柳宇寧

　　9月以來黃金一舉結束長達3個月之久的盤整態勢，強勢突破1000美元大關，截至9月10日月度漲幅達4.4%。這波上漲攻勢直追2008年12月降息上漲攻勢和2009年5月經濟復蘇預期走強導致的強勢上漲。

　　四大上漲原因

　　第一，寬松貨幣政策不變導致貨幣信用風險提升。上周剛剛閉幕的G20財長和央行行長會議再次重申：繼續執行積極寬松的政策以維持經濟的復蘇，謹慎實施退出機制。寬松政策延續至今，已為市場注入了巨量的流動性，美元潛在貶值壓力加劇。為了對抗信用風險，黃金作為曾經的世界貨幣以其優良的穩定性和價值儲藏功能重新得到投資者的追捧。

　　第二，傳統節日刺激黃金實物消費增加。從供求關系來看，9月是歷史上黃金需求旺季的開始，印度的排燈節、婚慶假日，西方的圣誕節以及中國國慶、春節等相繼到來，黃金飾品需求明顯提升，從而在實物黃金層面形成支撐。

　　第三，CFTC（美國商品期貨交易委員會）新限倉監管制度導致資金增倉黃金。CFTC為了加強對價格、交易量和持倉量透明度的監管，9月2日與SEC（美國證監會）召開聯合聽證會討論加強監管問題。部分CTFC商品ETF由于監管加強限制對沖豁免，導致資金出逃并可能流入監管相對寬松的黃金ETF。美國最大黃金ETF商SPDR于隔日大幅增倉14.65噸，價值約4.66億美元，揭開了本輪黃金強勢突破1000美元的序幕。

　　第四，相關商品比價修正和漲勢輪換推動金價上揚。2009年上半年農產品和金屬能源相關工業品價格輪番上漲，金價在年前暴漲帶來的比價關系升高得到修正。相對于近期期銅、原油等價格率先創新高，黃金價格維持了長達3個月之久的盤整走勢。在近期股市進入調整格局，經濟數據好壞參半市場信心不穩，黃金自然成為輪換上漲的下一個最佳選擇。

　　有機會觸及1200美元

　　基于下半年黃金實物需求增多，主權貨幣信用風險和寬松貨幣政策退出風險加大，低利率和通脹預期導致的負利率，央行新售金協議限制和黃金成本升高帶來的底部支撐，我們預期判斷黃金年底前仍將維持強勢格局。

　　由于美國8月非農就業數據仍在緩慢升高之中，且失業率創下了歷史新高9.7%，加之消費數據仍在底部徘徊，居民儲蓄率不斷提高，下半年貨幣政策轉向的空間不大。此外，各國政府的低利率和量化貨幣政策暫時轉嫁了銀行及各金融機構的債務風險。在就業和消費市場沒有實質好轉之前，寬松政策仍將為經濟復蘇保駕護航。

　　而美國由于赤字規模龐大，貨幣政策退出又將帶來新的違約危機。美元作為世界最大的儲備貨幣面臨的巨大貶值風險乃至崩潰危機，政策的維系和退出都將使美元面臨前所未有的挑戰。預計年底或明年初貨幣政策的變化也將給黃金上漲提供良機。

　　從供求關系分析，世界黃金協會二季度供需報告顯示，首飾消費、凈零售投資環比分別增長17%和23%。中國自2009年上半年開始已超過印度成為世界第一大黃金消費國，下半年旺盛的實物需求將持續支撐金價上揚。

　　另一層面看，相較于中國2.1萬億美元的外匯儲備，其官方黃金儲備量僅1054噸，僅占1.6%。中國潛在的黃金需求量極大，黃金占外匯儲備比例每提高1%將需要黃金近700噸。這一巨大的黃金缺口也將推動金價上揚。

　　近期，黃金價格突破1000美元大關。預計金價在9月上漲創下年內新高后于10月有一個回調確認的過程；但貨幣和商品等多方的因素將推升金價在11、12月份延續上攻走勢，并有機會觸及1200美元。

　�。ㄗ髡邽榻浺捉饦I有限責任公司副總經理）