大同證券首席策略分析師胡曉輝

　　新浪財經訊4月21日下午，由新浪財經與中糧期貨共同主辦的期貨投資全國公益巡講第五期在鄭州舉行，本期主題為“抓住驅動期市行情的推手”。大同證券首席策略分析師胡曉輝做了“中美歐三國演義下的轉型機遇與挑戰”的主題演講。他表示，今年資金面根本沒放松，從經濟面和股指的波動來說，都屬于“陣痛”，但是從股民的荷包上來說，今年是最好賺錢的一年，非常清晰的幾個板塊都可以輪番去炒作。

　　從主題投資機會來看，水利、航天軍工、電子信息、節能環保、證券、煤化工、大物流、智能電視、智能電網都有機會，排倒數第一的是航天軍工，倒數第二的是智能電網，其他這幾個并列第一。同時他表示，堅決不要炒新、炒績差、炒重組等等，要好好檢查一下自己的風險承受能力，建議千萬不要買創業板，后期或有退市可能。

　　以下為發言實錄：

　　胡曉輝：我們2132上來了，為什么上來？一個是資金面改善，一個資金市場的徹底放松。資金面改善，我們看1月份、2月份的數據不好，7千多億，三月份是1200多億，大家認為整個市場放松了。其實不是，市場預期國家全年放債8.5萬億，要按30%、30%、20%的比例，一季度應該是2.5萬億，我們實際上才放了2.4萬億，實際上和8.5萬億還有距離，所以根本沒放松。第二，我們去年是建國以來歷史上遺留的在建工程最高的一年，最少60多萬億，就是有60多萬億需要今年的資金去支持，但是我們今年還是8.5萬億，和去年一樣，從這個角度上，今年就是8.5萬億全放了，哪怕放9萬億，對市場來說也是一個緊縮，所以根本沒有這個資金放松這一說。第三，一會兒你可以看到，實際上今年的海外熱錢將會比去年最少要少流入一半以上，這一半就是萬億以上，一萬億以上的資金，需要央行去拿錢填補，央行能不能拿出來？愿意不愿意填？今年資金面肯定會緊。房地產，根本不要去考慮房地產問題。

　　我們再說房地產，房地產大家一看，這段時間銀行，其實銀行是什么？8.5折利率，9折利率，大家說對房地產市場支持了，支持什么��？那個利率是浮動的，是一年一變的，今年給你8.5折，9折，明年政策一變，1.1倍，先把錢圈進來，這是第一。第二，實際上我們房地產后面還要下跌，下跌的幅度還要下來，不下來肯定不行，我們民生的問題解決不了。所以說我們看到了，大家在支持支持，一路上漲的時候，3月14號那天，那肯定是不行的，為什么不行？總理明確告訴大家，房地產價格還沒有回到合理，所以不能房地產放松，不然的話，不利于房地產市場長期穩定的發展。現在溫總理也好，總書記也好，對我們經濟出臺的政策，已經不是為了今年，他是著眼于我們未來十年二十年，咱們中國經濟保持穩健、快速發展。所以說今年的振動是一定的。不過你不要擔心，今年的振動經濟上是陣痛，股指的指數上是陣痛，但是從你們荷包上，今年是最好賺錢的一年，非常清晰的幾個板塊都放在那兒，你可以輪番去炒作，這個板塊都八九不離十。就像兩個月前大街小巷都說了，我就只看好今年唯一可以確定的未來十年十倍利的行業，就是證券。也就是說未來十年我就確定可以長十倍以上，證券的行業。就是漲了，一會兒再細講邏輯。

　　還發現一個什么？發現未來五年可以漲五倍的行業，不敢說十年，那個不能說十年，那個沒有這么長，因為你想一想，證券，一百年之后還有證券嗎？反正過去一百年一直沒有消亡，但是那個行業不見得，那個行業變化太快，但是至少這幾年，那個行業是最好的行業，肯定會獲得豐厚的收益�？偫硐蛘麄�社會傳達了調控不會放松，房價會下行的信號。意味著二三季度，我們有望看到一波比較明顯的下調。

　　第二個資金，資金是非常重要的。3月14號疊加，那天早上起來總理講話的時候誰也沒注意，下午我看到一條信息，說央行將工商銀行的存貸比給上調到63%。一條上調是好事，實際上是好事嗎？根本不是好事，為什么？回頭一看，工行的存貸比已經62.7了。底下這些數據你發現，建行是70%，農行是57%，中行是72%。市場一看，突然間醒悟，原來沒有錢，所以疊加下來。所以一個政策，地產放松預期沒有了。

　　還有一個從外匯占款，我們的股市要想啟動，沒有別的，只有一個字，錢。這個錢非常美妙。我訓練我們的員工要微笑服務，他說不會笑，我說回家練去，他說怎么練。我說回家對著鏡子你就說一個字，錢錢錢錢，說一會兒你就發現你笑的非常燦爛。股市就是錢，一方面錢來源于哪？來源于信貸，信貸放松，肯定股市起來。第二，外匯占款，海外熱錢流進，海外熱錢流進，股市也會上漲。第三個是居民儲蓄，居民儲蓄一搬家，股市也會起來�，F在支持股市今年有大牛市嗎？不支持。第二，外匯占款，外匯占款，這個深藍色的代表著新增外匯占款，上面是同月份A股的月線，你會發現，當外匯占款往上漲的時候，這一塊就是什么？當外匯占款持續的低迷的時候持續就下跌。現在外匯占款不高，還在低位徘徊。所以從外匯占款的角度告訴我們，支持大牛市嗎？再看下一張圖，貿易順差，出口增速，這個是你們任何地方也看不見的，就是這就叫股市漲跌密碼，貿易順差、貿易逆差，你會發現進出口的同比增長，藍色的是進口同比增速，粉色是出口同比增速，當進口增速和出口增比同時高位的時候，你會發現，同時我們股市是什么？牛市。當進出口增速同比增速持續低迷的時候，股市呈現什么��？

　　再從資金看，這又是揭示股市的一個密碼，這是什么？這是叫居民儲蓄存款同比增速。老百姓都愿意往里存錢了，那么增速肯定是在哪？最高位。有點錢就存銀行，它的增速肯定在高位。老百姓有點錢就不存銀行，有點錢就不存銀行，去干別的去了，居民儲蓄存款的增速在低位。但是你發現，我們這次大頂在07年的10月份，在大頂的時候，居民儲蓄存款增速連5%都不到，老百姓把錢都放哪去了？都在股市了。我們大底是09年的9月，所以這個時候你會發現，居民儲蓄的增速在歷史高位，大暴跌誰還去炒股啊，錢都往哪去了？全都存銀行了。那理論上講，我們現在2300點，現在應該股市的點位低位，現在我們居民儲蓄增速應該很高，但是你看現在是什么狀態？很低，奇怪了，每次都對準，這次就不對，老百姓把錢都干嗎去了？也沒進股市啊，沒有買房子啊，現在不讓買房子啊！干什么去了？都叫銀行以各種理財產品的方式輸送到到哪去了？

　　所以說現在沒錢啊，從這個角度說來說，股市能起來嗎？居民存款，占社會存款比重不斷下降，我們四年前、五年前股改的時候，那個時候老百姓，把錢從銀行稍微取一點點，股市就是一個暴漲，為什么？股市的市值很小，現在股市的市值是多大，老百姓再把錢取出來，翻一個倍，鬼，打死也漲不起來，說六千點，不可能，只有一個情況可以上萬點，什么情況？大量的資金突然間涌入我們資本市場，這個大量的資金來自于哪？社保和養老。所以說我們一定要感謝，未來你會發現，你們所有的在座人都會感謝一個人，感謝誰啊？郭樹清，真的感謝郭樹清，郭樹清讓中國資本市場肯定會出現第一次大牛市，這個牛市肯定從兩千來點一路就漲到一萬點，中間它可以說震蕩，跟以前的大漲大跌都沒有了，除非遇到重大的，像美國經濟危機這種情況，才會出現達到35%、40%的跌幅，否則的話，股市跌幅就是35%，一拉又上來，因為有了資本的對沖。所以一定要感謝他。

　　我們從歷史上來看，我們黃色這條線是美國的CPI，你會發現，美國從1968年到1983年，經歷了兩次大型的通脹過程，這個時候，你看標準普爾它是一直在一個振蕩，根本沒有股指修復行情。這個時候，同期，咖啡色這條線是美國股市的平均市盈率，你會發現，從70年到80年，美國市盈率一直是低位振蕩徘徊，根本沒有股指修復行情，我們現在怎么可能有股指修復行情？去想一個道理，我們現在的新發股票越來越多，那么這些股票都出來之后，我們以前的盤子是小的，它只是在慢慢在擴大，只有當達到了我的基數最夠大，外頭這些解禁、手法已經占的比例足夠小的，我們股指體系才會不會下移。所以說我們有一個下移的過程，所以說股指修復行情是不存在的。

　　股市上漲只來源于主題投資機會，今年就是主題，一個一個一個十幾個主題這十幾個主題你就輪番做，你做這個的時候那個在調整，等這個調整過來這個又起來了，今年的機會非常好。而且以前我們股市抓牛股，其實都可以清楚，歷年都可以清楚地告訴你，第一個先啟動什么板塊，第二個先啟動什么板塊，第三個啟動什么，第四個啟動什么，它是有次序的。今年不一樣，因為那個次序叫什么次序呢？它來源于股市上漲是來源于利率敏感性，根本利率提高、降低，傳導，會形成不同的板塊的上升。過去十年，我們重要經濟靠固定資產投資拉動，這就要求大量的資金負債投資，負債投資就是一個道理，一定要保持很低的利率，否則的話，利率一高，受不了，我們地方政府借了這么多錢，利率稍微高一點，還款就困難，所以歷史要求必須維持負利率時代，所以我們每個人為負利率做出了很大的貢獻。這個時候，利率的漲跌是直接關系到股市的漲跌，打個比方，全球任何一個國家，沒有一個國家不在連續大幅調整利率的時候，股市都是暴跌的，沒有一個拖過去。中國也是這樣，所有全球都是這樣。

　　今年我們跟利率沒關系，我們今年降息的概率極低，今年根本不會降息。為什么？因為中小企業現在根本拿不到錢，中小企業都愿意30%的利息到民間借債，你銀行利息提到10%又如何。所以今年叫信貸敏感性，那邊有60多萬億的工程要做，這邊就8萬億，怎么辦？這8萬億撒到誰身上誰就好，所以說是跳躍式的主題投資。

　　我們現在看一看，股指實際上我們2008年以來，經濟和以前不一樣，我們投資未來也是不一樣，為什么這樣呢？因為我們每個時代都是不一樣，我們上個世紀，比如說九幾年的時候，那個時候紡織業是最大的發展，所有和紡織相關的都非常好。2000年到2010年是住，你看看住房市場發展的是非常好。接下來是行，衣食住行，那么接下來再往下還有什么？后面還有兩個字，衣食住行康樂，所以未來發展最大的產業是健康產業。昨天我看一個圖片之后，我說我都想死的心都有了，為什么？因為我發現我什么都不能吃了，沒有可吃的東西了。那些圖片啊，好幾十個下來了。大家就議論，說這些人怎么這么黑心呢，后來我說，根本就不是那些廠家黑心，是咱們在座的人黑心，為什么這么黑心��？你想一想比如說牛奶，又想便宜，還又想獲得高營養，那比誰都便宜的奶，牛奶，你不買，逼的人家降價，但是你說了，我必須要含高蛋白，那不就逼著人家要加點什么了。我從來不看好，這是一個多月之前我做一個節目的時候，我說我只有一個行業不研究，連想都不想，醫藥行業不研究。他說為什么不研究？大小非，醫藥股漲的多好。我說不行，我說醫藥股漲的好是源于突然間巨大的需求，為什么？現在保障民生，這樣造成大家對藥品的需求突然間膨脹，那么在膨脹的過程中必然會帶來企業的盈利的增加，這是肯定的，但是當達到一定程度的時候，不會再增加，這是第一個邏輯。第二個邏輯，我們醫藥行業是國家在招標，尤其是普藥在招標，因為國家醫保、社保資金量不大，在招標的過程中必然會帶來價格的持續下跌，而且企業要發展，甚至要微利，甚至不掙錢要維持工廠的運轉，造成利潤直線下滑。既然利潤直線下滑，肯定要擠壓某個環節，當擠壓到某個環節的時候，像添加三聚氰氨啊，食品安全這種現象，在醫藥行業中早早晚晚會出現。這話還沒有到兩個月呢，就爆出來了。還有像蒙牛、伊利，像伊利股票，我是從來不看，為什么不看？看它干什么，那么大的營收，那么小的盈利，稍微有一點事件，一下子就完蛋了。所以說像這樣的不要去做。

　　制約股指上行。今年好不了，不跌就不錯了，為什么？我們二季度的信貸是不是會如期放松？我們得四五月份去看一看，所以你現在肯定沒有辦法大家大局進場，不可能，我們業績下滑，昨天又發布新規了，我們有多少炒股的？舉手我看一下。好，謝謝，順便提示你們一下，我作為證券業協會注冊分析師，一定要提示大家，堅決不要炒新、炒績差、炒重組等等這些，這是第一。第二，回去好好檢查一下自己的風險承受能力，你去測試一下，而且回去找你的券商給你真正做一下創業板的風險測試，如果你測試完了，風險承受能力不足，建議你千萬不要買創業板。聽我的話絕對沒錯，因為創業板據我所知，我看到這種情況，看到昨天的，很有可能在五六月份就會有直接退市的。因為創業板有兩種：一種是暫緩上市，暫緩上市還給你判個死緩，那還有口氣。甚至直接就退市了，再上也上不去了，那個時候你的錢打水漂。所以說非常鄭重的給你提議一下，建議你4月30號之前，你不管什么創業板的公司的股票，你先出來，等未來你看清楚了，因為告訴大家，我們現在創業板的股票，肯定有虛假包裝上市，但是你不知道，我不知道，但是等報出來，你已經晚了。所以你千萬注意，大家一定要千萬注意，可千萬別讓你的錢打水漂。第二，你一定要炒創業板的時候，也可以，絕對不要把你的資金放得很大，不要說買一支股票，一倉買一支，我建議你10%、20%的資金做一個，可以了。等我們把這一股風過去，都看明白了，未來到底會怎么樣，我們在新上市的創業板股票，你倒可以做，因為我們現在規則非常嚴了，再上的創業板股票，安全性相對要好得多。最近報社報的，追匿，一旦發現報表，直接追匿，追匿兩年，直接退市。好像一年是什么狀態。所以千萬注意，這個不是說在宣傳也好，怎么也好，真是提示你風險，這個風險非常大。我了解的情況，可能6月份有一批要退市，一定要記了，你們去看，肯定會退。這是我們證監會在保護我們投資者權益，因為我們一直說，我們要完善退市制度，一直沒有，所以說這個是我們從資本市場角度來說，是一個非常重要的制度完善的一環，有利于我們資本市場長期發展。

　　外匯占款是否能重新上去？我們現在不行。新開工項目是否能抵御其他固定資產投資下滑的沖擊？現在不行。比如我們看水泥價格在小幅上漲，鋼鐵的價格在下滑，那么歐債危機是否能夠平穩過去？地緣沖突風險是否在加�。糠课輧r格是否會逐步的下來？美國房地產市場是否如期復蘇？石油帶動的大宗商品是否加速上漲而帶來的新的通脹。石油一漲，我們很多東西都會漲，關鍵是看這個時機，我判斷這個時機可能不會太快，為什么？因為奧巴馬現在要大選，他承受不了再經歷一場戰爭，如果他順利的當選之后，很有可能很快，這就是他為下一任著想。

　　接下來我講一下主題投資機會。實際上就這些，水利、航天軍工、電子信息、節能環保、證券、煤化工、大物流、智能電視、智能電網。倒數第一的是航天軍工，倒數第二的是智能電網。其他這幾個并列第一。但是必須得說，為什么這么說呢？剛才我們看到了，美國的資本市場走勢，你知道，在上個世紀那一段時間，在60年到80年這一段時間，只有兩個行業跑贏了股指，一個是行業連鎖、零售，另外一個是軍工，所以我們航天、軍工一定要重視。因為現在我們大國崛起，一定要保障我們自己的實力，否則的話將來受欺負。簡單講一下證券首推，但是建議調整以后再做。為什么？兩個月之前我講這么一段邏輯，我說工商銀行好不好？好，絕對好，全球第一，那么后句話就不好說了，它已經全球第一了，還怎么發展？還能發展到哪��？它已經第一了，不可能再高了。證券行業全球100強里有咱們證券公司嗎？沒有及我們中國有這么多可愛的股民為證券行業做貢獻，為什么不能成為全球第一？我們所有的證券行業所有的利潤加在一起，不及美國高盛的一半，就是這個現象。所以說證券行業一定要發展，一定要放開。這是第一。第二，證券行業被銀行欺負死了，為什么？銀行去年賣的理財產品賣了28萬億，證券公司保留的銀行理財產品不過2800億，巨大的空間。第三，我們整個的證券行業，全行業我們現在的規模和招商銀行(微博)根本沒法比，但是十年前招商銀行只不過是一個小銀行。那么人家放開了，我們沒有放開，這就是說證券行業未來面臨著巨大的成長空間。隨著我們的開放，隨著我們的創新，證券行業的盈利將是打入底部，證券行業各地方的傭金基本上設置底線，再加上創新，再加上股指期貨，等等等等，證券行業未來的發展叫大行業、小公司。所以說我覺得證券行業未來值得你用十年的時間投資。最后一句話，現在的證券行業，就是十年前的萬通。

　　接下來，電子。上半年的你們現在已經看到證券了，但是我告訴你下半年，或者二季度末開始，那么今年的第二大重中之重的投資主題就會登場，叫電子信息產業。那么電子信息產業我給它定義，集萬千寵愛于一身，誰都喜歡。而且電子信息產業改變生活、改變我們的各種各樣的享受。電子信息產業在今年從現在開始，一直到年底，這一段時間你會被全新的產品、全新的感受去改變你對整個電子產品的一個認識，有很多，給你簡單講一下。第一個，都有Ipad、蘋果，一個蘋果、一個Ipad，將筆記本電腦廠商打擊的不得了，原來我們還有上網本，現在都打沒了。筆記本銷量下滑，都買Ipad，所以筆記本廠商急瘋了，所以四五月份間，全球筆記本廠商聯合推出超級筆記本，超級筆記本是什么？更薄、更輕、待機時間更長，我們知道蘋果筆記本一開機就會用，咱們電腦開機了還說你打敗了全球51%的什么！而且我們Ipad互動性非常好，Windows8出來以后，筆記本也是拿手觸摸。還有一個，筆記本可以工作，Ipad雖然可以工作，但是工作的效果很差，所以超級筆記本出來了。

　　第二個是智能電視。智能電視馬上，應該現在差不多，現在已經推出來了。好像是三星(微博)的，三星的已經推出來了，聯想的也很快推出來。三星為什么這么早？奔著奧運會去的。馬上聯想也要推。智能電腦叫改變生活，徹底改變你的視聽享受，那真的是很好很壯觀的。再一個是超級筆記本、超級電視。我們前一段還講一個笑話，那時候我最早提出這個概念的時候，引導電子產品的時候，當時咱們工信部講的，今年要做中國的寬帶計劃，就是建設中國高速寬帶，我一講寬帶中國，后來一想，寬帶產品比中國寬帶好聽，就一是念，現在所有人都改過來了，就是寬帶中國。寬帶中國是連接所有電子產品的基礎，就是電子信息產業的高速公路、高速鐵路。這個建設完之后，你會發現，整個用戶感受不一樣，打個比方，原來我們看電視的時候，電視劇得是四家首播，現在哪有四家首播，首播是誰啊？網絡。原來說一集給一百萬，人家還挺高興，現在人家網絡，像樂視啊，讓人家候著，我一集給你800萬，現在已經競爭到這個程度。所以你會發現，電子信息的產業給你的感受會非常非常多。

　　再加上第四個電子產業手機，手機，當我們的手機的滲透率達到20%左右的時候，從20%滲透率到50%的時候，僅僅需要兩年，就一下子膨脹起來了。我們現在中國的智能手機滲透率18%，也就是說今年到明年，你會突然發現，賣菜的手里頭也拿一個智能手機，在那兒上網聊QQ，千元的智能手機會大量涌現市場。我們華為、中信，就今年夏天就超過一億部。這是我們今年信息產業又一個巨大的爆破，叫智能手機低端化。環保部講了，80年代的時候，記好了，地溝油不是我們中國就有，國外也有，他們也都吃過�，F在一想就難受，去年春節回一趟天津，同學坐在一起，我們叫班長，班長說到我們家去，我說誰到你們家去，沒辦法，他說不是想省錢，說前一段抓了一個賣地溝油了，結果搜出來一個本，送貨的地方一看，整個這一個地區沒有一家飯店他沒送過貨，你沒辦法啊！你沒法吃啊，所以說節能環保，我們現在越來越重視自己了，節能環保產業前一段投入有點擔心，但是節能環保產業未來肯定是非常好的。

　　水利，今年水利投資肯定比去年多80%以上，“十二五”的第二年、第三年，肯定要多。接下來煤化工，煤化工尤其是天然氣，天然氣領域的投資從目前全國上報的項目看，全國應該是超過7千億，所以天然氣，就是煤制氣這個領域，而且投資占整個新型煤化工的45%以上。所以這個領域一定要注意，里頭公司不多，為什么說今年股指漲不上去，這些都加上去，沒有幾個權重股。所以說叫主題投資機會。

　　大物流，美國現在的物流成本占企業成本的8%到9%左右，上個世紀美國的物流成本是18%，我們現在中國的物流成本是20%，所以這個空間非常巨大。所以物流企業家除了提高生產率等等，最后的關鍵點就是提高物流，所以物流這個領域當中，未來我們會發展的非常非�？�。

　　現場嘉賓：請問胡曉輝老師，剛才聽您講座，您多次提到我們會有一次比較大的調整，我想問一下這個調整的時間你預計大概會在什么時間？

　　胡曉輝：今年是橫震，不跌就不錯了。第二，現在是2300點，你覺得下面能跌多少？1600，2300到1600有多少點？不過700，能跌到1600嗎？我看不可能，所以說向下的空間不大，今年向下的空間真的不大，但是行情會非常非常折磨人，今年就是折磨人的行情。通過漫長的折磨，基金倉位才會緩慢的下來。所以說從股指的角度上，我不認為今年有很深的跌幅，但是今年即使是下跌，主題機會非常多。我看您年齡稍長一些，2003年的時候您炒股沒有？

　　現場嘉賓：那個時候關注了。

　　胡曉輝：如果那個時候炒股，如果天天看股指的話，煩死了，沒法看，但是那個時候，每周都有漲的很好的板塊，體現什么？大牛市之前嘩嘩幾天打起來，這叫收籌，板塊輪流動，今年就是這樣，今年主題機會，今年不能叫板塊，是主題，打破了板塊的概念，是主題，這個主題嘩嘩起來，起來之后下一個主題又起來。所以下一個主題挺簡單，不過就是煤化工，就是新型煤化工，尤其是和天然氣相關的。或者是什么？我們的水利，馬上開工了。我這已經監測到了，水泥價格悄悄攀升，鋼鐵價格連續六周下跌，價格沒起來，但是，它的庫存在下，這就是一個過程。所以這些我們都慢慢去講，像那幾個板塊，你就是把好的幾個公司挑出來。我是這樣，一個公司一個板塊基本上六七支股票就可以了，打上代碼，這一個板塊一個板塊，每天看一下，一看，一般是這么做，上漲五七天，你數去吧，你們都有被套的經歷，今天做個功課，把你被套的股票看一下，看你被套的天數，不是第五天就是第七天，買完就套，上漲五七天，伸左手剁左手，伸右手剁右手。接下來就是下跌五七天，重要的支撐重要的位置上。股市講究形態，永遠記住，做股票，所有的技術分析都在左邊，右邊就是一個周期，而且所有的技術指標、技術分析方法，都和形態有關系。就如你打人一樣，你是這樣打人打的狠，還是這樣打人打的狠，你得擺出樣子來。沒事多看畫，看股票的線型是要找美感的，是一門藝術。所以今年一定不要清股指，打出節奏，今年誰要是長線投資，做價值投資者，死的會很慘，今年誰要是還不聽我的勸，最近還要拼命炒創業板，沒準你就是那個倒霉的，那真倒霉啊，真給你退市，真麻煩。永遠記住，尤其是這一段時間，就是從現在開始，一直到6月30號之前這一段時間，創業板一定要慎動，一定要炒的話，你不要看它漲的，天也跟你沒關系，一定要炒的話，千萬不要把所有的資金全放進去，有10%到20%就不錯了，防止萬一。這個市場不比別人掙的多，只比別人活的長。短線英雄叫什么��？都英雄了，還叫什么啊！