布瑞克公司創始人、總經理兼首席分析師孫彤（圖片來源：新浪財經 顧國愛 攝）

　　新浪財經訊 2015新浪商品貨幣投資高峰論壇及最佳評選頒獎典禮于2016年01月16日在北京召開。布瑞克公司創始人、總經理兼首席分析師孫彤出席并演講。孫彤表示，油脂去年最壞的時刻已經過去了，今年處于回暖的狀態，如果原油能夠反彈，油脂市場今年有望走出比較好的行情。長期來看豆油處于筑底看漲的過程，下一步粕類、油類也會起來。

　　以下為文字實錄：

　　孫彤：尊敬的胡老師、常青老師，各位老師大家下午好，非常高興今天在這里和大家相聚，跟大家分享一下我在白糖和油脂方面的觀點。胡老師是我在期貨公司的時候經常給我們講課的，常青老師在我創業的早期也給予了大量的支持，在這里我對兩位特別表示感謝。

　　我是一個從期貨市場成長起來的創業者，08年我進入期貨公司，擔任農產品的研究員，剛進入期貨市場就遇到了金融海嘯，每天一開盤就跌停，我所在的那個公司每天客戶也是虧損在一個多億，那個時候才知道什么叫賠錢，也知道什么叫賺錢，我所在的幾個研究員也就是因為金融海嘯出去創業，現在成為私募基金非常頂尖的人才。

　　期貨市場就是這么令人著迷，當然我所擅長的是農產品，進入期貨行業之后，一直到現在做的沒有離開本行。08年我第一次代表期貨公司在糖行業演講，當時講的是白糖，我在期貨市場那時還是學習階段，根本不了解期貨市場，尤其是期貨市場的規則。但是我們那個時候就開始賺錢了，因為期貨市場實際上反映的是現貨的供求關系，實際上反映的是價格，雖然跟現貨市場價格有背離，但是有關系，我一直是基本面的堅持者。很多人研究技術，我個人只是了解技術，但是從不研究技術，我把我更多的精力關注在產業鏈，關注在基本面。

　　整個大宗市場，先以白糖為例，08年我在這個市場講課的時候，也建立了一套模型，通過供給曲線和需求曲線尋找均衡價格，通過這個均衡價格來預測價格趨勢，那一年糖價在2800塊錢左右的時候，當時我預測的結果是4000塊錢以上。我所在的單位的部門經理就說，你把價格往下調一下，沒那么高，現在才2800，你就預測4000以上。我說我這個模型告訴我就是4000以上，我不能調，要么我就不講，要么講價格就到4000以上。當時我講完之后，果不其然很多人就很質疑，尤其是我們期貨界的幾個公司的老總，非常有名的，過來找我，“小孫，能漲那么高嗎”，我說應該沒問題，因為我做價格預測這么多年，一般都比較準。結果三個月后，價格確實過了4000。那個位置的時候，我們用技術的分析方法根本分析不到它到4000以上，為什么最終它能漲到4000以上？其實就是基本面的數據，它已經完全到了一個臨界點，它的均衡價格當時預測是4000，所以認為它是4000以上。

　　從2008年到現在的2016年已經快8年了，時間過得很快08年的時候我還在期貨公司是一名研究員，現在我把我所有的想法都在逐漸的實現，從期貨公司出來做咨詢，做信息，做數據，期貨市場有80%的期貨公司用的是農產品的終端。老師講在期貨交易市場就要服務于實體經濟，讓他把貨賣出去，這個觀點我非常認可。因為前段時間我們都是做投機，包括期貨市場的服務也是停留在期貨層面上，服務于產業客戶非常少。我們這幾年一直致力于做更深層的服務，最早我們做了套期保值咨詢，后來我們又建了價格風險的一個管理系統，后來建立了現貨交易市場。我給企業做套期保值的時候發現有很多國有大企業不能做期貨，如果在期貨里賠了錢解釋不清楚。我們開會的時候，領導就會質問怎么在期貨里賠了那么多錢，實際上在現貨賺了很多錢。很多企業難以接受在期貨市場賠了很多錢，但是在現貨市場賺了很多錢，但是能接受在期貨市場賺了很多錢，在現貨市場賠了很多錢，我們通過圈定一個級差的現貨交易合同，通過委托套保的方式幫企業解決這個難題，在他的財報上反映不出來在期貨市場上賠錢的這個事。這是我們服務客戶的一個比較大的轉變，我們主動發現他的需求，解決他的需求，這樣他也就能間接真正參與到期貨市場來，把問題解決掉。

　　今天給大家重點講兩個產品，第一個產品是白糖。實際上白糖這個產品，市場上有兩個品種叫做非常妖的明星品種，一個是白糖，一個是棉花，棉花這兩年黯淡下來。

　　記得2012年在廣西開會的時候，我剛好跟發改委一個領導們坐一輛車，那次也是我演講，當時我們就交流。那位領導的一句話讓我很震驚，因為當時國儲庫里已經收了很多糖600萬噸，棉花收了500萬還是700萬噸，這位領導說到時棉花再收購500萬噸都沒問題，糖再收500萬噸，覺得國家有錢多收一點沒有問題。那時我已經隱約感覺到整個市場到了拐點。如果說我們現在大量收儲，肯定會為后續的反彈增加壓力。果不其然，后面糖價一路下行，棉花的價格一路下行，再想往上反彈非常艱難。試想一下，白糖從2011年往下走，最高點到8000，當時我在博鰲論壇上給他們講，我說糖價要跌破6000到6500，開始他們不信，后來他們都信了。2014年最低的時候跌到4000，企業當時的成本是5000左右，一頓就要賠1000塊錢。那時糖價想往上漲很難，因為庫里面還有600多萬噸糖放著。從2015年開始，相關部門開始發布了糖這一塊的政策，叫“許可管理”，這個許可管理有效地控制了配額外的進口。如果說不是配額外進口控制，將會有大量的原糖涌進中國市場，在最高峰的時候，配額內進口的利潤在2000塊錢左右，配額外原糖的進口也在1500塊錢的利潤，即使交5%的關稅。所以，2015年正因為這個政策的利好，糖價從4900元左右一直開始反彈。2015年3月，糖價因為廣西的減產數據已經出來了，預計只有900多萬噸，又開始迎來上漲。也就是2015年整個糖價是屬于上行空間，最高點到5900，最近有一些回落，因為榨季剛剛開始。

　　從糖行業來看，我們現在不能認為它還是過剩，因為我們缺口已經有500多萬噸，我們的產量目前為止只有900多萬噸，也就是新的榨季，2015、2016只有900多萬噸，這一塊的缺口是很大的。國庫里雖然有600多萬噸，但是在低位輕易不會拋，把這個不要放在我們的有效供給里，我們的有效供給可能就是國內產的糖以及我們進口的糖，包括店里的糖。

　　糖業組織ISO預計2015、2016年勸酒糖供應的缺口已經到了352萬噸，我們國際市場已經拉起了一輪大反彈，但是在國際市場牛熊轉化的時候，匯率的變化又壓制了整個商品市場。明年新的榨季缺口這么多，糖價現在還沒有大幅度上漲，但是我覺得這種力量已經在醞釀之中了，糖價啟動全球性的上漲已經是隨時的事了。因為不僅中國減產，國際市場也在減產。

　　從目前來看，截止12月底泰國減產13%，印度出現了增產7%，印度糖價高漲，出口受限，對糖市也是一個利多。整體來講糖市處于一個全球去庫存的狀態，消費比較穩定。目前油價大跌，美元走強，大宗商品受累，主產國承受經濟下行壓力，特別是巴西，厄爾尼諾也未結束，2016年影響糖的產量。所以，2016年糖是大家要關注的品種，而且糖有一個特點，漲起來一波趨勢非常猛烈，當然跌的時候也很快，在這里我覺得大家可以關注一下。

　　2015、2016年經過我們的調研，最終產量應該是910萬噸左右，產量減幅13%。2015、2016年糖的缺口590萬噸，我們需要進口糖、加工糖、玉米淀粉糖的補缺，國儲糖預計在2016年拋售的可能性不大。國內市場進口糖和玉米糖跟我們的國產糖共分天下，供應沒有問題，消費呈一大難題，增速放緩，旺季不旺，這兩年經濟下行，食糖的需求確實比較疲軟。所以，包括食品飲料行業。

　　今年糖份下降，單產減少，預計廣西減產13%，到550萬噸。云南減產11%，到205萬噸。廣東減產24%，內蒙古反倒增產，內蒙古甜菜的項目我們也參與了，內蒙古目前幾家企業新建糖廠，采取了全程機械化的狀態，當時也是早年我們一直倡導的，今年內蒙古通過機械化的方式，降低了生產的成本，使得糖價更有競爭優勢。廣西的糖業現在也開始實現了機械化，我們認為中國未來糖業機械化是一個趨勢，只有機械化才能降低我們自身的成本。

　　消費，近年來我國食糖消費年增長逐漸維持在2—3%，布瑞克預計14/15年度國內食糖消費1470萬噸，15、16榨季僅為1500萬噸左右。

　　進口糖這兩年實際上暴利，利益驅動進口加劇，進口糖在2015年配額內的進口利潤高達2000元左右，配額外的進口高達1500塊錢左右。我們國家配額內的量是194.5萬噸，配額外去年進行了進口的許可管理，大概量控制在190萬噸左右。但是凡是拿到配額或者進口許可的企業都賺了大錢，利潤至少在1000塊錢以上。2014、2015榨季，進口量高達480萬噸，出口僅為5.9萬噸。據不完全統計保稅區未清關的還有150萬噸，1月份正在逐步進入收場。布瑞克預計出口7萬噸，進口預計360萬噸。2015年以來，原糖進口加工持續處于暴利區間，去年走私比較猖獗。

　　這張分布圖，目前為止原糖加工已經形成了三大產能積聚區：環渤海原糖加工區。兩廣產區、福建及江蘇地區。中國目前為止已經成了原糖的進口大國，后面怎么走，會不會和大豆的產業一樣，取決于我們的機械化程度。如果說我們的機械化程度達不到，必然最后我們的進口糖逐漸會占更多的市場。

　　國儲這一塊，我們在12月底總庫存是1124萬噸，同比增長20%，工業庫存是124萬噸，同比降了7%。商業庫存是196萬噸，國儲現在已經達到656萬噸，占總庫存的60%。預計15、16年度整個期貨庫存913萬噸。

　　整個今年由于控制原料進口，很多原糖的開工率是比較低的，只有幾家開工率能夠維持在70%，大部分原糖加工廠都是產能閑置，在停工。

　　玉米糖漿產量320—330，產能利用率55%—60%，我國已建成的玉米糖漿的產能600萬噸左右，我們的果脯糖漿也出現過剩。目前廣西的制糖成本是5200—5300，所以很多糖廠5300以下不賣糖。

　　糖市回暖，底部抬升，但仍面臨多重壓力。我們盡管認為趨勢上是上漲的，但是政策上也有不確定性。如果今年拋儲或者出現一些大范圍的宏觀經濟的下行，也對上漲會產生阻力，但是糖市上從基本面、供求關系上支撐了它的上行。

　　講一下油脂。對于油脂，我們早期的研究到現在也是一個參與者，去年我們大概每個月進口2萬噸左右植物油。我們的農產品集購網每個月油脂的交易是10萬噸，我們在華南有一個專門的油脂交易團隊，我們掌握了第一手的數據，對油脂行業有更清晰的判斷。目前為止油脂行業三大油脂占總共的75%。去年整個油脂行業在2015年一直是跌跌不休，剛開始做棕櫚油的時候，大家都認為到底了，結果都做進去，沒想到還有更深的底，油脂行業去年有大量的大豆進口，港口供給的高過剩，使得油脂反彈沒有辦法。當然后面的幾個月里，因為馬來西亞政府采取了一系列的措施，使得棕櫚油開始反彈，造成其它相關的油脂也跟著有所反彈。

　　目前我國人均油脂的消費是21公斤，人均消費含有一定的增長空間，但是空間已經有限了。我們油脂總量需求增速放緩，棕櫚油、菜油需求出現了下滑，支撐了豆油需求持續增長。

　　豆粕2014、15年供應飼料蛋白存量是3460到3500萬噸左右，油脂凈供量5430—5490萬噸，占國內蛋白的67%，菜粕的8%，棉的5%。

　　國內油脂的價格傳導機制，主要是以豆油、棕櫚油、菜油為主，豆油占比最大達到了42%，豆油價格走勢較大程度影響了國內的油脂市場。國內壓榨大豆基本上以進口為主，棕櫚油全部進口，菜油中有接近4成通過進口供應，國內市場大豆及棕櫚油走勢直接影響了國內油脂價格走勢。棕櫚油的定價權是馬來西亞影響比較大，另外油料貿易的模式，國內飼料蛋白的需求，也影響著國內的油脂價格，油脂行業是國內所有農產品里最先采取級差交易，采取創新的模式。

　　長期來看豆油處于筑底看漲的過程。印尼和馬來西亞補貼生物柴油壓力很大，但是最近原油的下跌又影響了政策為棕櫚油價格的支撐。如果原油價格30美元往上反彈，棕櫚油價格也會上行，這樣對整個油脂市場的反彈起到一定的助推作用。豆棕價差將超1000點以上，油粕比高于2：4。

　　油脂去年最壞的時刻已經過去了，今年處于回暖的狀態，如果原油能夠反彈，油脂市場今年有望走出比較好的行情。因為去年畜牧市場已經起來了，去年最大的養殖企業溫氏全年的凈利潤差不多65個億。下一步粕類、油類也會起來。

　　布瑞克從咨詢業務開始，目前已經布局了互聯網+與智慧農業。

　　我也是從期貨市場出來的，跟大家有比較深的感情，尤其是對期貨行業，我會一直關注期貨行業的發展，也會一直支持這個行業的發展，我們努力把這個行業對實體的服務能夠提升，這樣使它在我們的三農發展過程中產生更大的價值。期貨一定是一個非常好的行業，也一定是一個能夠讓我們的農業變得更強大的行業，謝謝大家！