一、月度市場回顧

　　國內市場 進入7月下旬鄭州小麥期貨在連續的陰跌之后突然走強。此次鄭麥上漲主要得益于以下幾個方面：首先，前期鄭麥跌幅過大，近期出現報復性反彈。今年年初，鄭麥曾經跟隨其他品種漲勢，0701合約最高價超過1800元/噸，隨后，在一系列利空因素作用下，期價最低下探1500元/噸附近，單邊跌幅超過15%。超跌引發的反彈是促使本周鄭麥上漲的因素之一。其次，期價跌破國家保護收購價引發了現貨商入市搶購。今年，國家對二級小麥的收購保護價定在0.69元/斤，折算下來是1380元/噸，而鄭商所交易的強麥主要是以豫麥34為主，按照保護價折算下來的收購保護價在1480元/噸左右，大大高于上周小麥下跌的低點，這使得大量現貨商發現契機，積極入市搶購強麥倉單，也成為促使本周鄭麥大幅上漲的主動因之一。第三，鄭商所活躍市場的措施對期價上漲起到積極作用。麥價在超跌之后本身處于相對低位，入市較為安全。綜合來看，鄭麥在本周的反彈雖然較為凌厲，但上面面臨1600-1640的成交密集區，可能會遇到較大阻力。

　　二、近期國內基本面信息匯總、分析

　　★ 國家收購政策的托市的影響

　　政策托市難以持久,今年小麥繼續實施最低收購價政策，小麥的最低收購價以2006年生產的國標三等小麥為標準品，白麥每市斤0.72元，紅麥、混合麥每市斤0.69元。從地區來看，國家保護價主要為河北、江蘇、安徽、山東、河南、湖北6省。

　　國家實施小麥最低收購價的目的是保護農民利益，激發農民種糧積極性。但是自2005年以來，小麥價格逐步下跌，為防止小麥價格在收獲季節下跌，國家就開始實施政策托市，中儲糧總公司在產區大量收購小麥，避免了價格下跌影響農民種糧積極性。而在今年再次實施最低收購價政策。因為小麥價格是一路下跌，市場價格低于國家最低收購價，并且國家是敞開收購，農民沒有不賣糧的道理。 從目前來看，以最低收購價收購小麥的數量大大超出原先預期。如國家糧食局先前預計今年河南商品小麥量為1200萬噸，小麥計劃收購量為900萬噸，其中最低價收購小麥量為750萬噸，但是截至7月16日全省已收購入庫小麥895萬噸，其中按最低價收購小麥882萬噸，占全部小麥收購量的98.5%。國家糧油信息中心則預計，今年河南以最低價收購小麥的數量可能會超過1200萬噸。河北的收購也是超出預期，截止到7月17日全省已收購入庫小麥183.4萬噸，其中最低價小麥收購量為159.2萬噸(不含中直庫)，占已入庫小麥量的86.8%。 因此從目前情況看，國家成為小麥上市以來收購的主體，并且價格高于市場價格。市場價格總是在反映實際供求關系，政府收購價格高于市場價格，那么政策托市的作用就非常明顯。那么當政府收購完后，價格又將重新回歸到供需面上來。在國家收購之后，市場流通的小麥數量大幅減少，農民手中存糧不多，惜售心理會加強，價格難跌易漲。但是國家在連續兩年大量收購之后，陳糧出庫將增加市場的供給，因為無論怎么樣，供給是需要需求來消化，而不是儲備完后就永遠不在市場上流通，遲早還是會回到市場來。去年也是實施最低收購價政策，結果小麥還是在一路走低，今年的政策托市還能支撐多久,這將是我們未來重點關注的的動向。

　　★ 今年國內新麥購銷市場分析

　　據統計數據顯示，目前全國新麥均價為1411元/噸，較上周小幅上漲3元/噸，同比大跌94元/噸，一般來說，市場價格趨勢與市購銷、流通環節呈現出緊密關系。

　　一、今年國內新麥購銷市場新特征淺析 據觀察，自2006年新麥上市以來，流通方式主要體現在以下方面： 農民—(貿易商)—糧庫；農民—(貿易商)—飼料企業；農民—(貿易商)—面粉廠，其中農民—(貿易商)—糧庫無疑是最重要的流通方式，這皆是因為糧食企業是新麥托市收購主體，其收購數量、價格對整體新麥市場價格走勢具有舉足輕重的影響力(其中貿易商收購在整個環節當中充當了極為重要的角色，與上年同期中小貿易商未跟進收購形成鮮明的對比，今年其收購新麥積極性異常高漲，主要是受托市政策影響)；農民—(貿易商)—飼料企業該環節應是今年國內小麥流通市場的一大亮點，考慮到部分地區新麥與玉米相比性價比明顯偏高，南方一些飼料企業采購新麥替代玉米數量同比大幅增長；而農民—(貿易商)—面粉廠該流通環節在新麥上市初期顯得異常清淡，隨著新麥后熟期逐步接近尾聲，一些大型面粉企業也開始收購品質較佳的新麥，近期有所恢復。 二、今年我國新麥區域流通性明顯較弱 今年3月1日國家有關部門公布了今年新麥最低收購價格政策，白麥為1440元/噸，混麥為1380元/噸，收購區域集中在河南、河北、山東、江蘇、安徽、湖北六省；7月1日河南正式展開新麥托市收購。業內人士指出，在今年我國小麥供需壓力偏重的形勢下，托市收購的及時展開，有力地支撐了國內價格，但同時，也導致了地區之間新麥流通量明顯下降，執行新政收購六大主產省的大部分地區新麥跨省、跨地區購銷現象較少，除了周邊未實施政策收購地區的低價新麥流入上述六地區以外，如陜西西安地區新麥當地收購價為1200元/噸-1220元/噸，此類小麥流入河南的數量較多。 三、目前多數面粉企業以采購陳麥為主、新麥為輔 眼下國內多數面粉廠以采購陳麥為主，新麥為輔，主要在于：其一是大部分新麥未過后熟期。從7月1日新麥全面展開收購以來，已有一個多月，新麥達到加工企業生產要求一般需要2-3個月的時間，當前大部分新麥尚未完全達到面粉企業的加工標準；其二是新、陳麥價差不明顯。據悉，目前河南鄭州地區新麥糧庫收購價為 1380元/噸，實際收購價為1400元/噸-1410元/噸，而當地陳麥到廠價為1420元/噸(二等小麥)，價差僅僅為10元/噸-20元/噸，面粉廠考慮到新麥收購之后還將發生一定的儲藏費用，再加上新麥又不可以即刻使用，因此大部分采購的均是陳麥，采購少量新麥主要是選擇質量偏好的。 四、政策性收購主導目前國內新麥流通市場 截止到目前為止，今年國內新麥流通市場充滿了濃厚的政策色彩，同時市場價格也被政策收購價所主導。據悉，今年六大主產區新麥托市收購計劃初步定為2200 萬噸左右，目前各地糧庫約收購了1800萬噸，部分地區倉容仍較緊張，陳麥出庫也正在同步展開，本網預測，短期國內新麥仍主要流向國有糧庫，其它市場主體自營收購的積極性仍將繼續保持偏低水平。 五、目前國內小麥收購市場買賣雙方存在博弈 據觀察，目前國內小麥購銷市場存在著明顯的買賣雙方博弈現象，具體分析如下： 眼下國內農民在出售心理方面呈現出一定的區域性差異，河南、江蘇、安徽、湖北農民賣糧積極性高漲，而山東、河北則相對偏低(近期也有所提高)，整體來看，受增產、政策等因素的影響，今年農民銷售小麥心理要高于上年，使得自新麥開秤以來，國內大部分地區市場均處于明顯的買方市場，一方面是農民手中有大量新麥待售，另一方面則更多地體現在除了糧庫在倉容允許情況下的“敞開”托市收購以外，其它收購主體則謹慎收購，部分地區價格也在此博弈形勢的影響下，近期有所走軟。 綜上所述，今年我國新麥流通市場的主要特征為：糧庫收購。從上述分析中可以看出，目前國內新麥流通環節的活力明顯不足，政策性收購主導了市場價格走勢，隨著托市收購末期的到來，全國小麥后市變化難以預料。

　　★ 面粉市場需求有所啟動但總體偏弱

　　7月上旬以來，國內小麥呈現出陳小麥價格平穩微跌，新小麥價格穩中略升的態勢。 前期國內陳小麥受新麥供給增強，產區出庫加大，需求繼續減弱的影響，陳麥行情出現小幅回落，進入中旬后，國內陳小麥在新麥政策收購提振下，行情趨于穩定，但市場購銷仍然平淡。 今年小麥收購價格呈高開略微高走態勢，進入收購旺季后，在政策支持、收購需求刺激下，收購價格呈穩中有升格局。 進入7月份后，特別是中旬以來，國內小麥產區收購全面趨旺，預計到本周末，六省小麥收購量接近200億公斤，同比增加一倍，其中河南、江蘇、湖北、安徽收購進度較快，中旬后河北、山東收購進度也明顯加快。當前產區新麥收購表現出農民上市售糧積極性高，收儲企業收購積極性高，收購進度快，收購數量大，收購旺季來得早、勢頭旺，收購品質高，收購價格提升的鮮明特點。 但相對于河南、江蘇、安徽和湖北來說，河北、山東小麥上市收購稍顯偏慢，主要原因一是今年河北、山東大部分地區小麥品質同比去年提高，但收購價格較去年并沒有明顯上漲，小麥最低收購價格對兩省小麥價格的提振作用不如河南、湖北等地區明顯；二是而且農戶不擔心小麥最低收購價政策執行期結束后價格出現下跌，因此農戶不急于出售小麥；三是除此之外，經銷商和農村經紀人收購小麥積極性不高也影響了小麥的上市進度。 近期國內面粉市場行情盡管受到小麥價格的提振，但繼續相對低迷，需求也平淡，原因一方面是前期陳小麥行情呈穩中稍落，影響面粉行情；二方面是雖然新小麥行情穩中有漲，但當前加工仍然使用陳小麥，而陳小麥行情相對低迷；三方面當前面粉市場繼續處于夏季、雨季、淡季，銷售不好，特別是學校放假，消費需求有所降低。 判斷后市小麥面粉市場走勢，重點關注四個方面： 首要方面，后市行情走勢基本上將受政策主導，行情將基本穩定。 原因一是國家將扶持糧食生產，保護農民種糧積極性，增加農民種糧收入；二是出臺并啟動小麥最低收購價格預案，目的就是穩定市場糧價；三是收儲企業按照最低收購價格全面展開收購，各地收儲企業收購的小麥價格基本穩定在政策價格附近；四是收購的小麥價格穩定，后市順價銷售成本價格也將穩定提高；五是敞開收購使得后市小麥行情大幅下跌可能性幾乎不存在。 次要方面，供給壓力繼續加大，后市行情不可能大幅上漲。 原因一是夏糧連續三年豐收增產，而且今年增幅很大，據有關機構的預測顯示，今年小麥產量將超過1億噸，達到1.04億噸，比上年增產800萬噸，其中冬小麥產量將達到9850萬噸，比上年增產600萬噸；二是新糧上市壓力加重，新麥全面上市，雖然不存在收購壓力，但后市的供給壓力仍然較大；三是當前產區仍有一定數量的陳麥庫存，特別是國有糧食收儲企業，上年集中收購的小麥不少，進口小麥也較多，因此庫存小麥相對比較充實，而前期因調控需要，小麥輪換出庫基本停止，因此雖然庫存下降，但庫存小麥仍然充足，而且今年庫存將有明顯增加，加重了后市小麥供給壓力。 第三方面，需求繼續疲軟，面粉行情弱于小麥。 一是當前面粉消費受到雨季、夏季和淡季的影響，消費需求平淡；二是口糧消費開始受到學校放假等因素影響，消費需求有所降低；三是食品用糧需求正值淡季，需求偏弱；四是玉米行情上漲，刺激小麥飼料用糧需求；五是當前收購需求繼續保持強勢；六是面粉市場銷售疲軟，市場競爭激烈，促使加工企業和經銷商減少進貨，壓低存量，加快出庫銷售，加快市場周轉；七是面粉市場基本上由供求關系調節，供強于求使面粉行情走勢要弱于小麥；八是中秋節是傳統節日，食品消費需求量大，9月上中旬是學校集中開學之時，10月初是中秋節和國慶節，因此9月份小麥面粉市場需求將明顯趨旺，行情也會有所提升。 第四方面，市場心理偏弱，品質、品種和區域變化，促使市場行情趨于穩定。一是今年小麥增產和供給好轉，將導致市場看漲心理繼續趨弱，看弱看穩心理逐步趨同；二是由于市場心理變化，將影響后市采購、庫存、銷售行為都發生明顯變化；三是今年小麥品質普遍較好，有助于提升小麥整體價格行情；四是地區間收購價格基本接近，影響后市行情走勢趨同；四是優質小麥產量大幅提高，促使優質小麥供給充足，價位可能有所降低，優質小麥與普通小麥差價也可能有所縮小。 綜上所述，后市小麥面粉市場行情總體以穩定為主基調，當然旺季會有所走強，淡季將有所走弱，產銷區行情也會所差異。

　　★ 國內小麥現貨價格穩中趨弱

　　上周，華北主產區普通小麥出庫價格繼續呈現弱勢，總體價格基本保持平穩，局部地區小幅下調，其中河南中部地區下調幅度較大。監測顯示，河北石家莊地區中等普通小麥出庫價1440 元/噸，邯鄲地區1420元/噸，與前周持平。河南鄭州中等普通小麥出庫價1380元/噸，比上周下降了20元/噸，安陽地區1380元/噸，下降了10 元/噸，漯河地區1380元/噸，與上周持平。山東濟南地區中等普通小麥出庫價1420元/噸，濰坊地區1410元/噸，菏澤1380元/噸，基本與前周持平。山西太原地區中等普通小麥出庫價1440元/噸，運城地區1440元/噸，持平。 華東小麥主產區普通小麥價格基本平穩，監測顯示，江蘇全省白麥平均收購價1383元/噸，出庫價1440元/噸，批發價 1401元/噸；全省紅麥平均收購價1376元/噸，出庫價1420元/噸，批發價1385元/噸，收購、批發價格與前周持平，出庫價上漲了5--15元 /噸。安徽合肥普通中等小麥出庫價1330元/噸，宿州1350元/噸，全省普通小麥平均價1332元/噸，基本與前周持平。 國內優質小麥出庫價格平穩，出庫量不大。監測顯示，河北石家莊中等8901優質小麥出庫價1710元/噸，比前周上漲了10元/噸，衡水1660元/噸，與前周持平，河南新鄉中等8901優質小麥出庫價1490元/噸，與前周持平。河南鄭州中等豫麥34優質小麥出庫價1520元/噸，新鄉1520元/噸，均與前周持平；安陽1520元/噸，濮陽1500元/噸，比前周下降了10元/噸。山東濰坊中等濟南17優質小麥1420元/噸，菏澤1410元/噸，基本與前周持平。 南方銷區小麥價格平穩。監測顯示：福建福州中等普通小麥到港價1480元/噸，福建廈門1510元/噸，廣州黃埔 1510元/噸，與前周持平。福建廈門中等8901優質小麥到港價1820元/噸，廣東蛇口到港價格1850元/噸，與前周持平。福建廈門豫麥34優質小麥到港價1770元/噸，廣東蛇口到港價格1790元/噸，與前周持平。

　　三、國內基本面狀況簡析

　　國內小麥市場整體運行態勢較為平穩，局部地區小幅走軟。

　　其一，今年我國小麥增產成為事實，供需缺口有所縮小。出現當前供給總量依然充足，短期供求關系基本平衡的態勢。在此情形下，國內小麥市場價格不具備持續出現上漲的供求關系基礎。

　　其二，后期農戶仍有大量新小麥要出售，市場供給能力增強。據有關調查顯示，目前河南農民新買庫存約為60—70%，山東、安徽約為70—80%，河北 80%左右，局部90%，估計農戶小麥出售不會錯過國家托市收購這一時期。同時為了緩解最低收購價小麥收購中的倉容壓力，一些定點收儲企業仍會繼續加大庫存陳小麥的銷售出庫力度，河北、河南和山東地區收儲企業的陳麥銷售量還明顯增加。

　　其三，國內小麥收購市場買賣雙方存在博弈。眼下國內農民在出售心理方面呈現出一定的區域性差異，河南、江蘇、安徽、湖北農民賣糧積極性高漲，而山東、河北則相對偏低(近期也有所提高)，整體來看，受增產、政策等因素的影響，今年農民銷售小麥心理要高于上年，使得自新麥開秤以來，國內大部分地區市場均處于明顯的買方市場，一方面是農民手中有大量新麥待售，另一方面則更多地體現在除了糧庫在倉容允許情況下的“敞開”托市收購以外，其它收購主體則謹慎收購，部分地區價格也在此博弈形勢的影響下，近期有所走軟。

　　其四，面粉消費不旺，粉廠近期開工率仍偏低。據了解，目前國內多數地區面粉市場正處于消費淡季，再加上新麥上市供應壓力偏重，導致面粉銷售情況相對不理想，價格弱市中較為穩定，眼下，河北石家莊地區特一粉出廠價格每噸(下同)為1830元，特二粉出廠價格為1730元，山東

　　其五，政策性收購主導目前國內新麥流通市場。今年3月1日國家有關部門公布了今年新麥最低收購價格政策，白麥為1440元，混麥為1380元，收購區域集中在河南、河北、山東、江蘇、安徽、湖北六省；6月1日河南正式展開新麥托市收購。業內人士指出，在今年我國小麥供需壓力偏重的形勢下，托市收購的及時展開，有力地支撐了國內價格，截止到目前為止，今年國內新麥流通市場充滿了濃厚的政策色彩，同時市場價格也被政策收購價所主導。 最后，需求面暫無太多利好消息，國際小麥期市短期弱市依舊。據美國7月份供需報告顯示春小麥產量數據下調，但是硬紅冬小麥數據并未象市場預期的那樣調低，美國農業部而是維持硬紅冬小麥產量數據不變，仍為6.6億蒲式耳。美國農業部也沒有象市場預期的那樣調低收割面積數據，再加上傳聞美國商家進口加拿大小麥，這對于處于超買狀態的小麥期市來說無疑是較大的利空壓力，多頭已經開始平倉出局，大盤短期進一步上漲的可能性已經變得甚微。

　　綜上所述，目前國內小麥市場利空因素較多，一方面我國小麥增產成為事實，且后市農戶仍有新小麥出售，市場供給能力將不斷增強；而另一方面買賣雙方存在博弈，收購主體則謹慎收購，同時面粉消費不旺，粉廠近期開工率仍偏低，對小麥采購積極性不高；這種供需矛盾使得目前國內小麥價格暫不具備上漲的基礎，且在諸多利空因素的作用下，其價格將面臨繼續下跌的風險，但受托市收購影響，短期內國內小麥市場價格下跌空間也不會太大。從中長期來看，倘若市場仍沒有利好消息指引，從某種意義上說，隨著托市收購末期的到來，全國小麥后市價格壓力仍然沉重。

　　四、國內期價走勢展望及操作建議

　　二○○六年全國小麥總產量比上年增長9%，達到1.04億噸，其中冬小麥為9900萬噸；總的看來，小麥數量有了大幅增長，近七年來第一次供略大于求，小麥品質也比往年要好。2006/2007年度我國的小麥消費狀況與上年度持平略降，食用消費9000萬噸，飼用消費量下降至100萬噸，工業消費量為200萬噸，種用糧及損耗量620萬噸，出口量預計為40萬噸，全年度小麥消費總量9960萬噸，產需缺口較上一年度減少。供需大基本面決定，06/07年度小麥價格難以出現大幅度的波動。而期貨市場由于前期價格的超跌，令資金有所介入，但在總基本面的沒有出現大的變化的下，短期內行情將難以出現大幅的上漲，但7月下旬出現的反彈仍可能成為未來市場的主旋律。

　　大陸期貨 潘瑋