股指期貨合約價(jià)格與現(xiàn)貨指數(shù)高度相關(guān)

　　申銀萬國證券研究所 檀向球

　　表中列出了世界各國和地區(qū)主要股指期貨（當(dāng)月到期）和現(xiàn)貨指數(shù)的相關(guān)性，從中我們可以看出，無論從期指和現(xiàn)貨指數(shù)本身相關(guān)性，還是從日收益率相關(guān)性來看，世界各國和地區(qū)主要股指期貨（當(dāng)月到期）和現(xiàn)貨指數(shù)的相關(guān)性是非常高的。從走勢圖來看，世界各國和地區(qū)主要股指期貨（當(dāng)月到期）和現(xiàn)貨指數(shù)2000-1-1至2006-9-13期間走勢基本上是重合的，說明股指期貨運(yùn)作效率非常高，維持了股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的高度相關(guān)性。

　　由于股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間存在著密切的關(guān)系，一旦兩者之間出現(xiàn)價(jià)格失衡現(xiàn)象，且偏離程度超過交易成本，就產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。投資者可以同時(shí)買入被低估的一方，賣出被高估的一方，并在股指期貨到期日或到期日前，股指期貨回到均衡價(jià)格時(shí)進(jìn)行反向交易，從中套取利潤。

　　股指期貨套利交易的存在使得股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間必須保持一定的合理價(jià)格關(guān)系。通過套利者的套利活動(dòng)與市場的均衡調(diào)整，股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，即使在尚未到期前，也會(huì)存在一種均衡關(guān)系。股指期貨套利是一種風(fēng)險(xiǎn)重新分配與價(jià)格修正機(jī)制，它能將一個(gè)市場避險(xiǎn)者的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)市場投資者身上，也能夠增加股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)市場的流動(dòng)性。當(dāng)市場買賣力量暫時(shí)失衡時(shí)，它能提供相對(duì)的買賣單，進(jìn)而消除股指期貨與其均衡價(jià)格的差異。

　　（注：統(tǒng)計(jì)期間為2000－1－1至2006－9－13，數(shù)據(jù)來源：Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ）