2002年和2005年，CME和CBOT先后上市并完成由會員制向公司制的轉變。他們的合并使新交易所如虎添翼，就像一顆炸彈投向期貨市場，必將引起更激烈的競爭和市場格局的巨變

　　胡俞越 尹政/文

　　芝加哥商業交易所(CME)和芝加哥期貨交易所(CBOT)，這兩個競爭了一個多世紀的期貨行業巨頭最終走到一起。新交易所將超越歐洲期貨交易所(EUREX)成為全球第一大期貨交易所。

　　伴隨著金融行業的競爭，期貨行業就在不停的重組合并。1998年德國期貨交易所(DTB)和瑞士期權交易所(SOFFEX)合并成立EUREX；2002年巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾、里斯本證券交易所和倫敦國際金融期貨所共同組建泛歐交易所(Euronext)。這一系列強強聯合使得自身實力加強，都在向CME和CBOT兩大老牌巨頭發起挑戰。2004年EUREX更是在芝加哥設立交易所，將觸角伸到 CME 和CBOT 的門口。

　　面對新興勢力的挑戰，兩家巨頭的合作事在人為。2003年，CBOT將自己的清算業務納入CME的清算所，組建統一結算體系。2005年，合并消息盛傳于世界金融市場，但由于合并價格意見不一，談判未果。盡管如此，金融市場競爭激烈，終于使兩家公司走到一起。

　　2002 年和2005 年，CME 和CBOT先后上市并完成由會員制向公司制的轉變。他們的合并使新交易所如虎添翼，就像一顆炸彈投向期貨市場，必將引起更激烈的競爭和市場格局的巨變。新交易所平均日交易量在900萬張合約，交易額達到4.2萬億美元左右，將使 EUR EX、Euronext 等巨頭的前進之路更加曲折。期貨交易所的競爭越來越趨向交易服務效率、交易成本的競爭。他們的合并必將通過這兩個方面提升自身

　　交易高效服務來源于豐富的交易品種，新交易所的產品線將不僅囊括傳統的商品、利率、外匯、股指期貨“四大家族”，也有天氣、住宅期貨等新興勢力。兩大交易所的產品具有很強的優勢互補，CBOT是當之無愧的農產品期貨的霸主，CBOT美國國債期貨交易也遙遙領先于CME的交易量，但在外匯、股指產品方面落后于CME；CME的品種優劣勢相反于CBOT的品種，擅長股指、外匯、利率期貨中的歐洲美元，商品期貨則略遜一籌。新的交易所將為客戶提供完備的產品線，提供多樣化的金融產品服務，滿足各種不同投資者的需要。

　　CME 借助于Globex 電子交易平臺打開世界之門，將自己締造成世界第二大期貨交易所。 CME 的Globex 憑借無時空限制的多樣化品種、開放的交易、良好的流動性優勢為客戶提供了高效服務。新交易所可運用CME成功的經驗，將CBOT中適合電子交易的產品納入Globex交易平臺，提高新交易所整體服務效率，也為CBOT造就邁向世界的跳板。

　　近幾年來，交易成本的競爭一直彌漫于各期貨交易所。2004年,CBOT 為抵御EurexUS 的競爭，將其利率產品的交易手續費最高消減75%。新交易所將統一交易系統和聯合公開拍賣交易，兩個交易所組織的優化，不僅將有利于高效服務，更有利于降低運行成本。市場規模的擴大將吸引更多的投資者，規模效應也將體現，這些都為交易成本的降低提供了空間。成本優勢將使新交易所站在更高點。

　　CME 與CBOT 這兩家期貨行業的百年老店從競爭走向合并，昨日的對手今日成為戰友，唯一理由就是整體利益的最大化。面對這期貨行業的又一巨變，看看我們的期貨行業，我們的路徑是不是有太多的非市場化；我們是不是在偏離整體利益最大化；我們的步伐是不是太慢……

　　(胡俞越，北京工商大學