桂謙拆解金融期貨巴西版

　　本報記者 田文會

　　中國的金融期貨產品上市之前，就應把游戲規則定好，要監管到所有玩家

　　如何加強風險防范，對于9月8日才剛掛牌的中國金融期貨交易所而言，是個重要挑戰。而在全球十大期貨交易所之一巴西期貨交易所(BM＆F)上海代表處總代表桂謙看來，其實，內中有很多規律可循。

　　桂謙近日接受《財經時報》專訪時，介紹了巴西期貨交易所的風險控制經驗。在他看來，中國的金融期貨產品上市之前，就應把游戲規則定好，要監管到所有玩家。

　　監管細致

　　據桂謙介紹，巴西期貨交易所對于指數期貨側重于操作風險的控制，重點防范市場參與者控制盤面走向的風險。

　　在他看來，巴西的信用體系比較健全，巴西期貨交易所可以查閱到每位投資者真實的信用信息和經濟狀況。不管是個人還是法人，其背景歷史和經驗，都很清楚。

　　巴西期貨交易所對交易者的信息追蹤也非常緊密。如果同一玩家用下屬、子公司、其他經紀公司等不同渠道來操作，巴西期貨交易所都能監控到，知道如何通過金融手段控制客戶，避免其違規操作。

　　桂謙認為，中國的金融期貨產品上市之前，就應把游戲規則定好，要監管到所有的玩家。

　　另外，還要對參與人進行規范。巴西期貨交易所在接納客戶時，由經紀公司和結算會員評估其背景，一旦發現有不良情況，可以勒令其退市或增加保證金。

　　自主風險控制設計

　　身為巴西期貨交易所中國代表，桂謙引以為豪的是，巴西期貨交易所并沒有購買歐美先進的程序，而是根據巴西市場情況自己設計了一套風險控制的數學模式，而且，整個上百人的設計班底都是巴西期貨交易所自己的職員。

　　2002年7月，巴西期貨交易所的規章制度及系統機制，獲得美國衍生品市場監管機構——美國商品期貨交易委員會(CFTC)的認可，認為其完全符合美國金融中介業和美國本地市場所執行的各種標準。

　　CFTC甚至直接表示，美國企業和投資者可以放心地去巴西期貨交易所交易。

　　控制外資閘門

　　對于中國即將推出的股指期貨品種，桂謙建議還要完善對投資來源的監控，要考慮是否允許國外資金參與，而且，對國外比較大型的基金進入，做適當的控制和限制，完全有必要。

　　《財經時報》注意到，根據《中國金融期貨交易所會員管理辦法》征求意見稿，會員必須是“中華人民共和國境內登記注冊的企業法人或領取合法營業執照的其他經濟組織”，已經把境外注冊機構排除在外。

　　在巴西，國外投資者如果進入，其外匯資本需要在中央銀行登記。巴西期貨交易所可以順藤摸瓜控制國外投資者的入市交易情況，控制其對某個產品在某段時間的占有率。

　　除了上述經驗，桂謙認為還要控制QFII(合格的境外機構投資者)的交易量。在他看來，如果沒有限制，國外投資者一旦發現有好機會，其投資基金就會為賺取大的利益蜂擁而至。

　　產品推出市場化

　　據上海

證券交易所有關人士介紹，目前中國金融期貨產品的設計推出，手續太過復雜，除證監會外，還需要央行、財政部、發改委等國務院各相關部委審批，最后上報國務院通過。其中有任何一個部委反對，就難成其事。

　　桂謙介紹，巴西期貨交易所設計好產品后，只需上報證監會。證監會也不對品種進行審查，而是審查規則有無漏洞，及合約設計是否有缺陷等。如果沒有，就可以上市。

　　上市后，交易所視產品在市場上的表現作出是否調整的決定。若進行了調整，報證監會批一下即可。

　　目前，巴西期貨交易所推出的品種除股指期貨外，還有利率期貨、

匯率期貨、國債期貨等，其中利率期貨是大頭。

　　而在中國，利率期貨等相關期貨的出臺肯定要央行點頭，這是因為，央行負責貨幣政策的制定和運行。在巴西，產品上市與央行無關，央行只是以某個角度來監管，通過市場來調控。