□崔家悅

　　10月下旬紐約原油期價突破80美元/桶之后并未站穩，隨后出現近一個月時間的高位徘徊。自2009年初以來，紐約原油期價上漲已經翻番，但80關口似乎難以逾越，那么當前決定油價漲跌的因素又是什么呢？

　　影響油價的因素很多，供需關系，經濟形勢，美元指數，投機氛圍，基金持倉等都在某些時候對油價發揮作用。從今年的情況看，股市與油價保持了較好的聯動性，道瓊斯指數與原油價格在多數時間同漲共跌，趨勢上也保持了一致，這顯示是經濟形勢的復蘇主導了油價的漲跌。而在道瓊斯指數連續創出反彈新高以及美元指數維持弱勢的情況下，原油價格卻高位徘徊，始終不肯往前邁步，這說明什么呢？筆者認為，上述兩方面的反常現象說明，影響油價的因素在近期發生了轉換，在原油金融屬性發揮到一定程度后，供需關系重新被市場所關注，油價止步不前正是供需關系在價格上的反映。

　　盡管原油是一種特殊的商品，但既然是商品，就難以擺脫供需關系的影響，不管其金融屬性多么強大。必須看到，今年以來隨著全球刺激經濟的措施陸續發揮作用，經濟形勢出現好轉，寬松的流動性以及美元貶值造成的美元供應增加，但是原油供需關系并沒有太大改善。從庫存狀況的變動看，在全球經濟遭遇金融危機情況下，原油、柴油、取暖油、汽油等庫存升至歷史高位，雖然在個別月份會出現庫存下降，但是總體上都是呈現歷史高庫存的態勢。

　　據能源情報署(EIA)數據顯示，截至11月6日四周美國石油需求同比下降92萬桶/日至1866.3萬桶/日，降幅達到4.7%，這個需求水平是自7月7日以來的最低水平，也是7月17日以來的最大降幅。同期美國核心油品像汽油、餾分油、航煤及渣油的需求也比上年同期修正過的數據下降4.7%。美國能源情報署預計，第四季度美國石油需求年比下降2.3%至1886萬桶；2009年全年石油需求為自2007年以來的最低，預計年比下降4%至1872萬桶/天，這將是連續第四年需求下降。

　　無獨有偶，國際能源署(IEA)執行總裁田中伸男(Nobuo Tanaka)17日稱，該組織并不認為經濟合作發展組織(OECD)成員國的實際原油需求獲得顯著回升。“OECD國家的原油庫存處在較高水平”，他向媒體表示。歐佩克(OPEC)主席德瓦斯康塞洛斯(Jose Botelho de asconcelos)則表示，75美元至80美元/桶的油價是適宜的，工業國現有原油庫存可滿足未來62天的需要，這令市場供給過量。

　　顯然，80美元附近的油價在歐佩克成員國看來應是一個比較理想的價格。國際能源署(IEA)在本月月度報告中認為，石油輸出國組織(歐佩克)10月份的原油產量達到了今年1月份以來的最高水平，如果油價繼續保持上漲，歐佩克有可能在12月會議上增加石油產量。

　　基金持倉頭寸的變化也反映出其看淡原油市場的心態。在最新公布的CFTC持倉報告中，基金原油減少多頭持倉而增加空頭持倉，其中非商業持倉中多頭減少7146手，空頭持倉增加8626手，管理基金持倉中多頭減少7907手，空頭持倉則增加了13530手。基金一直是投機力量的代表，基金最近減持多頭增加空頭的行為反映了其對原油后市的不看好。

　　因此，可以認為短期油價將繼續整理態勢，以便等待經濟形勢進一步明朗，而如果經濟復蘇順利，那么原油的金融屬性會再度重掌油價漲跌。

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