廣發證券朱哲做尋找成長類品種投資機會的主題報告

　　新浪財經訊廣發期貨股指期貨策略報告會2011年11月26日在友誼賓館嘉賓樓召開。新浪財經作為獨家門戶支持全程直播本次會議。廣發證券北京分公司首席投資顧問朱哲在會上做了尋找成長類品種投資機會的主題報告，以下為其演講實錄。

　　下面有請廣發證券(微博)北京分公司首席投資顧問朱哲先生帶領我們一起去尋找成長類品種投資機會的時間。下面用熱烈的掌聲有請朱哲先生帶來他今天的講座。

　　朱哲：謝謝大家！提到股票市場這一塊，后期的時間對于我們下半場來說，個人是比較悲觀的，剛才陳老師也講過了，這個循環不僅是國內股市還是國外股市，國外股市可能還會清晰一點，首先是股票的牛市，然后是股票資金的牛市。05年到07年上半年是股票的牛市，07年下半年到08年行情結束資金的牛市，在資金牛市當中最具備代表性的所謂的大藍籌品種，鋼鐵什么的，那段時間市場給鋼鐵股一個定論，認為國內鋼鐵上市公司是屬于裝備制造行業的附屬產業，這個說法有很大問題的，所以導致那波里面，市場行情好了，哪個盤子大就買哪個，因為資金充裕。08年之后走的是股票的熊市，股票熊市走完之后再走的才是資金的熊市，也就是說我們現在面臨，從08年下跌一直到09年年初的3478點，市場的成交量并沒有出現明顯的萎縮，量還有所釋放，但是走到今天為止的時候我們突然發現整個市場開始縮量了，甚至說包括各研究所的人員，包括各路做咨詢的人員在想這個市場底量了？市場從3700點跌到2800，從2800一直跌到現在。市場所有相對大型底部位的時候并不是底量出現的，一定是放量出現的。市場底量可以做到300億的情況，我們是不是需要明年還要更帶一個更低的，我們去找一個200億？這是很尷尬的一件事。因為我們現在就是有資金熊市，前段時間有人說一個觀點，好事，房地產崩盤了，確實在崩盤，房地產市場價格下跌了，一些資金都回到股市里面。價格下跌是一方面，反過來誰去接？它的資金流動性是很差的。我有20套房，我覺得現在股票很便宜了，我得把它賣出去，最高價是1.5萬，現在標價是1.3萬，最終成交價格是1萬到1.1萬，這1萬到1.1萬的時候我自己會考慮是賣還是不賣，這會出現什么問題？就是資金過量的問題。所以在未來的一個時間段，我們不知道這個時間段會更長，一年、兩年甚至更長的時間，我們被迫接受一個現實，就是傳統資金的熊市。

　　資金的熊市還沒有走到極致，為什么？記得03年、05年的時候，兩個市場加起來能有200億的時候，正出行情。而那個期間，有經驗的老投資者都有印象，當時市場在炒權證，權證一天的交易量比兩個市場交易量加在一塊兒還要多。現在老講擴容，擴容速度很大，但是我們比較而言，相對于03年到05年，我們的交易量還是有足夠向下縮水的余地的，兩個市場七八百萬的交易量，交易量真是達到極限了，那個時間才是真正意義上面的底量，現在還沒有達到，現在是一個什么過程？是股票熊市之后的資金熊市過程當中。時間可以逐漸往后延展，做10年沒有意義，5年沒有意義，1年可以嗎？我們預測明年，明年應該是比較有意義，明年資金熊市的現狀才可能改變過來。

　　接下來就看今天的三部分內容，一是轉型中尋找機會，上午宏觀講的比較多了，這邊就談一些簡單的看法；二是證券市場，大幅度振蕩依然是主基調；三是策略預配置，三大標志物的選擇。

　　第一、轉型中尋找機會

　　所謂轉型，“十二五”規劃，前期有一些品種被炒，首先是文化傳媒，像天舟文化短期之內行情上漲了將近一倍以上。作為文化傳媒一會兒要講一個細分的行業，這一塊還可以通過中長期去看。還有前期談到的像物聯網、云計算，乃至近期市場里面談的比較多的醫藥、醫療設備這一系列的。后面長期在二級市場里面待著的投資者有一個比較明確的思路，一定要緊緊把握住國家的產業動向，05年全年到06年初，那個時間漲的最好的是跟電力設備相關的品種，提前一年開始啟動，半年結束，一波大行情，牛市里面整體是一個瘋狂的時間，有的品種漲了10倍，這些品種在開場前1/3甚至更早，8倍到9倍。所以通過國家產業政策里面去尋找一些新的機會是可以達到的，但是有一點一定要切忌，畢竟我們現在不是一個牛市，既不是股票的牛市，也不是資金的牛市，所以波動性的要做相應的止盈的工作。我們找到一個醫療板塊，這個是屬于今后10年或者今后5年非常看好的品種，我們做一個長期持有，如果是在股票牛市跟資金牛市里面，我們可以這么做，但是在資金熊市的時間段里面堅決不要這么去做。

　　明年宏觀里面歐洲的一個負面影響因素，這一塊不想談太多，現在專家也談太多了，我們講的也太多了，這個時點什么時候能過去還是打一個問號，所以對明年的行情相對比較微觀一些。

　　重新解讀一下比如像新材料、新能源，像前期提到的新的投資領域做產業結構能否改變過去的模式？就像原來探討的問題，高通脹跟高增長相關嗎？肯定是相關的。有兩個點供我們參考，09年一季度的時候說我們國內的規模工業恢復了，但是當月統計的用電量是縮減的。另外一個問題是，在今年的夏天，國內又開始鬧電荒了，如果產業結構調整真的是很順利的話，至少第二個現象不應該出現的對嗎？你不應該鬧電荒嘛。所以在這里面找一些真正意義上，能夠不完全落于俗套的新的行業政策，一些刺激點，這些刺激點在未來一段時間里面，它的走勢相對強一些。

　　2012年的投資三大塊，投資、消費、出口都面臨一定的壓力。投資大家看得很清楚，幾萬億已經成為歷史，不太可能了。消費，地產價格下來了，很多人想一個問題，其他消費領域會不會提升？當你關聯因素，人對后期的預期是悲觀的情況下，這種消費顯然是起不來的。出口，我個人長期跟蹤醫藥行業，醫藥行業我最喜歡兩個品種，最近兩三個月以來，維生素A、維生素B的價格下跌比較快，問了一下最近境外的需求下降了。雖然說現在經銷庫存比較小，但是價格確實往下走了。每年這個時間做一個行業上的估計，類似于豬、牛一樣的。傳統意義來講是一個旺季，但是現在導致旺季價格還是下跌了。明年來說，這三塊沒有找到一個特別好的突破口，雖然消費里面到目前為止還有一個標桿類的品種貴州茅臺又提價了，但是這是一個畸形，其他的消費品不具備這樣的走勢。

　　第二、證券市場：大幅度振蕩依然是主旋律

　　每一個參與者在市場里面，尤其面對國內這個市場，從08年開始到現在為止，這個市場在每個人的心里里面就是鑒于天堂和地獄之間，這種大幅振蕩應該是一件好事，為什么？因為市場給我們足夠的時間、足夠的機會讓我們買入比你賣出價格更低位置的股票。我們市場里面為什么這么多年，比如說07年以后，到現在為止，整個市場的心態、整體上面的人的表現、每個投資者表現首先是困惑、疲憊，然后是一種很猶豫，原因在哪里？大量的人只管買不管賣，所以我們看到市場還是很怪的，首先是股票的熊市，股票大幅下跌，然后是一個資金的熊市，讓你股票再繼續下跌。但是我們目前忽略一點，我們現在的標的物是美股，美股走牛市的時候，到了年底變成40-45，不買，過了兩年變成80-90，買還是不買？不買繼續上漲。我們比他們幸運多了，永遠給我們一個相對高位賣出足夠低位買進的機會。我自己做了一個統計，從年初到上周為止，整個市場里面有將近100家的股票在本年度之內它的上漲振蕩幅度，從低點到相對高點超過70%以上，這是一個非常恐怖的數字，但是有一點，遠的不考慮，最近的，這次文化傳媒類里面，包括跟物聯網相關的有3個品種我們一直在關注的，第一個就是天舟文化，第二個是中體產業，還有一個是雷曼或者清華同方，我們能參與到的人是很幸運的，如果沒有參與到的人，你看一些品種反面來考慮的話，你是非常恐怖的，為什么？中體產業從年初的11塊錢跌到前期的1塊錢，清華同方也是從15塊錢跌到7塊錢，雷曼光電、天舟文化一樣的走勢。其他八九十支拿出來一看，暫且捋一下，至少80%的品種也是腰桿之后開始上漲的。

　　我們說盈利的模式是可以復制的，這種盈利模式告訴我們什么？后邊，假如說到明年的時候，讓我們主動性的尋找腰桿的品種，市場已經出來了，作為概念、題材，如果僅僅從資金的分析，一天的上漲、一個月的上漲、一年的上漲、三年的上漲背后推動的是什么東西？是資金。一天到三個月的是一個波動性的操作，一年到三年的是一個理念的操作，背后的一個點還是來自于資金的認可程度，既然市場現在已經把盈利模式推出來了，什么樣的盈利模式？當一個交易品種從10塊錢漲到15塊錢很艱難的時候，換一種模式可以嗎？先從10塊錢跌到5塊錢，再從5塊錢漲到8塊錢。它的流通市值降低了，需要的資金量少了，這一種盈利模式后面會被市場接受。但是這種盈利模式不是很新鮮的，03年跟05年市場已經屢見不鮮了，只是很多投資者是從08年以后進入市場的，覺得很吃驚，有點看不懂。這就成后期我們在選擇交易品種的時候是一個相關的方法，所以大幅振蕩今年、明年依然是一個主基調。

　　最近三年來，引發大幅度反彈的前提條件，基本都是在下跌50天左右。最近三年在廣發證券各個營業部，包括年底的策略報告會應該用了三年以上的時間了，基本上不會有太大的偏差。如果時間再延長，好算，每次從市場的階段性高點下跌，兩個月到三個月就會構成一個階段性的上漲，我們在08年最極端下跌的時候，最多跌到三個月進行一次上漲。這里邊有一個前提，你要做到一個倉位控制，做一個止損，我們做投資一樣，做股票的標的跟氣候一樣，可能方向做對了，一個階段性的反新操作可能讓我們爆倉。股票好一些，首先決定我們能否中長期在市場里面活得很好的第一點看你的倉位，其次是你的分析標準、分析水平，最后是你的心態，倉位是放在第一位的。我們經常會犯一個錯誤，我大部分時間是跟各營業部的客戶溝通、交流，很多人犯一很小的錯誤，這一個很小的錯誤決定了你未來很長時間不能翻身。假如買入一個品種用10%的倉位，買入以后被套了7%、8%，很不服氣，怎么辦？我把90%全給補進去，接下來變成滿倉被套。就像看救兵一樣，在我們進行股票操作當中，如果救一次成功了，后面有八個失敗等著，堅決不做救兵的事情。

　　當市場在資金熊市的情況下，我們能進行被動的選擇就是只有超跌反彈，這個趨勢已經相對清晰了。每一次相對低點的時候大家基本會記住兩點，第一點基金倉位是否很低了？第二點相應的匯金是不是要進行救市了？再加上第三點，是不是要出一些相關的政策了？您去想一下，市場跌了一個階段之后，我們開場是不是這三個？有新鮮的東西嗎？沒有吧？就這些。當這種氣氛籠罩的時候，我們除了做超跌反彈還做什么？所以試想一下，這一個階段行情做完以后堅決的要出來，不要考慮過去成本是多少。如果您在一個天花板位上買上中石油了，您跟我們探討這個東西什么時候回來？這個難題太大，解決不了。但是有一點，如果說不是中石油，另外的品種，他從50跌的，跌到25就反彈了，漲到30塊錢，我們可以很輕松的看一下，然后告訴你，按整個市場不確定因素，包括公司盈利能力來看，后續他下半場能夠跌到15塊錢，再做一次反彈，從20塊錢是否可以跌到10塊錢？這個階段里面的差價就非常大了。剛才探討一個資金熊市，在明年的時間里面，我們必須還面臨一個東西，前期的中小板、創業板大小非套現的壓力。就像剛剛提到的，大家都缺錢了，怎么辦？賣商品。哪些商品最好進行流通的？股票。你去賣房子，一個是價格受不了，第二時間很長，只有賣股票最快。所以說明年的資金量，整個日成交量如果能夠跟今年持平的話，那是一件大好事了。

　　而這種超跌反彈是有規律尋找的，這種規律在于，一個階段新高點往下，跌50天左右(交易日不是自然日)，50天附近就會出現一次機會。

　　第三、策略預配置：三大標志物的選擇

　　第一大標的物剛才已經談了半天了，就是超跌反彈。在市場里面投資者喜歡做很多股票，提個建議，把您過去將近5年、10年里面所做的所有股票拿出來，找一下，看哪些品種接近高點了，一般很多人買股票看基本面，這是好事，畢竟價值投資這么多年已經深入人心了，至少不會買盈利很差的所謂傳統意義上的垃圾股。一個概念被顛覆需要長時間的，06年到08年價值投資比較深入人心了，帶來的好處是什么？我相信這兩三年我們買的品種質地上還是非常不錯的，把這些品種全看完以后，一波下跌完了以后，兩點要符合，首先這個品種完成一波下跌，哪些品種從20塊錢跌到10塊錢，從10塊錢跌到5塊錢了，這就是我們階段性買入的標的物。第二個標的物是，市場如果在出現了連續40到60天左右的下跌之后，那個期間里面上市的新股我們可以進行關注，為什么？市場的氣氛是相對惡劣的，我們給出的估值也是相對偏低的，甚至在那個時間段里面，上市當天有的是下跌的，市場下跌階段相應上市新股是具備相應的操作空間的。當然這里面給他們作出提示，我們新股操作的時候必須避免兩個方面人為性的因素，第一個因素新股的操作看基本面的少看資金面的多，我們看新股的時候，看他一個階段里面10天、5天、半個月之內的市場資金成本，這是切記一點。為什么有的人做新股能夠賺錢，有的人做新股做一次賠一次？原因在哪里？買之前，對基本面一番，形態一般，為什么要買？換手率大，換手率大成為新股買入最主要的前提。所有投資者的資金成本基本在一個層面，新股不是上漲就下跌，不會再一個相應的位置給你拖很長時間，不會的。做新股的時候，一旦出現跌破一個買入價格的時候，要堅決做止損。

　　有很多老股票成本有20塊錢的，15塊錢的，10塊錢的，現在跌到7塊錢了。作為新股是什么情況？5天、10天之內，綜合成本就在30多塊錢，所有30塊錢綜合成本考，慮的方向上還是下，上15%甚至更高就出來，一旦選擇向下的時候，第一時間做一個止損。第三個標的物是對后面產業政策的扶持，出臺政策期間去做。

　　我們還發現一個現狀，我們剛提到下跌50天的時間，發現一個特點，在45天前后，市場出熱門板塊了，相信嗎？這是真的，這些熱門板塊、這些不下跌的品種基本上來說就是市場里面最喜歡的強勢類品種。大家如果有興趣，有時間，我們可以五把最近兩年時間里面，每次下跌到45到50天前后不跌反漲的強勢品種里面去看一下，這些品種是不是下降當中領漲的。首先安全，其次超跌，再次手里面跌品種，這三個品種在你倉位里面每個1/3，做好倉位管理，手里面既有超跌的品種。除了當時銀廣夏以外，一般品種腰斬之后都會出現反彈的，這是正常的。像安全面的產品，再有一個資金面品種，再加上我們所看到的強勢品種，可以構成一個選擇思路來。

　　再補充兩點，第一點是對行情的大膽預測，目前為止，2307點這個低點是在本次下跌達到65個交易日之內出來的，前期在第53天、55天的時候，出現了2319附近，但是如果這個時間要延展的話，往后再推，很多人看到明年，這個位置從波動性上來看，是一個底部區了，不要過于驚慌了。現在面臨這個問題，不要被動性的1800、1600，或許以后會看見，但現在看不見。人永遠有一種極端的情緒化狀態，前期2307到2500點的時候，很多人想3000點什么時候到？現在2500跌下來很多人想是1500還是1800，實際這是錯誤的。后面會出一個相對較大的反彈，今年客觀說沒有行情了，1月份的行情走的太少，6月份反彈行情具備欺騙性，這一塊個人看法還是相對比較樂觀的。

　　最后再跟大家溝通一點，對于一些品種、一些行業中長期的判斷。前幾天我們去一個朋友家做客，他三口之家，我自己一個人去的，趕到中午不期而遇。想到一個問題，我說現在每天吃一頓飯大約花20塊錢，我們買青菜的價格是很高的，青菜、肉食，包括調料的東西加在一塊兒，有18塊錢嗎？我告訴你，不止18塊錢。我們在座的每個人都沒有經歷過金融危機，如果我們把書籍上的東西搬過來，把我們所看到的、聽到的東西搬過來之后，中國從清朝末年到民國，到解放初期，至少從我們小學課本當中經常看的一句話，平時從電視里面、影視資料里面能看到的，是什么？賣房賣地，賣兒賣女，為了什么？吃飯，民以食為天嘛。假如說我們這種衰退很厲害，就是危機很厲害的情況下，我們最原始的保守東西是什么？是吃飯。而有一點，我們會發現我們做一個宣傳，我們以全國百分之幾的耕地養活了全球百分之幾的居民這個就不再說了，我們的糧食，大豆80%是進口的，所以糧食里面是重中之重的問題。

　　我嘗試做一個比較，我個人對后邊是很悲觀的，比較美國二三十年代的經濟危機，我們再比較日本衰退的危機，再去比較美國08年以后的危機，比較的目的不是自己嚇唬自己，為了什么？為了在危機當中尋找歷史上面曾經出現過的那些逆勢走強的品種的機會，我們會去復制。兩點，第一點現在的情況和當時是不是相符合，這是其一；其二哪些是可具備復制性的，哪些不具備可復制性的。日本在經濟衰退當中，走勢較好的公司是種子類公司。所以剛剛提到一個很悲觀的思路，我們的上市公司里面所選擇的第一個是種子，很多人都沒有仔細去看，我們看茅臺很好，酒類很好，但是幾個優秀的種子公司去看一下，發現他們的走勢竟然比酒類企業還要流暢一些，只是大家看得太少了。

　　第二類，種子類企業也是屬于國家重點扶持的，我們的房地產開發太多了，地占的太多了，能做的只能提高單位畝產量規模，或者是進口，因為今天時間緊，沒法展開說，后面美元的強勢是誰也扛不了的，美元強勢將伴隨很長時間。剛才微博上看到東亞的股票資產被賣出，實際上不是東亞的股票，是新興國家的股票資產被賣出，有一個資金回籠過程，因為美元強勢是扛不住的。我們把農產品當中的農業股整體是可以看的，但是選完之后，思路與農業股相關的，這里面選了種子，甚至每一個都要想一下，我們沒有經歷過金融危機，如果真經歷了，可以找一些數據看，哪些是需要的，首先是吃飯。然后需要你精神世界有一些緩解壓力的地方。美國在二三十年代當中，那次危機之后，那期間里面影視公司走得不錯。比如我們前期的文化產業問題，不僅僅是書籍、印刷，比較美國股市，從08年經濟危機之后走勢較好的幾個品種，會發現還是沿著一種思路，像剛才提到的種子一樣，就是跟消費相關的，第二種是跟你生活方式相關的，比如我們用蘋果手機，或多或少我們認為它改變了我們的生活方式。拿這條線去捋，我們可以通過智能終端、服務于智能終端的產品，跟網絡性相關的產品，去套一些標的物，這一點是可以做到的。文化類里面，找個趨勢點，如果負面的或者經濟危機的信號不停出來的時候，其實人都是這樣，都需要一種心靈上的安撫，假如現在大危機了，每個人能吃一口飯，通過網站、通過電腦看一些能緩解我們壓力的東西，僅此而已。

　　客觀來說，改變我們生活方式的建議大家不要去選印刷類的、出版類的，雖然說讀書是你們很好的習慣，但是有一點，不是每人都拿一本書可以隨便去讀的。建議思路上面可以做一些轉變的東西。第二個點，文化傳媒類的，文化產業相關的東西。

　　第三，醫藥。醫藥公司因為我長期在跟蹤，發現一個特點，醫藥類公司經過最近三年以后逐漸恢復它的狀態。最早醫藥類品種為什么成為防御類品種？上漲的時候別人罵，下跌的時候別人還罵，這就是醫藥類公司的特點，但這些特征在2010年的時候被強化了，把防御性品種當成競爭性來做，所以導致整個醫藥類公司在今年當中沒有過任何的表現機會，我們今年還很好，沒有太多的疫情發生，因為醫藥類品種如果業績不能出去明顯大幅增長的時候，都是一些刺激性事件，比如某某因素出來，這也沒有。醫藥類公司整體重心是下移的，我們相信一點，后邊醫藥類企業會出現一個機會，悲觀思路以后，人吃完飯了，有吃了，然后像精神世界大量滿足，艾滋病，誰也躲不開。

　　醫藥類里面我有一個思維點供大家參考，里高的盡量去找，利潤低的就先不要去找了。所謂利潤高低，可以從兩方面來解讀，一方面是上市公司的毛利率，另外這里面我們也可以看到一點，類似于醫藥代表，是做醫療器械的利潤高還是做藥品的利潤高？如果給你的答案，器械類的利潤高，好，那就選器械類的吧。思路就是思路，包括溝通的三類品種最好是我們能夠接觸到的，能夠看得見摸得著的，從邏輯上面推能夠推出來的，而且客觀說高科技，再高到什么程度是不知道的，有網絡了，提到物聯網、云計算，相信一點，不會再有互聯網的東西出現了，不會再有。就像剛才產業革命的整體機一樣，有整體機了，產業革命的一個標志，又有互聯網了。我相信在我們有生之年，甚至我們后輩子孫的幾輩有生之年，相信不會有超過互聯網的。

　　這一點可以作為一個中長期的標的物去選擇，去看。如果談行業，就這么選擇，但是基于個人上面，對于明、后年市場相對悲觀的情緒下。如果樂觀，這三個品種可能會走的更好，因為你是在整個預期上做的一個選擇。

　　給大家最后一點提醒，在這一次的反彈行情走完以后，你一定要先跑出來，不要在里面做長線了，因為波動性操作，大幅振蕩的走勢在未來很長一段時間里面是我們市場的一個主基調。

　　最后預祝每個投資者在明年獲得更好的收益。謝謝大家！