【作者：唐曜華】

　　———訪中航期貨

　　總經(jīng)理

　　股指期貨的制度安排逐漸明朗，但它在期貨公司中引起的波動(dòng)并沒有平復(fù)，對(duì)于股指期貨設(shè)計(jì)方案，中航期貨公司總經(jīng)理王建斌近日向記者表達(dá)了自己的看法。

　　應(yīng)盡早允許規(guī)范類券商參與IB業(yè)務(wù)

　　王建斌認(rèn)為，應(yīng)盡早允許規(guī)范類券商參與股指期貨IB業(yè)務(wù)，這有利于券商之間的公平競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)還分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　證監(jiān)會(huì)日前公布股指期貨的代理經(jīng)營(yíng)權(quán)安排，規(guī)定股指期貨由期貨公司專營(yíng)，證券公司只能通過自己控股或參股的期貨子公司做IB業(yè)務(wù)，第一批有資格做股指期貨IB業(yè)務(wù)的僅限于創(chuàng)新類的18家證券公司。

　　據(jù)悉，目前已有9或10家創(chuàng)新類券商參股或者控股了期貨公司，剩下不到9家創(chuàng)新類券商擁有股指期貨IB業(yè)務(wù)資格卻還沒有期貨公司的牌照。也就是說剩下的170多家期貨公司只有跟這9家左右創(chuàng)新類券商聯(lián)姻才能做IB業(yè)務(wù)。

　　“這一政策將對(duì)期貨公司目前的格局產(chǎn)生影響，一些擁有創(chuàng)新類券商背景的期貨公司將取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，共享券商股東龐大的客戶資源。而目前商品期貨做得不錯(cuò)的期貨公司可能因?yàn)橐�進(jìn)券商股東比較困難而失去一定的優(yōu)勢(shì)。”王建斌認(rèn)為。

　　他表示，就目前

證券和期貨兩個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行狀況，上述制度安排確實(shí)有利于防范風(fēng)險(xiǎn)和便于監(jiān)管，但也要看到，這樣，18家創(chuàng)新類券商與其他券商、期貨公司的差距也會(huì)進(jìn)一步拉大，兩極分化的現(xiàn)象會(huì)更加嚴(yán)重，這可能會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)度趨于集中。

　　結(jié)算聯(lián)保制有待完善

　　王建斌告訴記者，在“股指期貨設(shè)計(jì)方案征求意見稿”中爭(zhēng)議最大的是結(jié)算聯(lián)保制度。大家普遍認(rèn)為，結(jié)算聯(lián)保制按目前方案中規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)處置程序，會(huì)造成結(jié)算會(huì)員的權(quán)益與風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重不對(duì)等，甚至在目前誠(chéng)信相對(duì)缺失的市場(chǎng)環(huán)境下，個(gè)別結(jié)算會(huì)員在被動(dòng)的情況下，可能會(huì)利用結(jié)算聯(lián)保制度惡意違規(guī)，造成道德風(fēng)險(xiǎn)。

　　會(huì)員結(jié)算擔(dān)保金聯(lián)保制度是指，當(dāng)個(gè)別結(jié)算會(huì)員出現(xiàn)違約時(shí)，在動(dòng)用完該違約結(jié)算會(huì)員繳納的結(jié)算擔(dān)保金之后，可使用其他會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金按比例共同承擔(dān)該會(huì)員的履約。

　　王建斌認(rèn)為，將賠付順序增加到以下8個(gè)將更有利于防范風(fēng)險(xiǎn)：1、先強(qiáng)行平倉(cāng)違約客戶的持倉(cāng)(或違約會(huì)員自營(yíng)持倉(cāng))，釋放保證金；2、動(dòng)用違約會(huì)員的結(jié)算保證金(客戶席位和自營(yíng)席位)；3、動(dòng)用違約會(huì)員自營(yíng)席位的所有資金； 4、動(dòng)用違約會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金；5、在

證監(jiān)會(huì)和其他三家期貨交易所的配合下還可以采用動(dòng)用該會(huì)員在這些交易所的自有結(jié)算

準(zhǔn)備金和存放在結(jié)算銀行的所有自有資金；同時(shí)做好客戶資金和持倉(cāng)向其他會(huì)員的移倉(cāng)工作；6、在以上的措施實(shí)施后動(dòng)用該會(huì)員累計(jì)已向金融交易所交納的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金；7、如果還不能有效化解風(fēng)險(xiǎn)，方可最后動(dòng)用其他未違約會(huì)員繳納的結(jié)算擔(dān)保金；8、執(zhí)行完第7步仍然不足以賠付，則動(dòng)用金融交易所全部風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，并向政府求助。

　　在股指期貨設(shè)計(jì)方案征求意見稿中，結(jié)算聯(lián)保制只包含了以上第1、2、4、7條賠付程序。王建斌認(rèn)為，如果增加到以上的8個(gè)，那么執(zhí)行到第6步就足以令該公司破產(chǎn)倒閉，可以防止個(gè)別結(jié)算員會(huì)利用結(jié)算聯(lián)保制度惡意違規(guī)，造成道德風(fēng)險(xiǎn)。