作者：盧偉忠

　　目前，我國的證券市場取得了一定發展，股改進一步完善了市場的制度性基礎。根據我國當前證券市場的特征和發展的趨勢，發展股指期貨市場具有重要意義。

　　一、有利于規避系統性風險，保護投資者利益

　　股票市場的風險包括系統性風險和非系統性風險。對于非系統性風險，投資者可以通過構造分散化的投資組合進行對沖；而系統性風險則主要是通過使用相關的指數工具進行套期保值來規避。有關實證分析結果表明，與發達國家股市的系統性風險相比，國內股市的系統性風險占總風險的比例過高，如美英法三國的系統性風險占總風險的比例分別為26.8%、34.5%和32.7%，而中國股票市場的系統性風險占總風險的比例卻高達65.7%(數據引用：《證券市場》)。 在此情況下，就產生了對具有規避系統性風險功能的股指期貨的迫切需求。股指期貨交易的推出使投資者可以進行賣空操作，利用其套期保值功能對沖系統性風險，有效地控制長線持股風險。

　　二、有利于培養機構投資者，促進

證券市場的發展

　　在成熟的

股票市場上，機構投資者是股票投資的主體，機構投資者的多少對于股票市場的發展有舉足輕重的影響。而我國股票市場中，機構投資者所占的比重還不到5%，多數為中小投資者。從長遠來說，這種投資主體的比率關系不利于股票市場的穩定發展，甚至會導致市場投資理念的錯位，滋長過度投機氣氛。機構投資者之所以在我國得不到充分發展，很重要的原因在于其缺乏足夠的避險工具。機構投資者持有大量的股票份額，當股市下跌時，如果拋售股票必然促使股市進一步下跌，將導致機構投資者的損失進一步加大。在缺乏股指期貨市場的條件下，機構投資者的投資行為受到很大的約束，其面臨的風險很大。股指期貨市場的開設為機構投資者提供了有效的風險管理工具，機構投資者可以通過股指期貨優化投資組合，降低交易成本，提高資金的使用效率，從而將大大提高機構投資者的發展機會，促進股票市場的進一步完善。

　　三、有利于活躍股票市場，增強市場的流動性

　　流動性是市場的生命力所在，是市場穩定有效的前提。開設股指期貨市場，有利于吸引大量的場外投資者參與股票投資，特別是進一步促進大資金如基金、QFII等投資入市，使股市資金來源進一步拓寬，交易量放大。股指期貨交易實行的是保證金交易，保證金一般只占到標的資產價值的5%至10%，即投資者可以利用少量的資金進行大額的交易活動。另外，股指期貨交易允許買空賣空，股票市場無論是上漲還是下跌，投資者、套利者及投機者都有獲利的機會，這保證了股市的規模不因股市的下跌而萎縮，從總體上提高了股票市場的流動性。再者，開展股指期貨交易，將加快股票市場信息的傳遞速度。

　　四、有利于完善金融市場體系，提升證券市場

競爭力

　　隨著加入WTO過渡期的結束，中國與世界經濟的聯系將更加緊密，同時也會面臨更嚴峻的挑戰，金融市場必然出現越來越激烈的競爭。目前許多發達國家和新興工業化國家都已推出了股指期貨市場，中國如果不進行金融品種的創新，不開發中國的股指期貨市場，勢必在國際競爭中處于不利地位。