滬深300成份股：成長(zhǎng)性突出 估值溢價(jià)凸現(xiàn)

　　【作者：蔣瑛琨】

　　即將推出的滬深300指數(shù)期貨不僅是避險(xiǎn)、套利工具，其標(biāo)的指數(shù)本身也具有良好的可投資性。我們將滬深300指數(shù)與其他主要指數(shù)(上證50、上證180、深證100、中小板指數(shù))、以及新加坡中國指數(shù)期貨標(biāo)的(新富A50指數(shù))的成長(zhǎng)性、估值指標(biāo)進(jìn)行了對(duì)比分析。

　　從標(biāo)的成長(zhǎng)性來看，滬深300指數(shù)2006年的凈利潤同比增長(zhǎng)為25.10%，僅低于深證100指數(shù)；2007年為25.10%，僅低于中小板指數(shù)。從加權(quán)PE來看，滬深300指數(shù)2006年、2007年P(guān)E分別為16.82%、13.75%，略高于深證100指數(shù)，與其他指數(shù)相當(dāng)。綜合業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值兩方面的因素，從PE/G指標(biāo)來看，滬深300指數(shù)2006、2007年分別為0.71、0.58，僅高于深證100，明顯優(yōu)于其他指數(shù)。

　　值得注意的是，滬深300指數(shù)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)、PE/G指標(biāo)明顯優(yōu)于新富A50。此外，我們?cè)鴱氖袌?chǎng)代表性、成份股質(zhì)地、抗操縱性、收益性與波動(dòng)性等方面，得到滬深300優(yōu)于新富A50的結(jié)論。綜上，滬深300指數(shù)期貨的前景遠(yuǎn)比新富A50占優(yōu)。

　　股指期貨的即將推出，提升了滬深300指數(shù)成份股的價(jià)值。根據(jù)我們對(duì)韓國KOSPI 200指數(shù)、印度NIFTY指數(shù)等新興市場(chǎng)股指期貨推出階段現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)證研究，股指期貨推出前的一段時(shí)期內(nèi)，成份股出現(xiàn)上漲，但推出后成份股走勢(shì)則主要受自身估值影響。

　　滬深300權(quán)重股尤其受到關(guān)注，一方面權(quán)重股組合更易與指數(shù)期貨的套期保值、資產(chǎn)配置功能相配合，另一方面，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)權(quán)重股的更多配置才能使其現(xiàn)貨、期貨操作中把握更多主動(dòng)。而融資融券制度的開閘，將進(jìn)一步提升權(quán)重股的價(jià)值。為此，我們對(duì)滬深300指數(shù)前30只權(quán)重股2006、2007年的業(yè)績(jī)與估值進(jìn)行了分析。

　　從成份股成長(zhǎng)性來看，除1只成份股的2007預(yù)期凈利潤增長(zhǎng)率為負(fù)外，其余成份股均為正，有73.33%的成份股的凈利潤增長(zhǎng)率大于20%。即便不考慮股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)對(duì)權(quán)重股的需求，這些大盤藍(lán)籌股本身就具有很好的投資價(jià)值。近期國航、招行等權(quán)重股的上漲，就是很好的例證。在股指期貨推出之前，滬深300權(quán)重股、即將上市的大盤藍(lán)籌股具有投資良機(jī)。

　　此外，從前30大權(quán)重股的行業(yè)配置看，金融保險(xiǎn)業(yè)權(quán)重明顯較高，其次是食品飲料業(yè)，而其他行業(yè)權(quán)重相對(duì)均衡。對(duì)權(quán)重較高行業(yè)的超額配置，也將成為股指期貨交易推出前期、以及上市后機(jī)構(gòu)投資者的戰(zhàn)略選擇。

　　滬深300指數(shù)與其他主要指數(shù)2005年-2007年業(yè)績(jī)、估值指標(biāo)比較

　　指數(shù)名稱 凈利潤同比(%) 總市值加權(quán)PE PE/G

　　05A 06E 07E 05A 06E 07E 05A 06E 07E

　　滬深300 8.43% 25.10% 25.10% 21.2 16.82 13.75 0.9 0.71 0.58

　　上證50 22.12% 13.58% 21.79% 18.95 16.67 13.69 1.08 0.95 0.78

　　上證180 16.25% 18.80% 21.04% 19.89 16.68 13.78 1 0.84 0.69

　　深證100 0.35% 45.99% 20.75% 21.61 14.38 11.91 0.66 0.44 0.36

　　中小板指 8.37% 24.94% 28.05% 40.38 27.81 21.72 1.52 1.05 0.82

　　新富A50 16.26% 18.95% 20.49% 19.51 16.3 13.53 0.99 0.83 0.69

　　滬深300指數(shù)前30大權(quán)重股的2006年、2007年預(yù)期業(yè)績(jī)與估值

　　序號(hào) 股票代碼 簡(jiǎn)稱 流通

　　市值比 一致預(yù)期EPS 一致預(yù)期PE(倍) 未來

　　滾動(dòng)PE

　　06E(元) 07E(元) 07EPS增長(zhǎng)率 06E 07E

　　1 600036 G招行 4.57% 0.391 0.51 30.43% 24.39 18.71 20.01

　　2 600030 G中信 2.44% 0.431 0.582 35.03% 32.4 23.98 25.861

　　3 000002 G萬科A 2.25% 0.457 0.585 28.01% 16.56 12.93 13.775

　　4 600900 G長(zhǎng)電 2.20% 0.42 0.486 15.71% 15.9 13.72 14.263

　　5 600050 G聯(lián)通 2.10% 0.152 0.167 9.87% 16.27 14.88 15.243

　　6 600016 G民生 2.09% 0.303 0.385 27.06% 16.59 13.07 13.891

　　7 600028 中國石化 1.94% 0.511 0.634 24.07% 13.27 10.83 11.453

　　8 600019 G寶鋼 1.64% 0.551 0.61 10.71% 7.71 6.97 7.164

　　9 600519 G茅臺(tái) 1.45% 1.517 1.839 21.23% 30.97 25.55 26.861

　　10 600009 G滬機(jī)場(chǎng) 1.27% 0.823 0.947 15.07% 16.86 14.65 15.208

　　11 600000 G浦發(fā) 1.26% 0.811 1.025 26.39% 13.09 10.35 10.993

　　12 601988 中國銀行1.19% 0.143 0.173 20.98% 23.63 19.49 20.49

　　13 000858 G五糧液 1.17% 0.463 0.587 26.78% 27.86 21.96 23.342

　　14 000063 G中興 1.11% 1.286 1.829 42.22% 22.38 15.74 17.165

　　15 000001 深發(fā)展A 1.10% 0.335 0.443 32.24% 22.89 17.32 18.586

　　16 600320 G振華 0.95% 0.573 0.703 22.69% 14.91 12.17 12.827

　　17 600018 G上港 0.90% 0.489 0.605 23.72% 33.45 27.06 28.586

　　18 600832 G明珠 0.85% 0.237 0.278 17.30% 40.82 34.87 36.351

　　19 600642 G申能 0.81% 0.57 0.542 -4.91% 10.17 10.68 10.533

　　20 002024 蘇寧電器 0.80% 1.627 2.27 39.52% 29.67 21.26 23.093

　　21 601006 大秦鐵路 0.79% 0.327 0.412 25.99% 19.65 15.62 16.57

　　22 000039 G中集 0.78% 1.256 1.336 6.37% 9.21 8.66 8.803

　　23 600887 G伊利 0.77% 0.691 0.814 17.80% 29.35 24.9 26.004

　　24 000069 G華僑城 0.75% 0.711 0.995 39.94% 20.5 14.65 15.918

　　25 600583 G海工 0.72% 0.882 1.065 20.75% 25.36 21 22.059

　　26 600104 G上汽 0.71% 0.409 0.492 20.29% 12.98 10.8 11.331

　　27 600309 G萬華 0.69% 0.681 0.881 29.37% 21.82 16.86 18.004

　　28 000793 G燃?xì)?0.69% 0.151 0.224 48.34% 84.27 38.63 45.594

　　29 600015 G華夏 0.68% 0.364 0.449 23.35% 11.77 9.53 10.063

　　30 600694 大商股份 0.64% 1.078 1.404 30.24% 34.1 26.17 27.99

　　滬深300流通市值權(quán)重占比前30成份股一年期滾動(dòng)收益、EPS

　　序號(hào) 股票代碼 簡(jiǎn)稱 所屬行業(yè) 歷史滾動(dòng)收益 未來滾動(dòng)收益 統(tǒng)計(jì)日滾動(dòng)EPS

　　1 600036 G招行 銀行 477,036.28 654,423.65 0.477

　　2 600030 G中信 綜合金融 103,346.62 158,272.23 0.54

　　3 000002 G萬科A 房地產(chǎn)180,738.78 229,652.06 0.55

　　4 600900 G長(zhǎng)電 公用事業(yè) 328,678.30 402,315.44 0.468

　　5 600050 G聯(lián)通 電信業(yè)務(wù) 314,354.84 352,528.34 0.163

　　6 600016 G民生 銀行 322,834.17 413,198.43 0.362

　　7 600028 中國石化 能源 4,272,918.85 5,350,638.01 0.6

　　8 600019 G寶鋼 原材料 985,073.13 1,039,244.20 0.593

　　9 600519 G茅臺(tái) 食品、飲料與煙草 128,556.29 165,112.04 1.749

　　10 600009 G滬機(jī)場(chǎng) 運(yùn)輸 150,078.48 176,082.99 0.912

　　11 600000 G浦發(fā) 銀行 304,117.48 387,601.08 0.965

　　12 601988 中國銀行銀行 2,931,216.55 4,160,421.70 0.165

　　13 000858 G五糧液 食品、飲料與煙草 107,371.89 149,956.99 0.552

　　14 000063 G中興 技術(shù)硬件與設(shè)備 95,959.58 159,830.55 1.677

　　15 000001 深發(fā)展A 銀行 65,590.75 81,076.04 0.413

　　16 600320 G振華 資本貨物 147,793.66 205,389.52 0.667

　　17 600018 G上港 運(yùn)輸 124,116.41 170,671.82 0.572

　　18 600832 G明珠 資本貨物 41,035.84 50,828.12 0.267

　　19 600642 G申能 公用事業(yè) 165,092.40 160,110.35 0.55

　　20 002024 蘇寧電器

零售業(yè) 50,742.97 75,677.87 2.091

　　21 601006 大秦鐵路 運(yùn)輸 372,060.64 504,763.55 0.388

　　22 000039 G中集 資本貨物 214,350.78 286,564.21 1.313

　　23 600887 G伊利 食品、飲料與煙草 33,165.47 40,341.63 0.779

　　24 000069 G華僑城 消費(fèi)者服務(wù) 53,025.00 101,814.62 0.916

　　25 600583 G海工 能源 65,041.49 79,726.91 1.014

　　26 600104 G上汽 汽車與汽車零部件 136,474.23 199,585.28 0.469

　　27 600309 G萬華 原材料 65,422.09 98,460.28 0.825

　　28 000793 G燃?xì)?資本貨物 9,387.74 29,719.91 0.204

　　29 600015 G華夏 銀行 143,307.80 183,402.62 0.425

　　30 600694 大商股份 食品與主要用品零售 29,404.45 38,723.34 1.313

　　(國泰君安

證券研究所)