長(zhǎng)城偉業(yè)期貨 董丹丹

　　自今年2月份國(guó)際原油價(jià)格在32.70美元/桶的低點(diǎn)企穩(wěn)反彈以來(lái)，油價(jià)已上漲近40美元。油價(jià)此輪大幅反彈，并不是因?yàn)楣┙o大幅收縮，更不是因?yàn)樾枨箝_(kāi)始全面復(fù)蘇。油價(jià)的上行緣于市場(chǎng)投機(jī)資金的推動(dòng)和對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的信心回升，具體說(shuō)來(lái)，美元的弱勢(shì)和美股的上漲主導(dǎo)了油價(jià)的此輪漲幅。

　　油價(jià)飆升缺少基本面實(shí)質(zhì)性的支撐，兩大主導(dǎo)因素經(jīng)濟(jì)前景和美元走勢(shì)若出現(xiàn)波折，市場(chǎng)信心遭受打擊，油價(jià)也必將面臨大幅回調(diào)。

　　目前原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩，需求低迷，根本不存在油價(jià)走高的基本支持。供應(yīng)方面，5月中旬歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上沒(méi)有做出新的減產(chǎn)決議，但該會(huì)議要求成員國(guó)更加嚴(yán)格的執(zhí)行原減產(chǎn)配額。事實(shí)上，迫于平衡國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)預(yù)算，油價(jià)的大幅走高，歐佩克組織已連續(xù)兩個(gè)月增加產(chǎn)量了。據(jù)路透社的最新調(diào)查顯示，歐佩克5月份產(chǎn)量再次增加，日均增幅約在29—40.5萬(wàn)桶之間。

　　美國(guó)能源信息署公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)成品油需求總量下降到10年以來(lái)最低水平。美國(guó)能源信息署統(tǒng)計(jì)顯示，截止5月29日當(dāng)周，美國(guó)成品油需求總量四周平均每天1820.7萬(wàn)桶，為1999年5月21日以來(lái)4周平均最低水平。也是1997年以來(lái)同期最低水平。夏季為傳統(tǒng)的汽油需求旺季，今年美國(guó)的汽油需求并未如往年一般，在5月迅速回升。

　　華爾街日?qǐng)?bào)在一篇報(bào)道中道出了油市投機(jī)商的心態(tài)，買漲一方基于如下理由：A。中國(guó)的需求正在回升。中國(guó)在上一輪油價(jià)上漲期間扮演了“決定性”買家的角色，因此看漲油價(jià)的人士認(rèn)為中國(guó)這次還會(huì)如此。B。供應(yīng)盡管仍處于高位，但已開(kāi)始下降；與此同時(shí)，汽油需求也小幅增加。C。歐佩克一直在努力降低供應(yīng)量，這放大了需求的初步增長(zhǎng)帶來(lái)的效應(yīng)。D。美元將繼續(xù)疲弱，提振石油等以美元定價(jià)的大宗商品的價(jià)格。E。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已觸底，很快就將再度開(kāi)始增長(zhǎng)。

　　對(duì)于第一條，中國(guó)的需求回升對(duì)油價(jià)的提振作用甚微，因?yàn)闅W美日這些傳統(tǒng)用油大國(guó)需求尚未復(fù)蘇，最大的邊際性需求復(fù)蘇又能有何作用？第二、第三條理由同樣難成立。歐佩克僅遵守了66%的減產(chǎn)額度，如果油價(jià)繼續(xù)走高，難保該組織不進(jìn)一步擴(kuò)大增產(chǎn)幅度。最后兩條其實(shí)是同一理由。如果經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，美元的風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫，那么資金就回競(jìng)逐商品和股市等領(lǐng)域，美元就回疲軟；反之也是一樣的。因此根本的投機(jī)理由就是經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在什么時(shí)候才會(huì)啟動(dòng)？美國(guó)股市從低點(diǎn)大幅反彈了2000余點(diǎn)，商品市場(chǎng)也隨勢(shì)走高。如果說(shuō)股市是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前奏，那么商品的大幅走高卻很有可能灼傷經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。這好像是一個(gè)悖論。

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期及美元弱勢(shì)是油價(jià)上行的兩大關(guān)鍵因素。一些利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，令投機(jī)商對(duì)經(jīng)濟(jì)前景充滿信心。未來(lái)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退的可能性變得很小，基于此，投機(jī)因素對(duì)油價(jià)的推動(dòng)因素將繼續(xù)存在。但若經(jīng)濟(jì)不能如市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)回升，美元的避險(xiǎn)需求重現(xiàn)，原油無(wú)基本面支撐，也必將面臨大幅回調(diào)。

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