股指期貨市場的組織結構

　　劉 慧

　　現代期貨市場是一個體系完整、層次分明、高度組織化和規范化的市場，一般而言，成熟期貨市場的組織結構多數是以交易所為載體、投資者為主體、期貨公司為中介的完整體系。

　　一、期貨交易所――交易和結算的場所

　　期貨交易所是專門進行期貨合約買賣的場所，是期貨市場的核心，其自身不參與期貨交易活動，不干涉交易價格的形成，也不擁有期貨合約標的產品，只是為期貨交易提供設施和服務。目前，全球共有50多家期貨交易所，我國現有四家，投資者買賣股指期貨合約通過中國金融期貨交易所（簡稱中金所）進行。

　　中金所成立于2006年9月8日，是我國第一家上市金融期貨合約的交易所，總部位于上海。為順應國際期貨市場的公司化趨勢，促進交易所的創新、活力與效率，中金所采用了公司制形式，由上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、深圳

　　為了在提高金融期貨市場風險控制能力的同時又能保證市場參與主體的廣泛性，中金所采用了國際通用的分層結算架構，即：交易所只對結算會員進行結算，結算會員對非結算會員進行結算，結算會員收取非結算會員的結算傭金，負責對非結算會員的結算和風險管理。這和我國商品期貨交易所非結算會員同時也是結算會員的會員結構有所不同。這種分層的風險管理模式和多元化市場組織架構，為市場各類主體提供了有效、便捷的參與渠道，對保證金融衍生品市場的長久穩定發展具有重要意義。

　　二、期貨公司――中介服務機構

　　期貨公司和證券公司一樣屬于金融服務行業，他們的存在拓展了期貨市場參與者的范圍，擴大了市場規模，提高了交易效率，增強了期貨市場競爭的充分性，有助于形成權威、有效的期貨價格。

　　期貨公司實行業務許可證制度，公司要開展某種業務，必須符合法律法規的有關要求，通過中國證監會審核，并取得其頒發的相應業務許可證。當前，我國期貨公司僅能從事期貨經紀業務，但隨著市場的發展和期貨公司內控制度的不斷完善，監管部門將逐漸放開對期貨公司的業務限制。根據業務需要，期貨公司可以設立營業部并對營業部實行統一管理。營業部不具有法人資格，在公司授權范圍內依法開展業務，其民事責任由期貨公司承擔。

　　除了期貨公司外，介紹經紀商將隨著股指期貨的上市而成為我國另一重要的市場中介機構。介紹經紀商是指為期貨公司介紹投資者、協助期貨公司辦理投資者開戶和下單，并收取一定報酬的機構或個人。在我國股指期貨市場中，介紹經紀商主要由證券公司擔任，他們擁有大量的投資者資源，但是不具有期貨代理資格，可以與具有結算資格的期貨公司建立合作關系，傳輸投資者的下單指令和結算清單，為投資者做好服務、咨詢工作，并根據該投資者的交易量從期貨公司處收取一定比例的傭金。投資者可以通過介紹經紀商開戶和下單，但介紹經紀商只是中介行為，它會將投資者開戶和下單申請傳遞給期貨公司，由期貨公司進行處理。

　　三、期貨投資者――期貨市場的基礎和主體

　　期貨投資者是期貨市場的主體，正是因為投資者的套�；蛲稒C贏利的需求，才促進了期貨市場的產生和發展。投資者可以有不同的分類標準，如按照投資者的身份可以分為個人投資者和機構投資者等。但在期貨交易中，我們一般是按照參與期貨交易的目的不同，將投資者分為套期保值者和投機者（包括套利者）。

　　套期保值者：是指為回避現貨價格風險為目的的期貨投資者，其目的是通過期貨交易尋求價格保障，盡可能消除不愿意承擔的現貨交易的價格風險，取得正常的生產經營或投資利潤。在股指期貨交易中，套保者主要有

　　投機者：是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨投資者，他們往往是風險偏好者。由于期貨交易實行保證金交易，投機者可以用少量的資金做數倍于其資金的交易，因此，有機會獲得高額利潤。投機者是期貨市場重要的參與主體，他們的參與增加了市場交易量，提高了流動性，承擔了套期保值者所希望轉嫁的價格風險。

　　套利交易者：也是投機者，但和純粹的投機者相比，投機方式有所區別。套利交易者針對市場上兩個相同或相關資產暫時出現的不合理價差同時進行買低賣高，其利潤和虧損都不會像純粹的投機者那么大，是一種風險較小但獲利較穩定的投機交易。（作者單位：中國期貨業協會）