海外股指期貨情況簡介

　　美國：基金成參與主體

　　美國在1982年推出股指期貨后，2005年股指期貨的年成交量達到4億手，占全球股指期貨產品成交量的44 .5%。標普500指數期貨是美國交易量最大的股指期貨，其總交易量占美國指數期貨總交易量的90％以上。

　　美國參與股指期貨的機構比較廣泛，包括養老基金、共同基金、對沖基金、期貨基金、投資銀行、保險公司等。將證券投資基金分為9類：大盤平衡型、大盤成長型、大盤價值型、中 盤平衡型、中盤成長型、中盤價值型、小盤平衡型、小盤成長型和小盤價值型，根據數據，大盤基金參與金融衍生品的比例為53%，中盤基金參與金融衍生品的比例為60%，小盤基金參與金融衍生品的比例為23%。參與金融衍生品的基金中，大盤基金投資的比例都不超過5%；中盤基金除個別比例較高外，投資的比例都不超過2%；小盤基金投資比例普遍偏小，大部分不超過1%。可見主要是大、中盤證券基金參與股指期貨等金融衍生品市場。

　　日本：外國機構占優勢

　　日本

股票指數期貨合約首先出現在海外，1986年9月3日，日經225指數期貨在新加坡金融期貨交易所（SIMEX）交易。1987年6月9日，日本推出了第一個股票指數期貨合約———50種股票期貨合約，受日本

證券交易法禁止現金交割的限制，50種股票期貨合約采取現貨交割方式。

　　1988年5月，修改后的證券交易法允許股票指數和期權進行現金交割，當年9月大阪證券交易所開始了日經225指數期貨交易。1992年3月，大阪證券交易所50種股票期貨停止了交易。

　　日本對股指期貨交易的非有效管理的直接后果是，國外公司相對日本公司在期貨和衍生產品交易中擁有了更強的技術實力。據對日本90年代初期市場統計，在日本盈利最高的5家期貨和衍生產品經紀公司中有三家是美國公司，前10家盈利最高的期貨和衍生產品經紀公司中有6家公司是外國公司。

　　韓國：

　　不鼓勵個人投資者參與

　　韓國股指期貨的產生源于其

資本市場的逐步開放，以及正式引入QFII之后對于市場避險工具日益迫切的需求，但是，由于沒有像日本市場那樣遭遇外國市場的競爭，其股指期貨的推出較為從容，在法律法規、投資者教育、交易系統以及指數設計等方面的準備也更充分。

　　韓國從20世紀80年代中期就探討建立期貨期權市場的可能性，專家論證后認為，從市場規模、流動性、投資者結構出發，股權類衍生品具備與國外相同產品市場相近的條件。他們于1996年5月才推出股指期貨的一個品種———KOSPI200指數期貨，使市場參與者有足夠的時間熟悉衍生品，并確定了較高交易單位和最低保證金要求，不鼓勵個人投資者過分參與市場，對外資也有嚴格限制，市場設計以機構投資者為主體。1996年，KOSPI200日均交易量達3670張合約，金額達1574億韓元，占標的物現貨市場交易額的32.3％，1996年底的持倉量（未平倉合約）達4908張合約。在交易量中，證券公司占80.4％，個人投資者占12％，外國投資者為3％。