油菜籽偏緊的供給格局，決定其偏多的基本面；

　　油菜籽收儲政策的支撐，使得市場下行空間不大；

　　菜籽粕供需新年度逐漸趨緊，但是由于目前處于水產品養殖傳統淡季，價格上行動力不足；

　　周邊市場對于油菜籽、菜籽粕的影響偏弱，不支持油菜籽、菜籽粕大幅上行；

　　油菜籽期貨首日波動區間將為4950至5250；菜籽粕期貨上市首日的區間或為2320至2450。短期內投資者以偏多操作為主，中線以偏空操作為主。

　　12月28日，油菜籽、菜籽粕期貨首日行情走勢無疑是市場關注的焦點。我們根據以往預測經驗，再次對油菜籽、菜籽粕期貨首日行情走勢做出大膽預測。考慮到未來我國油菜種植面積和產量將難以出現明顯增加，國內油菜籽產不足需的狀況將比較嚴重，再加上收儲政策的保駕護航，油菜籽價格仍會是易漲難跌的格局。而受到油菜籽成本的支撐，菜籽粕價格也將以上升趨勢為主。不過，考慮到季節性淡季的影響，以及替代品的影響，我們預計，油菜籽、菜籽粕期貨首日開盤可能出現小幅反彈，如果開盤或反彈過高，則可能沖高回落或高開低走。操作上建議投資者短線以偏多為主，中線以偏空為主。

　　供給決定基本面

　　今年3到4月份，由于長江中下游地區連續降雨，再加上今年油菜的種植面積由去年的720萬公頃下降到705萬公頃，導致我國油菜籽減產，預計今年的產量在836萬噸左右，相比去年減產1.5萬噸。進口方面，2012年1至11月油菜籽進口達282萬噸，大大超過2011年的220萬噸。進口量的大幅增加，不但彌補了國內減產的缺口，還導致年末油菜籽期末庫存壓力有所增大，抑制油菜籽價格。展望未來，受油菜種植成本不斷提高、種植收益低、機械化程度不高以及農村勞動力不斷減少、人工費用不斷上漲等因素的影響，我國油菜種植面積和產量將難以出現明顯增加。進口方面，考慮全球油菜籽產量難以持續大幅增加，加上國際市場油菜籽消費需求不斷提高，未來全球油菜籽供應將會保持偏緊的局面，只要進口政策不變，我國油菜籽進口量雖然會保持增加的趨勢，但大幅增加的空間不大。

　　政策因素的影響

　　由于油菜籽自身的特點，導致政策對于它有明顯的呵護。國家近年來采取托市的收儲政策，今年的油菜籽收儲價格為5000元/噸，相對于去年4600元/噸再度上移。因此，油菜籽期貨上市之后，基準價格被定為5000元/噸，下方空間應該不太大。 菜粕需求淡季到來2009年之后，菜籽粕的產量一直處于低位徘徊，預計2012/13年度，菜籽粕的消費需求量將大于供給量。雖然進口在近些年持續上升，但是對于整體偏緊的供給環境影響不大。對于菜籽粕來說，每年5到10月份是水產養殖業的傳統旺季。目前來看，水產養殖已經進入淡季，因此價格向上的動力不足，而菜籽粕的價格更多的會受到豆粕等替代商品的影響。

　　替代品的影響

　　如同菜籽油的價格受到其它油脂的影響較大一樣，作為飼料的菜籽粕，同樣受到豆粕價格的影響，短期來看，豆粕進入調整的周期，這將對菜粕形成一定的壓制。另外，整個農產品市場震蕩偏弱的格局也不支持油菜籽和菜籽粕期貨出現大幅上漲的行情。

　　首日操作分析

　　綜合考慮供需面、政策因素、周邊市場的影響，我們認為，油菜籽、菜籽粕期貨中期震蕩偏弱，短線則可能小幅反彈。價格方面，油菜籽、菜籽粕期貨或將存在一定幅度的貼水，但是各個合約之間的價差將不大。

　　從近期油菜籽現貨價格走勢來看，我們認為油菜籽期貨上市初期波動會相對較小。12月份，國內油菜籽現貨價格相對穩定。據wind公布的國家農業部的統計數據，今年12月4日-25日，國內油菜籽主產區湖北、安徽的現貨價格穩定在5200元/噸，江蘇油菜籽現貨價格穩定在5300元/噸，國內油菜籽現貨平均價格穩定在5220元/噸。相對而言，油菜籽進口成本變動較大，但是對于國內油菜籽現貨價格影響有限。今年12月4日至25日，油菜籽進口成本最高為5390元/噸，最低為5192為元/噸，12月25日為5298元/噸。

　　12月的菜籽粕現貨價格表現稍強于油菜籽價格，12月上旬以來有所反彈。其中，湖北菜籽粕現貨價格由12月3日的2300上漲至2350元/噸，江蘇菜籽粕現貨價格由12月3日的2400上漲至2450元/噸，國內菜粕現貨均價由12月3日的2318上漲至2382元/噸。

　　從洲際交易所(ICE)油菜籽期貨近期表現來看，今年12月基本維持偏弱震蕩，3月合約基本在569-600加元/噸區間整理，圣誕節前出現弱勢反彈。上市首日，油菜籽期貨基準價為5000元/噸，首批上市交易合約為RS307、RS308、RS309、RS311；菜籽粕期貨基準價均為2360元/噸，首批上市交易合約為RM305、RM307、RM308、RM309、RM311。

　　綜合國內油菜籽現貨價格、收儲價格與國際油菜籽期貨表現，我么預計首日RS307、RS309主要波動區間在4950-5250元/噸。其中，反彈阻力位5200和5300，5300的阻力不容易突破，5000點附近有較強的支撐。

　　菜籽粕的波動性會相對較大，且受豆粕走勢影響相對較大。我們預計菜籽粕中線的下行壓力較大，但是短線有可能弱勢反彈，上市首日RM305、RM309的價格主要波動區間為2320至2450元/噸。其中，反彈阻力位2400和2450，2450的阻力不容易突破；2320點附近有較強的支撐。

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