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昨日，欣聞中國證監會尚福林主席就股指期貨推出時間改了口：股指期貨推出沒有時間表。這充分體現了中國證監會全面落實科學發展觀、建設和諧社會、建設和諧股市的重要舉措。
11月1日，筆者斗膽打了一賭：明年年初推出股指期貨絕對不可能。文章發表后，似乎是針對筆者提出的四個問題，尚主席一一做了回答，并表示明年年初一定推出股指期貨。隨后中國證監會主席助理姜洋先生再次強調：3個月后一定推出股指期貨！
尚主席的這次改口，是確確實實站在保護普通投資者角度上的。雖然技術準備、
人才儲備、風險防范等問題確實準備得差不多，但這次尚主席坦承：“深入開展金融期貨的投資者教育工作”、就是說投資者的風險教育工作還沒有做深做透。
現在市場上有一種觀點，認為投資者的風險教育工作讓市場去做。投資者只有在期貨市場上“嗆了幾口水”之后，才會學會“游泳”。這是金融交易所、證券公司、期貨公司站在自己利益上不負責任的說法。我們在股市跌打滾爬了十幾年，捫心自問，收獲有多少。所以作為金融市場風險最大的品種之一的股指期貨，在推出之前一定要站在中小投資者角度把風險教育做深做透，千萬不要再讓股指期貨成為中小投資者的“絞肉機”。
熟悉國際金融史的都知道，股指期貨是一把“雙刃劍”，一方面它可以為機構提供套期保值、規避風險的機會，而另一方面它也可以成為機構操縱股市賺到暴利的工具；由于它的保證金杠桿效應，一方面它會漲時助漲，另一方面它也會跌時助跌。現在許多金融分析師認為美國證券市場出現過的幾次大崩潰與股指期貨的瘋狂緊密相關。美國蘭德公司的報告更認為，股指期貨是1929年美國證券市場大崩潰的“罪魁禍首”。
美股在1927年和1928年持續攀高，投資者在當時的股市上看到了許多一夜暴富的機會。許多中小投資者從證券公司借錢，即通過融資融券業務購買股票和做股指期貨。在股市持續上升的通道中通過融資融券的方式、借錢購買股票和做股指期貨似乎是一個十分合理、低成本和容易賺錢方式。但當股市下降時，融資融券和股指期貨所特有的風險開始顯現。1929年10月24日，股災開始上演。當時的美國所奉行的10％融資抵押策略是一條脆弱的如同紙一樣的信用防線，十分容易被擊穿，特別是在市場的跌幅一天就超過10％的情況下。只要信用底線被擊穿，證券公司必須要求投資者進行補倉，恢復其抵押信用。那些無法補倉的投資者，唯一的方式就是賣出手中的股票用以還債。大量賣出股票的結果進一步導致股價下跌，招致更多來自于證券公司追加抵押金的電話，致使市場陷入惡性循環，引發了股市恐慌性拋售。美國之后又出現了幾次股災，包括2000年納斯達克崩潰引發了全球性的經濟衰退，其中股指期貨的推波助瀾“功不可沒”。
很顯然，股指期貨大起大落，是不利于和諧股市建設的，也于剛剛召開的經濟工作會議提出的“又快又好”方針不相符。筆者建議，把投資者教育等工作做踏實了，再推出股指期貨也不遲。
吳丁杰
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