􀂋一、 銅

　　本周期銅市場再次展現了高位寬幅震蕩的特征，LME 三月銅在周四的下跌被周五當日4.15%的漲幅全部收回，最終在8000 美元一線承壓，這也是本周LME 三月銅第二次在該位置受壓。遜于預期的非農就業數據使得市場對美聯儲在8 月8 日會議上暫停加息的預期進一步增強，這在打壓美元匯率的同時，給金屬市場帶來了較強的支撐；而在智利Escondida 銅礦問題尚未解決的合同到期問題伴隨著罷工在下周一是否會最終展開在本周對銅價支撐作用也再次加強，工會在周三拒絕公司的合同提議就在上海期銅周四當日的漲停中起到了決定性的作用。加息與罷工與否在下周都將有個明確的答案，下周的銅價無疑將會繼續出現較大的波動。

　　在美國勞工部周五公布的美國7 月份的就業報告數據中，美國7 月份非農就業人口數僅增加了11.33 萬人，低于預期的14.2 萬人；而7 月份的失業率由6 月份的4.6%上升為4.8%，為去年12 月份以來的最高水平，單月0.2%的成長也是2001 年10 月份以來的最快速度。這兩者都降低了市場對下周美聯儲繼續加息的預期。從非農就業人數來看，盡管美國就業形勢還在繼續提高，但速度已經大大降低，在過去的四個月中，美國非農就業人數每周平均僅增加11.2 萬人，如果這樣的狀況繼續持續下去，就很很容易改變美國不斷降低的失業率發展趨勢，本周失業率快速提高0.2%已經給市場敲響了警鐘。就業報告數據作為每個月第一個公布的上個月經濟數據，無疑是一個月中最重要的經濟指標，在這樣的就業數據面前，美聯儲在下周的會議上繼續加息的可能性越來越小。

　　在預期失去加息因素支撐的情況下，美元已經從7 月下旬開始持續走低，而這就是金屬市場在短期內的重要支撐。當然，在看到加息有望暫停的情況下，美國失業率如果展開不斷上漲之勢，就意味著美國經濟也即將陷入衰退，一系列的數據報告房屋開工數據已經顯示了美國經濟發展速度在減慢，但當前畢竟還處于發展過程中，因此經濟減弱導致的需求減弱這一因素對銅價的影響將有一個滯后效應。從本周各國公布的采購經理人指數來看，盡管降低的新訂單數據顯示，今后主要發達國家出現制造業將會出現減速，但仍位于50以上的采購經理人指數顯示在主要的經濟發達國家制造業仍然在強勁增長,這也就意味著金屬價格在今后幾個月內還將受到較好的支撐。長期來看，需求減弱必將給銅價帶來致命的打擊，但這種打擊還不會立即來到，而是一個逐步的過程，需要時間去慢慢消化。對待中國因素也是如此，中國的需求同樣存在較大的不確定性，尤其是對精銅的進口需求是否在近期會出現恢復問題，市場對這一問題顯然是存在較大分歧，國儲是否會繼續拋銅則使得不確定性進一步加強，而擺在我們面前的事實是中國的最終需求還沒有出現減弱，減弱的只是進口需求。

　　近段時間以來困擾市場的最重要因素，也就是Escondida 銅礦工人最終是否會罷工，在下周一將會有個水落石出。在本周五BH Billiton Plc 為了阻止在下周一銅礦工人的罷工，又提出了一個合同提議，對工人福利進行了一定改善，但離工人的要求還相距甚遠，下周一的罷工似乎已經必不可免。Escondida銅礦去年的銅產量達到127 萬噸，而當前LME、COMEX、SHFE 的銅庫存總和僅為16 萬噸，失去Escondida一個月10 萬噸左右的產量對銅市供求基本面的影響是可想而知的。之后到年底還將面臨著一系列銅礦合同到期事件，合同能否續簽的不確定性仍將困擾銅市，這將會繼續加大銅價的波動性。

　　在前期的報告中，我們提到過，領先指標等經濟指標顯示在2007 年OECD 組織國家將會出現工業生產的減速，從而引起對金屬需求的減弱，而美國的房地產市場已經先行開始走弱；但在近期內，繼續發展的歐美和中國工業生產還將會對銅價帶來支撐，而下周的美聯儲可能的暫停加息和Escondida 銅礦可能的罷工在短期內對銅價帶來強有力的支撐。目前LME 三月銅面臨8000 一線的壓力，這也正是近期時間三角形整理區間所形成的壓力線位置，銅價尚未突破這一三角形區間的限制，不論向上還是向下，突破這一區間后，銅價都將去測試前面所形成的高點或低點位置，而從當前的市場環境來看，突破8000 的可能性開始加強，短期內，下方支撐較大。

　　  二、鋁

　　伴隨著進口氧化鋁價格的不斷下跌，中鋁在本周最終開始下調氧化鋁價格，8 月1 日開始針對中鋁系部分電解鋁生產企業的氧化鋁價格從5650 元/噸下調為4500 元/噸，8 月8 日起中鋁供應非中鋁系企業的氧化鋁價格也將下調為4850 元/噸。中鋁氧化鋁價格的下調無疑又將降低電解鋁的生產成本，根據測算，4500 元/噸的氧化鋁價格將會使電解鋁的生產成本降到17125 一線，企業利潤的擴大將會使得電解鋁廠進一步提高鋁錠的產量，從而對鋁價形成壓力。但這種影響具有一定的滯后性，不會在短期內就會顯現；在今后沒有取消或降低鋁材出口退稅之前，國內還將加大鋁材的出口，從而制約國際鋁價的上方的空間。

　　在需求的層面，從庫存變化的角度可以看出當前全球對鋁錠的需求非常旺盛。上海期貨交易所鋁錠庫存在本周再次減少9358 噸至47650 噸，LME 電解鋁庫存也在本周下降12800 噸至701425 噸；從5 月份至此，SHFE 鋁錠庫存已經從18 萬噸減少到現在不足5 萬噸，在此過程中，LME 庫存也從5 月份的77萬噸下降到現在的70 萬噸。從中我們看到現貨市場對鋁錠的需求在近段時間出現較為旺盛的發展之勢，而這就是國際鋁價的一個強有力的支撐因素，這也是近段時間以來，上海期鋁大幅下跌而LME 始終位于2450 一線上方的主要原因所在。

　　上海期鋁在本周出現小幅的反彈，其中銅的強勢上行對鋁的反彈起到了較大的帶動作用，而在鋁錠市場基本面方面并沒有出現相好的較大變化，當前的鋁價處于旺盛的需求與不斷增長的產量之間的博弈之中，上海期鋁經過了前期的大幅下跌之后在該位置必要的停頓進行震蕩整理必要的，主力0610 合約上方的壓力來自前期的支撐線即19400 一線，預計近期的反彈在該位置將會受壓而下挫，反彈空間較為有限。

　　􀂋 三、交易所庫存

　　銅 報告日期：2006 年08 月04 日

　　注：LME 和COMEX 庫存截止周四，以上周五到本周四為一周計算

　　鋁

　　注：LME 和COMEX 庫存截止周四，以上周五到本周四為一周計算

　　􀂋 四、持倉報告

　　報告日期：2006 年08 月04 日

　　COMEX 銅期貨合約持倉

　　NYMEX 原油期貨合約持倉

　　NYBOT 美元指數期貨合約持倉

　　注：持倉報告由美國商品期貨交易委員會(CFTC)每周五公布，統計的是當周周二期貨合約的持倉情況，以及與前周周二的增減情況。

　　􀂋 五、行業新聞

　　􀂾 9-10 月力拓將關閉Kennecott 銅廠進行45 天計劃維修

　　 全球礦業公司力拓公司(Rio Tinto)周四表示，該公司將在9 月和10 月期間關閉猶他州Kennecott 銅冶煉廠繼續為期45 天的計劃維修。

　　2006 年上半年該冶煉廠的精煉銅產量“相當高”，因為因為強勁。

　　力拓公司2006 年上半年精煉銅總產量為16.95 萬噸，同比增長21%。

　　力拓公司還擁有南非Palabora 銅運作49%的股權，該運作精煉銅產量大約在8 萬噸，但是未提供準確的銅產量數據。

　　􀂾 Xstrata 公司將阿根廷Alumbrera 銅礦運作時間延長1 年

　　 瑞士Xstrata 公司周三表示，該公司已經將位于阿根廷Alumbrera 銅礦運作時間延長一年，確保至少到2016 年金屬產量。

　　該礦運作時間的延長將會使礦石儲量增加4000 萬噸以及促進該礦計劃最優化，令含金屬儲量增長超過10%。

　　在礦業開采期間含銅量將增長12 萬噸，黃金產量增加大約40 萬盎司。

　　該公司銅業務執行長Charlie Sartain 在一份聲明中稱：“額外礦業產量對于加工廠產能擴張提供

　　供應量很重要，今年下半年加工廠產能擴張將會完成�！�

　　公司表示，年底前，為期4 年總價值為4500 萬噸美圓的Alumbrera 銅礦精礦加工廠的產能將提升54%至4000 萬噸。

　　􀂾 智利Escondida 銅礦表示已準備好罷工應對方案

　　智利Escondida 銅礦發言人Mauro Valdes 表示，公司已準備好實施罷工應對方案以維持礦產量。

　　 智利Escondida 銅礦發言人Mauro Valdes 表示，若工會工人舉行罷工，公司就準備實施一項應對罷工的方案，以維持礦產量。

　　2 日晚些時候，工人拒絕了公司提出的最新合約條件，即實際工資上漲3%、810 萬比索(合14,960美元)紅利以及額外的健康教育和住房福利。

　　除非公司在4 日提出新的合同條款，否則工人將于7 日早開始罷工。

　　7 月27 日當周，工人以1991 比1 的投票比例贊同罷工，抗議公司原先的合同條款。但是，Escondida尋求到了通過政府調停的5 天友好談判時間，避免了一場緊急罷工的發生。談判已于7 月31 日開始。

　　依據當地勞工法，Escondida 可以在罷工當天雇用替代勞動力。

　　在需求推動全球銅價高漲的情況下，事故和勞工動蕩的狀況對推動價格上揚起了重要作用。

　　鑒于高揚的銅價，工人要求工資最低上漲13%，增加艱難區域工資以及1600 萬比索(合29300美元)的凈紅利�？偟墓べY上調幅度接近于20%。

　　公司先前給出1.5%的工資增長以及450 萬比索的凈紅利。據公司介紹，Escondida 礦工的工資是智利各礦廠的最高水平。

　　因不同意公司原先的合同條款，工人于7 月初開始怠工，據工人表示怠工使產量減少了近40%。

　　公司堅持稱，盡管開采的礦石數量有所下降，但銅產量依然穩定。

　　Valdes 表示，最終的銅產量并未受到影響。

　　Escondida 是全球最大的私人控有的銅礦，05 年生產了127 萬公噸銅以及182，000 盎司金。

　　澳大利亞必和必拓(BH Billiton PLC)以57.5%的股份控制了該礦的運作，而力拓(Rio Tinto PLC)持有30%的股份，日本三菱公司(Mitsubishi Corp.)持有10%股份，國際金融公司(International FinanceCorp.)持有其余的2.5%。

　　􀂾 Codelco 公司庫存可彌補Chuquicamata 礦塌方造成損失

　　 全球最大銅礦智利國有銅公司Codelco 周三表示,在丘基卡馬塔(Chuquicamata)銅礦恢復全面生產前,公司的庫存可以彌補該礦因上月末發生塌方造成的生產損失.

　　該公司執行長Jose Pablo Arellano 在新聞發布會上稱,公司將塌方的損失減輕了30-40%,塌方影響到通往精礦廠的運輸帶,最初使銅產量每天減少960 噸.

　　􀂾 世紀鋁業Ravenswood 鋁廠勞資雙方達成嘗試性協議罷工得以避免

　　世紀鋁業旗下的Ravenswood 鋁廠已與美國鋼鐵工人聯合會達成一項嘗試性協議，從而避免了原定于1 日舉行的罷工。

　　 世紀鋁業公司(Century Aluminum Co.)位于西維吉尼亞的Ravenswood 鋁廠已與美國鋼鐵工人聯合會(United Steelworkers)達成一項嘗試性協議。

　　該工會因而取消了罷工72 小時通知并將延長勞動合同以便于4 日進行批準投票。

　　此前Ravenswood 鋁廠工會于7 月28 日否決了公司最后提供的勞動合同，并將于1 日舉行罷工，除非雙方達成新的協議。

　　世紀鋁業股價在1 日盤后的Inet 交易中報31.20 美元，較場內收盤上漲2 美分。

　　􀂾 哈薩克Kazakhmys 公司第二季陰極銅產量增至9.88 萬噸

　　 倫敦上市的哈薩克斯坦最大的銅生產商Kazakhmys 公司周二表示，其第二季度陰極銅產量較第一季度增長11%至9.88 萬噸。

　　該公司在一份聲明中表示，該公司自其自己的銅精礦原料中生產的陰極銅總量較第一季度增長20%。

　　􀂾 中國鋁業將供應部分鋁廠的氧化鋁價格下調20%

　　 行業官員周三稱,全球第二大氧化鋁生產商--中國鋁業從8 月1 日起,把供應某些鋁廠的氧化鋁價格降低20%. 他們表示,中國鋁業給某些鋁廠的氧化鋁價格將至每噸4,500 元,之前的價格為5,650 元. 中國鋁業期待已久的降價反映出進口氧化鋁價格的下滑,自5 月以來氧化鋁進口價格已經下滑了逾30%.目前還不清楚中國鋁業是否以及何時對其他鋁廠實施降價. 一家非中國鋁業附屬鋁廠的領導告訴路透,昨日一些鋁廠收到了有關降價的傳真. 中國鋁業亦是中國最大的鋁生產商.

　　公司在北京的發言人不愿對降價發表任何意見.

　　􀂋六、 機構觀點

　　􀂾 ICSG：全球銅礦產量10 年增長超3 成

　　來源：中國證券報

　　國際銅研究機構(ICSG)上周五公布的年鑒顯示，過去10 年間(1996-2005 年)，全球銅礦產量增長34%達1490 萬噸。年鑒還顯示，同期全球銅精礦產量增長26%；通過溶劑萃取-電積法(SX-EW)煉取的銅產量增長86%。

　　有關數據表明，過去10 年，智利銅礦產量增長71%至220 萬噸；美國銅產量則下降41%或796，000 噸；非洲的贊比亞和剛果，以及南美的阿根廷和亞洲的老撾成為供應新秀；澳大利亞、巴西、印尼、緬甸和俄羅斯等國的銅礦產量增幅超過了200 萬噸。

　　ICSG 統計，過去10 年，全球精煉銅產量增長30%達到1645 萬噸。其中，智利精煉銅產量增長62%達到280 萬噸，保住了頭號生產大國地位；中國精煉銅產量則增長了兩倍多，達到260 萬噸；韓國銅產量翻一番超過500，000 噸；而印度產量激增10 倍，加入全球主要精煉銅生產國之列。

　　消費而言，過去10 年，全球精煉銅使用量增長31%達1651 萬噸。其中，中國在2002 年成為全球最大銅消費國，10 年間銅的使用量增長182%或230 萬噸，在全球中的份額從1996 年的10%上升到2005 年的22%；美國和日本的使用量則下降13%和17%，其中美國在全球中的份額從21%降至15%，日本從12%降至7%。全球庫存從1996 年的82 萬噸逐步增加到2002 年的205 萬噸，但隨后開始下滑，至2005 年年底已降至85-120 萬噸。

　　􀂾 智利銅業委員會調升2006 銅均價預估至3.00 美元/磅

　　 智利銅業委員會周一將其對2006 銅平均價格的預估值從原本的每磅2.60-2.64 美元,調升至3.00 美元.

　　在一新聞發布會上,該委員會的主管鐵托曼稱,2007 年銅的均價預計為每磅2.80 美元.

　　􀂾 8 月30 日起LME 將取消美國加州兩優質銅交割倉庫資格

　　 倫敦金屬交易所(LME)在周四公布的一份會員通知中稱，LME 倉庫正取消兩座位于美國加州的長海灘(Long Beach)以及洛杉磯(Los Angeles)倉庫作為其優質銅交割倉庫資格。

　　該通知稱：“這兩座交割庫資格將會被取消，因為它們未履行LME 有關優質銅交割倉庫中所規定的條款�！�

　　8 月30 日這兩座倉庫將不再成為優質銅的交割倉庫，但是依然會交割其它目前所列出的金屬。

　　􀂾 Chuquicamata 銅礦塌方造成的損失需要幾周時間確定

　　 世界最大的銅公司智利國有銅業公司Codelco 周五表示，它需要幾周的時間來確定智利北部Chuquicamata 銅礦發生的塌方事故所造成的損失。

　　上周六晚間所發生的塌方事故導致向精礦加工廠運送原料中斷，每天的銅產量損失大約在960噸左右。

　　智利國有銅業公司Codelco 執行長周五對當地媒體稱：“我希望下周期間我們能知道問題怎樣解決以及目前的情況持續的時間，但是準確來講還需要幾周的時間。”

　　該礦的塌方事故導致全球銅市場緊張，目前該公司正在善后，因為市場參與者均在等待該礦生產何時能恢復正常的消息。

　　Codelco 目前正利用其精礦庫存以及陽極銅來履行其銷售合同。

　　Chuquicamata 銅礦是智利北部Codelco Norte 礦區的一部分，去年銅產量大約在96.5 萬噸。CodelcoNorte 礦區生產銅精礦和陰極銅。

　　通常情況下該礦區每天銅產量在2,700 噸。

　　􀂋 七、背景報道

　　􀂾 中外銅原料首輪談判無果而終

　　銅價高位盤整，國際供應商早已賺翻。圖為智利工人正在包裝準備出口的銅板 資料圖□本報記者徐虞利國際價格談判結束后一個多月，另一項國際銅原料年度談判也在中國與國外供應商之間展開，談判地點依然選擇在上海舉行。昨日下午6 時，CSPT(中國銅原料聯合談判小組)組長、銅陵進出口有限公司總經理楊軍告訴上海報，雙方的第一輪談判結束，但未有任何進展。

　　國際銅礦供應商胃口不小楊軍異常謹慎，并未透露更詳細的情況，但從之前以必和必拓公司為首的國際采礦公司與日本冶煉企業代表的先期談判可以看出，必和必拓一反在鐵礦石談判中的低調，直接提出了廢除價格參與條款，削減冶煉商銅加工利潤的要求，而與中方談判時此項要求也同樣提出來，這對國內并不景氣的銅冶煉行業來說不是一個“福音”。

　　所謂價格參與條款即在計算向中方企業出售銅精礦的價格時，國際供應商將銅的加工精煉費從基準的3 個月期倫敦金屬交易所銅價中扣除，無論倫敦金屬交易所銅價如何變化，加工精煉費的降低意味著中國冶煉商進口價格的提高。所以才會有國內八大銅企聯合限產以謀求較高加工費的事件發生。

　　如果市場上銅價上漲，價格參與條款可使冶煉企業分享供應商的利益。比如銅價升至基準價格(當前的協議價格為每磅90 美分，約合每噸1984 美元)之上，除加工精煉費外，冶煉企業還可收到附加費。在目前銅價居高不下的情況下，這塊利潤對冶煉企業至關重要。

　　中日均難同意供應商要求英國商品研究所(CRU)北京代表處給本報出具的一份報告中顯示，銅價出現連續18 個月的上漲，價格分享同樣增加。以目前8000 美元/噸的銅價計算，冶煉企業價格分享值超過27 美分/鎊，超過了加工費本身的價格。二季度價格分享的平均值為23.7 美分/鎊，而加工費價格則為24.4 美分/鎊。

　　CRU 報告認為，盡管銅精礦市場供應緊張、加工費現貨價格相對較低，但是最近幾個月冶煉廠的營業收入都出現增長。所以必和必拓認為是時候對價格分享條款作出調整，當然這需要獲得冶煉廠的認同，這也成為此次年度談判的焦點所在，也將是談判難度最大的一次。

　　日本礦業協會主席吉川裕和表示，日方在第一輪談判中拒絕接受必和必拓這一要求，并將與之展開第二輪談判。

　　楊軍也表示，中方目前也不會接受取消價格分享條款的安排。業內專家認為，日本冶煉企業的效益要普遍好于中國，而目前國內銅冶煉行業擴張勢頭甚猛，使得主管部門三令五申進行調控，不少企業都處于虧損狀態，在這種情形下，中方更不會輕易妥協。

　　趨向“鐵礦石談判機制”

　　必和必拓上月公開表示，由于無法實現產量目標，LME 銅價5 月曾上漲至創紀錄的8800 美元/噸或3.99 美元/磅。銅精礦供應減少以及銅冶煉產能增加使必和必拓等礦業公司在與冶煉企業的談判中獲得更多主動權。

　　而中國有色金屬工業協會銅業部負責人則認為，銅原料談判雙方與鐵礦石談判一樣存在特定的供求關系，中國目前擁有全球最大的購買能力及用量，國際供應商必須考慮這一點。

　　有企業人士認為，國際供應商在銅價高企的情況下已賺得盆滿缽滿，還要降低冶煉企業利潤的做法比較過分。

　　業內人士表示，在目前世界銅礦資源不斷向大型礦山企業集聚的情況下，未來幾年銅原料談判將有可能成為“鐵礦石談判”的翻版。據悉，此次談判除了必和必拓外，可能還將有全球最大的智利國有銅業公司Codelco 以及澳大利亞超達銅業公司參與。

西南期貨 劉偉