新浪財經訊 6月9日下午，由新浪財經與中糧期貨共同主辦的期貨投資全國公益巡講第七期在佛山舉行，本期主題為“2012下半年期市走勢前瞻”。中糧期貨金屬事業部總經理楊英輝做了“期貨交易成功和失敗案例分析”的主題演講，分別從期貨人的故事、期貨交易技巧探索、投資的邏輯、套期保值的應用四方面入手，分析了期貨投資者實戰交易案例。

　　以下為發言實錄：

　　楊英輝：今天我們很高興能夠來到佛山，應該說廣東市場也是整個有色金屬行業的重鎮。我今天主要從我們公司看到的一些典型案例跟大家來分享一下市場關于期貨的一些故事。

　　今天主要這幾個方面跟大家進行探討：一、期貨人的故事。二、期貨交易技巧探索。三、投資的邏輯。四、套期保值的應用。

　　所有的人應該說看到期貨，不管是國企還是外資或者是個人投資者，看到期貨兩個字，首先都會有一種抵觸的心理，所以我們說在每個人接觸到這個字的時候，我們就會問自己你害怕做期貨嗎？我們參與期貨看到很多講座，也看到很多期貨人都說這樣那樣的風險，從市場風險角度來看既有價格預測風險，對資金管理，也就是所謂的是否考驗爆倉，在交易過程中單子是否有流動性，包括期貨的基差，還有流動性風險，還有交割風險。

　　我們看到期貨市場有成千上百的投資者，也有很多企業家在做期貨，期貨市場也有數十億的資金，而且每天看到大量的數據，不管是成交量、價格、排行榜等等，所以作為期貨人來說也是非常辛苦，每天要閱讀大量的動態情況。從現階段來看，剛才吳總也介紹了，我們過去的期貨市場主要是以機構、套保，現在引進了專業機構，應該說未來的期貨市場將可能是市場的變革，我今天在微博里也寫的，目前2012年期貨市場就像一個體育的方陣，我們看到了有前期，有各種各樣的新興業務走向了主席臺，今天剛剛看到的資產管理的新興業務，未來可能有外盤的業務。所以期貨市場現在是不斷發展的市場，這也需要在座的各位成為更專業的人士。

　　對于期貨市場來說是相對公平的，期貨市場可以讓每一個人學習如何成功，永遠做自己強項的品種，應該說是我們能夠保障期貨營利的一個關鍵。但無論如何不管是白貓還是黑貓，只要說賺錢了，那么就在期貨市場是硬道理。企業參與套期保值了，可能最終在期貨市場上營利還是核心。

　　今天用典型案例跟大家一起分享期貨市場期貨人的故事。我們看到市場當中有非常多的典型，我們把他們總結為“咱哥不是傳說”。首先看看我們的期貨市場有哪些哥，有棉花，有套利哥，有當日哥，有隨意哥，有波浪哥，有趨勢哥。這是我們總結了在我們席位近年來有一些典型的交易者，他們在不同的行業和不同的階段，他們有自己不同交易風格，這些人在期貨市場長期生存，有的人是營利的，有些人是虧損的，下面我們將一一跟大家一塊來探討這些“哥不是傳說。”

　　首先看一下棉花哥，應該說棉花哥的傳奇在市場當中頗為流行。價格在一萬三到一萬六，但是到了去年開始棉花的價格就開始出現了大幅度波動，那么在2009年我們大家都知道價格跌到了八千塊錢，在09年的時候棉花也是八千塊錢，之后金屬市場受到國家四萬億的推動，價格還是上升，棉花的價格還是經歷了血雨腥風。在這個過程當中，棉花哥從市場的底部開始大量的買進，出現買進以后他的倉位也比較大，之后進行加倉，一直漲到了市場的頂部，接近頂部的時候棉花哥反轉出去以后拋空，之后拋空一直從高位開始獲利，到這一波的下跌，我們看到一次劇烈的漲跌幅給市場財富的集聚效應也是非常強烈的。在這樣的一個過程當中，我們分析一下他為什么能有這樣的豐厚營利？第一就是專注，他以前從事棉花產業，對棉花非常熟悉，所以他一直沒有做其他品種，而是專注于做自己熟悉的行業，因此抓到了棉花行業百年不遇兩次基本的行情。第二在整個的過程當中，與基本面的貼合非常強，在低于價格生產成本的時候敢于邁進，而在超越市場部合理價位的時候趕于拋出，所以對于棉花哥在市場當中的風聲鶴起在市場當中還是非常經典的案例。

　　第二，套利哥，這些套利哥在市場當中就專注于關注關注市場的三個基差，第一個比值的基差。我們知道國內外比值的基差一直大，第二他利用期現差和月間差，讓自己的這三大基差之間進行最大的營利。在期現的波動過程中，套利哥經常專注于這三者之間的關注感到，在這三者之間的營利最大化，使自己的保持不敗之地。應該說套利哥在我們市場上非常流行，這些人也會遇到巨大的浮虧，但是由于大家專注于套利，也就是說他的核心是在于他關注期現的基差之間的關系，所以盡管有時候會有一些浮虧，但是總體而言，最終會由于市場的變動，扳回自己不利的局面。

　　第三，當日哥。我們席位上當場有這樣一類哥，他是屬于不隔夜。第一頭寸不隔夜，就是說他專注于今天我頭寸，今天開了今天一定要平，無論未來頭寸有多大的誘惑，他也不隔夜。第二，槍打出頭鳥，他不是只做一個品種，是所有品種都做，那么在所有品種都做的情況下，他會選擇最強的一個品種。第三，開底倉量要大，當日哥有這樣的原則，他認為企業做套期保值要適度，要給自己留有一定的余地，比如說開倉的時候量比較小，第一次剛剛有這個信號的時候不確認，只開20%，當我確認的時候我再進一步加倉，這也是一種交易的方法，但是當日他基本上在開在頭寸，一旦這個鳥已經開始成為他的目標的時候，他開倉量就極大，利用期貨杠桿原則，讓他開低倉量大的作用，如果他做錯了馬上就會強行平倉掉，說明你這一把頭寸是錯的。第四，當他營利以后說明他的頭寸方向是對的，他就浮盈加倉。第五，是浮虧快速剁，一旦他做錯的時候他預有很多錢幫助他抗浮虧，所以他有僥幸心理，他可能就不去盤倉，這個時候容易原諒自己，那么在這樣的一種方法來看我們看到當日哥的方法，是非常有效，因為他幫助自己規避了虧損的時候就要出局的方法。第六，當日哥要遵循空弱買強。

　　第四，在我們席位上也非常經典，也有很多，我們叫他隨意哥。隨意哥干了很多不靠譜的事，隨意哥是今日買股票，今日投機，明日套保，今日一手，明日滿蒼，今日買銅，明日賣豆，今日看漲，明日看跌，今日斷線，明日長線，今日看持倉，明日聽消息，今日看KD指標，明日MACD指標。隨意哥我們列出了一些他的不確定性，也就是他的隨行，可能今天你碰到一個人你認為他是專線，你聽他的建議買銅，明天你聽到所謂的糧油專家賣豆，這種情況是非常不靠譜，因為你并不知道這個人在市場當中有多少業績，他今天的交易策略也是非常醉意的，有很多的企業也看到他今天說投機頭寸營利了就跑等等，這種隨意性導致期貨市場看到的比比皆是的風險案例，對于交易指標也是一樣的。期貨市場應該說非常擊毀隨行，一定要選擇一個適合你的投資方法。

　　第五，波浪哥，波哥們在市場當中也非常專注，有以下六大特性：第一，非常專注波浪理論，幾年來一直翻閱波浪理論的書籍，然后通過這個市場的總結，他認為波浪理論非常適合于尤其是金屬，尤其是銅，還有道指的應用。同時他還提出需要有一個相互驗證，什么叫相互驗證？就是說在波浪運行過程當中，基本的概念就是一個五浪的上升蓋有ABC三浪的調，但是光有數據的概念還是不行的，他認為互相驗證是需要品種上的互相驗證，比如說除了道指、澳洲的澳元指數運用波浪理論進行互相驗證，也使得它的預測增加正確率。第三，就是浪型配指標。一般是測算波浪理論的一二三四五波浪，其實因為浪型的不確定性會造成失敗，這使得我們在預測價格的時候就會出現偏差，所以波浪哥總結說除了看到一二三四五以外，還要配合KD指標，才能夠符合市場的一個預測。那么他通過浪型配指標的共同驗證，也使得預測的概率會更加準確。第四，同時波浪哥堅持長線持有。第五，波浪哥們再生席位上通常是他的資金比較雄厚，一旦他被套，他有可能用一些浮動的虧損和保證金能夠扛住市場未來的資金，同時波浪哥也非常善于總結，對于每個浪型也就是去修整浪型是否是延長浪還是在主升浪當中每月有一個回顧，對于波浪理論的應用可以說做到了爐火純青。

　　第六，趨勢哥，是我們期貨公司不太喜歡的。趨勢哥在我們席位獲得非常豐厚，但是我們的手續費確是收得非常少，趨勢哥他通常注重宏觀，非常的關注時事新聞，只有明確了宏觀周期才對商品投資有更大的幫助，所以趨勢哥非常重視宏觀。第二他的理念要長期持有，一個頭寸做進去就需要有耐心和認為趨勢的產生，不會輕易改變，因此他的頭寸不會來回動，輕易不交易，對于我們期貨公司來說手續費是低的，但是他在期貨市場的營利是非常高的，因為他不像當日哥經常進行交易，所以這樣的客戶應該說在我們席位上到年終一總結，營利大戶卻是手續費非常少的客戶。第四，他會忽略短期波動，不會像有些人每天都需要去看期貨，無時無刻除了我們周六周日不開盤的時候，每天都會在看電腦看，趨勢哥基本上設定一個價位以后，只要宏觀形勢不出現重大變動，他不會去老盯著價位看，只需要有一個給他盯價格的人給他價位。所以我們給趨勢哥總結了一下有四個字，趨勢哥屬于“穩、準、狠、忍”，只有這四個字在趨勢的交易當中才能有定力，因為我們看到趨勢哥在市場當中遇到這種單邊市的時候也會有非常豐厚的利潤。但是趨勢哥也會碰到不擅長的地方，就是區間波動的時候非常痛苦，所以趨勢哥也總結在區間波動的時候要休息。

　　應該說我們席位還有非常多的一些其他的典型案例，因為今天的時間關系，今天就展示了這幾個哥，應該說這幾個哥都不是傳說，在市場當中都是確實存在的。

　　下面我們再用一點時間跟大家一塊兒交流一些期貨交易的技巧。

　　很多人在市場交易過程當中，都相信耳朵，而不相信眼睛，這句話什么意思？就是很多人在沒有定性的時候會聽別人怎么說，而不相信我們實際看到的東西，因為有很多人會有盲目崇拜，會覺得某某人是專家，你會聽信他的交易情況，而不相信自己眼睛看到的。什么是自己眼睛看到的？就是你看到的屏幕上的價格等等，所以在期貨市場當中，我認為非常忌諱很多人去相信你的耳朵，而不去相信你的眼睛。

　　在交易過程當中還有些不能夠戰勝自己的，就是在交易的時候會恐高。比如說今年的股票市場看到周期類的行業價格跌幅非常大，比如說我們的有色、煤炭、鋼鐵，但有一些非常強勢品種，比如說傳媒、環保，大家可能說環保、傳媒都漲了很厲害的，那還能不能買，其實恰恰這個有一個投資邏輯，市場什么時候還恐高，什么時候不該恐高。對于一個趨勢的理解，我們認為在一個趨勢已經形成的時候，原有也就是按照原來趨勢的運行，就是當它已經突破一個區間整理的時候，按照原有的趨勢我們認為它的概率是75%，加速的時候15%，下跌的時候改變這個趨勢的概率就是10%。由于大家可能不相信這樣的一種概率，所以一旦價格已經上漲的時你就恐高了，就老盼著這個價格跌的時候再買。所以當一個趨勢形成的時候，不要老想著什么時候去改變，這個改變就是所謂你恐高，或者是你想抄底，你想去猜測價格。

　　做交易的時候，很多人都說不能追漲殺跌，而且出入期貨市場的人也會想什么時候該追漲殺，什么時候不該追漲殺跌。我們認為在交易過程當中，有五點需要大家注意：第一正確的追漲殺跌，一個是強者恒強、弱者恒弱。這是一個簡單的道理，確實有很多人不相信，如果拿金屬行業來看，金屬行業就是銅價或者是黃金的價格是市場上的恒強的品種，像鋁之類的就是恒弱的品種。比如說酒類行業當中白酒是恒強的品種，啤酒是恒弱的品種。對于強勢來說，像白酒整體市場的價格，以及黃金和銅市場強勢品種在市場當中，它會表現出它的強者恒強的態勢。

　　第二，做多就要選擇最強的品種做多，不要等待那些補漲的品種。我們可以看到市場當中有梯隊式的上漲，比如說在過去2004年到2008年金屬市場上漲當中都是以銅價上漲先行，如果說你先選擇了銅價，而不是說你看到銅價上漲了再去選其他的品種，這個時候你的資金使用效率是最低的。比如說鋁錠在市場當中是最弱的，當鋁錠市場補漲的時候整個金屬市場可能就結束了。

　　第三，在合約選擇上也要做多的時候，也要選擇最強的合約。我們看到有時候市場在某一個合約非常強，那么它背后一定在農產品上可能會比較突出，因為有一些合約受到倉單的影響因素和當季庫存或者是產量的因素，某一個合約出現強勢的跡象，有一些投資者不敢碰強勢，想到這個市場是不是有泡沫，或者說這個市場是不是已經超越了？其實在強者的背后一定有它的道理，而如果里不做多最強的品種，反而去選擇一個弱勢的合約，這樣的交易策略往往是當弱勢的合約出現補漲價的時候，整個行情就結束了。所以做空要選擇做弱的品種做空，不要去等待補漲的品種。

　　另外在追漲殺跌的時候，還有需要注意的：第一就是捕捉突破的品種。第二，趨勢的形成。第三，一種是V型，市場沒有回調機會，一路向上一種是U型，市場在底部盤整時間很長，突破后一路向上。第三，兩種形態主要取決于市場的基本面。這是我們對追漲殺跌的一些停不停下可以用到追漲殺跌的基本情況。

　　還有在交易過程中，有的人非常困惑，在交易的時候左右搖擺不定，你多地應該堅持左側還是右側交易？應該說左側和右側都不分高低，應該選擇市場適合你的方法。

　　下面分享一下操作技巧：作為市場來說，做右側交易的人更多一些，第一，右側交易就是順勢而為，強調等待明確信號才入市。第二，右側交易非常適合單邊市場運行，也就是說右側交易一旦出現趨勢性的交易，選擇右側交易非常適合。第三，右側交易主要參考一些技術型的指標和形態。第四，有左側交易最大的好處就是成功概率比較高。因為一個趨勢形成的時候，他往往原有趨勢概率是高于50%，所以說做右側交易的時候，他的成功率比較高，非常適合市場的新手，在交易過程中一般會遵循趨勢已經形成了，才去做交易，但是由于大多數指標是滯后的，所以這種做法進場比較晚，出場也比較晚，如果這個行情是一個段周期，那么他的行情介入晚，所以有可能由于你剛活力沒多久，就要給你出場的信號。所以右側的交底寶典遵循趨勢形成，均線多頭排列，重要的阻力位突破，資金經流入，這幾點都符合的時候，就非常適合于右側進行交易，會幫助我們在交易過程當中更為順利。

　　同時在一些市場過程當中，也有一些人說我們永遠都不做左側交易？這樣的說法對不對？那么左側交易應該說是一個高手交易的俱樂部。所謂的左側交易也就是逆向交易，就是不等待價格轉市就進場，所以逆向入市就是我們要判斷這個市場，那么憑什么判斷這個市場？在座的每一位投資人是否有能力判斷這個市場？舉個例子來說，在價格上漲趨勢的時候上漲到某個阻力點位的時候就邁開了，但是往往沒有趨勢信號，這些就是當價格運行還在正常趨勢的時候，只是到達了一個重要的區域，就直接反響進行改交易，也就是左側進行交易，這種方法到底能不能做？我們看到市場有一句經典的話，就是市場的底不是跌出來的，而是漲出來的，也就是說只有當它已經漲的時候，才知道底部出來的。我們都經歷過金融危機的下跌，市場形成了下跌去世后，跌破重要支持位，還有給低。甚至我們看到跌破生產成本價格還跌？是因為成本也是動態的，在金融危機看到的尤其是像鋁錠這樣的成本，動態的成本氧化鋁的價格都跟隨下跌，在這樣的情況下跌破生產成本是動態的，成本的下滑隨著原材料的下滑在下滑，所以說在這個過程當中不能夠僅憑跌破生產成本就可以抄襲，或者說漲破了生產成本就可以拋售，這樣的理念都是不對的。那么企業被破停產的信號都是被迫我們做多的信號？企業被迫停產要與停產數量和需求減少數量要進行比較，但是不是我們不能做左側交易呢？也不是，我們這里有跟大家一塊兒來分享，什么時候能做左側，在左側交易過程當中給大家一些寶典。

　　左側交易非常強調前瞻性和紀律性。有可能得到超額利潤的高回報，同時也存在高風險，宏觀大勢拐點出現，價格跌破商品屬性的成本一段時間和區間后，市場波動率加大。

　　除了我們判斷宏觀環境之外，除了判斷基本面以外，有利于多頭的結構，可能會對頭寸更加有幫助。也就是說當結構更有利于多頭的時候，會使得這個行情變得更長，會有利于這個趨勢變得更長。 由于約見差和月高的鼻茶，遠期低，利于多頭換月，也使資金蓄水池有更好的動向。同時，對于空頭趨勢也是一樣，有利于空頭市場結構的時候，我們就在這個市場當中去做空，也會利用這樣的市場。

　　最后談一些投資的邏輯，應該說投資邏輯市場當中也談得非常多。從期貨品種上來看，主要是有工業類的期貨，農業期貨，也有金融期貨。而股票市場有主辦投資，中小板的投資，創業板的投資。整個在宏觀大勢當中，市場分為大的板塊，所謂的上游能源、中游制造和下游需求。上游就是水電、火電、煤炭等等這些占據了上游能源的一些基礎。就會知道在剛才所說的左側投資的時候，那么這些上游的價格對市場的影響是非常大，而往往關注很多的是中游制造，也就是說基礎化工、鋼鐵、建材等等，下游需求有航空、地產、汽車、消費等等這些品種。那么應該說分析出整個市場上游能源、中游制造和下游需求對我們把握整個市場的板塊利潤點是非常有幫助的，也就是我們現在看到整個的宏觀環境由于GDP的速度在下滑，GDP的經濟在下滑，所以我們看到市場在下游需求不足和中游制造利潤下滑的情況下，這個利潤是在上游這一端，那么當上游能源也下滑的時候，比如說今年典型的鐵礦石價格也開始出現下滑的時候，說明整個行業出現下滑。所以我們要對自己所處的行業做一個分析，看你所處的行業處在哪個階段。

　　按照投資邏輯上來看，市場有這樣的四個階段，也就是所謂的每例時鐘。在衰退階段很多投資轉到債券市場，會出現比較明確或者更好的收益，而在經濟復蘇，最典型的在09年的時候股票市場出現明確的上漲，大家回憶起來當時的功業類的價格漲幅并不大，而股票的漲幅卻大于工業，這其實就是投資的預期。

　　而投資的邏輯上來看，研究宏觀經濟是把握長期價值的走勢，而研究產業是對政策的導向，而研究基本面是對市場趨勢性方向的把握，技術面是要選擇介入的時機，而期貨市場的資金情況波動率是期貨市場最終有多少推動率，而前面所說的比值和基差是把握市場結構的核心。

　　對于投資的數據，都對掌握宏觀環境的判斷有很大的幫助。

　　對于數據，尤其是對于價格的影響，當市場的數據公布時來回會對三種價格產生影響：不及預期價格出現下跌，元朝預期價格出現上漲，遠超價格會按照原有的預期上漲。貼近企業的情況來看，每次要關注宏觀現象、分析產業鏈數據，相關行業的驗證，以及最后給出一個操作建議。

　　我們看一個案例，比如說今年看到的房地產數據出現下滑，家電行業出現家電數據的下滑，這是信號一。信號一就讓覺得這個市場是不是出現不好呢？我們就看到信號二，信號二由于房地產數據的下滑，看到也出現了金屬庫存的上升，家電數據的下滑看到了家電庫存的增加，所以通過信號一和信號二，我們得出一個配置建議，就是賣銅。

　　看第二種投資邏輯，信號一跌破礦山的生產成本，第二冶煉廠出現減產，第三期貨價格跌幅低于，操作我們建議買入。

　　所以我們在交易過程當中要注意數據拐點，要尋找政策拐點，比如說現在我們看到前期特別緊縮，是否現在有可能政策開始放松？最典型的就是09年政策的拐點，就出現了寬松，那么今年我們現在看到政策的變動，房地產的政策沒有改變。第三，是尋找供求關系的拐點，也就是前面說的現在的市場低于生產成本，是不是需求的下降和供求關系出現拐點？第四，是尋求業績拐點。

　　最后談一點套期保值。套期保值因為講得非常多，不同的企業也有不同的情況，我們應該講套期保值從宏觀的角度來確定一個套期保值的策略。現在每月度都有企業套期保值的交易案例和交易建議。從大市場來判斷方案應該怎么來做，從產業的角度來判斷套期保值的時機，也就是說我們貼近這個行業，給予這個時機。從基差的合約角度去選擇合約的進出點，三者結合才能使整個套期保值的方案完善。而對于套期保值也有很多創新方式，過去是所謂的原來的幾個對應，應該說有些過時，所以傳統的套期保值不能夠滿足市場的情況，仍然有一些策略性的套期保值、循環套期保值、套利套期保值的方式在市場當中運行，如果大家感興趣也可以跟我們來交流。

　　最后，也希望在座的各位關注我們中糧期貨，感興趣可以跟我們的微博進行留言，謝謝大家。