新浪財經(jīng)訊 大連商品交易所[微博]2012年十大期貨研發(fā)團隊評選活動第一階段現(xiàn)場評審于2012年11月3-4日在大連期貨大廈召開。新浪財經(jīng)作為獨家門戶戰(zhàn)略合作伙伴全程直播本次會議。以下為2012大商所十大研發(fā)團隊第一階段專家評審會農(nóng)產(chǎn)品實錄。

　　主持人：

　　投資金戈鐵馬，筆下亦顯英雄，研發(fā)服務(wù)產(chǎn)業(yè)，專業(yè)創(chuàng)造價值。

　　尊敬的各位領(lǐng)導、各位嘉賓、各個參賽的分析師團隊以及媒體界的同行們：

　　大家下午好！我是中央電視臺證券資訊頻道的節(jié)目主持人孟一。今天很高興主持這次在大商所的2012年十大研發(fā)團隊評選。今年是我連續(xù)第四年主持我們的大賽，我對這個賽事個人也是有很深的感情，大商所在國內(nèi)期貨行業(yè)的研發(fā)團隊制度化培養(yǎng)過程中，我為自己能夠貢獻一點微薄力量而感到榮幸。

　　今年第一場現(xiàn)場評選放在大商所我感覺很興奮，這種感覺就好像奧運會回歸到了雅典一樣。對于大商所高度市場化的行為，期貨行業(yè)總是津津樂道。比如千村萬戶的工程，千廠萬企的工程，期貨學院等等，而十大研發(fā)團隊評選就好像大商所這個王冠上最耀眼的一顆明珠，照耀著整個期貨行業(yè)的研發(fā)標準。而我們在座的每一個人，就好像這個盛大奧運會的火炬手，我相信通過我們的力量和才華，讓大商所勇于拼搏，開拓創(chuàng)新的精神薪火相傳。

　　剛才對于十大評委已經(jīng)見過面了，我再次正式介紹一下。

　　下面由我為大家介紹一下出席本屆盛會的各位評委。他們是：

　　一號評委是中國期貨業(yè)協(xié)會副會長李強先生。二號評委是中糧集團油脂部副總經(jīng)理昌木平先生。三號評委浙江敦和投資有限公司執(zhí)行董事張擁軍先生。四號評委大連商品交易所副總經(jīng)理朱麗紅女士。五號評委大連良運期貨有限公司董事長孫彤先生。六號評委大連獵人投資有限公司董事長丁全石先生。七號評委國家糧油信息中心市場監(jiān)測處處長王曉輝先生。八號評委資深糧食專家高崇輝先生。九號評委普天投資公司總經(jīng)理吳轉(zhuǎn)普先生。十號評委華糧集團北良公司研投中心總經(jīng)理于成剛先生。    還有在場的每一位嘉賓，感謝你們的到來。

　　首先我們有請大商所副總經(jīng)理朱麗紅女士致歡迎辭。

　　朱麗紅：

　　尊敬的李強會長，尊敬的各位評委，各參賽隊的代表，各位來賓下午好！剛才像孟一說的時間過得非常快，今年是十大研發(fā)團隊評選第四年，我們現(xiàn)場評審從來沒有在大連舉辦過，今天是第一次。在這里我首先對李強會長多年來對大商所的支持，對這項活動的支持和幫助表示衷心的感謝。對各位評委在百忙之中參加這次評審表示衷心的感謝。按照十大研發(fā)團隊評選的慣例，這次大連現(xiàn)場評審會分別由20家農(nóng)產(chǎn)品團隊和20家化工品團隊入圍，對各團隊據(jù)的優(yōu)異成績表示祝賀，對大家付出的努力表示深深的敬意。

　　自去年以來，中國期貨市場發(fā)生很多變化，我們迎來了行業(yè)創(chuàng)新的高潮，從期貨交易所來看，期貨品種的創(chuàng)新力度是前所未有的，目前大商所焦煤、雞蛋品種已經(jīng)進入審批階段，鐵礦石和木材等品種已經(jīng)立項批準研究，期權(quán)各項準備工作也在加緊推進中。此外各家交易所都在全力推進各項制度完善和創(chuàng)新，不斷貼近產(chǎn)業(yè)需求，貼近期貨行業(yè)發(fā)展的需求。

　　今年期貨公司也迎來非常好的發(fā)展機遇，每當跟期貨公司老總交流的時候他們非常振奮，我也感覺到他們躊躇滿志。期貨公司在期權(quán)方面的制度、技術(shù)、人才的準備工作已經(jīng)全面展開，公募基金進入商品期貨第一步已經(jīng)邁出，部分期貨公司正在緊鑼密鼓推進上市等等。這一切都讓我們看到，中國期貨行業(yè)機構(gòu)時代的序幕已經(jīng)拉開。而這其中很多重大創(chuàng)新都跟研發(fā)密不可分，大商所十大期貨研發(fā)團隊評選始終不斷貼近和吻合期貨行業(yè)發(fā)展的需求，幫助期貨公司夯實基礎(chǔ)，打造公司核心競爭力。

　　談到評選，應(yīng)該說無論是從時間跨度還是對研發(fā)報告、交易預(yù)測、模擬交易等要求以及我們今天現(xiàn)場評審，我們都可以自豪地講這是一項非常具有含金量的評選，不僅如此，這些年來每當我們跟期貨公司老總談到這項活動的時候，老總都有很多感觸。研發(fā)大家都認為非常重要，但是如何能夠培養(yǎng)一個強有力的研發(fā)團隊，能夠讓研發(fā)真正服務(wù)于公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，我認為還是很有挑戰(zhàn)性的。其實很多管研發(fā)的老總都還是有一定困惑的，但是在這個評選過程中，我們大家都很注重結(jié)果，但事實上這個過程也非常重要。很多老總都在說，他們看到自己的團隊非常投入，大家加班加點研究行情寫研發(fā)報告，老總覺得這個過程更有價值。所以我想這也是活動含金量體現(xiàn)所在。

　　作為交易所我們非常希望通過這個平臺幫助期貨公司幫助研發(fā)團隊，幫助每一位研發(fā)人員不斷成長和進步，為我們的行業(yè)共同做出我們的努力。

　　最后，非常期待你們精彩的表現(xiàn)，謝謝。

　　主持人：

　　感謝朱總的致辭。我想說的就是，這四年的主持也讓我親眼見證了我國期貨研發(fā)行業(yè)頂尖人才的進步，就好像在今年的比賽提交文章的環(huán)節(jié)，各位專家評委說整體40%的文章相比往年質(zhì)量方面有很大的提高。同時也希望在今天，就在這個舞臺上，能夠把各位選手和團隊的實力淋漓盡致的展現(xiàn)出來。

　　接下來，我們來介紹一下今天的大賽專家評委和具體的比賽規(guī)則。這些專家評委的名字我們已經(jīng)介紹過了，他們或者是在期貨行業(yè)拼搏多年的期貨公司的高管，或者是我們行業(yè)內(nèi)部的資深人士，對于行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈以及現(xiàn)貨方面都非常熟悉，大家的結(jié)論最后是否有很強的投資價值，形成投資策略，他們會一目了然。

　　那么此次現(xiàn)場答辯的規(guī)則就是，每個隊伍的滿分是十分。專家會根據(jù)“分析依據(jù)、分析方法、結(jié)論與建議、表達和儀表，以及問答表現(xiàn)”這五個方面來進行評分。專家評分之后會舉出一個得分牌。我們采取回避原則，根據(jù)十位專家的打分去掉一個最高分，去掉一個最低分，將各個隊伍的平均分公示在大屏幕上。看看最后誰會勝出，入圍本月度的十佳團隊。

　　時間方面的限制就是每個隊伍代表演講之前有一分鐘的時間介紹公司和團隊；隨后我們有7分鐘的時間給隊伍代表進行充分的展示；最后會有兩分鐘留給我們對應(yīng)的評委進行提問和回答，然后進入我們的打分環(huán)節(jié)。今年相比往年有一個最大的不同就是評委提問環(huán)節(jié)，我們可以以團隊的方式上場解答。充分發(fā)揮我們一個好漢三個幫的精神，也更符合我們研發(fā)團隊其中的團隊這樣的一個主題。

　　接下來來看一下我們初賽各個隊伍的得分以及排序情況。本次一共20只隊伍，我們今天的隊伍上場順序，也是根據(jù)初賽的得分情況決定的，就好象F1當中的排位賽一樣。我們先從第20名開始，到第11名是前兩組答辯的隊伍，每組5個公司。隨后從第1名到第10名是后兩組答辯的隊伍，同樣每組5個公司。

　　首先來看一下我們今天出場的第一支隊伍，來自先融期貨公司的代表隊，有請。我們先來看看先融期貨公司的團隊介紹，先來讓大家熟悉一下他們。

　　接下來我們再給先融期貨代表隊7分鐘的時間，做下現(xiàn)場對于農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)的陳述。先看一下先融期貨的宣傳片。

　　先融期貨：

　　尊敬各位領(lǐng)導、尊敬的各位評委、業(yè)內(nèi)各位同仁大家下午好！非常榮幸今天能夠有機會站在這里跟大家一起交流和學習。我今天要匯報的題目是“供給壓力依然持續(xù)，豆油難改下行趨勢”。之所以做出這樣的判斷，我們主要是基于以下四點基本考慮。

　　首先看一下大豆供給情況。受大豆價格持續(xù)上揚影響，激發(fā)全球主產(chǎn)區(qū)對大豆種植的熱情。2012年全球大豆產(chǎn)量的穩(wěn)定增長。根據(jù)最新預(yù)告顯示，2012年大豆產(chǎn)量達到2.64億噸，其中南美大豆產(chǎn)區(qū)對全球大豆產(chǎn)量起到非常大的貢獻。同樣價格刺激因素以及巴西貨幣持續(xù)性貶值所帶來的出口優(yōu)勢刺激下，南美產(chǎn)區(qū)對大豆種植熱情不斷高漲。這也保證了2012年度巴西和阿根廷主要產(chǎn)大豆產(chǎn)量持續(xù)增長。巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量維持非常高的增長，根據(jù)最新報告，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量在2012年可以達到8100萬噸和5500萬噸。厄爾尼諾給南美主產(chǎn)區(qū)帶來豐富的降雨，市場對南美大豆豐產(chǎn)量預(yù)期非常強烈。

　　看全球都有供需情況。根據(jù)最新預(yù)估報告顯示，2013年全球豆油供需可能存在一定缺口，供給偏緊會呈現(xiàn)出來。從圖當中紅色曲線可以看到，庫存消費比持續(xù)下降，2012年可能降到5.39%。我們認為隨著南美大豆豐產(chǎn)逐步由預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實之后，這種格局將難以為繼。

　　中國豆油供給情況。隨著前期豬肉價格持續(xù)上漲，刺激國內(nèi)豬肉養(yǎng)殖業(yè)的繁榮，這也加大豆粕價格上漲以及對豆粕的需求。大豆壓榨企業(yè)加速生產(chǎn)豆粕，這樣刺激了國內(nèi)豆油的供給，產(chǎn)生了目前豆油商業(yè)庫存到目前為止已經(jīng)接近140萬噸左右的高位水平，與去年同期以及平均水平大幅增長。在這種背景下，國內(nèi)豆油也呈現(xiàn)恢復性增長的態(tài)勢，相比08、09年豆油進口大幅縮減，相比11年呈現(xiàn)飛速增長，也增加豆油供給。

　　棕櫚油供需情況。主產(chǎn)區(qū)印尼和馬來西亞來看，雖然增速相比去年較小，但是實際上產(chǎn)量維持高位態(tài)勢，印尼產(chǎn)量不但維持高位態(tài)勢而且增長迅速。印尼為了加速本國出口，8月下調(diào)棕櫚油出口關(guān)稅，導致馬來西亞棕櫚油庫存持續(xù)上漲。3—10月份每年季節(jié)性增產(chǎn)作用在里面，馬來西亞庫存目前已經(jīng)增至近250萬噸左右的高位水平。

　　國內(nèi)隨著中國棕櫚油主要消費國，經(jīng)濟低迷拖累了對棕櫚油的需求增長，導致中國棕櫚油港口庫存持續(xù)上漲，雖然目前港口庫存已經(jīng)較年初100萬噸有所回落，目前仍然維持在近80萬噸高位水平。

　　正是這樣一些原因，國內(nèi)豆油1305合約已經(jīng)跌破前期上升趨勢，目前受到A線反向壓制作用。在這種情況下我們認為豆油難以出現(xiàn)反彈。

　　基于以上的考慮，我們認為豆油在10月份仍將以下行趨勢為主，難以出現(xiàn)大反彈。具體到我們建議，對于賣出套期保值企業(yè)可以9000附近放空，如果出現(xiàn)一定反彈，突破9300這樣的水平，我們建議加重倉位，對于買入套期保值企業(yè)我們建議暫時持幣觀望，規(guī)避下跌風險。

　　我們總體建議重要支撐位進行適當做多。

　　最后感謝大商所和和訊網(wǎng)提供這樣的平臺，感謝新浪網(wǎng)等媒體，感謝各位專家評委指正，感謝業(yè)內(nèi)同仁，謝謝大家。

　　主持人：有請一號評委李強先生進行提問

　　李強：我感覺我們先融期貨在鋁上去年操作的很成功，也有非常成功的案例，希望你們在農(nóng)產(chǎn)品上也能夠大有作為。

　　按照你的分析，這個豆油現(xiàn)在價格是下行趨勢，假如說某一個糧油企業(yè)現(xiàn)在豆油庫存比較大，能不能根據(jù)你剛才對行情的分析設(shè)計一個風險管理方面簡要的方案？你可以模擬一個企業(yè)，比如這個企業(yè)現(xiàn)在大致庫存量比較大，你給設(shè)計一個風險管理方案，可以結(jié)合現(xiàn)在的行情。

　　先融期貨：如果庫存比較高的糧油企業(yè)，我們倒是比較建議在豆油出現(xiàn)一定性反彈的時候，雖然處于下跌趨勢，但是它可能還會出現(xiàn)一個階段性反彈，我們倒是比較建議在階段性反彈的時候抓住這個機會進行賣出套期保值的操作。如果這種糧油企業(yè)需要進一些豆油或者自己壓榨出一些豆油，我們也是建議在下跌過程中對大豆進行一些相應(yīng)的買入操作，可以協(xié)助他們規(guī)避一些風險。

　　李強：能不能簡要說一下虛擬庫存這么個概念？解釋一下什么是虛擬庫存，虛擬庫存怎么用？

　　先融期貨：我個人理解是期貨交割的庫存？

　　李強：不是。

　　主持人：有請十位評委對于一號選手的表現(xiàn)進行打分。各位評委請舉牌。一號評委7.2分，二號評委8.3分，三號評委6.5分，四號評委7.8分，五號評委8.2分，六號評委7.5分，七號評委8.8分，八號評委7分，九號評委7分，十號評委7.2分。

　　先融期貨最后得分是7.53分。

　　第二支即將亮相的代表隊是格林期貨有限公司，演講主題是豆油季節(jié)性上漲有望展開。先看一下格林期貨。

　　格林期貨：各位評委、同仁大家下午好！我今天的題目是“豆油季節(jié)性上漲有望展開”。

　　豆油經(jīng)過歷時兩個多月的下跌，目前已經(jīng)觸及前期低位，面臨一個支撐。而且豆油進入傳統(tǒng)性消費旺季，消費又回暖跡象。我們預(yù)計豆油后期價格將會展開一個季節(jié)性的上漲。

　　第一，大豆供給緊張。第二，豆油消費旺季到來。第三，替代油脂消費受限。

　　從2012年首先開始大豆供給緊張的格局是南美大豆的減產(chǎn)，造成全球大豆緊張格局開始。雖然說目前市場對2012、2013年南美大豆豐產(chǎn)20%預(yù)期比較強烈，但是真正南美大豆供給要到2013年4月份才能大量集中上市，所以在前期這段時間大豆供給還是處于緊張狀態(tài)。

　　進入2012年7月份美豆主產(chǎn)區(qū)遭遇大旱造成減產(chǎn)，增加世界大豆供給緊張態(tài)勢。我們可以根據(jù)USDA7月份報告看出，目前美豆期末庫存和庫銷出處于七年來最低值，導致美豆供給呈現(xiàn)比較緊張的壓力。原料供給的緊張將會給豆油等價格帶來長期的利多支撐。

　　豆油消費旺季到來。進入冬季以來，隨著天氣的變冷，人們需要從飲食中攝取更多熱量維持體能，而油脂能提供大量熱量，所以我們會增加油脂消費，這點我們可以從餐飲收入額上得到體現(xiàn)。每年10—12月份餐飲收入都會有大幅增加。第二點是居民消費性支出，尤其在食品消費支出上較9月份以前有一個大幅增加。這兩方面數(shù)據(jù)都會顯示豆油消費量將會有一定的擴大。  第三，目前國內(nèi)豆油庫存和消費預(yù)估。根據(jù)我們2012年前九個月豆油消費量大概在95萬噸左右，根據(jù)往年數(shù)據(jù)來看，每年進入10月份以后，豆油表觀消費量都會較前九個月大概10%以上的增長。豆油的表觀消費量將會達到110萬以上，而目前我國豆油商業(yè)庫存在140萬噸左右，理論上消費還是比較旺盛的，豆油庫存量并不是太大。

　　第三替代性油脂消費受限。我們國家油脂消費主要集中四大塊，一個是棕櫚油，然后是豆油，再然后是菜油和花生油。棕櫚油因為有低溫易凝結(jié)性，所以限制在冬季的消費，我們也可以在棕櫚油庫存上得以體現(xiàn)。進入9月份以后，棕櫚油庫存一直維持在70萬噸以上，也說明下游消費比較低迷，轉(zhuǎn)移到豆油消費上。菜油和花生油因為其價格較高，而且消費具有一定區(qū)域性，所以對于豆油消費替代性也會受到一定限制，后期它們的消費也會逐漸集中在豆油上。

　　基于以上分析，我們認為在消費回暖的情況下，豆油期價將會在底部特征企穩(wěn)以后有一個季節(jié)性上漲展開。所以我們制訂的交易策略是用我們大概30%的資金量開倉設(shè)在8700—9000左右，止損價位在8650，如果期價跌破8650就會止損、觀望，等待8700穩(wěn)定之后再進入長線布局。既然我們設(shè)計的區(qū)間大概有600點，可能會問為什么設(shè)這么大的區(qū)間，主要為了滾動性建倉和獲利性的平倉，上漲目標位是9500。

　　謝謝各位評委。

　　主持人：有請二號評委昌木平先生進行提問。

　　昌木平：問你一個問題，你講到前幾個月淡季時間每個月消費90多萬噸豆油，旺季時候是100零幾萬噸。請問一個月豆油產(chǎn)量有多少？

　　格林期貨：產(chǎn)量大概在七八十萬噸左右。

　　昌木平：差的比較遠，產(chǎn)量應(yīng)該在100萬左右。第二個問題，你沒有考慮進口，你知不知道大概10月份以后中國每個月豆油進口有多少？

　　格林期貨：從美國最新豆油進口數(shù)據(jù)來說大概125萬噸左右。

　　昌木平：不一樣多，有的月份可能十幾萬，有的月份二十幾萬，我并不是很支持你這個結(jié)論。我只是跟你討論這個問題。

　　主持人：昌木平主要從供需關(guān)系確定一下他的觀點。各位評委請對于剛才格林期貨的表現(xiàn)打分。

　　一號評委7.3分，二號評委6.9分，三號評委6.2分，四號評委7.4分，五號評委6.6分，六號評委7.2分，七號評委8分，八號評委7.5分，九號評委7.5分，十號評委6.8分。

　　最后格林期貨代表隊的得分是7.15分。

　　接下來看一下第三支隊伍，來自魯證期貨的代表隊，首先認識一下魯證期貨。

　　魯證期貨：尊敬的各位評委，大家下午好！我的題目是經(jīng)濟減速之下豆類嚴肅回調(diào)。首先是國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟形勢，以及美豆的供需狀況還有美豆技術(shù)分析。首先把國內(nèi)外經(jīng)濟形勢，中美歐三大經(jīng)濟體運行進行界定，美國逐步進行復蘇，歐洲已經(jīng)進入衰退，中國進入恢復期。

　　首先，歐美GDP大家可以看到圖中紅線代表美國經(jīng)濟增長，保持正向增長，而且逐步上抬。歐洲GDP已經(jīng)負增長，而且核心國家GDP出現(xiàn)下行。尤其是美歐失業(yè)率形成非常明顯的背離。所以說歐洲和美國經(jīng)濟已經(jīng)處于不同運行階段。中國經(jīng)濟指標應(yīng)該說季度增速開始放緩，現(xiàn)在已經(jīng)跌破8%，PMI領(lǐng)先指標連續(xù)兩個月低于50%。對于金融切割機床生產(chǎn)量指標早在11年10月份已經(jīng)負增長，而且發(fā)電量在今年6月份也出現(xiàn)負增長，整體來看中國經(jīng)濟形勢并不樂觀。

　　對于政策來看，十八大即將召開，維穩(wěn)還是主基調(diào)。對于官方信息，可以得到兩點，第一方面就是這次大會主要是換屆，大力度刺激經(jīng)濟政策需要下一屆領(lǐng)導進行，短期進入真空期。第二方面改革進程會深化，人民日報有一篇評論，文中提到了改革先鋒，說明中國經(jīng)濟改革將進入深化，只有改革才能避免中國陷入中等收入的陷阱，所以中國經(jīng)濟還將進行調(diào)整。

　　綜上來看，美國復蘇、歐洲衰退、中國也已經(jīng)進入衰退期，對于資金來講要回到美元指數(shù)，后期將會緩慢震蕩式穩(wěn)步上揚，這對商品將會構(gòu)成壓力。經(jīng)濟減速已經(jīng)對期貨構(gòu)成一定壓力。

　　供需情況。從全球大豆需求年比變化率來看，現(xiàn)在影響大豆價格主要影響因素是供給。第一方面是前期美豆干旱明顯過度，南美也是豐產(chǎn)預(yù)估比較強烈，天氣良好、種植情況良好的情況下，南美增產(chǎn)將會出現(xiàn)。供需平衡表也能夠看出，產(chǎn)量出現(xiàn)大幅度調(diào)增，消費由于價格出現(xiàn)抑制，增速放緩。國內(nèi)現(xiàn)在拋儲成交率偏低，價格低于港口價，終端消費壓力比較大，豆類消費面并不樂觀。

　　技術(shù)分析。首先9月份大陰線形成吞沒形態(tài)，后期將繼續(xù)回落，ISI指標背離。我簡單分析一下，我認為價格已經(jīng)走完，主要根據(jù)黃金分割位以及上行通道加以界定，對于四檔即將開展的調(diào)整幅度，應(yīng)該在一浪頂點之上大概1200美分以上，而且調(diào)整方式以波浪理論中的交替規(guī)則來說應(yīng)該是陡直性調(diào)整，時間來講大概是二浪時間的1.6—1.8倍，所以調(diào)整時間大概是在1—1.5年左右。

　　資金方面，可以看到資金持倉已經(jīng)處于歷史高位，大量資金沉淀進去，后續(xù)還有多少價格可以把價格抬高上去值得懷疑，后續(xù)資金我個人認為處于減持狀態(tài)，價格后期還將回落，而且從比率來看凈持倉占總持倉比率來看已經(jīng)超過0.3的高位，后期也將不利于豆類價格上升。

　　綜上分析，我們得出以下幾個結(jié)論。首先是國內(nèi)經(jīng)濟開始衰退，豆類宏觀背景不佳。第二豆類天氣生存行情基本告一段落，南美大豆增產(chǎn)預(yù)期下矛盾基本緩解。美豆在一到兩年內(nèi)調(diào)整區(qū)間大概1200—1700美分寬體震蕩。由此可以認定，國內(nèi)豆類仍有下跌空間，操作上應(yīng)該是以拋空思路為主。

　　主持人：有請三號評為張擁軍先生進行提問。

　　張擁軍：你的題目是經(jīng)濟減速對豆類的影響，經(jīng)濟減速對農(nóng)產(chǎn)品負面影響傳導有哪些路徑，有哪些東西對農(nóng)產(chǎn)品影響是負面的？

　　魯證期貨：首先是需求方面，我認為主要是需求方面，因為經(jīng)濟減速以后，整個消費能力，購買力上將會有所下降。購買力下降的話，消費將會進一步回落。

　　張擁軍：除了需求還有什么？我對這個問題很感興趣。

　　魯證期貨：相當于人民幣匯率這塊也會產(chǎn)生一定影響，因為人民幣現(xiàn)在一直處于大幅升值階段，大幅升值的話這個比價關(guān)系上、購買力上肯定會增加，進口肯定要大幅增加，肯定會對國內(nèi)供給造成影響。

　　主持人：請十位評委對于剛才魯證期貨的表現(xiàn)進行打分。

　　一號評委7.5分，二號評委7.5分，三號評委7.7分，四號評委7.5分，五號評委8.3分，六號評委8分，七號評委8.5分，八號評委7.5分，九號評委7.3分，十號評委8.3分。

　　魯證期貨代表隊最后得分是7.81分。

　　第四號代表隊來自華泰長城期貨的代表隊，先認識一下華泰長城。

　　華泰長城的演講主題是“豆棕價差有望縮小，套利時機已經(jīng)接近。

　　華泰長城：很高興有這個機會和各位尊敬的評委和同仁交流一下。首先看到今年豆棕價差持續(xù)擴大，以1305合約為例的話已經(jīng)擴大到歷史上最高水平2080左右，現(xiàn)貨豆棕價差目前也是在2600元每噸左右，達到歷史最高水平附近。主要原因因為美豆大幅減產(chǎn)提振國際豆油價格，第二個就是近幾個月的馬來和印尼產(chǎn)量大幅增加，庫存高起。馬來目前9月份數(shù)據(jù)庫存已經(jīng)達到250萬噸，10月份我們預(yù)計會進一步增加，可能達到270—280。這導致了國際豆棕FOB價差不斷擴大，拉動國內(nèi)豆粽價格擴大。國內(nèi)主要原因是需求有問題，一方面國家打壓地溝油。第二個是未來出臺的油的新國標，目前已經(jīng)有企業(yè)主動減少摻兌比例。第三方面，豆棕價差處于歷史高位，豆油替代需求增加。全球大豆庫存使用比是在上升，相應(yīng)作為豆油的油源來說，供給是在上升，而且美國豆油庫存是有望提高。第二方面，11月后主要棕櫚油產(chǎn)油國印尼進入庫存下降期。第三價差處于歷史高位水平，棕油替代需求增加。

　　首先價差套利交易，本質(zhì)上我們是做兩個品種相對供需關(guān)系強弱，我們尋找一個標的是看美國的月末庫存可使用天數(shù)和馬來西亞棕櫚油月末庫存使用天數(shù)差作為一個相對強弱的標的，再用國際FOB價差找相對關(guān)系，看有沒有一個相關(guān)性。我們看到這里有一個較強的相關(guān)性，在歷史上FOB價差較大的時候可使用天數(shù)較小的時候，現(xiàn)在來看天數(shù)差已經(jīng)接近歷史極低值。后期月末庫存消費比能夠上升的話，我們認為國際豆棕FOB價差拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)。要分析這個拐點是否出現(xiàn)要看看棕櫚油未來情況。今年我們說是厄爾尼諾的天氣，有助于后期南美大豆單產(chǎn)提高，可能會使馬來西亞、東南亞棕櫚油產(chǎn)量下滑。油棕有非常強烈的季節(jié)性關(guān)系，同時由于豆油價差處于歷史高位水平，后期仍然有望保持高水平。我們看馬來西亞棕櫚油未來月末供需平衡表，我們認為從10月份到270左右的高庫存之后，未來開始出現(xiàn)逐步下滑。4月末也望回到220萬噸的庫存水平。豆油剛才已經(jīng)說過，南美大豆明年預(yù)計大幅增加，會彌補到現(xiàn)在全球大豆庫存缺口，豐產(chǎn)預(yù)期對于豆油形成打壓。南美貨幣匯率也是問題，這幾年我們看到巴西和阿根廷貨幣不斷貶值，同時我們認為美國大豆今年壓榨利潤不錯，所以未來壓榨量下不來，這樣美國豆油未來幾個月的產(chǎn)量同比應(yīng)該不會出現(xiàn)縮減。同時看到美國原油對美國豆油的比值和布倫特菜油比值來看，目前利潤情況仍然比較差。以2300棕櫚油毛棕油價格來看，現(xiàn)在處于微利水平，我們給出美國豆油預(yù)估平衡表，未來到4月末處于上升情況。我們看到未來美國豆油和馬來西亞棕櫚油的天數(shù)差是出現(xiàn)上升，有望回到17左右的水平。棕櫚油庫存年前可能會增加，但是明年一季度可能會下降。

　　主持人：有請四號評為朱麗紅女士進行提問。

　　朱麗紅：這方面應(yīng)該你是專家了，你這個策略是多長時間之內(nèi)的？

　　華泰長城：主要是做1305這個標的合約，期限是在4月份之前。

　　朱麗紅：因為棕櫚油消費也是季節(jié)性的，也是因為自然屬性決定的，因為熔點比較高，怎么評價季節(jié)性的需求對棕櫚油整個價格的影響和跟豆油之間的價格關(guān)系？

　　華泰長城：到冬季的時候，尤其是棕櫚油的消費會出現(xiàn)明顯下滑，但是因為今年以來豆棕價差不斷擴大，所以棕櫚油能夠退出市場我認為已經(jīng)基本上被市場擠的差不多了。未來冬季熔點的問題，我們認為低熔點應(yīng)該還是會有一部分的需求，中國國內(nèi)消費是不會有太大亮點的，但是國際FOB價差未來有望看到印度還有中東以及歐盟地區(qū)對于棕櫚油的進口會保持較高的水平。如果FOB價差能夠穩(wěn)定的話，一般看到國際FOB價差會領(lǐng)先國內(nèi)一到兩個月的時間出現(xiàn)拐點。國內(nèi)現(xiàn)在預(yù)計是庫存會出現(xiàn)上升，到12月末有可能會上升到40萬噸左右，可能到120、130。在這樣一個預(yù)期的情況下，我們預(yù)計11月末可能12月中的時候，國內(nèi)現(xiàn)貨壓力基本上達到最大，后期更多的看成本。

　　為什么棕櫚油前期進口這么弱，因為馬來西亞棕櫚油進口到國內(nèi)現(xiàn)貨是高的，無風險套利，再到盤面上利潤更加豐厚。現(xiàn)在又回到大幅度倒掛的水平，現(xiàn)在進口按11、12月份算得話，6700、6800，國內(nèi)6200，倒掛。所以盡管后期壓力很大，豆油如果不下來的話，棕櫚油空間也是有限的。

　　主持人：有請十位評委對于張良剛才表現(xiàn)進行打分。一號評委9分，二號評委8.8分，三號評委9分，四號評委8.7分，五號評委8.6分，六號評委8.5分，七號評委8.9分，八號評委7.5分，九號評委8.8分，十號評委9分。

　　華泰長城代表隊得分是8.79分，謝謝。

　　接下來到第一組最后一支隊伍，來自上海中期的代表隊，首先認識一下。

　　接下來到第一組最后一支隊伍，來自上海中期的代表隊，首先認識一下。主題是供給單一，需求剛性，豆粕逢低做多。

　　上海中期：今天我給大家?guī)�來的主題是供給單一，需求剛性，豆粕逢低做多的報告。我將從四個方面闡述我的觀點。

　　首先，剛剛我們美豆經(jīng)歷一波幅度在50%左右的回調(diào)，原因主要是因為10月份在美國農(nóng)業(yè)部報告當中把單產(chǎn)上調(diào)到37.8%，由于單產(chǎn)是導致近期美豆大幅下跌的誘因，首先就這個觀點，也是近期市場上對于美豆最大的利空因素分析一下。

　　從圖上可以看到，從1970年至今，大概10月份單產(chǎn)上調(diào)年代總共18個年度，在這其中也17個年度最終產(chǎn)量高于10月份預(yù)估。我們做了一個相關(guān)性統(tǒng)計，我們預(yù)計美豆產(chǎn)量在7750—8000萬噸之間。

　　今年美豆收割期提前，截止到目前為止收割已經(jīng)超過80%，從這點來看，美豆優(yōu)良率繼續(xù)上調(diào)可能性比較小，因此我們認為美豆產(chǎn)量最高在8000萬這個數(shù)字比較樂觀。從昨天晚上行情已經(jīng)體現(xiàn)出來這點，昨天晚上美國最新機構(gòu)預(yù)測，美豆產(chǎn)量7980萬噸，我們看到美豆大幅下跌，但是還是有一個有效支撐。我們預(yù)計未來供給增加利空因素影響將會有所削弱。

　　第二，在2013年美豆上市之前，3月份南美大豆上市之前，今年南美大豆到目前為止已經(jīng)全部銷完，國際大豆出口極度依賴美國，我們做了測算，根據(jù)USDA報告顯示，美豆可供出口量960萬噸。中國進口需求根據(jù)國家糧油信息中心預(yù)測達到5750萬噸，目前為止還有580萬噸需求缺口。既然美豆可供出口量在960萬，中國在10月份到明年2月份進口需求缺口在580萬噸的話，這個數(shù)據(jù)非常高，美豆不可能全部銷往中國，也要有庫存。未來南美大豆上市之前供給需求偏緊。

　　剛才幾位都說了，南美會有大幅增產(chǎn)，我們覺得不確定性非常大。對于南美大豆一定會大幅增產(chǎn)的預(yù)期我們持謹慎態(tài)度。

　　第三，我們談?wù)剣鴥?nèi)豆粕需求。國內(nèi)豆粕需求經(jīng)歷雙節(jié)消費之后，存欄繼續(xù)維持在高位。今年養(yǎng)殖企業(yè)上半年利潤非常低，為什么現(xiàn)在還會存在這么高的存欄量，我們分析有兩部分因素。一個因素是因為去年2011年養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤非常可觀，截止目前為止上半年度還是虧損的，但是整體還是處于盈利狀態(tài)當中，觸動他們把存欄維持在比較高的水平。第二也是比較重要的一點，從2009年開始，國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)開始進入規(guī)范化養(yǎng)殖當中，50—100頭中小養(yǎng)殖戶未來將逐步被市場所淘汰，我們也知道現(xiàn)在非常多的大型國企，包括海外一些集團都已經(jīng)進入國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)，非常看好這個行業(yè)。規(guī)范化養(yǎng)殖帶來的好處就是會讓生豬存欄波動區(qū)間開始收窄，大家抵抗價格風險的能力得到加強，不再像以前一樣，現(xiàn)在基本上豬價波動以后不會導致生豬存欄量大幅下降，所以未來需求我們認為是剛性需求。

　　同時，國家宏觀調(diào)控也是支持了這一點，因為豬價和CPI關(guān)系相關(guān)性非常高，國家宏觀調(diào)控也是不希望豬價有大幅波動。在今年年內(nèi)，發(fā)生大疫情情況比較低，說明豆粕年內(nèi)需求仍然具有剛性。

　　針對年內(nèi)行情我們給出一個策略，美豆進入需求牛市，豆粕或?qū)⒄鹗幧仙�。減倉區(qū)間我們認為可以選在3250—3320一線，第一目標位在3500元一噸，止損位在3210一噸，我們做這個報告的時候，正好最近幾天豆粕上漲已經(jīng)有所體現(xiàn)，我們認為這個投資機會后面還會出現(xiàn)，當價格再次回落到3250—3320的時候仍然繼續(xù)減倉。

　　做一個風險提示，因為現(xiàn)在我們也看到國際基金處于高位，如果未來一段時間有一個大幅減倉的情況出現(xiàn)，對我們的報告來說可能會改變我們的思路，這是一個風險提示。

　　主持人：感謝黃鶴翔的發(fā)言。請五號評委孫彤先生進行提問。

　　孫彤：我有一個問題沒有聽清楚，對未來豆粕上揚認為是破新高的上漲還是高位震蕩走勢？

　　上海中期：我的觀點是震蕩上揚的走勢。現(xiàn)在馬上就要破新高，這個可能性很小，畢竟對于南美增產(chǎn)預(yù)期還是有，所以在這個因素沒有被市場所消化之前或者說得到確認之前，破新高可能性不大，是一種震蕩上揚。

　　孫彤：剛才談到生豬規(guī)模化養(yǎng)殖，這里除了你說的生豬規(guī)模養(yǎng)殖是減少豬價波動以外，規(guī)模化養(yǎng)殖和對于豆粕的需求之間有沒有什么定量關(guān)系？

　　上海中期：還沒有精確到那個程度，因為采集數(shù)據(jù)有一些問題，尤其在豆粕上漲過程中，整個飼料企業(yè)配方師非常忙碌，我問過一些產(chǎn)業(yè)客戶，了解到如果動用小麥替代玉米的話可以減少一定豆粕用量，但是現(xiàn)在豆粕價格已經(jīng)下來了，目前價格應(yīng)該在3900左右，這部分替代是否還會存在，市場是有一個取舍，整個定量關(guān)系目前為止市場我感覺沒有一個比較明確的方向，但是總體來講，因為豆粕是最好的蛋白飼料，只要生豬存欄保持一定位置，我們國內(nèi)進口大豆需求都會保持在比較旺盛的或者比較穩(wěn)定的位置。

　　孫彤：如果把這個配方研究清楚，規(guī)范化養(yǎng)殖和散養(yǎng)過程中豆粕摻兌使用量可能會更有力度。

　　上海中期：據(jù)我們了解，目前規(guī)范化養(yǎng)殖的進程還在加快當中，還沒有達到飽和。現(xiàn)在市場當中規(guī)范化養(yǎng)殖大概占整體養(yǎng)殖50%左右，而按照國外發(fā)達國家一般情況來說，這個數(shù)字應(yīng)該是達到70%—80%。我覺得我們的規(guī)范化養(yǎng)殖應(yīng)該是先打一個量，把整體量打到程度之后才會沉下心研究整個定量摻兌，我們做過這方面的分析，但是數(shù)據(jù)采集非常困難，另一方面也是很小的層次。

　　主持人：請各位評委舉牌。一號評委8.9分，二號評委8.9分，三號評委8.5分，四號評委8.7分，五號評委8.8分，六號評委9分，七號評委8.9分，八號評委8.5分，九號評委9分，十號評委8.9分。

　　上海中期代表隊最后得分是8.83分。

　　我覺得第一組這樣的感覺已經(jīng)讓我們現(xiàn)場逐漸熱烈起來，而且這樣一個氣氛也是越來越好。對于第一組五個隊伍的表現(xiàn)可能每個人的心中都有一個不同的評價，接下來有請來自國家糧油信息中心市場監(jiān)測處處長王曉輝先生對于第一組五個團隊進行點評。

　　王曉輝：非常高興有這么一個機會和在座各位分析員朋友共同感受我們過去一年來市場的成長。我們在下邊十個評委考評上來答辯的選手，其實在座各位也是在給我們上課，所以是相互考評。參加了幾次交易所的評選活動，每一次感觸都很深，最大的感觸就是感覺到我們的選手越來越成熟，以前犯過的一些問題今年犯的非常少了。比如說去年我感受非常深的就是大家選題非常一致，今年選題也非常一致。相比以前選題，我覺得今年選題相對比較集中，集中在比較活躍的大豆上面。但是選手在分析過程中我發(fā)現(xiàn)一個非常大的不同，以前大家在分析的時候基本上千篇一律，從美國產(chǎn)量，南美產(chǎn)量，國內(nèi)進口，國內(nèi)消費，基本上每一個選手分析的邏輯框架非常一致，所以我們評委聽了以后有時候聽的很疲勞。但是這次雖然大家都選擇了豆系這個品種，但是在分析的邏輯框架上、層次上、結(jié)論上都有明顯的不同。我作為一個分析人員我覺得這是非常好的，因為我一直跟我們單位的一些年輕分析同志交流的時候講到，分析的結(jié)論、對錯并不是最重要的，關(guān)鍵第一是你要看到問題在哪里，第二個知道怎樣研究問題。這兩個都是需要在市場上磨煉，經(jīng)過很多的教訓。教訓是什么？就是我們分析錯了，我覺得分析錯了對于我們的成長而言，可能是更重要的，因為對有可能是蒙對的，但是錯一定是錯的。所以我覺得今天我在這里感受最深刻的一點就是我們選題非常一致，但是我們在分析的時候，對于問題分析的框架有了不同，同時抓住了一些比較熱點的問題，比如油棕今年價差處于歷史高位，像孟一講的，很多人在這上面受到很嚴重的損失，有一些熱點問題的把握也有整體問題的把握。

　　各個隊有不同的表現(xiàn)，有優(yōu)點也有缺點，我簡單講一下，但是不是點評批評哪一個隊或者表揚哪一個隊，因為每個隊都有問題。有幾個隊沒有把宏觀的問題放進去，這是不對的，我們做市場交易的時候已經(jīng)經(jīng)歷了幾個階段，最初的就是單品種的做單邊，單一品種的做套利，然后是跨品種做套利，現(xiàn)在我們是跨市場做套利，同時跨市場做套利的時候，有的是把金融產(chǎn)品和我們的具體農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品放在一起討論。現(xiàn)在單一農(nóng)產(chǎn)品市場影響因素已經(jīng)從農(nóng)產(chǎn)品本身擴大到了農(nóng)產(chǎn)品本身以外金融問題、經(jīng)濟問題、政治問題，是必須要考慮的，可能我們不是這方面的研究人員，但是我們在提供建議的時候，如果不考慮的話，我覺得這是一個很大的缺憾。但是我也看到了，有的隊伍把國際的因素、國內(nèi)因素都納進來了，我認為非常好。

　　第二個忽視了我們國內(nèi)的政策面。最近一段時間，大家看到期貨市場上，無論是玉米還是大豆大幅上漲和下跌是什么原因呢？漲上去以后不具有持續(xù)性什么原因？原因可能跟我們目前正在關(guān)注的今年政策怎樣出有密切的聯(lián)系，但是在這點上我恰恰看到五支隊伍沒有一支隊伍談到這個問題，所以我覺得這也是一個很大的缺憾。

　　第三個就是在回答評委提出的問題的時候，我看到大家不是非常流暢，有些問題比如說李強會長長提到的關(guān)于虛擬庫存的問題，我不會，我不會的話我可以選擇不回答，但是我可以想說這個問題不能給你一個非常滿意的答案，但是我會把這個問題帶回去，一周內(nèi)把我們的答案通過電話或者郵件的形式告訴你，如果您覺得我們這個問題回答不充分的話，我們還會繼續(xù)研究這個問題。因為我們在這里考驗大家講話，更多的是大家一個分析的框架，一個是場上應(yīng)變能力。我想大家看客戶的時候，客戶肯定會有很多問題，我們強調(diào)的是一個團隊，我們團隊的后面還有更大的團隊提供服務(wù)，我們憑借的不是個人能力而是團隊的能力。因此我想如果這個問題我不能回答的話，我可以選擇第二種方案，還可以說其他的問題我沒有講的很好的話可以后續(xù)再進行補充。

　　還有一點需要大家注意，包括跟客戶匯報或者交流的時候，要注重你的目光跟大家的交流。我看到大家很緊張，五分鐘的時間在這里把要講的內(nèi)容講出來非常難，因為我們也經(jīng)常有這種經(jīng)歷，領(lǐng)導給你五分鐘的時間讓你把市場講一遍，不知道從哪兒講，覺得哪兒都重要，都怕忽略掉，但是往往這樣從頭到尾一直在講，忽視了交流。我覺得社會交流是非常重要的一點，因此你們一定要在講的過程中講的慢一點，交流多一點，可能下面的評委對你的印象分就會好一點。我覺得能夠站在這里講的同仁，每個人都是非常優(yōu)秀的，如果換個場合讓你們講同樣的問題，可能你們會講的比現(xiàn)在好一千倍、一萬倍，但是因為站在這個特定場合給你們很多局限，所以使得你們在做這個問題的時候沒有發(fā)揮出正常水平。

　　這些是我認為大家應(yīng)該注意的地方，還有一些優(yōu)點也跟大家講一下。因為最初我講到了，同樣的選題有不同的視角這是非常好的，同時可以集中一個問題進行深入發(fā)掘，這個也是非常好的。第三個就是我們在觀點上有碰撞，在第一、第二個就是先融和格林兩個觀點的時候，大家看到他們的觀點發(fā)出一片笑聲。這次會議更強調(diào)的是求異存同，只有求異我們才能發(fā)現(xiàn)問題之所在，存同的話可能會把我們帶到一個死角里。

　　我希望明年大家站在這里的時候可以把我們今年說到的一些問題改掉，同時在新的一年里有更大的進步。謝謝。

　　主持人：感謝王曉輝先生的點評。總體來講，對我們各位分析師提出要拓寬視野，可能包括政治方面，包括國際宏觀環(huán)境方面要有更多的研究。第二個我覺得也是非常重要的一點，就是和受眾的交流。

　　第一組五個代表隊表現(xiàn)之后，再有請第二組第一支代表隊安信期貨，首先認識一下安信期貨。

　　演講主題是北美唱罷南美登場，豆粕后市還看天公。

　　安信期貨：尊敬的各位評委大家好！今天我演講的主題是北美唱罷南美登場，豆粕后市還看天公。

　　我將從北美題材接近尾聲，南美故事等待上演，短期關(guān)注需求因素論證我對豆粕后市的看法。

　　今年美豆關(guān)健詞是干旱兩個字，1—4月炒作南美干旱，6—8月炒作南美干旱，9—10月美豆收割壓力，最近半個月維持震蕩整理的格局。

　　首先目光投向北美。美國最近最紅的是颶風桑迪，影響了金融市場甚至政府機構(gòu)，就連我們期待的USDA的周報都受到了推遲。桑迪颶風自然也會對目前尚未收割的美豆造成一定的影響，但是我們看到截止到10月28日美國大豆收割率已經(jīng)達到87%，收割接近尾聲，所以我們認為突發(fā)的極端天氣對于美豆目前產(chǎn)量影響較為有限。USDA10月份供需報告中大幅上調(diào)美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量，我們預(yù)計10月USDA報告中產(chǎn)量將會繼續(xù)上調(diào)。由于美豆收割已經(jīng)接近尾聲，北美產(chǎn)量已經(jīng)不再是市場矛盾焦點。

　　既然北美故事講完，將目光投向南美。中國有句成語叫做物極必反。大豆作為一種農(nóng)產(chǎn)品恐怕永遠擺脫不了農(nóng)產(chǎn)品特有的周期性這一夢魘。飆升豆價激發(fā)南美農(nóng)戶種植熱情，南美大豆種植面積顯著增加。各大機構(gòu)也在紛紛對新作物年度南美大豆產(chǎn)量有一個非常高的增產(chǎn)預(yù)期。

　　南美增產(chǎn)預(yù)期是否能夠?qū)崿F(xiàn)，還要看天公是否作美。在12年年初美豆牛市由南美干旱引發(fā)，現(xiàn)在南美即將進入種植關(guān)鍵時期，南美天氣發(fā)展勢必成為未來市場關(guān)注焦點。目前，巴西大豆種植已經(jīng)開始，最新10月26日數(shù)據(jù)顯示，巴西大豆播種進度高于五年平均值24%，阿根廷大豆播種在53.6%左右，較去年同期落后9%。阿根廷9月份以來降水持續(xù)偏多，過量降水首先影響比較早播種的玉米，如果玉米播種面積受到影響，大家知道，玉米和大豆有一個爭地的關(guān)系，農(nóng)戶可能會播種大豆。巴西情況比較復雜，巴西南部跟阿根廷類似，巴西南部地區(qū)播種同樣受到降水過度的影響，而北部地區(qū)面臨干旱，北部作物播種進度受到了降雨缺乏的影響。目前來看，南美天氣對于南美大豆產(chǎn)量影響存在不確定性，市場并沒有把這個題材作為炒作焦點。

　　我們知道農(nóng)產(chǎn)品主要是要看供給，但是缺乏新鮮題材的階段，需求也會對短期價格有所影響。由于中國大豆減產(chǎn)，國內(nèi)庫存偏緊，進口依賴就增加，中國需求對于美豆價格也有一定支撐。目前11、12月份正是豆粕需求旺季。國內(nèi)養(yǎng)殖利潤有所恢復，9月份生豬存欄顯著上升，或?qū)⑻嵴竦鞍仔枨蟆?/p>

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