盡管沒有黃金這樣的光澤，但投資者不得不承認(rèn)，“黑金”才是2009年大宗商品市場上的真正主角———國際金價不過從年初的750美元/盎司漲至1050美元，而國際油價在這近一年中完成的是從每桶35美元到80美元以上的“絕地大反攻”

　　盡管沒有黃金這樣的光澤，但投資者不得不承認(rèn)，“黑金”才是2009年大宗商品市場上的真正主角———國際金價不過從年初的750美元/盎司漲至1050美元，而國際油價在這近一年中完成的是從每桶35美元到80美元以上的“絕地大反攻”。

　　然而，原油也面臨著和其他投資品同樣的市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換：受益于3月中旬全球印鈔機轟鳴聲和美元陷落的雙重推動，原油以及連同所有的大宗商品和資產(chǎn)，齊齊走出一波大牛市。近期，美元在大跌中迅速反彈，全球?qū)捤韶泿耪�策退出的“腳步聲”愈來愈近，但經(jīng)濟復(fù)蘇的春風(fēng)卻給這個充滿投機的市場帶來了原始的供求平衡。

　　原油價格該何去何從？中國成品油價格該如何調(diào)整？

　　資金推動型市場的“脆弱”

　　下一步，原油價格可能進一步走高，原因是美元下跌、股市上漲，政府支出的大規(guī)模增加導(dǎo)致美元匯率下滑，為油價進一步上漲創(chuàng)造了空間

　　10月27日晚間，近期高歌猛進、甚至一度創(chuàng)出“九連陽”的國際原油市場突然出現(xiàn)大幅下挫。紐約原油期貨12月合約下挫1.82美元，跌破每桶80美元，收于每桶78.68美元。同時，國際其他大宗商品期貨也出現(xiàn)了“集體性調(diào)整”：紐約12月黃金期貨價格大跌13.6美元或1.3%，報每盎司1042.8美元，LME有色金屬電子盤也在晚間沖高后大幅跳水……

　　市場價格就是對于氣氛的反應(yīng)，一位多年以來兼做股票和外盤期貨的投資者王先生告訴記者，直覺告訴他，一定有什么事正在發(fā)生。“當(dāng)晚的大宗商品市場的反應(yīng)，與8月中旬央行宣布貨幣政策微調(diào)后A股市場的反應(yīng)尤其類似。”

　　他的直覺是正確的。此前一天，印度央行宣布，自11月7日起，將商業(yè)銀行法定流動資金比率由24%調(diào)升至25%；28日當(dāng)天，挪威央行也舉行了升息會議，加息幅度為25個基點。市場還預(yù)期，新西蘭央行10月29日的議息會議聲明中放棄寬松立場。印度、挪威和新西蘭央行的做法并非特立獨行———在此前的8月24日，以色列宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點至0.75%，成為自去年9月金融危機全面爆發(fā)以來首個加息的經(jīng)濟體。之后的10月6日，澳大利亞央行將利率提高25基點至3.25%。

　　市場人士普遍預(yù)測，隨著經(jīng)濟的逐漸復(fù)蘇，一個經(jīng)濟體的政策調(diào)整將具有標(biāo)桿效應(yīng)。德意志銀行一份研究報告指出，從澳大利亞央行加息的開始，就標(biāo)志著世界主要經(jīng)濟體的貨幣政策緊縮周期的正式啟動。

　　這將意味著包括原油在內(nèi)的國際大宗商品市場，將失去其在2009年大牛市的主要推動力。在3月18日美聯(lián)儲宣布開啟印鈔機的當(dāng)天，大宗商品價格立刻讓投資者感受到了“水漲船高”的貨幣效應(yīng)：當(dāng)天，黃金現(xiàn)貨先跌后漲，大漲69.7美元/盎司至948.75美元/盎司，漲幅7.84%；原油期貨漲3.47美元/桶至51.61美元/桶，漲幅7.21%；有色金屬市場也出現(xiàn)了“狂飆”的單日行情，LME銅漲65美元/噸至3845美元/噸，漲幅1.71%。而被羅杰斯看好并受其連續(xù)吹捧的農(nóng)產(chǎn)品也有較好的表現(xiàn)，印鈔機政策的次日，美大豆?jié)q25.4美分至940.4美分/蒲式耳，漲幅2.78%。

　　數(shù)據(jù)顯示，在這波原油漲勢中，基本面從來都不是推動價格的主要因素。年內(nèi)以來，

　　NYMEX的WTI原油價格累計漲幅已超過68%，而在油價不斷上揚的同時，包括美國和其他

　　OECD成員國的原油庫存仍然在不斷積累，并長期保持在歷史平均水平的上方，顯示出發(fā)達經(jīng)濟體對于能源需求的疲弱狀況。但這并沒有影響投機資金對于原油市場的濃厚興趣，美國商品期貨交易委員會CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月13日當(dāng)周，

　　NYMEX原油投機多頭增加16758手至252327手，凈多頭增加18830手至68836手，為近10個月以來的最高。

　　此外，美元指數(shù)的意外大幅反彈也成了原油價格短線的重大壓力。美元和以美元計價的重要戰(zhàn)略物資石油的價格走勢幾乎呈現(xiàn)完美的蹺蹺板效應(yīng)：3月中旬，美元指數(shù)一路狂瀉伴隨著原油價格的節(jié)節(jié)走高，直至近期跌幅過大出現(xiàn)反彈，原油也在80美元一線受到重大阻力。

　　光大期貨分析師指出，美元持續(xù)下跌后出現(xiàn)反彈在意料之中。首先是由于美元持續(xù)下跌已經(jīng)給其他國家和地區(qū)造成麻煩，在這種情況下，一方面其他國家央行為防止本國貨幣快速升值，其干預(yù)性操作會緩解美元下跌；另一方面，為了防止市場形成強烈的貶值預(yù)期而損及美元的國際儲備貨幣地位，預(yù)期美聯(lián)儲或政府官員會有所表示，令美元貶值進程放緩。其次，美聯(lián)儲維持零利率的政策是否真能幫助美國經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)受到質(zhì)疑。此外，三季度經(jīng)濟向好及美股的持續(xù)上漲，為美聯(lián)儲實行退出政策創(chuàng)造了條件，而近期商品價格特別是原油價格的持續(xù)上漲，強化了通脹預(yù)期，貨幣政策調(diào)整的必要性加大。

　　不過，分析師們還是認(rèn)為，在美國寬松貨幣政策尚未退出之前，美元整體向下趨勢依舊，大宗商品上升通道尚不足以遭到破壞，美元指數(shù)的反彈僅僅影響短期走勢。摩根士丹利的分析師也認(rèn)為，原油價格可能進一步走高，原因是美元下跌、股市上漲，政府支出的大規(guī)模增加導(dǎo)致美元匯率下滑，為油價進一步上漲創(chuàng)造了空間。

　　中國需求產(chǎn)生新推力

　　“中國經(jīng)濟的率先復(fù)蘇導(dǎo)致現(xiàn)在工業(yè)對石油需求非常大，另一方面國內(nèi)煉油廠轉(zhuǎn)虧為盈，需求量也十分大。”摩根大通董事總經(jīng)理李晶日前向記者表示，“在不遠(yuǎn)的將來，我覺得中國石油進口量還會逐年遞增的。”

　　在流動性可能出現(xiàn)緊張的2010年，仍有諸多市場人士看好大宗商品的走勢，這是因為以中國為代表的新興市場國家經(jīng)濟恢復(fù)速度迅猛，將給原油市場帶來很大的供求關(guān)系改善。

　　換句話來說，市場整體向上的基調(diào)不會改變，但整體風(fēng)格將很有可能由資金推動型轉(zhuǎn)為基本面推動型。高盛此前的一份報告中就指出，到2010年底，在需求上升、而非歐佩克產(chǎn)量下滑的情況下，即使歐佩克產(chǎn)能全部啟動，也不足以緩解供給緊張的局面。報告預(yù)計，2010年底油價將上漲至95美元/桶。

　　當(dāng)然，2009年大宗商品市場中的“中國因素”從來就沒有被淡化。根據(jù)摩根大通提供的最新數(shù)據(jù)，中國9月份進口原油量持續(xù)保持在高水平，同比增長14%，為年內(nèi)第三高，環(huán)比8月累計進口原油量增長7.4%；而今年第三季度累計原油進口數(shù)字比同期上漲了8.2%，據(jù)預(yù)計，這一增幅將持續(xù)擴大。

　　“中國經(jīng)濟的率先復(fù)蘇導(dǎo)致現(xiàn)在工業(yè)對石油需求非常大，另一方面國內(nèi)煉油廠轉(zhuǎn)虧為盈，需求量也十分大。”摩根大通董事總經(jīng)理李晶日前向記者表示，“中國原油儲備量較少，只有15天的需求，將來會進一步擴大。”據(jù)李晶透露，中國儲備原油的設(shè)施正在建造的過程中，建好以后可能對中國原油進口量還會突破新高。據(jù)她估計，中國預(yù)期將原油的儲備量從現(xiàn)在的15天增加到42天，進而達到100天，這樣的儲備量才能跟發(fā)達國家的儲備量基本上相吻合。“在不遠(yuǎn)的將來，我覺得中國石油進口量還會逐年遞增的。”

　　基于對于中國因素的樂觀，李晶表示：“從鐵礦石到銅礦，到煤炭，到原油，這四個大宗商品的板塊，我非常看好，就是因為中國的需求，不光是未來一兩年，可能未來的五年、十年需求都是非常大的，而且中國資源的貧乏就會導(dǎo)致從海外大量進口大宗商品。”

　　國際能源署官員近日也稱，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，由于上游投資不足，國際油價可能會大幅上漲；歐佩克也大幅調(diào)高了對2010年全球石油需求預(yù)期。據(jù)此有交易商認(rèn)為，國際油價有可能在明年春季達到125美元/桶。

　　對經(jīng)濟良好的復(fù)蘇預(yù)期不但推升市場投資者建立多方頭寸，就是石油生產(chǎn)方也處心積慮謀求增產(chǎn)。在國內(nèi)，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份原油加工量達到3283萬噸，同比增長14%，再度刷新了年內(nèi)同比最大增幅紀(jì)錄。而市場人士預(yù)計，10月份的加工量有望繼續(xù)保持9月份的高位。業(yè)內(nèi)人士分析，雖然多方反映成品油庫存壓力仍然較大，但對國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的良好預(yù)期和成品油定價機制對煉油利潤的保障，仍然成為石油公司原油加工量居高不下的原因。

　　在國外，作為供應(yīng)全球40%原油的歐佩克，盡管其有著公開的產(chǎn)量限額數(shù)據(jù)，但這一限額被嚴(yán)格執(zhí)行的概率極低。隨著原油價格的上漲，歐佩克成員國對于擺脫產(chǎn)量限額額度束縛均有著很強的動力。此前有信息稱，受到產(chǎn)量目標(biāo)限制的11個歐佩克成員國，9月供應(yīng)量增至每日2642萬桶，限產(chǎn)措施的執(zhí)行率已經(jīng)降至62%，低于8月的64%。

　　國內(nèi)調(diào)價還存變數(shù)

　　據(jù)各方預(yù)測，出于兼顧各方利益的考慮，此次國內(nèi)油價上調(diào)幅度不會太大，預(yù)計此次漲幅應(yīng)該在每噸400元左右，汽柴油零售價上漲可能會超過0.3元/升

　　隨著國際油價不斷上漲，國內(nèi)成品油價格的調(diào)整壓力也逐漸加大。根據(jù)今年5月出臺的《石油價格管理辦法試行》下稱《辦法》推測，油價下一輪調(diào)整將出現(xiàn)在本月底或下月初。而此間媒體推測，10月29日或11月5日將迎來兩大調(diào)價窗口。

　　從國際油價“九連陽”的走勢來看，價格上調(diào)似乎已經(jīng)成為“定數(shù)”。因為《辦法》規(guī)定，當(dāng)國際油價連續(xù)22個工作日的平均變化率超過4%時，就可相應(yīng)調(diào)整國內(nèi)成品油價格。今年以來，國內(nèi)成品油價一共經(jīng)歷了7次調(diào)整，其中4次上調(diào)，3次下調(diào)。國家發(fā)改委最近的一次調(diào)價是在9月30日，當(dāng)時國內(nèi)汽柴油零售價均小幅下調(diào)190元/噸。而10月份油價連破70、80美元兩道整數(shù)關(guān)，與9月30調(diào)價時相比，差距早已超過4%的調(diào)價“界限”。

　　但另有業(yè)內(nèi)人士指出，本輪調(diào)價或?qū)⒃黾有伦償?shù)。盡管《辦法》規(guī)定在“國際油價連續(xù)22個工作日的平均變化率超過4%時，就可相應(yīng)調(diào)整國內(nèi)成品油價格”，但是《辦法》同時規(guī)定在國際油價突破80美元/桶時，定價方式將有所調(diào)整，這也為本次油價調(diào)整增加了新的變數(shù)。根據(jù)《辦法》規(guī)定，當(dāng)國際市場原油價格低于每桶80美元時，按正常加工利潤率計算成品油價格；高于每桶80美元時，開始扣減加工利潤率，直至按加工零利潤計算成品油價格；高于每桶130美元時，按照兼顧生產(chǎn)者、消費者利益，保持國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行的原則，采取適當(dāng)財稅政策，保證成品油生產(chǎn)和供應(yīng)，汽、柴油價格原則上不提或少提。

　　據(jù)各方預(yù)測，出于兼顧各方利益的考慮，此次國內(nèi)油價上調(diào)幅度不會太大，預(yù)計此次漲幅應(yīng)該在每噸400元左右，汽柴油零售價上漲可能會超過0.3元/升。

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