金融期貨影響三大市場格局

　　證券時報記者秦利

　　2006年9月8日，中國金融期貨交易所正式掛牌成立，這天成為中國期貨史上具有劃時代意義的一天。

　　期貨市場迎來大發展

　　中國期貨業協會副會長兼秘書長李強表示，股指期貨推出的意義不僅僅在于增加了一個新品種，更重要的在于它將結束中國只有商品期貨的現狀，進入金融期貨這個更加廣闊的市場空間。同時，通過股指期貨，證券和期貨兩個行業將實現真正的融通，從而大大擴展期貨市場的邊界，改變期貨的小行業屬性及其在國民經濟中的地位。

　　金瑞期貨總經理姜昌武則表示，目前全球期貨、期權市場成交量的90％以上是由金融衍生品帶來的，股指期貨的上市以及隨后幾年國債、利率和外匯期貨的陸續推出，必將促進市場成交規模的快速增長，使中國期貨市場出現異彩紛呈的繁榮局面。

　　李強認為，股指期貨等金融期貨的上市將改變期貨公司的傳統經營模式。而隨著我國期貨市場廣度和深度的擴展，券商、基金、上市公司等機構將更多地參與進來，現有的利益格局將發生改變，期貨公司的重組、分化與整合在所難免。同時我國期貨市場的投資者結構也會發生重大變化，證券公司、基金公司、保險公司以及更多的大型企業將進入期貨市場，期貨市場進入機構投資者時代。

　　李強同時指出，股指期貨的上市將加速我國期貨市場國際化進程。隨著

中國經濟的持續高速發展，“中國因素”已成為影響國際商品期貨市場價格變化的重要因素，人民幣利率、

匯率的變動對世界經濟的影響也日益增強。股指期貨上市后，會成為評價中國宏觀經濟的一個重要指標，全球大基金、跨國公司可能要求參與中國股指期貨以對沖風險。在國外投資者逐漸參與中國期貨市場的過程中，中國期貨市場有條件建立起期貨品種的比較優勢，從而對全球商品價格形成產生影響，促進期貨市場的國際化進程。

　　股票市場更加理性

　　廣州萬隆的分析師認為，股指期貨將改變以前的游戲規則，在可以做空的前提下，機構投資人顯然具有散戶難以比擬的優勢，機構之間的博弈也將成為市場的主旋律。此外，股指期貨的上市將加速股票價格結構的調整，權重藍籌股將成稀缺資源。能夠對股指施加影響力、基本面較好、流動性高的權重藍籌股將愈發受到機構投資者的關注和搶奪。

　　金融期貨尤其是股指期貨的誕生也將給證券公司創造更多的獲利機會。國泰君安證券研究所蔣瑛琨指出，對投資者而言，股指期貨的主要功能是套期保值、投機、資產配置、套利，而套期保值是其首要功能。在股指期貨推出后，投資者不必對股市下跌的恐懼而縮手縮腳。可在股市上漲階段充分獲利，在股市下跌階段可利用股指期貨對現貨資產保值。對于證券公司而言，利用股指期貨，其自營、資產管理中作為投資者采用上述模式交易股指期貨，此外在承銷業務中也規避包銷風險，經紀業務則可通過其全資或控股期貨公司進行IB業務獲利。

　　廣發期貨總經理肖成指出，金融衍生產品將為證券公司的經紀、自營和委托

理財提供新的金融工程元素，證券公司等金融機構業務鏈條的寬度和深度都將得到空前拓展。“如果能把金融期貨納入組合創新之列，再加上債券和銀行存款，就構成了一個比較完整的產品創新工具庫，這將大大增強金融產品創新的力度。”

　　基金借股指期貨翅膀翱翔

　　金瑞期貨總經理姜昌武表示，股指期貨推出是基金業最大的福音。“投資基金運用股指期貨的最大優點是：降低成本、提高收益、有效進行資產配置。”他指出，股指期貨使基金能夠規避整個市場波動的系統性風險；同時可以增加了組合投資、套利模型等投資機會。

　　北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越教授在一篇論述中指出，“基金業將借股指期貨翅膀翱翔”。他指出，股指期貨將為基金運行提供廣闊空間，同時基金業將借助股指期貨實現創新。股指期貨推出后，我國證券投資基金可以復制國際投資基金應用股指期貨等金融衍生工具的成熟套利與對沖策略，規避市場風險。

　　首先獲益的將是指數型基金，在缺乏避險工具的單邊市場，一些采取被動投資的指數型基金只能任由基金面值下降，而股指期貨推出后，就可以采取對沖的方式回避風險。

　　胡俞越同時指出，股指期貨等金融衍生品將為基金公司的業務與產品創新提供新的金融工程元素，基金公司等金融機構業務鏈條的寬度和深度都將得到空前拓展。今后如果能把股指期貨等金融衍生品納入組合創新之列，加上債券、票據、銀行存款等，就構成了一個比較完整的產品創新工具庫，這將大大增強基金產品創新的力度。