作者：馮偉民

　　最近在證券公司做股指期貨培訓時，不少投資者非常關心股指期貨上市后的走勢。有的投資者甚至問股指期貨上市后應該做多還是做空。我只好向他們解釋期貨走勢最好不要預測。即使股票指數相對好預測，但股指期貨最終是在明年1月初上市還是3、4月份上市尚未確定。而滬深300指數到時會處在什么點位也還未明確。只有明確了點位和趨勢之后，才好討論做多抑或做空的問題。

　　話說回來，盡管對股指期貨的相關基礎知識已有所掌握，但我畢竟主要精力集中在商品期貨市場上，于是最近又關注起滬深股票市場來。不看不知道，一看嚇一跳。10月27日到11月6日，短短七個交易日里，中國石化、寶鋼股份、長江電力、中國聯通、武鋼股份、中國國航、大秦鐵路這些大盤藍籌股均有幅度不等的漲幅。不僅如此，象寶鋼股份、長江電力、中國石化成交量均有明顯放量或始終維持在較高的水平。從證券市場的角度分析，最近這輪大盤藍籌股的行情有行業轉暖的預期，有人民幣升值、油價下跌的行業利好，也有資金重新轉向價值投資的影響。但就我個人來看，隨著股指期貨上市步伐日漸臨近，包括基金和QFII在內的大型機構投資者已開始加緊爭奪大盤藍籌股的籌碼，可以說股指期貨前哨戰已經打響。

　　仔細研究我們可以發現，滬深300指數里的權重股對期貨走勢有相當大的影響。特別是交易規則確定最后結算價格以現貨為準。在商品期貨領域，由于大宗商品的現貨價格很難控制，所以即使有大資金造勢，也只能操作小品種或利用交割庫存等非市場因素。但在股指期貨市場上，大資金卻可以通過控制權重股的籌碼占據有利地形。在當前位置持續買入大盤藍籌股，不僅在股市上分享經濟成長、人民幣升值和估值溢價的果實，還可以利用籌碼在期市有效地規避風險和進行套利。比如機構對未來市場看多，由于自身已持有大量權重股籌碼，那么只需要很少新增資金就可以繼續買入并推高指數。此時自己已有的籌碼和提前建好的期市多單將獲利不菲。而如果未來看空，在建好期市空倉的同時，在接近現貨月比較關鍵的時間窗口突然發力打壓，不僅可以出清手中的籌碼，還可以順帶享受下跌帶來的期貨盈利的好處。如果預計行情處于震蕩市，或者對未來方向判斷不清楚，還可以反方向在期市進行鎖倉保值或尋機套利。即使考慮到風險因素，未來不參與股指期貨，但由于自身持有相當籌碼，將來肯定有機構需要協商融券或者要求配合操作，這樣在市場中的地位將大大提高。

　　可以預計，股指期貨上市初期行情波動有限，市場容量也較小。但在半年或者一年以后，以香港市場為借鑒，國內股市和期市將融合成密不可分的整體。從長遠角度出發，機構持續買入估值水平低、權重占比大的藍籌股，將使得自身在未來的市場發展中，不論是投機還是套利都處于有利位置。

　　(金元期貨)