顧蔚

　　在最近香港財(cái)經(jīng)分析師學(xué)會(huì)的一個(gè)晚宴上，主辦單位要求三位香港分析師對(duì)明年世界股市的表現(xiàn)做出預(yù)測(cè)。主持人的問題是：在道瓊斯指數(shù)、恒生指數(shù)、恒生H股指數(shù)和上證綜指中，未來一年內(nèi)哪一個(gè)會(huì)表現(xiàn)最好?

　　結(jié)果三位分析師中有兩位選擇上證綜指，剩下一位看好恒生H股指數(shù)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠認(rèn)為，除了市場(chǎng)資金充裕之外，上證綜指的編制方法的“中國特色”會(huì)使得它升得更快。荷銀投資管理的中國股票投資部主管何國良也持相同觀點(diǎn)。

　　20日，上證綜指一舉突破2000點(diǎn)大關(guān)后，21日再次穩(wěn)步攀升到2037點(diǎn)。中國兩大A股指數(shù)今年以來已經(jīng)大漲60%，高過其他全球主要市場(chǎng)。雖然指數(shù)漲了那么多，但可以與之媲美的股票卻不多。有基金管理人指出，按照現(xiàn)在這樣的新股上市速度，3000點(diǎn)也不再遙遠(yuǎn)。但虛胖的指數(shù)對(duì)投資人的意義不是很大。

　　誠然，內(nèi)地股市的大牛市主要受益于

　　內(nèi)地新股上市第一天就會(huì)被計(jì)入指數(shù)，而境外的通常做法是等股價(jià)穩(wěn)定了一段時(shí)間后才計(jì)入指數(shù)。內(nèi)地股市歷來有新股不敗的神話，新股上市首日相對(duì)發(fā)行價(jià)巨大的漲幅，必然帶來股指相對(duì)較大的增加。而首日之后，所有股票的漲跌都有幅度的限制，因此新股上市首日即計(jì)入指數(shù)必然帶來指數(shù)的虛增。

　　隨著更多的重磅股在內(nèi)地資本市場(chǎng)登場(chǎng)，上證綜合指數(shù)的虛漲的程度越來越高。在廣大基金經(jīng)理人心目中，上證指數(shù)已經(jīng)被邊緣化，他們普遍采用上證50、上證180，和新華富時(shí)中國A50指數(shù)等作為投資基準(zhǔn)。中國銀行上市首日計(jì)入滬綜指，10個(gè)交易日后才計(jì)入各成分指數(shù)，新華富時(shí)中國50指數(shù)也選擇上市5日后才將新股納入。

　　放眼全球，股票指數(shù)只有常變才能保持其旺盛的生命力。恒生指數(shù)服務(wù)有限公司因?yàn)槿�流通的考慮，長期把H股公司拒絕于門外，曾經(jīng)為部分投資者所詬病�，F(xiàn)在恒指開始把建設(shè)銀行(0939.HK)、中國銀行(3988.HK)和中石化(0386.HK)計(jì)入指數(shù)。恒指成分股從33家增長到了36家，也更能夠反映香港股市的整體表現(xiàn)。

　　美國道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)原來只包括紐約證交所的上市企業(yè)。如果沒有1999年打破成規(guī)，加入微軟(MSFT.O)和英特爾(INTC.O)這兩個(gè)在高科技板納斯達(dá)克上市的大公司，可能道指也早被邊緣化了。

　　事實(shí)上，中國內(nèi)地股票市場(chǎng)指數(shù)計(jì)算方法也經(jīng)過了多次調(diào)整。原先上海證券交易所實(shí)行上市新股自上市滿一個(gè)月后計(jì)入指數(shù)的方式，1999年改為新股自上市后第二日起計(jì)入指數(shù)計(jì)算。上證綜指從高峰滑落后，管理層于2002年再次做出調(diào)整，從新股上市首日即計(jì)入指數(shù)計(jì)算。

　　要讓上證指數(shù)成為中國股市的晴雨表，就必須進(jìn)行及時(shí)的改革，否則只會(huì)導(dǎo)致指數(shù)的邊緣化。最近市場(chǎng)上對(duì)上證綜指質(zhì)疑的聲音越來越大，目前的大牛市給監(jiān)管者提供了一個(gè)改變的良好契機(jī)。

　　(作者為路透專欄撰稿人，聯(lián)系信箱： Wei.Gu@reuters.com)

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