北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越教授（圖片來源：新浪財經）

　　新浪財經訊 2015新浪商品貨幣投資高峰論壇及最佳評選頒獎典禮于2016年01月16日在北京召開。北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越教授出席并演講。胡俞越教授指出，股指期貨其實也不是一個壞孩子，股指期貨是一個非常有效的避險工具，我把它比作是期貨是現貨的出氣筒，現在把出氣筒堵上了，現貨市場就是指股票市場，就會形成堰塞湖。股指期貨其實是股票市場系統性風險的泄洪通道。所以，我們現在強調呼吁，盡快恢復股指期貨的新常態．

　　以下為文字實錄：

　　主持人：尊敬的各位來賓、女士們、先生們：

　　大家下午好！歡迎回到我們2015新浪財經舉辦的商品貨幣投資高峰論壇暨最佳評選頒獎典禮，我是本次大會的主持人新浪財經編輯徐巧。

　　回顧2015年的期貨市場可謂是跌宕起伏，國際原油跌破30美元一桶，創12年新低，產能過剩與需求不足也將大宗商品推向深淵，使大宗商品進入跌跌不休的怪圈。與此同時隨著上證50與中證500期指的上市，股指期貨一度成為全球第一大衍生品市場。但是期指的暴漲暴跌也值得我們深思，金融衍生品的創新該如何進行，2016年期貨市場將迎來轉機，抑或是繼續沉淪。接下來讓我們熱烈歡迎北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越教授帶來演講，主題是“商品期貨市場回顧與金融衍生品創新”。

　　胡俞越：各位下午好，非常高興來參加新浪主辦的年會。

　　新年伊始股市暴跌，短短十個交易日上證綜指跌了18%，市值蒸發了一天1萬億，一共10萬億，還不算昨天，顯然是二次股災。熔斷即使不是主因，也是誘因，看來證監會還不是一個壞孩子，知錯就改，四天之后就停了，停了以后也沒止住下跌。當然整個股票市場的利空因素也很多，比如說人民幣的大幅度貶值，比如說剛才主持人提到的大宗商品價格的下跌、原油價格跌破30美金/桶，比如說2016年新年伊始宏觀經濟指標不樂觀等等等等。在2016年十三五開局的時候，應該說句吉祥話，但是這些信號似乎都不太樂觀。所以2016年有可能是中國經濟比較困難的一年，熔斷是2016年的第一只黑天鵝，但絕不會是最后一只。今年我們要保持高度的警惕，牛市已不在，熊市還未到，猴市成大王。2016年中國股市恐怕將可能維持這種大幅度震蕩的行情，和人民幣的匯率一樣。盡管近期人民幣的匯率是持續貶值，但是今年總體上來說人民幣也是一個寬幅振蕩的態勢。就在今天1月16號有兩件事情應當引起我們高度關注的，一個就是亞投行的成立，習主席出席亞投行的成立儀式，將會發表主旨演講。第二個，證監會正在開監管會，肖主席已經被辭職無數次了。昨天我的學生開玩笑說，肖主席發表個辭職報告用不了這么長。我剛才看了看，不是辭職報告，是工作報告。大家打開手機看看，已經有全文在證監會的官網首頁上發了今天上午監管會上的工作報告。

　　期貨市場經歷了2014年、2015年的創新，但由于2015年夏天，始于6月15號的那場股災，監管部門把它稱之為“股市異常波動”，這個詞太長，也記不住，“股災”這個詞開始不讓用，股災之后，因為今天常青老師也來了，我們有5位教授在7月2號最早發出救市呼吁，當然當時關于救市救不救也是很有爭議，到現在為止還有爭議，我們不管，萬分緊急之下，非常緊迫的情況之下發出了救市呼吁。因為當時我們感覺到股市的劇烈動蕩已經危及到國家的經濟安全，乃至于政治安全。我們發出救市呼吁之后，有關的央媒也請我們做節目、發文章，有些文章我們發了，有些節目我們拒絕沒有去，沒有去的原因，說有關部門打招呼了，去做電視節目不能說股市的牛熊和漲跌，那我們做節目說什么呢？牛熊、漲跌都不能說，那說什么？所以我們就沒去。

　　我今天想利用這個時間把2015年中國期貨市場的幾大亮點給大家簡單地梳理一下，對2016年做一個十大看點的展望。

　　第一，2015年中國期貨市場的十大亮點：

　　1，股災不期而至，股指期貨無奈揮刀自殘。我把它叫“自宮”。我們現在還很慶幸的是股指期貨沒有停掉，但是現在幾乎處在休克狀態，先看看這個數據，因為去年是整個中國十二五的收官之年，整個十二五中國的期貨市場取得非常大的進步，整個十二五期間中國期貨市場尤其是商品期貨穩居全球第一位，整個十二五期間中國期貨市場的成交額也從309萬億增長到去年的554萬億，期貨品種也由五年前的24個增加到52個，在十二五期間進步非常明顯。成交的金額增長了89.73%，而去年全年的整個情況來看，期貨市場和股市情況是類似的，上半年和下半年是冰火兩重天，下半年由于股災和救市，股指期貨幾乎被廢掉了，處在休克狀態，股指期貨這一個品種，中證500和上證50兩個新的合約，三個合約加起來占到整個市場上半年高峰的時候占到整個市場交易額的90%，下半年這三個合約幾乎都廢掉，盡管如此，去年全年金融期貨包括去年又增加了十年期的國債，中金所現在是五個品種，五年期國債和十年期國債，加起來整個成交額占到全市場的75.39%。由于下半年股指期貨的萎縮，成交額占比下降了，但盡管如此還占到75%。從成交金額來看，金融期貨已經全面超過了商品期貨，但商品期貨去年還是增長比較快的，依然保持全球第一大商品期貨的市場地位。

　　去年的第一大看點是股災和股指期貨采取休克療法。股災發生的過程、原因不講，今天強調一下股指期貨其實也不是一個壞孩子，股指期貨是一個非常有效的避險工具，我把它比作是期貨是現貨的出氣筒，現在把出氣筒堵上了，現貨市場就是指股票市場，就會形成堰塞湖。股指期貨其實是股票市場系統性風險的泄洪通道。所以，我們現在強調呼吁，盡快恢復股指期貨的新常態，回到過去老常態、舊常態、非常態已經不可能了，為什么叫新常態呢？因為有些救市措施可能就會常態化，比如對頻繁爆、撤單的限制可能常態化。現在股指期貨投機交易的只能做10手，保證金40%，40%還是期貨嗎？所以，要盡快恢復股指期貨的新常態，來化解股票市場的系統性風險，我個人評價，今年的股票市場上竄下跳的猴市本身就是風險，今年從股市波動的角度來說，我個人認為可能不亞于去年。所以，急需要股指期貨這樣的避險工具，股指期貨可能還不夠，還要推出骨質期權，股指期權可能還不夠，以為這三個合約品種都太大，廣大中小投資者的利益并沒有得到保護，中小投資者也有避險需求，我們還要推出迷你期貨。所以，我們會發現去年就股指期貨和股票之間的關系，從另外一個角度看，股指期貨在制度設計上和股票市場是否匹配，也還有些制度性的缺陷。比如說我們現在的套保制度，機構投資者做套保，申請套保頭寸是持有股票才能做股指，持有股票就買入股票，做股指必然是空頭。所以，套保的機構在股指期貨市場上天然就是空頭。按照我們原來的設計，套保者選股和選時可以適當分離的，現在持有股票才能做股指，持有股票買了股票做股指必然空投。所以，這個制度設計是有缺陷的。漲跌停板和T+1制度其實不是股票市場的專利，是期貨市場上學來的，整整20年前有的。1996年我們才開始在股票市場上實行T+1和漲跌停板，1996年12月份在朱镕基時代。當時沒有股指期貨，現在股指期貨推出之后，股指期貨是T+0，股票市場是T+1，去年股災突出表現就是流動性危機、流動性危機，而漲跌停板制度和T+1的規則，又使得流動性危機雪上加霜，想出都出不來，所以出現了千股跌停，而且連續跌停的情況。所以，我們也呼吁股票市場和期貨市場的交易規則、交易制度要相互匹配、相互平衡，才能有效地發揮它的功能、作用，才能有效地化解股票市場的系統性風險。

　　當然中國無論是股票市場還是期貨市場，投資者結構也不盡合理，投資者也不夠成熟，我們基本上無論期貨市場還是股票市場，從數量規模上來講，散戶占大頭，盡管機構投資者在十二五期間，尤其是近幾年得到了大規模的發展，無論是公募基金、私募基金、對沖基金，這幾年大規模發展，但是投資者結構還不盡合理。但是我反對把散戶趕盡殺絕，我們保護中小投資者利益，中國的國情、中國的現實就是散戶占據大頭，這是客觀現實，我們就要切身去保護中小投資者的利益，把散戶趕盡殺絕這種想法、說法、做法是荒唐的，也是錯誤的也是不現實的。

　　這是我講的第一個看點，股災不期而至，股指期貨無奈揮刀自殘，所以我們呼吁要盡快恢復股指期貨的新常態。

　　2，經紀業務風光不再，創新業務重擔在肩。

　　期貨公司、期貨行業這兩年大力推進創新業務，創新業務也成為許多期貨公司新的利潤增長點。比如去年我們看到的最新數據，行業里面的領軍企業永安期貨去年利潤就達到4.74億，相當不錯。但是總體上來說整個行業的格局，它的業務模式、利潤結構基本上還是以經紀業務加上利息收入為主，這個格局并沒有徹底改變。但是經紀業務的風光，由于手續費的競爭越來越激烈，加上互聯網時代，網上開戶、網上交易，經紀業務風光不再，而創新業務重擔在肩。去年下半年期貨公司的成交量和手續費的收入下降的幅度非常大、非常明顯，尤其是券商，主要靠股指期貨吃飯的公司影響就更大。而創新業務現在也是穩步推進，去年這場股災使得證監會在救市過程當中進去了兩位會領導，我也為他們感到惋惜和痛心，我個人評價他們是專業水平非常高的監管干部，但是在這個關鍵時候犯了這樣嚴重的錯誤進去了。代價是什么？代價就是使得作為監管機構的中國證監會信譽掃地。這一點我認為可能證監會存續的時間不會太長了。盡管如此，進去的那位領導這兩年也在大力地推進我們的創新業務，這一點還不應該否定。在創新業務方面，尤其是我們的資產管理業務、風險管理業務，都在穩步地推進，并且持續發力，同時我們的投資咨詢業務、境外代理業務，也都有可能成為我們期貨公司新的利潤增長點，尤其是資管業務和風險管理業務取得的進步更為明顯，但同樣也是受到股災的影響。股災的影響，使得去年下半年開始到現在為止，股指期貨幾乎被廢掉了，與股指期貨相聯系的資管業務、風險管理業務幾乎也處在停滯狀態。我呼吁股指期貨恢復新常態，也是從創新和行業的發展來看。但更重要的是股指期貨的作用是避險作用，對行業發展也非常重要。

　　3，融資渠道日趨多元，股債融資齊頭并進。新三板成為股權融資主要渠道，目前已有創元期貨、永安期貨、海航東銀期貨、華龍期貨、天風期貨五家公司掛牌新三板。港股、A股是股權融資的又一重要途徑，2015年魯證期貨和弘業期貨先后在港交所上市。另外，債務融資，次級債的融資是補充資本金的有效手段，次級債的發行比較簡單、周期比較短、效率比較高，而且不會影響公司的股權結構和決策，所以很多公司都已經通過次級債的形式來補充資本金。華泰期貨去年做了有益的嘗試。

　　4，商品期貨日趨完善，金融期貨創新加快。

　　去年十二五期間上市期貨品種相對比較少的一年，當然跟股災有很大的關系。上半年商品期貨就上了兩個品種，上期所上了錫和鎳，這兩個期貨品種上市使得上海期貨交易所有色金屬的系列非常完整，除了前面已經上市的銅、鋁、鉛、鋅，6大品種基本上把有色金屬大的品種產業鏈拉通了，這樣有色金屬指數的推出以及有色金屬指數的上市交易就具備了條件。

　　金融期貨的創新也在提速，去年中金所上半年創新步伐還是比較快的，推出了三個品種，除了上證50和中證500，還推出了10年期的國債，原來主要是滬深300（3118.730， -102.84， -3.19%）一個“獨生子女”，后來加了國債，國債推出一直不太活躍，去年品種一下子增加到5個。

　　5，ETF期權先行先試，期權市場含苞待放。

　　期貨市場已經呼吁了很多年期權，包括中金所的股指期權，包括三家交易所的商品期權，仿真交易、模擬交易已經做了很多輪，原指望去年可以推出，去年監管部門做出決策，先推上交所的50ETF期權。當時我還寫了一篇文章，在國際的與股票和股指市場相配套的期權產品，是股指期權唱主角，ETF期權是配角，而我們國家先行先試，也不是不可以，當時我提了一個意見，先行先試就會有路徑依賴，只許成功，不許失敗。如果失敗了，后面期權產品的推出將會擱置多少年都難以預期。去年推出50ETF期權，推出以后不太活躍，什么時候活躍的？去年下半年股災之后，股指期貨幾乎被廢掉之后，突然ETF期權異軍突起，活躍了。道理很簡單，ETF期權首先一個功能也是避險，現在避險最重要的工具被廢掉了、休克了，ETF期權就脫穎而出。所以，我們可以看到股票市場上避險的需求是很強烈的，所以說ETF期權這樣一個原來作用沒有股指期貨、股指期權那么重要的，現在都大顯神威。所以，我們期待著2016年能夠推出一系列的期權產品，我估計滬深300股指期權在今年推希望不大，但商品期權希望盡快推。

　　6，保險與期貨相聯姻，初步探索服務三農。

　　7，期貨公司接連觸網，跨界融合漸成常態。

　　中國證券市場、期貨市場已經大規模進入互聯網時代，去年開始網上開戶，包括移動終端的開戶功能、線上交易、線下資源的線上融合等等這些去年已經成為一種常態。所以，互聯網時代為期貨行業跨界融合提供了很好的機遇，通過互聯網思維，跳出期貨看期貨，跳出期貨做期貨，重新打造現油市場的運行模式，實現不同市場、不同行業之間的跨界與融合，助力期貨公司做強、做大、做優。

　　8，大宗商品跌跌不休也是一個常態，我在2012年第一次講過這個觀點，叫大宗商品逢高做空，2012年發現大宗商品進入下行通道，定價格局的悄然生變。原因何在？需求不振，供給過盛，美元強勢，三大要素構成了2015年大宗商品市場維持頻跌格局不變的主要原因。而需求不振的情況下，供給側還在不停地增加供給，原油如此，鐵礦石也如此，大宗商品都如此。我們現在農產品（13.93， -0.69， -4.72%）情況也如此，農產品是一個可再生的資源，礦產品是地里挖出來不可再生的。農產品市場我們也發現這幾年有一種有意思的奇特的現象，叫“洋糧入市，國糧入庫”，這種困局怎么來解決。所以，大宗商品在2015年是這種格局，2016年可能還會維持這種格局，跌的格局在短期內難以改變。定價的格局在悄然生變，今天在北京成立的亞投行，全稱叫亞洲基礎設施開發投資銀行，這是為一帶一路服務的，定價格局，一帶一路的戰略里就含有大宗商品定價格局改變的戰略用意。

　　2015年的情況簡單給大家做了梳理，2016年十三五的開局之年，我們對2016年期貨市場的十大看點做一個展望、預期、分析。

　　1，熔斷機制水土不服，疏堵并舉，化解風險。

　　去年的股災突出的表現是一種流動性危機，熔斷是不是會進一步去加劇這種流動性危機？進一步地加劇流動性的困境？其實我也不太情緒地說，其實我是國內比較早的研究熔斷機制的，2007年7月份我就發過一篇文章，《股指期貨熔斷機制的國別比較》，在期貨日報發表了整版文章，當時我就覺得熔斷可能不太適合于中國，因為中國有漲跌停板。大家想想看，漲跌停板是不是也是熔斷？漲跌停板是熔而不斷，我們這個5%、7%是熔而斷。國外設立熔斷制度的時候，是沒有漲跌停板，美國是87年股災之后，88年第一次實行熔斷，而在2012年做了重新修定，設了7%、13%和20%的閥值。只向下熔斷，不向上熔斷。很有意思的是2012年設立這3個熔斷的閥值之后，美國從來沒有啟用過，起到警示作用，起到一個冷靜思考、冷靜期的作用。美國的熔斷制度是建立在沒有漲跌停板的基礎之上，中國有漲跌停板，再加上熔斷豈不是畫蛇添足、疊床架屋？證監會的新聞發言人在上周取消熔斷的時候，又是半夜雞叫，也提到一點“熔斷不是這次股市大跌的主因”，但我個人評價，即使不是主因，也是誘因，加大了市場的恐懼心理。所以，我評價熔斷機制誘發了二次股災，可以稱作2016年的第一只黑天鵝。所以，警鐘長鳴，認真梳理救市的經驗教訓，建立市場健康運行的長效機制勢在必行。所以我們提出恢復股票市場的T+0。當時我就在熔斷取消的那天晚上的下午寫了一篇文章，當時我就提出了一個觀點，如果暫無可能取消漲跌停板，應該果斷地暫停熔斷。

　　2，混業監管呼聲漸高，“超級監管者”提上日程。

　　當然打破一行三會分業監管的模式而建立一個混業監管，把一行三會合并起來的新的監管體制、監管模式呼聲越來越高，這個呼聲由來已久，自從三會建立起來之后這種呼聲就有，股災之后這種呼聲越來越高，看來快了。“超級監管者”提上日程，以功能監管為方向，以宏觀審慎為核心，以微觀監管為重點，建立適應現代金融市場發展的監管體系，提升監管效率、守住系統風險。

　　3，注冊制助推股市健康運行，股指期貨凈待刑滿釋放。大家可能問股指期貨究竟什么時候有可能恢復新常態？我估計至少要到今年年終之后，而且不可能是一步到位，逐步逐步的。為什么呢？證監會也表示3月1號以后逐步推出注冊制，不是3月1號就推出注冊制了，是逐步逐步。根據國際上尤其是中國臺灣的經驗，注冊制推出3、4個月之后股市才能企穩上揚。所以，注冊制其實今年股市開局不利，跟注冊制3月1號啟動這個信息也有很大的關系，被普遍認為是一個利空。所以，股指期貨可能在注冊制推出之后恢復常態才有可能，照此推算，股指期貨的刑期可能會持續到今年的年中，下半年恢復新常態才有可能。

　　4，吹響供給側改革號角，場內期貨功夫在場外。

　　美林時鐘理論，股票、債券、大宗商品、現金隨著經濟周期的波動而滾動，而在經濟過熱的時候，大宗商品的收益排在四類資產之首，而在衰退和復蘇的階段，大宗商品的收益排在四類資產之尾。現在我們大概就處在衰退之際和復蘇的前夕。2016年中國經濟乃至于全球經濟還處在L型的探底過程當中，今年還都在探底，底在何方，待會兒常青教授會給大家介紹關于金融周期的問題，他有一些很有意思的觀點，跟我這里的提法可能不謀而合。“美林時鐘”挺有意思，對于我們做大宗商品、股票、債券和現金的配置挺有意思。

　　為什么說場內期貨功夫在場外呢？期貨高高在上、曲高和寡。今年的五大經濟任務“三去、一降、一補”，強調通過供給側改革，從供給生產端入手，解放生產力，提高全要素生產率，有效改善我們過程的供需錯配問題，提升有效需求，進而達到去產能、去庫存之目的。期貨里所涉及的大宗商品包括農產品，幾乎都在供給側，而且幾乎都是產能過剩，庫存積壓嚴重。原油價格跌破30，我不知道做能源研究的研究員有沒有具體的數據，我們現在國家的石油儲備、原油儲備，儲備的成本是多少，大多數都是在100美金一桶左右買的，儲備成本極高。現在包括原油在內，現在便宜了，30美金一桶，為什么不買？庫也滿了。農產品也是這樣，洋糧入市，國糧入庫，以最低保護價、目標價格等等這些價格，不僅僅是糧食，棉花、糖等等現在庫里都滿了。放下身段接地氣，期貨交易所可以降低交割門檻，提供更優質的倉單服務，加速實現場內與場外的聯通，期貨與現貨的對接，線上與限下互動，發揮期貨市場的功能，進而服務企業更好地疏解庫存。期貨公司有項重要的創新業務就是風險管理業務，要精耕細作，以倉單服務、合作套保、定價服務、基差交易、做市業務這些基礎業務為核心，建立完善的風險管理服務體系，為現貨客戶提供能與場內期貨市場產品充分對接的個性化的風險管理工具，降低占也客戶去庫存的風險。期貨市場將來還要發揮它的定價功能，形成反映市場真實需求的現貨價格，通過價格機制的作用，促進去產能、去庫存。同時還要發揮普惠金融的作用，通過供應鏈金融降低企業的融資成本，解決企業融資難、融資貴的問題，提高企業抗風險能力和盈利能力。

　　這兩年場外的大宗商品市場發展也是如火如荼，當然良莠不齊，風險事件頻發，去年由于股災，把泛亞事件的風險多少掩蓋了，泛亞事件風險并沒有完結。去年場外大宗商品市場上，除了泛亞事件之外，還有貴金屬、原油這些非法期貨的交易方式也坑害了很作交易者，今年有一個不好的預感，已經轉戰到郵幣卡市場，郵幣卡市場今年要出事，郵幣卡市場很火，我昨天在一個場合警告市場的投資者和市場的主辦方，今年要警惕這種風險，今年黑天鵝可能會比去年還要多。從正面意義上說，大宗商品市場部要熱衷于去往期貨市場方向發展，立足現貨、提升現貨、服務現貨、回歸現貨，大宗商品市場的當務之急是幫企業把東西賣出去，這是當務之急，這就是供給側改革。

　　5，人民幣入籃SDR，期貨市場機遇凸現。去年11月30日人民幣成功加入SDR，權重占到10.92%。有人嫌低，我覺得挺好，因為僅次于美元、歐元，占第三位，挺好。可能跟這個因素也有關系，所以人民幣去年年底、今年年初大幅度貶值。大幅度貶值還有一個原因，美元從去年開始升值的預期、美聯儲加息的預期和美國經濟復蘇好于我們預期的預期，這三個預期幾乎全部兌現，所以美元升值，美聯儲加息，這樣就加速了人民幣的貶值。

　　人民幣加入SDR，很大程度上對于助力中國期貨市場國際化，助力人民幣作為定價貨幣起到非常重要的作用。大宗商品定價權這個概念，我如果說得不錯，國內大概在座的常青教授是第一個提出大宗商品定價權以及大宗商品定價中心的概念。我今天有一個觀點，大宗商品的定價權，以人民幣作為定價貨幣就是大宗商品定價權，價格高低不重要，價格高低是市場供求關系決定的，而以人民幣作為定價貨幣就是大宗商品定價權。所以，人民幣加入SDR對于提升人民幣作為一個全球大宗商品的定價貨幣，因為至少在一攬子里面，一攬子以美元為主，但是一籃子貨幣里面人民幣占10.92%，全球大宗商品定價一籃子貨幣當中占有一席之地。

　　6，一帶一路打開想象空間，期貨市場需要適時謀變。我前年寫了一篇文章，一帶一路戰略一箭三雕。第一，向外轉移過剩產能，并且這個過程也促進了中國從一個商品輸出大國轉型為資本輸出大國。第二，一帶一路沿線國家幾乎都是資源型國家，幾乎還都不是美國勢力范圍的國家。所以，通過路通、心通、規則通，我們可以把這些沿線我們稀缺的資源，有效地掌控在我們手里。我們講石油安全、糧食安全、資源安全、金融安全，什么叫安全體系？安全體系我概括為十個字，叫資源可控制、價格可承受。所以，一帶一路建設具有這個含義，具有這個用意，就是有效地去掌控這些稀缺資源。而且一帶一路，絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路，我個人認為海上絲綢之路占的意義更大，我又把一帶一路戰略用另外8個字概括，叫“鞏固陸權，拓展海權”。通過路通、心通、規則通，一箭三雕的三雕是讓人民幣也走出去，讓人民幣也成為定價貨幣。我們現在正處在什么時代？正處在后布雷頓森林體系時代，全球貨幣體系和全球貿易規則體系重構的時代。大宗商品價格在上漲的過程中我們無力改變定價規則，因為大家多搶、大家都買。現在大宗商品價格在下跌過程當中，不僅大宗商品價格下跌，所有的產品價格都在下跌，下游的消費品的價格也在下跌，大宗商品價格在下跌的過程當中恰好是重新建立新的定價規則，重新建立新的貿易規則的絕佳時機，這時中國就應該挺身而出，時機成熟了，一帶一路的戰略實際上就有這個用意。一帶一路戰略和今天成立的亞投行就是干這個事，讓人民幣走出去，并且成為區域性的定價貨幣，這就是大宗商品定價權。這個意義非常重要，我去年發了一篇文章《一帶一路戰略與大宗商品定價權》。當然期貨市場還需要適時謀變，一個是雙向拓展完善期貨品種體系，橫向來說推出為沿線國家服務的商品期貨以及直接匯率期貨，我們現在交叉匯率中金所正在仿真交易，還可以推出直接匯率期貨。縱向去挖掘已有的期貨品種、期貨合約，通過交割交易機制的創新，將合約做特、做強。從期貨公司和投資者的角度來說，雙向開放，完善投資者結構，期貨公司和投資者走出去，學習多元管理經營模式，獲取境外資源，吸納高端人才，借鑒境外成熟期貨市場的經驗，注重期貨產品的內外對接，增強期貨價格的內外連動。

　　7，三大短板制約期貨市場，國際化之路任重道遠。交易所的問題真的很多，我們中國的期貨交易所是官辦的，包括證券交易所是管辦不分，證監會辦的，也是證監會管的，而且交易所承載了許多監管職責，所以，交易所要實行管辦分離。期貨公司也面臨著挑戰。投資者散戶占主導的格局下，投資者在資金實力、投資理念、交易策略、風險管理等方面與國外投資者也有差距。怎么辦？四策并舉推進期貨市場國際化。第一，進一步推進管理體制的改革和法規建設，與國際通行慣例、規則接軌。第二，推動期貨交易所體制改革，實現管辦分離，以產品創新為端口、優化制度設計、降低交易成本，進而打造服務型國際化交易平臺。第三，期貨公司內外兼修，于內借助業務創新和產品創新強筋健骨，對外，拓展境外渠道走出去，打造期貨行業的升級版。第四，著力培育機構投資者，打造既懂期貨又懂現貨，既懂商品又懂金融，既懂場內又懂場外，既懂境內又懂境外的復合型人才。

　　8，原油期貨先行先試，鐵礦石PTA緊隨其后。就是期貨品種的國際化。

　　原油期貨2014年就被批準了，2015年沒上，由于股災的影響，2016年不能再擱置。我這里看到場外的大宗市場上的的原油類似于期貨的原油，風險事件跌起，正門為什么不開呢？這么好的一個品種，在原油價格持續下跌過程當中，恰好是重新建立新的定價規則體系的絕佳時機，這時錯過這個時機，下次就晚了。所以，今年盡快推出，機不可失，時不再來。所以，原油期貨的推出我認為今年應該是板上釘釘。在原油期貨之后，我們的鐵礦石期貨、PTA期貨也在探索國際化的路徑。所以，我們通過期貨品種的國際化來助力把中國因素轉化為中國力量。

　　9，金融期貨創新提速，利率外匯攜手并進。

　　現在中期、長期、十年期的國債期貨都有了，短期還沒有，我認為短期利率期貨品種推出的時機、條件也完全成熟，而且需求更迫切。所以，我們推出短期利率期貨品種，有助于完善我們國家國債期貨品種、里需期貨品種的品種體系，實現短中長期的負債。一年期以內的國債收益反映的是市場資金實際的緊缺狀況，可以作為財政政策、貨幣政策的參考，需求非常迫切。從外匯期貨來說，需求就更迫切了，現在在中國已經廣泛存在的那些黃牛、匯民炒匯的現象，合理嗎？當然是合理的，20年前外匯是稀缺資源，20年后的今天外匯已經不再是稀缺資源，為什么黃牛還炒匯？匯率有波動才炒，不漲也不跌，固定匯率就不炒了，多疑我們要滿足廣大匯民的投資需求和避險需求，盡快推出外匯期權。需求非常迫切。

　　10，商品期貨加速落地，股指期權靜候佳音。

　　今年希望我們盡快推出商品期權，商品期貨配套，它的避險功能、投資組合的功能、價格發現的功能、資產配置的功能將會發揮得更加充分，需求非常旺盛。當然我們為三農服務也需要期權這樣的產品，在去產能、去庫存的背景下，商品期權有望在2016年推出。股指期權我們也是千呼萬喚，估計今年出來有難度，我們先期盼著股指期貨恢復新常態。