——訪神華期貨經紀有限公司總經理汪正

　　隨著股指期貨的即將推出，大量從未染指過期貨的證券投資者，很有可能會嘗試著運用股指期貨產品進行套利保值操作。那么，這樣的投資者需要注意些什么？在初始階段，股指期貨又將怎樣對股市產生影響呢？神華期貨經紀有限公司總經理汪正將以自己十多年來的從業經驗，為投資者進行一次形象的啟迪。

　　期貨操作難度大于股市

　　1993年，離開國家公務員隊伍的汪正，肩挎一個小包只身南下到深圳。就在華強北一家招待所的簡單客房里，他在另外兩個年輕人的帶領下，為深圳第一家期貨經紀公司——深圳中期期貨有限公司，鋪開了第一張藍圖。

　　從此之后13年，汪正南下北上，先后在海南中期、河南中期、北京中期等多家期貨公司做管理工作，并在2003年開始擔任神華期貨經紀公司總經理。在期貨行業摸爬滾打的13年，不僅使他在行業內建立了深厚的人脈關系，而且目睹了國內期貨行業的興衰變遷。

　　“在期貨市場上，所有人性的弱點，都會變成你的負債；但所有人性的優點，卻不一定能夠變成你的財富。”汪正以富于哲理的語言，總結著自己在期貨行業內的深切領悟。

　　期貨市場上的投資者最需要警惕的是“一夜暴富”的思想誤區：期貨的保證金交易方式，給了人們“一夜暴富”的賺錢夢想。但實際上，期貨的操作難度遠大于股市。

　　與

股票投資相比，同樣是看好一只個股的長線投資收益，股票的投資者只需要堅定地長線持倉，堅持到最后，很可能獲得豐厚的收益。但是，一個期貨的投資者如果沒有足夠大的資金實力、心理承受能力和豐富的交易經驗，在其間可能會被任何一次稍大的波動造成損失。

　　汪正總結說：“深入的研究、理性的操作、長期從業的經驗、資金實力及管理水平……對期貨投資來說缺一不可，大體來說，期貨投資的成功率可能與資金量、從業年限成正比。”

　　股指期貨不會改變股市大方向

　　以滬深300指數為標的指數的第一個股指期貨產品，它的推出將會以怎樣的方式、在怎樣的程度上對滬深兩市現貨市場產生影響？海外

證券市場曾經出現過的暴漲暴跌的故事，以及香港股市上月底股指期貨結算日前突然出現的一日500點暴跌，都使投資者對股指期貨懷著莫名的敬畏心理。

　　汪正認為，從國外的統計數據中可以看出，股指期貨在股票市場上漲時，交易量往往較少，只有當經濟泡沫破滅，股市下跌時，才會產生大量的做空需求，最終導致成交量、持倉量上升。股指期貨的上市交易也不能從根本上改變股市運作的大方向，在更多的情況下，可能是在股指期貨結算日臨近時的瞬間產生較大的影響。

　　而且，目前我們的股票市場正處于上升時期，基金公司、機構投資者，以及中小散戶，更加可能會選擇在股指期貨市場和股票市場同時做多，以獲取最大利潤，從而導致股票期貨市場的保值功能和價格發現功能并不能完全顯現。同時，我國股票市場多年的做多本能和傳統習慣也很難吸引太多的做空力量。由于力量失衡，很可能會在短期內導致成交量萎縮。但從長遠看，中國的股指期貨很可能會在不遠的將來成為全球股指期貨的新星。

　　對于目前公布的滬深300指數期貨的合約價值，汪正認為參與門檻仍然較高，很難吸引到足夠多的普通投資者參與。據中國期貨業協會的相關統計，我國目前商品期貨市場20多萬的投資者開戶數量中，自然人戶占91.2%，法人戶占8.8%，不到200億元的存量資金，平均每個賬戶的保證金余額不足10萬元，是一個中小散戶占主導地位的市場。而中國的股民當中，十萬以下的散戶在數量上占95%，30萬以下的客戶占98.5%。可以想見，十萬以下的證券投資者參與股指期貨的套期保值與套利需求與能力幾乎為零，30萬到10萬的證券投資者參與的資金也將少得可憐。

　　他認為，當前許多媒體對于股指期貨的預期都過于樂觀，大多數證券投資者很可能還是抱著觀望、學習的態度，少量參與，大規模全面介入的可能性比較小。“粗略計算，全國參與股指期貨的客戶數量應該只在50萬以內。”

　　金融期貨前景廣闊

　　然而，對于第一個股指期貨產品的謹慎判斷并不影響汪正對于整個金融期貨市場的樂觀預期。他認為，隨著股指期貨產品的推出，其后期權產品也會很快產生，個股期權、外匯期貨……金融衍生品市場的發展潛力無窮。從海外成熟市場的發展經歷來看，金融期貨的交易量很可能將達到目前所有商品期貨交易量總和的數倍。

　　另一方面，金融期貨的出現將推動期貨行業的一次大洗牌。目前，全國180多家期貨經紀公司中，真正開展有活躍的業務的不過100家左右，其中進入第一集團軍的期貨經紀公司，保證金水平也不過在3-10億元左右。今年以來，金屬期貨及農產品期貨市場的活躍，使一些經營成功的期貨經紀公司的成交金額成倍增長。而金融期貨的出現，將在未來3年內，掀起期貨行業優勝劣汰的新高潮。“股指期貨的出現，對期貨行業的挑戰與機遇都是不言而喻的。”

　　人物素描

　　作為深圳中期期貨有限公司最初的籌建者之一，汪正浸潤于期貨行業13年，是國內期貨行業年輕的元老級人物。在他目前執掌的神華期貨經紀有限公司，今年頭11個月的交易量較去年同期大幅增長133%。“期貨行業的快速致富效應是其他任何行業都不能比擬的，但是期貨的操作難度也遠甚于炒股。”汪正認為，期貨的魅力也正在于此。

　　對話

　　記者：此前中金所公布的期貨合約征求意見稿中，滬深300指數期貨的合約乘數為每點300元。按照當時滬深300指數的點位，合約面值約為43萬元。你看這個面值水平怎樣？

　　汪正：從目前的投資者結構來看，這個合約面值設計得有點偏大，一般的投資者做不起，參與的意愿也降低。最后真正的參與者可能還是以機構投資者為主，像目前市場上持有大量股票的

社保基金、證券投資基金、保險公司、證券公司自營盤等，可以利用股指期貨產品進行套期保值操作。

　　記者：根據你的判斷，參與股指期貨的機構投資者會多嗎？

　　汪正：我個人認為，未來5-10年，中國的股市將是一個前所未有的大牛市。那么，在大牛市的思維中，大量機構投資者的保值需求減弱，缺少足夠的做空力量。期貨市場上，只有投資者對市場的未來走向發生分歧時，才會有比較高的持倉量或比較大的成交量。否則，股指期貨的避險效用則無用武之地，套期保值的需求不會很旺盛。從香港剛剛推出股指期貨時的經驗來看，在上市初期，投資者還可能以同向操作的多，以放大收益。

　　記者：如果中小投資者也想嘗試一下股指期貨，你有什么建議嗎？

　　汪正：因為股指期貨而開始嘗試期貨投資的很可能是原來證券市場上的投資者，因為散戶投資者的資金量有限，最好不要滿倉操作。預計股指期貨開始的幾個月內，很可能會讓一些中小投資者受到一些損失。