中國股指的產品指數(shù)化歷程因循著新加坡路線
“很難說國內的股指期貨設計具體向新加坡學了什么，因為東亞幾個市場的股指合約設計都太相似了�！�8月6日，中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)一籌備組負責人說。
此時，新加坡交易所(下稱“新交所”，SGX)中國股指將開，中金所籌備也已棋至中盤。根據(jù)較早前中金所內部一份研究報告，按該所現(xiàn)已披露的交易規(guī)則，其產品指數(shù)化歷程依然因循著“新加坡路線”。
新交所模本
與中金所很多新生設計一樣，指數(shù)的產品化及運作機制設計同樣在研究之初放眼四海進行考察，新加坡是重要一站。
接近撰寫該報告的人士稱，該報告旨在結合中國證券市場“新興+轉軌”的現(xiàn)實情況和指數(shù)產品化的運作現(xiàn)狀，提出指數(shù)產品編制開發(fā)與指數(shù)產品化建議。
記者注意到，此報告在列舉全球四大著名指數(shù)開發(fā)商(富時、道瓊斯、標準普爾和摩根士丹利資本國際)及多家著名證券交易所，從證券市場綜合指數(shù)到提供投資基金指數(shù)、高級衍生產品指數(shù)的發(fā)展過程和實施指數(shù)產品化的措施和具體運作機制后，提出的本土化建議彌漫著以新加坡為代表的“東南亞影子”。
對于SGX，報告評價稱，“在科技與新產品開發(fā)方面，新加坡證券交易所已躋身于世界上最具創(chuàng)新的交易所行列。”
SGX旗下的衍生產品交易部(SGX-DT)起源于1984年成立的新加坡國際貨幣交易所(SIMEX)，主要進行金融衍生產品的交易，包括利率期貨/期權、股票指數(shù)期貨/期權、個股期貨以及外幣期貨等。至2001年SGX-DT的合約成交數(shù)已達3000多萬個，是1984年的200倍。
報告認為，SGX指數(shù)產品成功來自產品創(chuàng)新快、對外開放程度大、市場風險管控體系健全、地理位置優(yōu)越和選取指數(shù)產品本身等五大原因。
交易所主導模式
對于國際各大交易所推出指數(shù)的研究咨詢機構主導、傳媒機構主導、交易所主導及衍生四大模式，前述人士認為，較為適合中國國情的仍是交易所主導的模式。
其中，研究咨詢機構主導的模式，其開發(fā)指數(shù)產品的主要目的是為本公司的投資提供參考和為客戶提供服務，在初始階段商業(yè)動機相對較弱。
而傳媒機構主導的模式，最鮮明的特色就是擁有相對固定的讀者群體，通過傳媒機構發(fā)布的信息能夠將其特定的讀者群體全面覆蓋，傳播速度及時快捷。
報告認為，與很多新興市場一樣，鑒于證券交易所在中國證券市場中的主導地位和指數(shù)開發(fā)上的雄厚實力，其已開發(fā)的系列指數(shù)在市場中具有廣泛代表性和權威性，走證券交易所主導下的獨立指數(shù)公司模式應該是我國指數(shù)產品化的理想選擇。
三選一
而就交易所主導下的獨立承擔、與傳媒機構合作及與外國指數(shù)公司合作三種模式，報告則更傾向于第一種———“獨立承擔模式既能夠有效地解決由證券交易所的一個職能部門進行指數(shù)產品化所運作產生的局限性，又能夠避免因完全脫離證券交易所后給指數(shù)的編制開發(fā)、市場推廣帶來的不穩(wěn)定性。”
參與編寫此報告的一人士指出，事實上這三種模式在SGX都已有成功案例，如交易所獨立編制的交易所股票指數(shù)系列(All-SingEquities)；與新加坡傳播控股集團(SPH)合作編制發(fā)布的新加坡海峽時報指數(shù)；以及通過與日本經(jīng)濟新聞社、摩根士丹利國際資本公司合作編制的日經(jīng)225指數(shù)、MSCI臺灣指數(shù)等。
“盡管日經(jīng)225、MSCI臺灣在新加坡取得巨大成功，但并不意味我們也會直接照抄這樣的模式�！鼻笆鲋薪鹚耸空J為，走國際路線主要是為了獲取境外指數(shù)開發(fā)商的成熟編制開發(fā)技術、良好市場品牌、并利于為QFII等境外機構客戶所接受等；但指數(shù)編制并非是一種高難度的復雜技術，在考慮到市場穩(wěn)定并同時追求指數(shù)產品效益的情況下，該種具體運作模式只是一種具有較高參考意義的選擇。
但問題接踵而來———與世界上很多其它市場不同，中國存在滬深兩大股票現(xiàn)貨市場相互隔離的瓶頸現(xiàn)實。由此，報告建議，如果滬、深兩家證券交易所在聯(lián)合指數(shù)開發(fā)公司中的地位不明確，可通過以后的市場運作形成合作博弈。
本報記者 王小明 實習記者 馬春萍 深圳報道
