六、CFTC基金經(jīng)持倉(cāng)變化與COMEX精銅連續(xù)價(jià)格走勢(shì)

　　七、金屬評(píng)論

　　銅市寬幅震蕩沒有結(jié)束，但仍將是牛市的中繼階段

　　過去兩個(gè)月，LME銅市場(chǎng)處于復(fù)雜而無序的寬幅震蕩行情之中。銅價(jià)反復(fù)無常的漲起跌落，對(duì)追漲殺跌的投資者是頗具殺傷力的。筆者認(rèn)為，銅市場(chǎng)無序震蕩仍可能持續(xù)一段時(shí)間，但最終方向?qū)⑹窍蛏�，也就是說震蕩行情最終成為牛市中繼階段的可能性為高。

　　在筆者來看，銅市場(chǎng)的牛市行情仍沒有結(jié)束。這樣的結(jié)論主要是取決于全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的形勢(shì)和銅自身的基本面供求條件。

　　過去一段時(shí)間，加息是影響資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)較為主要的焦點(diǎn)因素。之所以加息對(duì)資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，是因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心在目前利率基礎(chǔ)上繼續(xù)加息可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)顯著放緩。事實(shí)上，5%左右的利率對(duì)照歷史平均利率水平并不是一個(gè)很高的利率，也就說目前的絕對(duì)利率水平還不會(huì)真正損害到經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)。而且，從另外一個(gè)角度來講，經(jīng)濟(jì)政策制定的目的都是為了經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定更好的增長(zhǎng)，因此貨幣政策本身并不會(huì)通過主動(dòng)緊縮的方式去實(shí)現(xiàn)另外一個(gè)調(diào)控目標(biāo)。因此說，只要市場(chǎng)不會(huì)發(fā)生惡性的通貨膨脹，那么

　　在商品牛市周期當(dāng)中，我們有看到不同的商品走出不太一樣的走勢(shì)。同樣的金屬屬性，但不同金屬價(jià)格的表現(xiàn)卻有著相當(dāng)?shù)牟町�。這樣的差異性結(jié)果是由商品自身的供求矛盾不同而導(dǎo)致的。在LME金屬市場(chǎng)中，銅、鋅、鎳的漲幅顯著高于其他金屬，而這三個(gè)金屬的庫(kù)存消費(fèi)比與其他金屬比較也是最低的。較低的庫(kù)存，和持續(xù)的供不應(yīng)求是推動(dòng)商品價(jià)格持續(xù)走高的關(guān)鍵所在。由于工業(yè)品擴(kuò)產(chǎn)周期相對(duì)較長(zhǎng)，而消費(fèi)增長(zhǎng)又是相對(duì)剛性的，因此供求矛盾往往很難在時(shí)間內(nèi)調(diào)和。可以肯定的說，銅市場(chǎng)在未來半年，甚至一年內(nèi)供應(yīng)能力仍將受到產(chǎn)能以及礦銅品位下降等因素的制約，供求矛盾出現(xiàn)可持續(xù)性逆轉(zhuǎn)的可能性并不大，因此不確定的生產(chǎn)中斷都將會(huì)加劇供求矛盾而推動(dòng)銅價(jià)上漲。

　　總而言之，銅市場(chǎng)的牛市行情有望在四季度繼續(xù)得到拓展，但短期之內(nèi)則仍可能繼續(xù)處于無序的寬幅震蕩行情之中。操作建議，殺跌不宜，并耐心等待合適的買進(jìn)機(jī)會(huì)。

　　北方期貨 楊文虎