【作者：申林英】

　　盡管最近8個月金融期貨市場籌備工作的突擊性進行，但仍讓找尋股東、技術準備等工作滯后的期貨公司感到憂心忡忡，這將直接影響股指期貨推進的步伐。

　　條例修改 或釋四大懸疑

　　目前，新近經過幾輪修改的《期貨條例》草案已交由國務院法制辦進行最后的修訂，有望在月內公布，將為股指期貨推出清除法律障礙，但由于四大問題仍有爭議而可能延遲。

　　一是由于《期貨交易法》起草周期長，使得《期貨條例》的修改既要體現立法的前瞻性，又要權衡當前股指期貨上市交易的可操作性；

　　二是在《期貨交易法》缺失的條件下，有關利率、外匯等金融資產的衍生品交易如何在新《條例》中給與界定仍存有爭議；

　　三是相關“明確界定期貨交易、嚴禁變相期貨交易”的修訂引發(fā)了比較大的爭議，這意味著“未經中國證監(jiān)會批準，而采用標準化合約和賣空、平倉對沖、集中撮合以及履約保證等交易機制”應緩行，尤其是推出國債期貨和利率期貨的討論尚未提上議事日程，而與匯率相關的金融衍生品目前是在銀行間市場還是在金融交易所上市部門之間仍需協調解決；

　　四是雖然新《條例》首肯了期貨公司可以開展資產管理業(yè)務，但最終是否允許期貨公司和其他機構參股基金公司，設立期貨投資基金仍存有變數，這使得目前基金公司作為股指期貨的重要機構投資者，是通過券商IB業(yè)務介入還是直接成為期貨公司的客戶仍需要在選擇何種平臺成本最小且更有效率之間作出權衡。

　　IB 催生證期融合

　　在上月底結束的由證監(jiān)會和美國證券期貨監(jiān)管委員會共同舉辦的金融期貨研修班上，正式發(fā)布了金融期貨交易介紹商(IB)制度，并明確券商參與股指期貨創(chuàng)新類券商試點。券商IB制度在美國和臺灣地區(qū)是比較成熟的兩種不同的市場模式，我們的選擇傾向于臺灣IB模式，即證券公司作為IB通過期貨公司的跑道，使客戶參與交易。截至目前，我國證券市場賬戶共有7500萬個，而期貨市場賬戶僅有16萬個，相差450倍以上，這種參與模式為期貨業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間，也充分體現了政府對期貨市場的推動和扶持。

　　于是，一場圍繞券商與期貨公司的重組并購頓時暗流涌動。“目前有創(chuàng)新類證券公司17家，已經有7家參股了期貨公司，另外10家則需要收購期貨公司，目前的183家期貨經紀公司中，其中有券商背景的達到23家，其中絕大部分都需要尋找買家。”冠通期貨市場部高級經理田宏鵬說，“對于創(chuàng)新類且需要買殼的券商來說，他們處于優(yōu)勢地位，因此不甘心部分控股，而是希望100%控股，相反苦心經營多年的期貨公司仍希望能借機增資擴股，發(fā)展壯大，并不愿意喪失控股地位，不可避免的一場博弈在所難免。”尤其是，這一點上目前并無政策障礙，“少數風險控制能力強、資本實力大的券商還可以全資擁有期貨公司100%的股權”，證監(jiān)會高層如是表態(tài)。

　　對此，

　　田宏鵬也提醒記者不要忘了目前很多基金公司其股東都有券商和信托公司背景，尤其是創(chuàng)新類券商都參股或者控股旗下著基金公司，他說，一旦旗下收編了期貨公司，那么這些創(chuàng)新類券商旗下的基金公司能成為其他非關聯期貨公司的客戶嗎？這些代表性的基金如廣發(fā)銀行旗下的廣發(fā)證券、廣發(fā)期貨、廣發(fā)基金；剛完成對聯合證券重組的華泰證券，最新收購長城偉業(yè)期貨公司49%的股權，光大證券擬與上海南都期貨，達成了100%全資收購的預案，為其進軍股指期貨掃清障礙，同時也使得擁有期貨公司的創(chuàng)新類券商陣容擴大到9家，而旗下均不乏優(yōu)質的基金公司。

　　目前，包括規(guī)范類券商在內，許多券商都急于尋找期貨公司參股或控股，為方便證券投資者的開戶，還從整個資本市場投資的角度，為投資者提供了一套由低風險到高風險的“證券＋期貨”投資組合方案，并可實現“一站式”的投資咨詢服務。除此之外，我們仍可以看見有望進軍創(chuàng)新類券商行列的規(guī)范類券商的積極踴躍，其中申銀萬國則當仁不讓，新近拿到創(chuàng)新類券商資格，終于趕在股指期貨交易前完成合規(guī)審查，并為其成功收購期貨公司增添了砝碼。

　　田宏鵬表示，對于期貨行業(yè)而言，也完全沒有必要擔心客戶規(guī)模的問題。在股指期貨上市初期，大部分普通投資者會如同權證上市初期一樣，選擇觀望。而具有一定抗風險能力的投資者均有50萬元規(guī)模以上資金會通過證券公司的IB介紹或者直接通過期貨公司先期入場。不過因為期貨經紀業(yè)務暫時會占據較大比例，手續(xù)費的競爭在所難免，”田宏鵬說，但隨著人們對于