2014年10月18日，鄭州商品交易所在鄭商所會(huì)議大廳舉辦“2014年鄭州農(nóng)產(chǎn)品(棉花)期貨論壇”。上圖為永安期貨金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總部張嘉成先生。(圖片來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 田雨 攝)

　　2014年10月18日，鄭州商品交易所在鄭商所會(huì)議大廳舉辦“2014年鄭州農(nóng)產(chǎn)品(棉花)期貨論壇”。永安期貨金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總部張嘉成先生結(jié)合自己以往在臺(tái)灣參與期貨業(yè)務(wù)的經(jīng)歷，分享了自己的投資理念。那就是未來(lái)隨著期權(quán)的推出，期貨的套保和投機(jī)功能將更加突出。期權(quán)和期貨的對(duì)沖、套利投資組合，運(yùn)用得當(dāng)?shù)脑挷粌H可以使企業(yè)進(jìn)一步規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，還可以在大行情來(lái)的時(shí)候獲得更多的超額收益。以下為張嘉成講話全文：

　　我先回答一個(gè)問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總部服務(wù)的是特殊金融機(jī)構(gòu)，就是銀行、保險(xiǎn)、基金這些受監(jiān)管比較多的機(jī)構(gòu)，服務(wù)他們參與金融市場(chǎng)。因?yàn)槲沂堑谝荒甑街袊?guó)期貨市場(chǎng)，本來(lái)我在臺(tái)北工作，期權(quán)也是在臺(tái)灣市場(chǎng)運(yùn)作十多年。今年上半年我們又在國(guó)內(nèi)交易所準(zhǔn)備期權(quán)推進(jìn)過(guò)程中，公司也成立了期權(quán)部也是我在負(fù)責(zé)的。現(xiàn)在期權(quán)這個(gè)議題如果把它在我們這個(gè)場(chǎng)上來(lái)說(shuō)的話，如果在2010年價(jià)格15000奔到35000這個(gè)過(guò)程中，這個(gè)時(shí)候如果有期權(quán)，我想在座投資的兩位老總他們可能不知道在哪里了，因?yàn)樗麄冑嵉氖钱?dāng)時(shí)的50倍或者100倍。我們利用線性工具你總是在判斷一個(gè)方向，但是在交易期權(quán)這個(gè)部分多了一個(gè)緯度就是波動(dòng)。

　　大家回想一下2010年棉花價(jià)格往上標(biāo)的時(shí)候，它有一個(gè)特征就是速度，非常非常快，而且上去很快下去也很快。在這個(gè)過(guò)程中它其實(shí)有非常多好的利用機(jī)會(huì)，就期權(quán)的推出我覺(jué)得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)就他的功能和作用上來(lái)講，當(dāng)然大家應(yīng)該很清楚我們比較快速的把風(fēng)險(xiǎn)管理體系部分完善，你在這些基礎(chǔ)工具中只有期權(quán)他具有非線性的特征，其他的基礎(chǔ)工具都沒(méi)有，第二個(gè)期權(quán)可以讓整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格更合理。期貨管級(jí)差，把級(jí)差管好，期權(quán)可以把這個(gè)管理的更安全一些。所以讓現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)這三者有一個(gè)制約的狀況。我就行業(yè)角度來(lái)說(shuō)，本來(lái)就應(yīng)該具備這個(gè)完善的工具，三者到齊才可以做現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)、級(jí)差管理、以及波動(dòng)的管理這三個(gè)緯度風(fēng)險(xiǎn)管理工具才會(huì)更完整。

　　場(chǎng)內(nèi)工具必須很活躍才可以管一些場(chǎng)外的事情，大家一直講場(chǎng)外衍生品等事情，但是場(chǎng)內(nèi)衍生品還沒(méi)有完善，最基礎(chǔ)的工具到現(xiàn)在還沒(méi)有。中國(guó)金融市場(chǎng)20年了，期權(quán)的工具在哪里？成立期權(quán)的部分趕快上來(lái)的話，給場(chǎng)外期權(quán)就提供了一個(gè)比較好的發(fā)展條件。如果我們把這個(gè)問(wèn)題拉到企業(yè)上面去應(yīng)用，第一個(gè)保險(xiǎn)功能，最近很多人講保險(xiǎn)功能，像合作社、像我們公司之前在東北跟豫北合作社，剛才論壇也有嘉賓講到棉花合作社，其實(shí)他們都有一個(gè)類似保底的保險(xiǎn)，保險(xiǎn)這個(gè)事情實(shí)際上是交一個(gè)很少的保險(xiǎn)費(fèi)其他不用管，價(jià)格如果判斷對(duì)的話就代表你這個(gè)保險(xiǎn)是試銷的，有繼續(xù)上漲的權(quán)利。如果判斷價(jià)格是錯(cuò)的話，保險(xiǎn)就會(huì)發(fā)揮功能。但是這一件事情的功能你在遠(yuǎn)期、在期貨是達(dá)不到這種功能的。在行業(yè)內(nèi)上游的種植者你可能怕價(jià)格賣的不好，所以給一個(gè)保底的賣價(jià)，不管價(jià)格你判斷對(duì)還是判斷錯(cuò)誤全部對(duì)你有利，你只要支付一個(gè)很少的保險(xiǎn)費(fèi)就行。

　　跌的部分，庫(kù)存管理的事情在行業(yè)內(nèi)的中游和我們加工行業(yè)里面，其實(shí)常常會(huì)有庫(kù)存，不管你是哪個(gè)品種，你不可能把所有庫(kù)存都是清空的，在傳統(tǒng)農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)里面加工部分你不可能清空，所以庫(kù)存管理的部分是有一大部分在手上，你又不想用期貨的部分規(guī)避，你覺(jué)得可能發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槟阋坏┌褌}(cāng)單放出，漲上去你就沒(méi)有了。所以庫(kù)存管理部分用期權(quán)去管理庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，如果你運(yùn)用好的話某種程度它可以降低你庫(kù)存的成本。比如棉花期貨價(jià)格1.4萬(wàn)，如果這時(shí)候有棉花期權(quán)，你賣1.5萬(wàn)看漲期權(quán)，只要棉花價(jià)格不超過(guò)1.5萬(wàn)，你有可能收到150到200塊的權(quán)利金，這樣的一個(gè)部分是因?yàn)榇蠹乙呀?jīng)愿意承擔(dān)現(xiàn)貨庫(kù)存日常在金融市場(chǎng)上面價(jià)格上下波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)在承擔(dān)了。本來(lái)你在承擔(dān)過(guò)程中你就是在等待某一個(gè)好的時(shí)機(jī)去把這些賣掉，如果我們用這個(gè)期權(quán)做等待的動(dòng)作，但是不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟闶稚铣钟鞋F(xiàn)貨，即使賣錯(cuò)你也會(huì)賣到綠色的那個(gè)期權(quán)價(jià)格，而且還會(huì)拿到一些權(quán)利金回來(lái)，比你直接把期貨賣掉好。告訴各位很多外資在炒作股票的時(shí)候就是這樣做，跟這個(gè)概率是一樣的，這是第一個(gè)部分。

　　國(guó)際市場(chǎng)上來(lái)講賣服裝會(huì)有季節(jié)上面的分別，比如西班牙和日本的兩家企業(yè)，他們賣各種服飾，他們考慮的風(fēng)險(xiǎn)是氣候怎樣變化能夠讓他們的銷售很好。最常見(jiàn)的狀況就是溫度，比如平均溫度比去年下降1度或者上漲1度，造成它在夏季服裝或者冬季服裝銷售營(yíng)收全球減少多少，這樣會(huì)讓他整個(gè)企業(yè)的收入有很大的傷害。這個(gè)事情不是在棉花上去做了，它會(huì)在天氣上面去做。做這個(gè)事情的時(shí)候還不一定只有涉棉企業(yè)，如果夏季溫度一直在升高，各位想想哇哈哈在賣飲料的，每年這些數(shù)據(jù)他去統(tǒng)計(jì)的時(shí)候，他必須要在溫度上有一些營(yíng)收，冬天很冷的時(shí)候大家都很想吃方便面，康師傅是不是在這方面有一個(gè)思考？像這種東西都是金融末端創(chuàng)新，這些在國(guó)內(nèi)是非常少的。

　　我認(rèn)為商品期權(quán)在中國(guó)才是真正的亮點(diǎn)，商品期權(quán)在中國(guó)交易量很大會(huì)是一個(gè)新聞，舉一個(gè)例子，我認(rèn)為我們現(xiàn)在在搶全世界的定價(jià)權(quán)搶最多的是銅，國(guó)內(nèi)有非常好的期貨交易市場(chǎng)，和將近20年的交易程度，如果在這種情況之下的話，我認(rèn)為國(guó)內(nèi)期貨交易所上商品期權(quán)都會(huì)非常有機(jī)會(huì)，只要它商品期權(quán)交易量大的話，全球一個(gè)投資者大的參與者只要國(guó)內(nèi)有商品進(jìn)來(lái)，他們一定都會(huì)進(jìn)來(lái)用，而且他們會(huì)用上他們的金融知識(shí)用在這個(gè)品種上面，到時(shí)候你就發(fā)覺(jué)全球參與者就飛到中國(guó)來(lái)交易我們本地的品種，那個(gè)時(shí)候定價(jià)權(quán)自然就好了。

　　當(dāng)然定價(jià)權(quán)環(huán)節(jié)現(xiàn)貨端也會(huì)有很多規(guī)則，很多制度要用好，但是金融手段確實(shí)是一個(gè)很重要的事情，我認(rèn)為商品期權(quán)在中國(guó)確實(shí)非常的有希望，謝謝，我是2011年從臺(tái)北過(guò)來(lái)。