新浪財經訊 3月24日下午，由新浪財經與中糧期貨共同主辦的期貨投資全國公益巡講第四期在寧波舉行，本期主題為“以期貨搶占商品股市先機”，東方證券研究所金融衍生品首席分析師高子劍做了“如何用股指期貨研判大盤漲跌”的主題演講。他表示，股指期貨持倉量大幅增加就是趨勢，持倉量停止增長趨勢就結束，要站在優勢的一方來看持倉量。

　　以下為發言實錄：

　　高子劍：首先要感謝中糧期貨和新浪財經給我這個機會，能夠用一個下午的時間跟各位交流，股指期貨的分析方法。

　　從2010年4月16日股指期貨推出以來，我們就一直在做一件事情，這件事情就是用股指期貨的價差和持倉量對大盤做漲跌的判斷，一會跟大家介紹一下主要的分析方法。

　　這一張表(播放PPT)是我們判斷下來的結果，這個表有案可考，我們每個禮拜最少會寫一篇股指期貨的分析報告，分析完了以后最后有一個結論，根據目前股指期貨投資者交易心態，當然也包括他們的狀態，心態就是看漲看跌，有時候看漲不一定對，就像你看一場足球隊一樣，你發現一個足球隊狂轟亂炸的時候可能他會輸，因為他的心態開始不對。這個表是根據我們定期寫的報告最后會得出一個結論，大盤要上漲或者是下跌，或者是盤整，有三個判斷方向。

　　第一次開始這么做是2010年8月20日，當時第一次判斷大盤會上漲，下一個禮拜如果還是看漲我們就不寫，一直到10月18日第一次看跌我們就再寫，最近一個觀點是3月12日，我們認為上漲要結束了，開始轉為下跌，根據當時現貨指數，我們會在第三欄做一個記錄，是當時的現貨指標，首先聲明一下這個現貨指數是可以實現的價位，比如報告在8月20日開盤之前發出的，這個記錄價位就是用8月20日現貨開盤價，無論是高開還是低開，我們就拿當前開盤價放進去，似乎可以照著這個跟著做，這個價位是你可以實現的。比如8月20日看上漲，當時指數是2943點，下一次看跌是10月18日，是3345，這個看漲就是對的。把3345減到2943，就是獲利。這邊有一個W和L，W就是賺錢了，L代表這次虧損。我們自己開始做的時候都沒有想到會有這么好的效果，獲利1128點，聲明一下，跟做股票現貨的人有點不一樣，我們看下跌了，到11月29日我們認為不會下跌要盤整，如果看對的話我們也會認為是獲利，因為股指期貨是可以沽空的，所以我們把下跌也認為是獲利，一共獲利1128點。

　　有九次獲利，有四個是虧損，9：4來看，這個表現還不錯，有69%。

　　2012年1月19日這個觀點持續了11天，你看這個9個寫W，最少一次是29，最長一次是61，如果是獲利的話，他的時間基本上都是在一個月以上，如果虧損的話有四個，最長一次31、21、10、8，虧損的時候一般來講會在一個月之內，所以獲勝的時間很長，虧損的時間很短。如果我們把獲勝天數加在一起389天，虧損是79天，這樣的話勝利就是85%。所以表現在圖上，就是這一張圖，紅色明顯當時看漲，綠色是看跌，灰色是看盤整，你就會發現，在這個指標里，雖然沒有辦到去年全年最高點，在這個地方沽空了，在最高點賣回來，到10月16日再賣回來，再從高點沽空，從來沒有神奇到這個程度，但最起碼它做到了沒有長時間跟市場反著走的情況。我們自己做分析師，最忌諱的事情，如果做大盤漲跌的判斷，結果從去年清明節最高點，一直跌到今年1月5日這是最低點，結果這一段時間分析師每天告訴你會漲，我們認為這個分析師是相當失敗的，真照他的話來做會出事情。所以我們認為這個辦法放不錯，沒有長時間跟大盤反著走的情況。

　　所以接下來就是我們的介紹，這一張圖到底是怎么做出來了，在每一次寫報告的時候，到底怎么判斷它是上漲還是下跌，所以這是今天報告的主題。

　　當然等一下會配合很多股指期貨的案例跟大家做介紹。報告分析里有兩個緯度，第一個是持倉量，第二是加倉。首先跟大家介紹一下持倉量，持倉量簡單跟大家說，其他期貨品種都有持倉量，其實就是代表現在市場上買這個期貨的人有多少，和賣這個期貨的合約有多少，這就是持倉量的概念。如果持倉量比較高，就是說明買的人多，賣的人也多；持倉量低就是買的人少，賣的人也很少。這個挺重要的，如果各位不了解的話我就再細的解釋一下。

　　觀眾：可以了。

　　高子劍：持倉量如果大家都清楚的話，如何用持倉量做價格發現功能？這是臺灣的圖，起點是臺灣股指期貨上市第一天，終點是2010年最后一天，所以一共有13年的數據，上面是大盤走勢，下面是股指期貨的持倉量，你看，如果從這個圖上來看，初步做一個觀察，會有什么結論呢？紅色就是持倉量大幅增加的時候，往上一對就會發現，如果說持倉量大幅增加了，上面這個價格很明顯就有一個趨勢，這個趨勢不一定都說往上或者是都是往下，但都是一個很大的趨勢，最起碼不會是很無序的狀態，比如先漲后跌或者是很長時間的盤整。比如說第一次持倉量出現大幅上升是在2000年底到2010年底，你看這個時候大盤處于明顯的下跌，這是科技股泡沫2000年留下的高點；第二次持倉量大幅增加是2003年非典結束以后，那一波是原材料行情，臺灣跟大陸一樣都是原材料行情，漲的都是鋼鐵、水泥、汽車股票，那時候是一個牛市。這一次持倉量增加是2007年最高點，第一次次貸危機的時候市場也是上漲，這一段持倉量上升各位印象肯定很深刻就是08年金融危機就是跌得最猛的那一次。從這個圖上可以得到一個結論，當您看到持倉量大幅增加的時候，價格會有很明顯的趨勢。

　　第二，當你發現持倉量結束的時間趨勢也就結束了，就是熊市結束了。這是我們從圖上所能得到的第二個結論，當你看到持倉量增加結束的時候，這個趨勢也就結束了。持倉量大幅增加就是趨勢，持倉量停止增長趨勢就結束。

　　所以接下來我們的研究就是圍繞這兩句話，我們剛剛只是從圖上找老四個增長，是不是每一次持倉量增加的時候價格都有大幅趨勢呢？這是接下來我們要做的工作。做統計工作的時候，有一個很重要的事情，我們要先找這兩句話背后的邏輯是什么，我們做投資的時候，各位在投資上你會看到各式各樣的統計，這些統計能不能用，其實有一個很重要的關鍵就是找到背后的邏輯，香港鄭少秋的戲上映的話，恒生指數就以8%的下跌，你敢不敢根據這個來沽空股市呢？我是不敢。這兩句話背后的邏輯是什么呢？首先第一個，持倉量大幅增長有趨勢，背后的邏輯很簡單，當持倉量大幅增加的時候肯定是投資者認為市場行情會有一個很大的波動，可能會大漲或者是大跌。這很容易理解，比如現在滬深300，所有做多的人都在這個會議室里，除了我們以外沒有人買滬深300，我們是看漲，看漲有兩種可能：一種是我們現在坐下來開了一個會，花一個下午的時間討論一下，說我們看漲；接下來一個月漲幅到底會有多少？第一種答案，接下來一個月大盤會漲，但是漲3%差不多，能夠有5%就很開心，5%以上不可能。各位，如果是這個結論出來的話，您回去以后因為看漲要買股指期貨，你會拿多少錢買這個股指期貨呢？答案是一點點。因為漲幅不會太大，你拿太多錢買也沒意思。第二種結論，如果我們討論的結論是未來一個月大盤一定會漲，肯定最少漲20%，各位你買股指期貨會拿多少錢出來呢？如果是我的話，就把所有的現金統統拿出來買股指期貨，因為我們很有把握漲20%，20%乘股指期貨杠桿5.5倍的話獲利就是百分之百以上。這就很容易解釋，如果你看到持倉量很高的時候，就說明投資者認為大盤趨勢會有一個很大的方向，如果持倉量很少就說明投資者認為漲也漲到那里去，跌也跌不到那里去。我廠經常開玩笑說，如果每天開盤收盤都是保持一個價格，連續一個年，就沒有人會對股票感興趣，這樣的話就沒有成交量。持倉量可以表達出投資者對接下來市場行情的預期。這就是第一句話，持倉量大幅增加的時候有趨勢，就是從這個推論來的。

　　持倉量大幅下降為什么就結束呢？比如今天收盤股指期貨持倉量增加了兩千手。在1：1的情況下我們到底要看哪一邊，第一種是看價差，如果今天升水增加了，今天價差放大了，我們認為持倉量增加，多方增加是最少的解釋，如果價差縮小代表我們認為空方增加是最好的解釋。這怎么講呢？各位，如果現在股指期貨的價格跟現貨價格是一樣的話，成交了一萬手，升水代表有一批人實在很看漲，覺得買一萬手不過癮，他想買三萬手，結果空方只給他一萬手，他就給升水1%的價格，把價差從0到1這之間的通道統統掃掉，我都要。這就類似于什么呢？不知道寧波有沒有這樣的現象，我06年到上海的時候有一件事令我很吃驚，每年12月31日上海浦東有一個百貨公司會搞大促銷，促銷力度很大，是對折以下，全場打到四折左右，而且所有東西都打折，那一天就會很火爆，2011年12月31日，這個百貨公司進去的客人有28萬，在臺灣有時候一個縣的人也只有幾萬人。這28萬人消費了六億人民幣，把百貨公司一年一半的銷售額在這一天做掉了。各位，那天成交量為什么那么大？我們都很清楚，雖然說一個愿打一個愿挨，有六億錢要買他的產品，有六億要賣產品，六億是降價促銷造成的成交量。這跟剛才的道理很像，如果你看到持倉量增加，價差也增加，只能多方進場，代表多方意愿比較強。這是第一種分析方法。

　　在這個課題里先不用價差的方法，如果不用價差的方法，光看持倉量的話，怎么辦呢？持倉量到底是多方看還是空方看，有另外一個緯度，就是站在優勢的一方看持倉量，優勢是什么呢？如果今天持倉量增加，大盤上漲，各位上漲的時候是多方賺錢，空方虧錢，我就說是多方增加。如果是今天下跌的話，空方獲利，我就說這個持倉量是空方加的。你只有站在優勢那一方看這個分析才能分析得下去。

　　舉一個例子，還是拿這個會議室的人做例子，比如說滬深300，都在這個會議室里，沒有別人，我們是做多的，現在市場上漲，上漲的時候優勢方是多方，因為多方賺錢，所以我們就是被分析的對象。有兩種可能，上漲的時候我們就坐下來今天漲，收盤下來我們就坐下來開會看明天會不會漲，第一種結論是說還會漲，而且接下來一個月漲20%沒有問題。各位，這個時候你會做什么選擇？首先，你肯定不會平倉，因為你有錢賺；第二你很有可能作加碼的動作。做期貨的都知道，期貨跟股票不同就是在于說，股票三塊錢買進，它漲五塊，多的兩塊你看到了但不能拿出來用，一定要等到你賣的那一天才可以。期貨的不同是在于你用三塊買的，現在變成五塊的話，這兩塊錢你可以立即提出來，或者用它再買股指期貨。我們做多，現在指數也上漲，你帳戶里的錢變多了，如果你看漲的話我們會把多的一部分錢拿來買股指期貨。

　　這樣說并不是鼓勵大家這么做，我自己不會這么做。我有一個朋友，他做股指期貨交易十幾年，這就代表他一直是獲利的，他有一個很特殊的習慣，我很佩服他，但我不會去做。什么習慣呢？比如他現在買股指期貨，買完之后，大盤上漲，股指真的漲，這樣他賺錢了，賺錢以后就把鼠標放在下單系統的“買入”鍵上不斷的點，當你賺錢的時候你去點到一定程度，錢就都用成保證金了，那個錢就不能用了，但他為什么一直按，每當他點的時候，如果這個鍵又亮起來變成黑的時候就代表他又賺錢了，這就是乘勝追擊。只要每次被他點下去的時候，他就感到非常的興奮，因為他又賺。

　　反過來，如果說現在我們討論的結論是大盤接下來不會漲，這里就是山峰了，不會比這個更高。接下來你肯定會立即把手里的多單平倉，第二種情況當你看到大盤上漲持倉量增長結束時候多方認為目標價已經到了，這也是指數多方空的地方。

　　這樣分析下來，從多方角度來看，這個故事就講起來很順。我們現在換成空方來講，大盤是兩千點，我沽空，漲到2500，剛才說上漲持倉量增加，我沽空上漲，漲到2500，各位看到我持倉量增加了，那是代表什么？首先一定代表我當初沽空的角色認為沒有錯，2000點進去現在漲到2500，我認為一定會跌回2000以下，所以我不止損。為什么持倉量增加呢？2000點我都沽空了，到2500點為什么不沽空，所以這個時候我再加碼。到3000點我持倉量又增加，到3500持倉量到最高點，指數也是最高點，這個時候發現股指彎頭往下，持倉量減少，持倉量減少代表我走，我走是什么狀態呢？我虧損。這樣講下來故事合理嗎？很不合理。因為我從2000到3500要經歷很痛苦的過程，我要不停的付保證金，第二我要找錢再來沽空股指期貨，結果到3500，指數總算到最高點，我開始輕松一點，如果往下掉多一點可以獲利，這個時候我選擇走，合理嗎？不合理。所以在上漲的時候你發現多數站在多方的角度去看，故事說起來才是順的。同樣下跌的時候只有站在空方的角度看才是合理的。所以我們在分析的時候就用這個方法，站在優勢的一方來看。

　　接下來我們要把統計做一個細節，在處理持倉量的時候，我們會面臨一個問題，單一合約的持倉量，你看到這個是我們第一次股指期貨合約1005，它一開始很低，中間持倉量是最高，快要結算的時候數字又變得很低。這是第二個、第三個，第五個，每個合約都是這樣。我們用股指期貨的時候就會碰到這個問題，它每次接近結算的時候，持倉量數字就會比較低。怎么解決這個問題呢？我們提出了一個辦法，就是算持倉量的移動平移值。它的想法本來是這樣的，例如1009合約，9月13日當天持倉量是2萬2千手，這個數字相比9月10日，2460是下降，但這個下降是正常，因為9月17日要結算，接近結算就要下降，道理9月13日22000手是多還是少，我可以去進行對比次結算還有五天是8月16日，這一天IF8001是1800，我們就說這個持倉量是增加的，這是一種方法。另外一種方法，9月13日這個持倉量我取一個20天移動平均值，這時候算一個數字是21739，就以這個數字作為當時持倉量的一個水平，接下來你會發現一個現象，用這兩個方法去算，從8月23日一直到9月17日，就可以看到，這一派同比增長的數字只有9月3日是下降的，移動平均值只有9月3日比前一天低，這兩個方法得出一樣的結論，我們就確定下來，用22天移動平均值，每日計算的時候會包含一個結算。在剛才各位看到的圖上，現在就多了一條線，上面還是臺灣股市的走勢，下面灰色持倉量多了一條黑色的22天移動平均線，用這一條移動平線作為一個代表，就可以分為紅色的區域，20個是我們定義里持倉量增加的階段，這個定義出來以后，我們就可以看似做我們剛才說的分析，到底怎么用持倉量的方法做分析，用優勢的方法，這20個案例中根據大盤的走勢來分的話有10個是牛市，有6個是熊市，有4個是盤整，所以我們剛剛說的持倉量增加的時候，大盤會有趨勢這是沒有問題的，因為24里面只有4個是盤整，這個比例很低，只有20%，80%大盤都是有大的趨勢。

　　接下來看幾個案例。

　　這是第一個牛市案例。在這個案例里，它的持倉量的增加跟持倉量的減少都是一個有效的信號。持倉量還在減少的時候大盤是下跌的，大盤下跌的時候優勢方是空方，是沽空的人賺錢，優勢方是空方，持倉量也是下降的，把這兩個加起來就等于空方離場，空方做減法。如果市場上是空方做減碼的時候，對市場的判斷是什么？是看漲，否則他不會走。所以，它走的話就說明他認為會上漲。我的形容，空方離場是防守性的看漲，也就是說大盤還在跌，空方認為不會跌太多，這個時候你再叫我沽空風險很大。其實已經是比較看漲的預期。接下來后面這一段，當1999年2月20日持倉量開始上升的時候，大盤開始上漲，大盤上漲的時候優勢方是多方，持倉量增加兩個加起來就是多方加碼，多方加碼代表看漲，我的形容，如果空方減碼是防守性的看漲，多方加碼就是進攻性的看漲。

　　基于前面的空方減碼是多空加碼，前面是看漲，后面也是看漲，只是前面是防守型，這一段就代表真正認為低點出現了，漲勢要開始了，這就可以判斷出大盤要有拐點了。這個進場信號是有效的。一路上漲到6月5日持倉量開始下降，后面指數高點就開始往下掉。這也是一個有效的出場信號。

　　牛市案例，臺灣牛市案例第三個，也是很有代表性的案例。2002年，右手是指數，左邊是持倉量，2000年臺灣股票指數是一萬點，跌到2002年底指數4000點，一年半的時間大盤跌60%，結果2002年底指數從4000點反彈到5000，大家認為開始觸底反彈了，結果很不幸的是，這個時間是2003年2月22日，大盤往下壓回來，03年初的時候非典來了，所以大盤往下壓。我說的經典關鍵的地方就來了，這一段時間因為非典來了，大盤往下掉。你覺得股市優勢方是哪個呢？毫無疑問是空方。當時不要說股市優勢方是空方，全社會優勢方都是空方。那時候有一個很重要的信號，持倉量是不增加的，反而還在往下掉。這個信號為什么重要呢？這個信號就說明交易股指期貨的人不認為非典來了，經濟要崩潰了，大盤沒戲了，趕快去做套期保值，有沒有這種現象呢？沒有。如果有這個現象的話，這個持倉量就有很明顯的增加。真正的熊市時候的持倉量，像08年熊市的時候持倉量是很明顯增加的，2000年跌下來的持倉量也是增加的，2011年清明節，這一段下跌的過程中特別是后面這一段從去年八月開始一直到今年1月6日，大盤跌的最猛的時候我們持倉量義無反顧往上增，因為投資者有很強很強的套期保值的需求，他們都想要沽空股指期貨，因為大盤真的是跌得太厲害了，只有股指期貨可以幫助他們的資產保值。

　　這里說一個故事，08年年底的時候，在座都是對投資比較感興趣，我在金融機構里面，08年底的時候跟做金融業的朋友一起吃飯，我在大陸從來沒有說在吃飯的時候同事說今年發的年終獎什么的，沒有的！結果09年四月底我回了一段臺灣，我跟一批人吃飯，他們也是做金融業的，他們說他們拿的年終獎是這一輩子拿得最多的，他們是臺灣期貨交易所，因為那一是臺灣期貨交易所成交量創歷史最高，因為08年熊市的時候跌得太厲害了。那時候臺灣有股指期貨，大陸還沒有，他們說那時候生意好做，有時候客戶打電話來，就是金融危機剛開始最厲害的時候，客戶打電話沽空股指期貨一百手，經營員問價格是多少？客戶說不用管價位，只要沽空就對了。你可以想象如果這么下單的話，臺灣期貨交易所的員工那一拿有史以來最高的年終獎也是可以理解的。這里給我們一個很重要的信號，非典這一段時間，優勢方絕對是空方，持倉量沒有明顯的增加，就說明期指投資者根本不認為這個非典會讓大盤崩潰，這是一個看漲的信號。當持倉量開始增加的時候，大盤開始上漲，持倉量一路增加到04年3月24日開始下降的時候，指數的牛市也就結束了。這就是我說的經典案例，各位可以看到，持倉量優勢方的分析方法。

　　這里還有一個更經典，是臺灣所有案例中最棒的，它的時間是07年2月到8月，我們看長一點時間，2007年上半年的時候，這里有一個雙頭，雙頭在做技術分析的時候，雙頭是當擋反轉的時候，就是由上漲轉為下跌的信號就是雙頭。這個雙頭往左邊看再往右邊看，它是11年的最高點，那是非常非常重要的位置。我們看一下，在這么一個重要高擋反轉的地方，股指期貨的投資者他們都做了一些什么令我覺得很聰明的事呢？07年2月到8月大盤上漲，優勢方是多方，持倉量增加，這樣就是多方加碼，大盤一路漲到8月1日持倉量掉下來了，時間點差不多開始下降了。這樣將起來很順。這是第二段上漲，你看持倉量還在下降，這就是最重要的信號，第一段上漲是持倉量增加，因為那時候投資者認為是有投資價值，第二段上漲的時候他已經覺得這沒有什么投資價值了，這個市場部可能再像上一次漲得那兒好了，不會再有很大的漲幅了。各位，持倉量的下降是最重要最重要的信號，說明投資者認為這個市場漲勢不會持續了。

　　如果你把持倉量這個圖遮掉的時候，我在哪里可以確定這個按頭的時候，我要看到這個跌破這個井線的時候我猜知道，但是這個圖在第二段上漲的時候就明確告訴你了，投資者就沒有任何加碼的熱情了。

　　(播放PPT)最近有一個非常令人驚訝的時候歷史的相似，臺灣有三個按頭，這是第一個，這是第二個，雖然不是最高點，但也是六年最高點，也很重要，這是第三個，W底，就是雙底，這是一個雙底，這是第一次，這是第二個。我說的相似就在于如果我們看三個按頭和W底，你會發現在所有第二段的時候持倉量全部都是下降的。

　　高子劍：W底就是雙底，下跌、上漲，下跌再上漲，第二段下跌的時候持倉量也是下降的。你會發現用持倉量判斷按頭和W底的時候非常好用，雙頭和雙底不會同時出現，各位在看形態分析的時候，雙頭雙底這樣的形態各位不要把它看得太平凡，有時候有些人會在底部看雙底，大盤已經跌很多了，稍微畫一個雙頭你就往它還需要再往下，其實雙頭并不是這樣看的。

　　播放PPT，這才是雙頭，在這個時候你抓一個雙頭沒有意義，因為它不是一個歷史的高點。我們判斷雙頭和雙底的雖然出現次數不會很多，但那是非常重要的反轉點。

　　我們做投資者不需要非常神準，但是如果能判斷07年這個雙頭的話那對他做資產保值有多重要這就是持倉量分析的一個題外話，雙頭雙底的時候持倉量可以作為一個很好的價格發現工具。

　　再看熊市案例，臺灣勢力上牛市案例有十個，熊市有六個，熊市案例的次數比較少，總的時間也比較短，股市總是牛市比熊市多嘛，雖然少，但是熊市案例有一個特別就是很準，這是第一次熊市案例，持倉量最高點剛剛好就是大盤的最低點；這是第二個，雖然沒有漂亮到幫你抓真正的最低點，但你往長的時間看，在這個地方指數是一萬點，到這邊指數只有五千點，也就是說在2000年5月到11月，半年指數下跌了五千點，那是很恐怖了，大家很心慌，結果在五千點的時候持倉量給了我們一個很明確的信號，不會再跌了。你看五千點給了止跌信號，所以五千點就很難被跌破了。以熊市案例來講，如果把它做一個統計的話，你會發現他的進場信號跟大盤真正的拐點就一個禮拜之內六次有五次，這樣的信號如果你放在熊市來看的話它的準確性比牛市還要高，為什么更準呢？股指期貨的價值本身就是在熊市的時候更有價值。如果我們現在認為大盤會上漲，你看漲的話，買股票也行，買QFII也好，如果你看跌的話你目前就股指期貨了。

　　剛才看的都是臺灣的案例，接下來要幫各位看一下深滬300個案例，在這個案例里就是一個字：準。上面是大盤指數的走勢，灰色是股指期貨持倉量，紅色那條線是持倉量的22天移動平均值。(播放PPT)

　　持倉量往上升轉為下降的拐點就代表大盤趨勢要改變。我們一個一個看，這是第一次，拐點發生的時候是在2010年11月11日，那時候持倉量開始往下降，紅色線還在往上漲的時候大盤是上漲，當11月11日持倉量開始往下掉的時候，這個信號是告訴我們上漲要開始轉為下跌了，后面確實有一段下跌，不知道各位有沒有印象，這一段下跌的時候，讓大家印象最深刻是11月12日，那時候深滬指數300來計算，大盤一天跌了6.22%，下降是11月11日，剛剛好提前一天給我們信號，所以他幫助打開了這個12日，這個信號是很有效的。第二次是2011年12月到去年的1月，當時市場是下跌的，當持倉量開始下降的時候，下降的時間是在去年的1月19日，當下降的時候本身市場是下跌的，我們說大盤趨勢要反轉，大盤有要由下跌轉為上漲，后面剛剛信號出現以后開始盤整，盤整的時間就是六天，1月25日見到最低點，接下來就是虎年收官，從這個圖上可以看到也是很準確的。第三段，持倉量上升的時候，大盤是上漲的，持倉量下降的時候雖然說沒有出現在第一個最高點，但是在中間這個高點我覺得也不錯，這是去年清明節全年最高點，到6月22日這一但是下跌，中間這里持倉量打平一下，大盤打平一下，跌趨趨緩一下，6月22日持倉量開始下降，23日、24日這兩天大盤漲了4%，去年6月底的反彈就是從這里來的，它成功的幫你掌握了六月底的反彈，所以也是很準。這是去年10月下旬持倉量開始下降，幫你抓住了十月底的反彈，以及這次在1月6日持倉量下降，我們就知道，這個時候接下來大盤由下跌轉為上漲，漲了20%。

　　這就是用持倉量分析的方法，用這個圖跟大家做一個簡要的結論，當持倉量由上升轉為下降的時候，大盤的趨勢要反轉。這個圖不是后驗的，不是說我昨天出門前才畫，這些圖是我們在報告里有的，這都是我們當下做的判斷，這個方法在實戰上是可以用的。

　　最后我們用一個圖給各位做一個總結，剛才這個方法并不是只有在臺灣能用，在大陸也能用，前面我們看的都是用日K線來看，我們用五分鐘的級別來看你會發現也能用，換言之T+0也可以用，例如，這是2010年11月29日下午持倉量有明顯的下降，上漲轉為下跌。30日更好，這個拐點是很陡的，這就是大盤指數的拐點。這是去年1月6日和1月7日，持倉量的拐點就是大盤趨勢的拐點，特別是像1月7日，持倉量在五分鐘像懸崖一下掉下來，你千萬要小心，本來大盤漲的很好，你看到這個像懸崖一樣掉下來，不會再漲了，會下跌。

　　1月4日這天大漲，這邊是3140點，接近3190，漲了1.6%，這也應該是持倉量拐點，但我們發現大盤沒有從上漲轉為下跌，好象是一個反例。我跟大家解釋一下，股指期貨T+0比例很高，圖正常來講每天漲得像一個饅頭一樣，早上增加，中午是平的，下午兩點開始減少，這個持倉量下降是屬于正常的明天兩點以后T+0開始平倉的減少，如果以1月4日收盤持倉量來看，他比1月3日還要高，所以還不能定義為下降。另外，最好的解釋，1月10日這一天，毫無疑問持倉量上升，沒有下降的趨勢，很義無反顧的上升，但是你往下看，大盤是下跌的。

　　持倉量的分析部分我們就用這個圖來做結論，這個方法不只是臺灣有效，在大陸也有效，而且不只是在日K線有效，放在五分鐘里面也是有效的。