新加坡交易所的中國A股指數期貨可能長期保持對中國A股市場的巨大影響力 資料圖□特約記者 沈蓉
雖然新加坡交易所(SGX)搶先一步將于9月5日推出中國A股市場的首只股指期貨產品，但據記者獲悉，此項新產品的推進將會受到一些限制。
據悉，就新交所A50股指期貨可能導致國內股票市場定價權旁落問題，國內的監管層也對此展開了一番爭論。部分人士建議采取一些約束性手段來制約新華富時A50編制商。
辦法受香港聯交所啟發
據悉，可能采取的約束性手段是受香港聯合交易所于1998年的一次阻擊新交所搶奪港股定價權行動的啟發。新加坡交易所于1998年推出摩根（MSCI）香港指數期貨，它的這一行為也一度讓香港輿論一片嘩然。當時香港聯交所試圖禁止路透社提供即時報價資料給MSCI，從而阻止新交所。這一行動的最終結果是令新交所MSCI香港指數期貨的交易異常清淡。例如在2002至2004年里，該合約的交易量為0。
一位知情人士認為，之所以計劃限制新華富時A50編制商，部分原因可能也是因為在當時答應給這些指數商內容的時候，只是承諾允許其指數的開發，但并沒有涉及到衍生品的開發。
同時，在有關方面一份“股指期貨異地上市可能產生影響”的研究報告中，也指出國際性專業指數公司是股指期貨異地上市的推波助瀾者。在這些異地上市的股指期貨合約中，合約標的指數的提供者以日本經濟新聞社為最，有4種異地上市的股指期貨合約是以它提供的股指期貨為標的；其次是摩根斯坦利國際資本有限公司（MSCI），有3種合約；再次是標準普爾公司和道瓊斯公司，各有2種合約。
不過，對于這種對指數公司的限制，中國衍生品網首席經濟學家劉鳳源認為，可以視交易量而定。在目前資本項目下還未開放的情況下，新交所的A50股指期貨的交易量不會很大，可能暫時不會對國內產生影響。
股指期貨異地上市
影響巨大
“即使中國國內隨后也推出A股股指期貨，但是在新加坡交易所的中國A股指數期貨仍將繼續長期保持不亞于中國本土的交易量以及對中國A股市場的巨大影響力。”上述研究報告預測道。
該報告將股指期貨異地上市分為兩類，其中一類為非自愿異地上市（指先于本土在異地上市的股指期貨）。例如：新加坡搶先于日本推出日經225股指期貨。當時日本本土對金融衍生產品交易嚴格管制，但同時日本經濟處于繁榮時期，1984年剛成立的新加坡國際貨幣交易所抓住這一時機，不顧日本的抗議于1988年搶先推出了日經225指數期貨。指數推出當日，日經225指數下跌1.01%，當日指數異常收益率為-0.78%。此后，日本市場雖然推出了本土的股指期貨，但交易量遠不如新交所。新交所的日經225曾經一度成為世界上交易量最大的股指期貨。
另一類為自愿異地上市的股指期貨（指發生在本土已經推出股指期貨之后）。例如印度的S&P CNX Nifty指數期貨，新加坡較本土晚3個月推出，推出當日，指數上漲2.06%，異常收益率達到3.25%。并且，該股指期貨的本土市場比新交所的要活躍得多。新交所交易量接近于0。
“可見，本土對非自愿異地上市事件的評價多是負面的。”該報告總結道，“這對于目前金融衍生品交易國內管制嚴格、但國民經濟日益國際化的中國，尤其值得借鑒。”
