新加坡推出中國股指期貨將會帶來正面的效果
http://www.sina.com.cn 2006年08月12日 03:36
全景網絡－證券時報
晨光
當新加坡公布推出新華富時A50股指期貨計劃時，市場開始擔心中國股指期貨定價權旁落，多數輿論把新加坡推出新華富時A50股指期貨看作是一件對中國具有威脅性的事件。
多數人擔心，股指期貨如果主導權旁落，不但會影響到中國資本市場的成長，而且會對人民幣匯率造成隱患。當一個市場出現較大的波動，尤其是出現向下波動的時候，此時投資者如果利用股指期貨大肆做空，將會給市場帶來連鎖反應，引發大量資金出逃；而大量資金如果短時間流出境外，又會給當地貨幣的匯率造成很大壓力。
遙想當年的索羅斯，正是通過這樣的手法搞垮英鎊、泰銖，掀起東南亞金融危機的，但是短期內來看，中國似乎出現這種可能性的機會并不是很大，原因在于我國金融市場還沒有完全開放，外匯資本項目兌換也尚未完全自由放開。
談到真正的威脅，可能并不是新加坡的中國股指期貨，而是我國在完善透明國內市場游戲規則方面所面臨的挑戰。期貨，另一層含義就是對沖。在目前國內股票的現貨市場還沒有做空機制的時候，股指期貨功能的發揮讓人懷疑。缺乏做空機制，不僅使期貨市場與現貨市場間套利交易不對稱，也可能導致股指期貨價格出現單邊上漲，與現貨指數脫離。如此局面下，對沖的實際需求還會有多大呢？
即便將來做空機制健全后，國內股指期貨的蛋糕會有多大？國外的統計數據表明，股指期貨在股票市場上漲時往往交易量較少，只有當經濟泡沫破滅股市出現急驟下跌時，保值做空需求才大增。而目前我國證券市場的各參與主體普遍認為，未來5－10年中國股市均將處于一個前所未有的大牛市。因此，也很難預期股指期貨上市初期即會有非凡的表現。
同時，以目前投資者結構計算，我國股民中95%是10萬元以下的中小投資者，其保值與套利需求幾乎為零，即便按全國7000萬股民計算，其余5%的資金量在10萬元以上的投資者也不過350萬戶，而其中愿意參與股指期貨交易的風險偏好者的比例似乎很難超過10%。樂觀地估計，股指期貨推出初期的參與者數量應在50萬戶以內，這并不能算是一個太高的數字。
而在市場參與者問題上，我們看到，監管層面對股指期貨市場參與主體的人為割裂，讓人感覺市場中有天生的一個尊卑貴賤的界限。金融期貨經紀業務將由期貨公司專營；券商中僅有創新類券商能申請期貨交易介紹商（IB）業務，創新類券商將通過全資或控股期貨公司進行IB業務。如此錯綜復雜的制度安排，強扭的婚姻下，未來的市場爭奪充滿了變數，手續費惡性競爭已經在預料之中。
當1993年3月，新加坡交易所首度推出香港股指期貨合約的時候，香港市場也曾經一度嘩然，但是后來的香港采取眾多防范措施，其中包括削減交易費用等等，致使新加坡交易所推出的香港股指期貨合約因無法和香港目前交易的恒生指數期貨競爭，被迫于1997年8月中止交易。
如果換一個角度來看，對中國股市來說，新加坡推出中國股指期貨卻會帶來正面的效果。多一個競爭對手未嘗不是一件好事情，可以激勵國內市場增強競爭意識，強化創新觀念，提高監管水平，提升服務質量。
