交通銀行金融研究中心高級經(jīng)理、高級宏觀分析師唐建偉博士

　　新浪財經(jīng)訊 12月17日下午，由新浪財經(jīng)與中糧期貨共同主辦的期貨投資全國公益巡講第二期在杭州舉行，本期主題為“商品熊市中如何把握機會”，交通銀行金融研究中心高級經(jīng)理、高級宏觀分析師唐建偉先生做了“當前中國宏觀經(jīng)濟金融分析與展望”的主題演講。他表示，2008年的金融危機并沒有過去，未來世界經(jīng)濟形勢難以樂觀。

　　以下為發(fā)言實錄：

　　唐建偉：首先跟大家探討一下對國際經(jīng)濟形勢的看法，我覺得樂觀不起來。確實，因為現(xiàn)在的歐美債務(wù)危機就像一個很重很重的陰霾，持續(xù)地籠罩在世界經(jīng)濟的上空，從去年的4月份開始歐債危機首次爆發(fā)到今年到現(xiàn)在，歐債危機一直縈繞在世界經(jīng)濟的頭頂上沒有消去，為什么債務(wù)危機的壓力這么大？首先給大家看一張圖，其實也有專家說，歐美債務(wù)危機是第二輪的世界金融危機，我不太認可這個觀點，因為其實2008年的金融危機并沒有過去，這一次的歐美債務(wù)危機是上一次次貸危機的延續(xù)，為什么這么說？因為這個債務(wù)危機之所以在次貸危機之后才這么明顯地暴露出來，就是因為在次貸危機之后所有的發(fā)達經(jīng)濟體為了刺激經(jīng)濟增長，為了救助私人部門包括金融機構(gòu)，它實行了積極的財政政策，不斷地增加財政支出，但是在經(jīng)濟蕭條的階段，財政收入的增長是下降的，它的支出是靠什么來支撐？就靠負債，發(fā)國債，國家的債迅速地上升。

　　大家看一下這張圖，我給了兩個年份，一個是2006年，危機之前，還有一個是2010年，危機之后。大家看到的一個最明顯的趨勢，就是所有的發(fā)達國家的政府債務(wù)占GDP的比重是迅速上升，所有的發(fā)達國家都是債臺高筑。國際上衡量一個國家債務(wù)占GDP的比重有一個警戒線是60%，大家看這張圖上所有的國家都超過了60%，希臘和意大利都超過了100%，希臘到了140%。我按順序給大家數(shù)一下，葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙，這5個國家是歐洲債務(wù)危機最嚴重的國家，這五個國家是歐洲五國，是債務(wù)危機最嚴重的歐洲五個國家。現(xiàn)在的債務(wù)危機對世界經(jīng)濟的最大影響就是債務(wù)危機一發(fā)生，世界經(jīng)濟就朝著一個杠桿趨勢在演變，因為我們知道2008年之后發(fā)達國家經(jīng)濟走向了復(fù)蘇，但是我們要告訴大家這個復(fù)蘇是靠財政政策拉起來的，就是靠政府增加支出拉起來的。

　　大家看一下這張圖，這是美國，美國很明顯在2008年之后的2009年和2010年，他們政府的公共債務(wù)迅速上升，超過了以往40年歷史的平均水平，就是2008年的次貸危機之后美國的經(jīng)濟陷入了蕭條，失業(yè)率上升，政府為了救助經(jīng)濟，就要不斷地擴大財政支出，同時由于很多的金融機構(gòu)陷入了破產(chǎn)的境地，他為了使他們擺脫這種困境，也給他們注資或者是提供擔(dān)保，這也是要靠政府增加支出的，所以它不斷地擴大自己的負債，債務(wù)規(guī)模不斷上升，但是美國是法制國家，國債上限是由法律規(guī)定的到今年8月份美國的國債上限馬上就要突破原來的14萬億左右的上限了，雖然最終的兩黨之間的斗爭使得上限由原來的14萬多億提高到16萬億美元，但是這是有附加條件的，要求政府在未來的三五年之內(nèi)要壓縮2萬億左右的財政赤字，這也就意味著這個趨勢不可以再持續(xù)了，未來美國政府的財政債務(wù)比例是要往下走，就是政府的債務(wù)要去杠桿化。如果政府去杠桿的話，現(xiàn)在靠政府拉動的經(jīng)濟增長肯定是乏力的。那能不能依賴私人部門的消費支出來支撐經(jīng)濟增長？我說看不到前景，因為在2008年的金融危機之后，美國私人部門的去杠桿化已經(jīng)相當明顯。

　　看一下右邊這張圖，右邊這邊是美國的家庭和非金融企業(yè)部門的杠桿率的變化，大家看到一個很明顯的趨勢是在2008年之后，這兩個私人部門都在去杠桿化，私人部門的去杠桿化其實就是美國人開始存錢，以前美國人是沒有習(xí)慣存錢的，因為美國的社會福利保障很好，他不需要存錢，都是借錢消費。所以儲蓄是下降的但是金融危機之后美國人開始存錢了，所以美國的儲蓄率開始上升，就意味著家庭的負債率在下降。負債率下降就意味著美國家庭的消費是在下降的，當然我們知道美國的經(jīng)濟增長主要是靠消費拉動的，消費在美國的GDP里面占比超過80%，所以一旦美國人開始存錢不消費，美國的經(jīng)濟增長肯定就乏力，原來危機之后靠政府加杠桿化把經(jīng)濟增長由衰退拉起來，但是現(xiàn)在由于政府也要去杠桿化，家庭部門也在去杠桿化，美國的經(jīng)濟增長靠什么？所以現(xiàn)在大家對美國的經(jīng)濟增長很悲觀，就是這個意思。美國的消費短期之內(nèi)很難起得來。

　　大家再看一張圖，這張圖就比較有意思，畫的是美國食物分配的差距，畫的是占美國人群1-10%的富人在美國的食物分配中占的比例的演變趨勢，上面這一條線是占美國的10%的富人在整個收入里面的占比，大家看一下到2007年10%的人群占總收入的比例已經(jīng)接近50%，這個比例已經(jīng)超過了上個世紀1928年，那時候是財富分化最嚴重的時候，只有49.29%，現(xiàn)在已經(jīng)超過。再看下面的紅線，紅線一樣的是1%的人群在整個財富里面的占比，這一部分人現(xiàn)在的占比已經(jīng)23.5%，非常接近1928年的最高水平，那時候是23.94%。所以這就意味著美國的食物分配也在分化，錢在向富人集中。但其實這些富人的食物消費是不會增長的，但是如果是我們沒錢的人如果掙了錢會花掉一大半其買錢、買車，會用掉，財富如果向富人集中是不利于消費的，這也是美國的經(jīng)濟現(xiàn)在消費越來越乏力，這也是一個主要的原因。而且這張圖會給大家一個聯(lián)想，因為現(xiàn)在的財富收入分配的差距跟上個世紀已經(jīng)很接近了，但是大家看上個世紀1928年之后世界發(fā)生了什么？大蕭條，1929到1933年的大蕭條，雖然我們沒有經(jīng)歷過，但是所有的報紙和教科書都在教導(dǎo)我們那個年代的的蕭條對世界經(jīng)濟的沖擊是非常大的。而且真正的那一次世界性的大蕭條，世界經(jīng)濟走出大蕭條是靠什么？靠二戰(zhàn)，一場戰(zhàn)爭才把整個大蕭條擺脫出來。所以這張圖也使很多專家現(xiàn)在有一些觀點，認為未來世界上也不排除會有戰(zhàn)爭，西方和歐洲為了轉(zhuǎn)移國內(nèi)的壓力，不排除會通過戰(zhàn)爭的方法來轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，而且現(xiàn)在的風(fēng)險有抬頭的趨勢，因為在利比亞的戰(zhàn)爭結(jié)束之后，美國、歐洲把矛頭對準了伊朗，伊朗是有核武器的國家，如果跟伊朗動起手來，世界可能真的會爆發(fā)比較大的戰(zhàn)爭。所以如果照這樣的情景演變，世界形勢難以樂觀。