中糧萬德豐投資管理公司副總經(jīng)理 崔景士

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 9月23日下午，由新浪財(cái)經(jīng)與中糧期貨共同主辦的期貨投資全國公益巡講第十期在天津舉行，本期主題為“尋找秋季確定性投資機(jī)會(huì)”。中糧萬德豐投資管理公司副總經(jīng)理崔景士做了“后期經(jīng)濟(jì)形勢及期市投資方向”的主題演講。他表示，中美歐三個(gè)經(jīng)濟(jì)體里面，中國面臨的最大困境是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級換代，實(shí)業(yè)、加工業(yè)很多，不符合潮流的必須壓縮。大豆壓榨行業(yè)產(chǎn)能早已經(jīng)過剩，想再上馬的發(fā)改委早就不批了。美盤玉米是今年漲得最猛的一個(gè)品種，而國內(nèi)盤漲時(shí)不能充分漲，跌時(shí)也不能充分跌，這是一個(gè)雙刃劍。美盤玉米830左右的階段性頂部可能要維持很長時(shí)間。

　　【以下為發(fā)言實(shí)錄】

　　崔景士：胡老師經(jīng)常上媒體，口才非常好，思路也非常嚴(yán)謹(jǐn)連貫，我今天的講座分兩塊，第一塊是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢展望，第二塊就是后期的走勢方向的探討，我列了有七八種商品的探討，僅作為探討，也是我個(gè)人的觀點(diǎn)。

　　剛才胡老師講宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)非常棒了，我是從稍微微觀一點(diǎn)的角度，我們是做商品研究的，這一塊只是說在從微觀的角度，結(jié)合一下我們商品的走勢的判斷，從這個(gè)角度來講一下，我宏觀經(jīng)濟(jì)形勢從三個(gè)部分講。中國的、美國的和歐盟的，每個(gè)部分通過不同的數(shù)據(jù)講完之后有一個(gè)結(jié)論。

　　先看一個(gè)起頭篇，08年金融危機(jī)剛剛過去，我們現(xiàn)在各國政府所出臺(tái)了一系列措施都是危機(jī)的應(yīng)對措施，以及后危機(jī)時(shí)代，包括我們前期中國的四萬億也好，地方政府的二十多萬億，以及美國三輪的QE，包括歐盟現(xiàn)在和希臘的談判和西班牙的救贖，這些東西都和08年的金融危機(jī)息息相關(guān)，08年的金融危機(jī)是人類歷史上一次非常標(biāo)志性的事件，它的嚴(yán)重程度和1929年大衰退媲美，從嚴(yán)重程度看比1929年差一些，因?yàn)槟菚r(shí)我們各國政府基本還在實(shí)行金本位，而這次沒有實(shí)行金本位，所以下跌的程度看似沒有1929年慘淡，1929年按工業(yè)GDP衡量的話失業(yè)率達(dá)到了25%，這次達(dá)到了10.1%還是10.3%？那年的股市我們拿道瓊斯來算，從383點(diǎn)跌到了41點(diǎn)，你們可以看一看從1929到1931年，這次我們非常小，這是我們1929年那次，41點(diǎn)，頂點(diǎn)386，那一把從15000跌到6400，后來還是彈起來了，漲了50%，1929年那次跌的非常兇。2008年前面再一個(gè)大的標(biāo)志性事件是1971年，我們走了40多年的經(jīng)濟(jì)體系和71年之前的一兩百年的經(jīng)濟(jì)體系發(fā)生了一個(gè)非常大的區(qū)別，之前的大概兩百多年里，我們長期持續(xù)的都在實(shí)行金本位，也就是說政府也印票子，但是從來沒有71年之后印的這么猖狂，這么放肆，想印多少印多少，71年到1980年我們商品經(jīng)歷了一個(gè)非常大的狂歡階段，各種品種的價(jià)位走勢，80到82年幾種大宗商品陸續(xù)建立，它的啟動(dòng)基本從66年開始，黃金從35漲到了875，銅漲到了3200多，原油漲到了最高41美金，80年到82年陸續(xù)見頂，見頂之后經(jīng)歷了一個(gè)漫長的熊市周期，就是我們這一輪牛市周期的起點(diǎn)，99年到2001年，黃金達(dá)到了252，英國央行一次把儲(chǔ)存的黃金拋了一半，原油最低點(diǎn)大概是10美金左右，銅一千多一點(diǎn)，99年和2001年兩次見底，一次405，一次415，之后12年的時(shí)間我們一直在經(jīng)歷所謂的牛市。

　　我下面講的所有東西都是08年之后對他們政策的一些解讀。

　　中國部分，我們回憶一下，歷史不算太久遠(yuǎn)，08年11月份，危機(jī)之后，大宗商品見底大家還記得很清楚，基本都是12月5號(hào)，當(dāng)時(shí)我們都是在現(xiàn)場操作，并且那天晚上也是神來之筆，那天晚上我們判斷出來，12月5號(hào)，我記得那天晚上應(yīng)該是芝加哥的所有農(nóng)產(chǎn)品都是在12月5號(hào)見的底，銅可能是11月見的底，我們推出了四萬億，真正顯示效應(yīng)是09年初，那段時(shí)間我就在天津的巨隆集團(tuán)當(dāng)副總裁，那時(shí)候我們也在想，跌來跌去總得有個(gè)底，從08年3月份油見底了，到08年7月初的時(shí)候，油沒有上去，國內(nèi)豆油打到12000多，8月份跌破1萬，9月份跌破了8千，十一之后跌破了7千，12月5號(hào)5560，12月5號(hào)美盤21.16%，第二天國內(nèi)豆油見的是5560塊錢，現(xiàn)在國內(nèi)豆油是9700、9800，從那時(shí)候翻起來的，之所以我們所有商品見底和我們率先推出來這個(gè)東西有關(guān)系，美國第一輪QE一下甩了7千億美金，那個(gè)數(shù)據(jù)一致是被國家往下壓，包括統(tǒng)計(jì)局從不同的角度解讀，你們回憶一下08年9月份到09年1月份之前，只要是做實(shí)業(yè)的，那段時(shí)間基本上都是痛不欲生，活不下去了覺得，后來09年初到2010年初，可以說到2011年初，好多人覺得是一場盛宴，當(dāng)時(shí)覺得活不下去的時(shí)候開始覺得從冷水里出來洗了個(gè)熱水澡，當(dāng)時(shí)我們支持了好多產(chǎn)品，包括家電下鄉(xiāng)，汽車補(bǔ)貼，農(nóng)用車補(bǔ)貼，我們就是靠政府的一場非常果斷的注入資金，本身我們從庫存化當(dāng)中拉回來，又返回到庫存化這個(gè)過程中，經(jīng)過了幾年的結(jié)果，我們現(xiàn)在形成了一個(gè)高物價(jià)低收入，大財(cái)政小民生，強(qiáng)勢政府，弱勢社會(huì)等一系列矛盾，這是我們真實(shí)寫照，今天可能有些東西你們聽了以后會(huì)覺得非常非常悲觀，這是我們這三年多干的事情，也是現(xiàn)在為什么我們貨幣政策不敢放松，08年我們?nèi)�球�?jīng)濟(jì)出事的時(shí)候，相當(dāng)于全球的各個(gè)經(jīng)濟(jì)體是一個(gè)病人，他已經(jīng)身體不行了，暴發(fā)了，這時(shí)候你如何去替他療傷，應(yīng)該是讓他逐漸把鴉片戒掉，吃新鮮食品，但當(dāng)時(shí)各國政府不是這樣，我給你換嗎啡，如果夸張一點(diǎn)比喻，包括美國也是一樣，你本身走的就是一個(gè)金融化泡沫積聚了，你讓他在一定范圍內(nèi)繼續(xù)暴下去，美國第一輪出臺(tái)的錢購買各大銀行的債券，購買房地美、房利美的債券，現(xiàn)在沒有人再補(bǔ)了。所以那次很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家評論，那次應(yīng)該是我們中國經(jīng)濟(jì)升級換代一個(gè)非常好的契機(jī)，剛開始前幾年，06、07年你的人口紅利已經(jīng)到頂點(diǎn)了，出口銷售掙外匯的趨勢已經(jīng)不可持續(xù)，就該進(jìn)行調(diào)整了，各級政府，以及企業(yè)家舍不得盆盆罐罐，08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)來了，雷曼死了，這些事件已經(jīng)給了你非常好的契機(jī)，你可以這樣做了，但你沒有這樣做，反而助紂為虐，再給你加一個(gè)，在股票市場叫小陽春也好，本身不是一個(gè)真實(shí)意義上的經(jīng)濟(jì)體的健康復(fù)蘇，一個(gè)人真正靠自身的調(diào)節(jié)把它恢復(fù)過來，不是這樣的，而是靠稀釋了高強(qiáng)度的海洛因，他恢復(fù)過來了，身體的底盤就不行了，出問題了。

　　這是我們中國過去的30多年的GDP增速，按年度計(jì)算，保8實(shí)屬不易，后期我個(gè)人判斷能到8已經(jīng)不錯(cuò)了，都有點(diǎn)吹牛了，上不去了，很難，這個(gè)過程需要好幾年，前一期我們有兩次，一次是1990年，還有一次是1999年，這兩次GDP比較低，90年后，經(jīng)濟(jì)出口都受到很大損失，后來1992年南巡政策放開，主要是機(jī)制放開了，所以說經(jīng)濟(jì)很快起來，可以回憶一下，包括在座各位都上過學(xué)，93年開始擴(kuò)招，以及后期我們中國的匯改，人民幣對美元一下變成了8.7、8.8，刺激了出口，但是后來回憶一下，上一次通貨膨脹最離開的是94年，那一次國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)還比較靠譜20%幾，這一次大家都覺得高的不能承受了，現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)局的水平比十年前高了很多，97年98年經(jīng)濟(jì)學(xué)家爭論是軟著陸還是硬著陸，我們不敢放松，因?yàn)槲覀兪且环啪蛠y，一捅就死，99年到2001年是我們大宗商品熊市的起點(diǎn)。

　　此后，我們中國入世談判，2001年談成的，到06年12月20號(hào)五年保護(hù)期結(jié)束，在這期間我們加入很多WTO國際組織的協(xié)定，很多進(jìn)出口產(chǎn)品的權(quán)利逐漸放開，配額逐漸讓出，到06年12月20號(hào)所有入世談判前承諾的那些東西都完全兌現(xiàn)，這一輪也就是我們貿(mào)易體制放松之后我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我們成為了全球加工工廠。

　　接下來是我們這一輪，個(gè)人覺得保8非常難，能保住不錯(cuò)，在西方有8的增長已經(jīng)超級高了，像美國給他個(gè)3、4的增長率他就滿意了。

　　美國同樣的GDP指標(biāo)，他同樣也經(jīng)歷過一個(gè)非常高的時(shí)期，逐漸趨于平滑，現(xiàn)在美國到底都很難，80年代末到過一次，這段時(shí)間比較穩(wěn)健，這段時(shí)間是克林頓執(zhí)政的時(shí)候。

　　下面看一下英國GDP年增速，這些發(fā)達(dá)國家都經(jīng)歷過一個(gè)比較高的時(shí)期，后來逐漸趨于平緩，現(xiàn)在基本上都是5以下的增速。

　　日本在逝去的20年里面比英國、美國還要差一些。

　　結(jié)論，歐美在發(fā)達(dá)國家都經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)的高速增長階段，但是都沒有超過30年時(shí)間，我們中國這次經(jīng)濟(jì)高速增長如果從1978年算起來已經(jīng)30年，如果真正從我們的工業(yè)改革開始，因?yàn)楹芏嘟?jīng)驗(yàn)都有規(guī)律性，這種規(guī)律難以打破，我們已經(jīng)很多年了，再這樣保持下去可能嗎？很多的原材料消耗已經(jīng)占到百分之多少，很嚇人，再以這種速度下去，西方有人說中國再以這種速度下去要吸納全世界，我們的造船量等等，做完之后你賣給誰，已經(jīng)吃不完穿不完，造不完了，你還要生產(chǎn)出來，給誰？所以說我們經(jīng)濟(jì)降速勢在必行，降速并不一定都是壞事，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，你把經(jīng)濟(jì)速度降下來，增長得更加健康，增長得更加綠色，反而是件好事，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)降速了，我們冠冕也要跟著改，不一定是8，或者雙位數(shù)以上才是良性增長，如果你能保證6，或者5，居民收入結(jié)構(gòu)能夠增長，我覺得也是長期穩(wěn)健增長的模式。

　　我們最擔(dān)心的就是政府可能還會(huì)延續(xù)過去幾十年的刺激等老調(diào)手法，從局部利益出發(fā)，最終會(huì)被迫承認(rèn)降速的現(xiàn)實(shí)，我們看一下中國目前的現(xiàn)實(shí)，首先第一個(gè)大指標(biāo)，農(nóng)業(yè)用地18億其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了，再有你占有耕地基本上已經(jīng)不允許了，我們今年農(nóng)產(chǎn)品國際上漲那么兇，中國糧食大國最后不能自己養(yǎng)活的話，最后命脈就會(huì)葬在美國人手里，美國有大量的可耕用地，現(xiàn)在大量都在長草，長草美國人還給你錢，美國完全可以制造糧食危機(jī)，也可以讓糧食豐產(chǎn)，中糧期貨有一個(gè)人跟我說過一句話，美國的地全部用起來可以養(yǎng)活30億人，但美國現(xiàn)在不想這樣干。前一段時(shí)間我們也聽說了很多沖突非常厲害，政府過去的模式就是賣地掙錢，賣完地之前把這個(gè)地價(jià)捧起來，再賣另外一塊地掙更多錢，但現(xiàn)在是無地可賣，比如我過去十年在北京買兩套房，推倒之后重建，這種可能性非常小，矛盾非常厲害。

　　另外一個(gè)就是我們?nèi)丝诩t利，郭臺(tái)銘先生再想這樣掙錢差不多已經(jīng)到頂點(diǎn)了，再這樣下去已經(jīng)不行了，玩不下去了。制造業(yè)賴以生存的銀行借貸，富士康在全國有80萬勞工，以前每個(gè)工人每天賺你50塊錢，賺下來很嚇人，血汗工廠模式難以為繼，政府對企業(yè)、對勞工用人方面越卡越緊，包括無固定期限合同，連續(xù)兩次簽了短期合同以后必須要簽無固定期合同，也就是在制約這些東西，包括我們的最低工資，包括江浙一帶已經(jīng)推出了每年一薪制，每年GDP在增長，你企業(yè)利潤在增長，你就得給員工增加薪水了，以前這些東西，你第一桶金，推進(jìn)也好，過去就過去了，后續(xù)還想玩，包括一些其他項(xiàng)目，污染型的、高能耗的，再玩已經(jīng)玩不下去了。

　　下一個(gè)部分，環(huán)境污染程度嚴(yán)重，中國目前說PM2.5，現(xiàn)在達(dá)標(biāo)的基本上只有幾個(gè)少數(shù)地方，大家不可能都跑到發(fā)展去，我們的淮河污染了，天池污染了，后期再這樣玩不下去了。

　　再看其他方面，這些大宗商品，鐵礦石，今年的粗鋼如果是6點(diǎn)幾億噸的話，全球也就百分之五六十的產(chǎn)能，大豆全球貿(mào)易量60%左右都是我們的，棉花我們通過自己產(chǎn)的大概幾百萬加起來12000萬，全球一共才兩千萬畝產(chǎn)量，原油全球一共38億噸，我們再這樣進(jìn)口肯定要發(fā)生沖突，因?yàn)槊绹�也要進(jìn)，日本也要進(jìn)，全球就38億噸的產(chǎn)能，停滯不前了，長此以往必將引發(fā)貿(mào)易爭端。

　　居民收入占比不斷下降，民生問題越發(fā)嚴(yán)重，住房、醫(yī)療、教育的歷史虧空無錢補(bǔ)充，繼續(xù)刮骨療傷，所以養(yǎng)生這塊我們也別太追求那個(gè)錢會(huì)怎么著，現(xiàn)在我感覺我對這個(gè)東西感覺不太保險(xiǎn)。

　　外貿(mào)需求不振，這是很現(xiàn)實(shí)的，中國2月份今年第一次出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，后期很可能我們經(jīng)常出現(xiàn)貿(mào)易逆差，你們回憶一下中國的貿(mào)易盈余，我們在93、94年我記得朱镕基剛開始主管經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，我們的外匯儲(chǔ)備才幾百億的規(guī)模，兜兒里沒錢拿什么收香港，到97年金融危機(jī)的時(shí)候，你們還記得索羅斯在香港為什么沒有成功，索羅斯拿著200億美金，如果當(dāng)時(shí)政府沒有1300億做后盾，拿什么接盤子去。

　　我以前在外企的時(shí)候，和很多外國同事一塊上班，他們講沒出事之前他們襯衣是穿一次不洗就扔掉了，太便宜了，后來誰也不敢那樣干了。現(xiàn)在瞬間三大汽車廠裁員，歐美的模式也會(huì)發(fā)生改變，中國住房賣給誰也是個(gè)大問題。

　　政府主導(dǎo)的鐵公基投資項(xiàng)目成本高昂，我們老百姓的消費(fèi)能力是一塊錢，政府非要干1.5塊的事情，1.5塊就1.5塊，老百姓勉強(qiáng)能承受，但是政府把這個(gè)東西交給鐵道部去干，鐵道部干出來的成本是2.5塊，他還要掙錢，要價(jià)3塊錢，幾道手轉(zhuǎn)下來以后，你要接受3塊錢的東西，如果你們拿自己的錢做高鐵你們舍得坐嗎？我6月份出差到上海、到無錫，我坐了一等座，從北京到無錫1047，回來又1047，一個(gè)人在北京打工能掙多少錢，現(xiàn)在綠皮車量在減少，強(qiáng)迫你做這種車，政府主導(dǎo)的很多東西成本確實(shí)高昂，包括我來的時(shí)候加油，十幾年前在北京加油才兩塊多，這都是成本。

　　中國經(jīng)濟(jì)增長的三架馬車，第一是投資，遇阻難行，不得不降溫，高鐵就是例證，坐不起怎么收回投資。

　　第二是外貿(mào)，國內(nèi)消費(fèi)，反正近幾年我的消費(fèi)水平急劇下降，我過去在路透的時(shí)候花錢從來不帶思考的，最近就不行了，在北京你們還見的著一塊錢以下的菜嗎？08年出事以前就能見到，西紅柿3.5，好一點(diǎn)的菜七八塊，只能壓縮。

　　再看一下我們接著胡老師的講，美國在搞通貨膨脹，他有一個(gè)意愿，因?yàn)樗�有全球的鑄幣權(quán)，我們中國確實(shí)意識(shí)到了。還有一點(diǎn)，我想強(qiáng)調(diào)一下內(nèi)因，我們?yōu)槭裁幢仨毷湛s，因?yàn)槟氵^去這么多年，你的貨幣發(fā)展速度太快了，快的嚇人了，美國、歐盟在搞通脹，速度趕不上我們，因?yàn)槲覀儾钐�遠(yuǎn)了，96年的時(shí)候我們是5.8萬億，現(xiàn)在我的數(shù)據(jù)沒更新，來之前我查了一下，8月份是92.48萬億，到現(xiàn)在我們基本上是16年，我們貨幣存量，廣義貨幣高了多少倍，從2000年開始到2012年和北京房價(jià)承受一下幾乎吻合，背后的黑手是貨幣，2000年到現(xiàn)在已經(jīng)漲了600%多，現(xiàn)在政府公布的北京均價(jià)可能兩萬六到兩萬八，城里基本上都四五萬，也漲了同樣的倍數(shù)，你們這些年薪水增長有七倍嗎？基本都達(dá)不到。

　　我們再看一個(gè)貨幣增發(fā)速度，看完之后就覺得很明顯了，09年同比11月份和08年11月份貨幣增發(fā)速度提高了29%，所以未來你們感覺貨幣增長很厲害，除了相當(dāng)于09年11月份拉弦的，8秒爆炸，到11年2月份，包括小麥，包括很多東西，很明顯，因?yàn)槟阖泿�，這騙不了人，肯定要漲，漲完之后我們在緊縮，所謂的緊縮是相對的，是相對于你過去的高增長的貨幣速度要緊縮了，比起歐美的貨幣增發(fā)速度，你就是緊縮到最低的速度，依然比歐美的平均增發(fā)速度還要快，但是美國的速度是6%點(diǎn)幾，日本是3%左右，這是我們的緊縮，13.1%，很多企業(yè)受不了了，因?yàn)檫^去你們長期的習(xí)慣了均值17%的貨幣增發(fā)速度，現(xiàn)在調(diào)降完13.1%依然是一個(gè)非常高的貨幣增發(fā)速度，從央行有些公布數(shù)據(jù)以來，我們的貨幣增發(fā)速度平均值17.7%，年速度，這次從緊也就降到13.1%，受不了了，因?yàn)槟氵^慣了奢靡的寬松的日子，一旦從緊你就受不了了。

　　這是美國的均值，應(yīng)該是6.1%，他最高峰的09年也是刺激的時(shí)候，只敢放到10.4%，他幾十年的均值是6.1%。日本的均值應(yīng)該是3%點(diǎn)幾，這就是日本逝去的20年，但是老百姓依然安居樂業(yè)�？纯礆W元區(qū)16個(gè)，現(xiàn)在應(yīng)該叫17國，他的增發(fā)速度快一點(diǎn)，平均增發(fā)速度也是6%點(diǎn)幾，我們中國17%幾點(diǎn)，這次緊縮最低的時(shí)候同比13.1%，受不了了，后期如果負(fù)責(zé)任去調(diào)整，還有很大的下調(diào)空間，再逼誰再擠誰，過去那種粗放型、攤大餅，上規(guī)模，兼污染，適合的這種模式，適合當(dāng)年需要那種貨幣增發(fā)量高速度相配合，現(xiàn)在如果后期我們走這種節(jié)能環(huán)保可持續(xù)性發(fā)展的模式，根本不需要百分之十幾的貨幣增速來配合了，有5%到6%就行了，如果我們貨幣增速降到6%到8%，還需要15%的貨幣增發(fā)速度干什么，后期還有很大的幅度要下調(diào)，從緊剛剛開始。我把數(shù)據(jù)列出來了，一個(gè)是10億單位，這是8月份92.48，很嚇人，一定要降速了，這是從金融危機(jī)之后，很嚇人，所以后期你必須要往下降，不降的話不是說美國主動(dòng)膨脹，你應(yīng)對，美國不搞通脹，你內(nèi)因也要調(diào)了，不調(diào)的話這種方式難以執(zhí)行。

　　我自己做了一個(gè)指標(biāo)，每個(gè)單位對應(yīng)的指標(biāo)，這樣一個(gè)水壺在中國賣多少，在美國賣多少錢，一百個(gè)貨幣單位的話在美國賣一百塊錢，我們中國要賣三百多，美國15萬億，我們只有美國的40%，我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)只有人家的40%，而我們的貨幣存量是人家的1.5倍，同樣一瓶礦泉水，在美國賣一塊錢，在中國就要賣三塊錢，在這種情況下你還要按13%，17.8%不是找死嘛，貨幣要出問題，所以你必須要往回縮，美國是0.6，中國是1.8。所以結(jié)論，人民幣升值的機(jī)率很小了，美元對日元從1：2.5升值到1：80，以前250日元換1美元，現(xiàn)在80美元換一美元，92年房地產(chǎn)見頂，我們現(xiàn)在要走這個(gè)嗎？我們可喜地看到，前段時(shí)間人民幣已經(jīng)在貶值，已經(jīng)到6.4了，后期人民幣升值的趨勢應(yīng)該是這樣走的，應(yīng)該貶值了，因?yàn)槟阖泿糯媪刻�大了�?/p>

　　中國經(jīng)濟(jì)形勢的分析結(jié)論，我的結(jié)論也是切合剛才胡老師的結(jié)論，我們必須要升級換代，經(jīng)濟(jì)模式要進(jìn)行轉(zhuǎn)型，胡老師剛才講得比較細(xì)，說你是二次的叫土地改革也好，農(nóng)村的城鎮(zhèn)化、綠色化也好，都是要把以前的模式拋棄掉，選擇一種可持續(xù)發(fā)展的模式，如果經(jīng)濟(jì)短期足了，后續(xù)增長乏力，流動(dòng)性回收困難，那我們中國可能就要進(jìn)入長期的滯脹。政府也知道流動(dòng)性太多了，我必須要回收。

　　我從幾個(gè)方面來分析一下美國，按我個(gè)人的理解，美國的經(jīng)濟(jì)狀況相對來說相當(dāng)不錯(cuò)，基本上已無大礙，這是美國的GDP，08、09年初下來之后，很快的奧巴馬他們一刺激，一輪兩輪下來以后很快就恢復(fù)成本了，美國的GDP2到4就可以了，后期維持住就可以了。

　　另外是失業(yè)率，不知道哪個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫的，失業(yè)型復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)總量恢復(fù)上來以后，失業(yè)率不會(huì)到以前的水平，每一次金融危機(jī)恢復(fù)過來，肯定伴隨著一個(gè)產(chǎn)能的更新?lián)Q代，科技的提高，結(jié)果必然是需要更少的人，進(jìn)行一個(gè)更高的管理效率，管理組織，提升了小序和科技含量，因此都是必然要減少的，因此同樣是危機(jī)過后復(fù)蘇，每次復(fù)數(shù)的代價(jià)是失業(yè)率回不到原來那么低的水平了。

　　再看一下美國這次的導(dǎo)火索，已經(jīng)觸底了，我用了一個(gè)房屋的絕對值，另外是同比，單位是千美元，基本上短暫的下來之后，基本上已經(jīng)開始起穩(wěn)，沖到猛一點(diǎn)，房屋的峰值下來以后很猛，基本就開始起穩(wěn)，美國的房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)開始觸底了。

　　另外一個(gè)指標(biāo)，因?yàn)槲已芯奎S金市場比較長，有一個(gè)人研究了幾百年黃金比值，拿黃金來做貨幣來標(biāo)價(jià)美國的房屋，美國的房屋不像公寓樓，是類似于中國的獨(dú)棟別墅，前面有個(gè)院，后邊有個(gè)院，均值是18到19萬美金之間，拿黃金來衡量，有一個(gè)人研究了幾百年，這個(gè)房屋均值在黃金區(qū)間一百盎司到五百盎司之間，一百盎司是這個(gè)房屋的底線，一百盎司17萬7，要么黃金高估了，高么房屋觸底了。還有很多指標(biāo)都可以論證。獨(dú)棟房屋，有很多跟我聊這個(gè)東西，說同樣的錢我是在中國買房好還是美國買房好，我說看看圖，你自己選吧，PMI，我用了一個(gè)制造業(yè)的，一個(gè)服務(wù)業(yè)的，底下還有大概8個(gè)分項(xiàng)指數(shù)，你都可以看看，新產(chǎn)品、新訂單、庫存、員工工資都可以看一看，都開始起穩(wěn)了，觸底很快，一個(gè)劇烈反彈稍微折騰一下，可能就這個(gè)量走了，

　　還有一個(gè)商業(yè)銷售同比增速，這些指標(biāo)我一帶而過了，你們愿意研究看看它們代表什么意義，美國這次又來個(gè)QE，400個(gè)億，若我作為評委，我覺得讓我打分我該應(yīng)該打最高的，做得非常棒，他確實(shí)損人利己了，但是生意就是生意，美聯(lián)儲(chǔ)是美國的美聯(lián)儲(chǔ)，然后才是全球的美聯(lián)儲(chǔ)，你不要說美國人作弊，沒意思，中國農(nóng)業(yè)部出的數(shù)據(jù)肯定也要維護(hù)中國農(nóng)民的利益，不然的話我給你納稅干什么，所以這次從美國的角度來說美聯(lián)儲(chǔ)做得不錯(cuò)。

　　美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)論，不是說絕對好，我覺得相對于中國、日本、歐盟我覺得目前是最好。

　　下面看歐洲經(jīng)濟(jì)形勢分析，歐洲我沒有細(xì)做，就說一個(gè)問題，目前它的債務(wù)問題能不能解決，我個(gè)人認(rèn)為它是能解決的，他目前的債務(wù)問題遲遲達(dá)不到解決的原因就是德國為首的債權(quán)國可以吸納西班牙為首的債務(wù)國，他們之間有些談判條件談不攏，我們習(xí)慣的比喻，如果把歐元區(qū)比作一個(gè)大家庭的話，德國就是家庭的長子，希臘就是里面最小的弟弟，西班牙可能是三弟四弟，老大兢兢業(yè)業(yè)、吃苦耐勞，懂得儲(chǔ)蓄、懂得積蓄，又愿意干活，所以家境很殷實(shí)，有一些錢，三弟和小弟弟天天不干活，不存錢，最后債務(wù)找上門來了，找大哥解決，大嫂不干，解決方式就有一個(gè)，大哥不能不管，不管的話歐元區(qū)就解散了，歐盟是經(jīng)歷了好幾代，從二戰(zhàn)之前他們很多人就在討論成立一個(gè)這樣的聯(lián)盟，擺脫美元的壓迫，一個(gè)國家抵不過美國，必須要團(tuán)結(jié)起來，最后怎么解決，無非就是一種條件，大哥說我可以替你還債，但是把小弟叫過來，你以后要聽我的，以后不能再出去游手好閑，吃喝嫖賭，但是小弟不同意，說我還是要游手好閑，吃喝嫖賭，最后就得談判，一時(shí)半會(huì)也改不過來，慢慢改，德國也不愿意讓歐元區(qū)解體，解體之后弊大于利，他要替這些人買單，歐元區(qū)保留住了，他繼續(xù)在歐元區(qū)里當(dāng)大哥，比一下散架劃算多了，并且繼續(xù)受美國經(jīng)濟(jì)的壓迫也好、欺負(fù)也好，因?yàn)樗麄�(gè)人難以抵擋美國，但是歐元區(qū)結(jié)合起來比美國要大，歐元區(qū)我們當(dāng)時(shí)討論時(shí)說要學(xué)習(xí)中國四萬億，學(xué)習(xí)美國的QE1、QE2早解決問題了，總體不就欠幾萬億，美國兩輪下來就是兩萬多億美金，學(xué)美國一下馬上就解決問題，西班牙也就欠了一萬多億，很容易解決，德國了債務(wù)人，所以德國以此為砝碼來要挾談判，我可以替你還債，但是你必須聽我的，聽我的表現(xiàn)方式是統(tǒng)一財(cái)政區(qū)，現(xiàn)在歐洲是統(tǒng)一了貨幣，還沒有統(tǒng)一財(cái)政，光統(tǒng)一了，我們的錢怎么運(yùn)作，怎么印出來，沒有統(tǒng)一的錢怎么花，所以這幫小弟趁虛而入，先花，怎么印受監(jiān)管，怎么花也要受監(jiān)管，這是歐洲政治家?guī)状�人孜孜以求的，統(tǒng)一貨幣，然后統(tǒng)一財(cái)政，最后統(tǒng)一政府，印錢和花錢都已經(jīng)統(tǒng)一了，最后政府要順應(yīng)潮流，印錢和花錢都管不了還管什么，最終他們可能會(huì)沖著這個(gè)路走。

　　我講完了這三部分，中國、美國和歐盟，一分鐘總結(jié)一下。我覺得三個(gè)經(jīng)濟(jì)體里面，中國面臨最大困境是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級換代，實(shí)業(yè)、加工業(yè)很多，不符合潮流的必須壓縮，第一個(gè)就是脫胎換骨、刮骨療傷，還有大豆壓榨行業(yè)產(chǎn)能早已經(jīng)過剩了，再上馬發(fā)改委早就不批了。

　　我再講一下我們這個(gè)期貨市場的幾個(gè)問題，這塊我講自己觀點(diǎn)，你們說你們觀點(diǎn)，我講這個(gè)觀點(diǎn)很可能80%是錯(cuò)的，索羅斯說過關(guān)鍵在于你做對的時(shí)候少賠了多少，關(guān)鍵是收益大于虧損。去年我就看了好幾本書講頁巖氣，你們看看國際上天燃?xì)獾膬r(jià)格跌的，美盤的數(shù)據(jù)一致在往下走，新革命，08年7月3號(hào)，這是08年12月份跌到31塊、32塊，反彈，最高到了今年是因?yàn)橹袞|的革命，到過110多，倫敦到了120多，誰也不敢相信這價(jià)差能到十幾塊錢，現(xiàn)在一個(gè)高位盤整，這個(gè)圖大家看了七幾年到現(xiàn)在，不算太長地我給大家調(diào)一個(gè)更長的圖。

　　我們做大盤的要做的時(shí)間非常長的話，一定要養(yǎng)成非常好的讀圖能力，大家一聊什么品種，你馬上腦海里出現(xiàn)這張圖(PPT)，這是我們60多年的圖，前面還可以畫一個(gè)，這是我們七幾年，第四次中東談判之前的價(jià)格，當(dāng)時(shí)也就是二點(diǎn)幾美元，當(dāng)時(shí)在中東的油還沒有水貴了，現(xiàn)在油比水貴了，這是我們上一次的高點(diǎn)，接近40，那年到31都是恐慌性，基本上40左右挺住了，這個(gè)箱體維持了30多年，你們看看類似的圖，再看看大豆、玉米，大豆到了770多，以前30年的頂點(diǎn)基本上800到900，豆子你們現(xiàn)在誰敢說能跌到900以下，壓多少錢都行，下不去了，原油也可以，誰說我要40以下，除非是技術(shù)革命突飛，不用原油了，現(xiàn)在就是在100左右，90多，具體的你們再具體分析。這個(gè)局面從40到140多或者160多要走很長時(shí)間，不是一個(gè)周期、兩個(gè)周期的問題了。

　　下一個(gè)圖我們再看看銅，高點(diǎn)是10160，金融危機(jī)前8970，也是7月份，這次回調(diào)是到了6千幾，去年9月份暴跌那會(huì)兒到了6千多，現(xiàn)在還陽了，大概是8300，我們現(xiàn)在的數(shù)據(jù)只有1970年的，再給大家調(diào)一個(gè)更長時(shí)間的圖，大的箱體，這是從1900年開始的，剛才我講了中國戰(zhàn)爭1971年頂是3200、3300，現(xiàn)在銅有生之年誰敢再說3200，我也可以壓，你看前面，只要一旦上去了，基本上就非常利索，不會(huì)再跟你磨嘰，我的頂不會(huì)跟底磨嘰，這個(gè)空間有的話也值得扛了。

　　黃金的大家感興趣，我也是這么多年一直在做，黃金漲的太猛了，這是最底下99年五六月份，拋了一半，打壓，拋完之后就開始挺起來了，很明顯了，前期我們也知道，這個(gè)圖就不用往前調(diào)了，66年之前35塊錢，34年之前20.67，一直挺到一六多少年，一七多少年，66年是35到42，一直上升到上一輪80年那一輪是800多，從250一直拉到最高1900多，去年9月份各自打了一個(gè)底，給大家推薦一篇文章，有一家公司非常棒的文章，你們有時(shí)間可以看看，寫得非常好，我們覺得一篇博文，銀河期貨的一個(gè)黃金業(yè)務(wù)員寫的，是馮亮先生寫的，非常棒，黃金3200美元以下沒有任何泡沫，他拿了七八種指標(biāo)，拿美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣，拿外債，以及GDP增速來測，他測的幾種指標(biāo)黃金應(yīng)該漲到12000美金一盎司，最低的時(shí)候測到3700。

　　再看看農(nóng)產(chǎn)品，大連是跟著美盤走的，美盤漲它必須漲，美盤跌它必須跌，政府再調(diào)控也沒用，這是基本上上去一下又下來，一百多年的，這是當(dāng)年最低的時(shí)候到了40幾，43年、42年最低的時(shí)候40幾美元，這是70年代之后最低兩次，99年和2001年401、415，這是08年1636，這次頂點(diǎn)是1770，我說18塊、19塊、20塊，有人不敢壓了，這次還剩一個(gè)月時(shí)間，又是一個(gè)箱體，后期我們二三十年里邊，一千美元左右的美盤沒什么太大問題，都是基本上2.5倍，這次你要是算2到2.5的話，怎么算的，很簡單，如果算我們現(xiàn)在的啟動(dòng)點(diǎn)800基線地800乘以2.5倍，如果按900美元乘以2.5，22.5，都是這樣算出來但是今年說錯(cuò)了，基本上到不了了，因?yàn)槭?1月份，還有一個(gè)月上市了，除非今天漲行了，我非常同意李總的觀點(diǎn)，我們研究院開會(huì)已經(jīng)說了，今年宏觀形勢到22.5怎么算的，就是9塊錢乘以2.5倍，這是400，頂點(diǎn)是1千左右，這次通過800、900到底，乘以2.5，就是這樣算出來的，但是今年的外部環(huán)境沒有08年那時(shí)候的環(huán)境里，所以打折扣。

　　同樣的玉米的都差不多，這是今年漲的最猛的一個(gè)品種，美盤比國內(nèi)漲得猛多了，國內(nèi)很多漲的時(shí)候不能充分漲，跌的時(shí)候也不能充分跌，對于你們投資者受到抑制，但是跌的時(shí)候也受到抑制，政府也保護(hù)你們了，是一個(gè)雙刃劍。美盤的玉米已經(jīng)差不多了，830左右這個(gè)頂可能要維持很長時(shí)間，不是半年一年能破的了的，看庫存量，也可以拿箱體畫圖做起來。

　　我就講這么多品種，謝謝大家。