股指期貨的認(rèn)識(shí)更加理性成熟。為了更好地做好投資者教育工作，在滬深300指數(shù)期貨仿真交易啟動(dòng)一個(gè)月后，中金所和中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)共同組織了“股指期貨投資者教育全國(guó)巡回宣講”，時(shí)間跨度為三個(gè)月。有關(guān)信息顯示，股指期貨最早有望在“巡回宣講”結(jié)束后上市交易。

　　由于金融期貨市場(chǎng)更側(cè)重于機(jī)構(gòu)投資者套期保值與套利交易，中金所在機(jī)構(gòu)投資者、特別結(jié)算會(huì)員等研究方面投入大量的人力物力。12月中下旬，中金所先后召集了嘉實(shí)等六家基金公司、兩家期貨公司、一些券商和QFII以及交通銀行等機(jī)構(gòu)，討論機(jī)構(gòu)如何參與股指期貨等問(wèn)題。種種跡象表明，股指期貨上市準(zhǔn)備正在有條不紊地推進(jìn)中。

　　相關(guān)政策近期明朗

　　分析人士指出，股指期貨“名正言順”掛牌還有待相關(guān)政策，尤其是修訂后的《期貨交易管理?xiàng)l例》的正式頒布。事實(shí)上，1999年頒布的《期貨交易管理暫行條例》已在很大程度上制約了期貨市場(chǎng)的發(fā)展。有關(guān)信息表明，《期貨交易管理暫行條例》的修訂稿即將正式公布，這將為金融期貨、尤其是股指期貨的推出掃清最后障礙。

　　據(jù)透露，《條例》修改的主要內(nèi)容包括：期貨品種將不再局限于商品期貨，金融期貨也將被納入其中；允許金融機(jī)構(gòu)參與期貨交易，因?yàn)榻鹑谄谪浄��?wù)的主體首先就是金融機(jī)構(gòu)；允許銀行合規(guī)資金參與期貨交易，修改后的《條例》將不做限制；放寬期貨公司的業(yè)務(wù)范圍，不再局限于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　據(jù)悉，中金所前期征求意見(jiàn)的股指期貨交易相關(guān)細(xì)則、機(jī)構(gòu)參與股指期貨交易的相關(guān)辦法等多項(xiàng)政策，也有望緊隨《條例》的頒布而亮相。隨著相關(guān)政策的頒布，

資本市場(chǎng)將迎來(lái)又一個(gè)新的歷史時(shí)機(jī)。

　　不改變現(xiàn)貨市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)

　　投資者最為關(guān)心的問(wèn)題是，股指期貨將如何影響與之緊密關(guān)聯(lián)的

證券市場(chǎng)？申銀萬(wàn)國(guó)研究所檀向球認(rèn)為，股指期貨不會(huì)改變現(xiàn)貨市場(chǎng)的中長(zhǎng)期走勢(shì)，決定現(xiàn)貨市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)的是股市基本面。

　　從長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨的推出增加了現(xiàn)貨市場(chǎng)的深度和流動(dòng)性，對(duì)股市現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)大有一定的促進(jìn)作用。從短期來(lái)看，由于股指期貨和

股票現(xiàn)貨通常存在著某種程度的替代效應(yīng)，股指期貨在上市初期可能會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)存在資金排擠效應(yīng)，尤其是重視指數(shù)的基金經(jīng)理人及部分投機(jī)者，會(huì)將部分資金轉(zhuǎn)移至股指期貨市場(chǎng)。但從整體與長(zhǎng)期角度看，股指期貨的推出只會(huì)促進(jìn)股市交易的活躍與價(jià)格合理波動(dòng)，從而使股市更加健康地發(fā)展。

　　通過(guò)有關(guān)專(zhuān)家對(duì)美國(guó)、日本、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、加拿大、中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣8個(gè)證券市場(chǎng)推出股指期貨的分析，檀向球指出，股指期貨和現(xiàn)貨的相關(guān)性均超過(guò)99.9%，而藍(lán)籌股指數(shù)的市場(chǎng)走勢(shì)一般都要高于市場(chǎng)整體。股指期貨正式開(kāi)設(shè)之前、之初和之后的標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)短期雖然態(tài)勢(shì)各異，但中長(zhǎng)期走勢(shì)基本都是向上攀升。