英國LMC國際有限公司主席James Fry博士

　　新浪財經訊 第六屆國際油脂油料大會2011年11月12-13日在廣州香格里拉大酒店召開。新浪財經作為獨家網絡戰略合作伙伴全程直播本次會議。以下為英國LMC國際有限公司主席James Fry博士演講實錄。

　　James Fry：

　　(譯)非常感謝，今天我們將會談到生物燃油當你看到市場上植物油的時候，我認為如今你如果不去研究我們的石油市場，你很難去了解我們植物油的市場情況。所以，我今天是在一開始，跟大家去介紹一下，我們最近在商品市場這邊一個行為的很大的變化。從2007年開始的時候，出現了這樣一個大的變化，就是植物油現在也是我們整個相關的石油框架內的很重要的一個因素。我希望大家能夠更多的關注一下。同時它對于行為的角度，特別是我們的植物油的價格行為有越來越大的影響。當然，要繼續關注供需以及它的存貨，但是這些因素對于定價來說并不像以前那么重要了。油脂油料的交易以及相關的庫存，扮演了非常重要的角色。

　　接下來我簡要的講一下棕櫚油的趨勢這張圖上可以看到定價的變化，我們在2007年的1月1日相關的一些情況，會給你看到每噸以美元計價的價位，棕色的是布倫特北海的價格，每噸美元，紅色是毛棕櫚油的價格，藍色是毛豆油的價格，綠色是菜籽油。棕櫚油有時候是低于原油的，關鍵點就是這些價格之間并沒有直接的聯系。如果，我們是在2007年的1月份，進行相關的分析，同樣的四個價位可以看到相關的情況。通過這樣的分析，我 相信 你會同意我，通過第一眼的觀察，他們似乎是有著非常清楚的聯動。2008年的時候，你會關注到棕櫚油的價格，它與我們的原油的價格是有著緊密的接觸，曾經某個月低于原油的價格，隨后恢復。與石油的價格相比是處于溢價的情況。

　　根據我的觀點來說，從2007年一月份以來，很大的變化，就是現在對于這樣的價格區間，要有這樣的關系，當這樣的植物油的價格遠離石油的價格的時候，這個價格就會有所糾正。通過我等一下給大家看到的圖也會看到這一點，糾正價格的速度很快，08年出現了這種修正。同時在2011年，就是今年的一開始就出現了這種植物油價格的糾正，如果是植物油價格偏離石油價格太遠的話，就會出現這樣的價格糾正的機制。等一下我會和大家介紹一下，為什么？這是原油對于植物油的價格分析是非常重要的。總的來說，通過幾張幻燈片向大家介紹一下，我對于原油價格未來的價格展望。

　　原油確實是非常重要的，對于我們的石油，其中一個很合理的解釋，就是生物燃油是我們植物油市場很重要的一個因素，就是生物柴油是有價格的相關性。生物柴油的需求與食品的需求在某一層面上講是完全不一樣的。生物柴油的需求加大了很多，食物需求會相對放緩，并不是說人們吃的少了，而是改變了飲食習慣。當生物燃油和柴油的價格有所偏離，生物柴油價格取決于石油，那么就會看到某一天到第二天，會有很大的相關變動。這張圖  列出了世界上最大的兩個最大的生物柴油使用國就是美國和德國，現在巴西可能是超出了德國成為第二了， 我們今天 還是拿美國和德國來比。藍色的區域是每個月1000噸，會有一定的波動，但是波動的時候，這個變動的速度是非常快的。對于兩國來說，最近的數據是7月份的時候，在短短的一個月，美國和德國總的生物燃油和柴油的消費是55萬噸。右邊是德國和美國的生物柴油和柴油溢價的情況，這個減稅的措施也考慮進去的話，就是相關的生物柴油和柴油溢價的情況，如果是價格昂貴的話，會逐漸的擺脫這種需求，而如果是價格比柴油要低的話，可能會有比較多的波動。

　　這張圖上可以看到，短短的一個月內有這樣的變化，有時候可能會達到數百萬噸的需求的變化量。其他的市場，如果是生物柴油和柴油價格差敏感的話，可能會一個月內生物柴油的銷售額可能會提高到400萬噸。如果是油脂化工品，對于總的需求，每個月的增長，其實是20萬噸-30萬噸，所以在一個月內，對于幾個生物柴油的用戶大國來說，短短的一個月內的需求量的搖擺是非常大的    這種搖擺成為了生物柴油使用的敏感性的驅動因素 。我想說，這并不是唯一的價格本身，生物柴油的價差，就是生物柴油和柴油的價差。既然生物柴油很大程度上取決于植物油的價格。可以看到植物油的價格和柴油的價差是很重要的一個價格影響因素。

　　現在可以看到，石油從我的觀察角度來說，是第一大的驅動因素，影響到了生物柴油的價格。但是，我們也不能忘掉庫存，庫存是緊隨石油之后第二大的價格驅動因素，有一個很明顯的價格區間，石油是在底部，相關的植物油的價格都是在石油的上面，存貨也是在重要性上排在第二位的。然后再看一下庫存，對于油脂油料來說，有一類庫存很重要，就是棕櫚油的庫存非常的重要。我們有非常合理的理由，就是很重要的觀點就是棕櫚油。如果是看我們的大豆和葵花，菜籽等等，都可以去種植，在黑海可以進口菜籽，在巴西進口大豆，你為什么要去壓榨，就是想要豆油和豆粕。 對于棕櫚油來說，如果是棕櫚油作物，無法 在一天之內加工成為棕櫚油的話，你可能就會失去價值了，這是對于棕櫚油是唯一的一種油種，就需要對它進行很好的一個操作。你必須要首先關注到棕櫚油的庫存。在2007年，當我們開始看到生物燃料，其實已經慢慢的在改變我們棕櫚油的相關局面了，這張圖上可以看到，一直到2007年的時候，左手邊這個藍色的線，表示了每年的馬來西亞的毛棕櫚油價格的變化。也就是說，馬來西亞的衍生品交易所的每噸零級特的邊際數，右邊也是馬來西亞庫存的年度變化，之前有幾位演講嘉賓也講到了，對于馬來西亞的庫存來說我們都是在密切的關注，我之后的圖片上也有所調整，其實是把馬來西亞的宣布的信息考慮進去了。對于馬來西亞的庫存是官方的，很快就可以發布出來了，因此，我們非常的關注馬來西亞的數據。為什么每年有這樣的變化呢？各位可以知道，棕櫚油是有這樣的生產季節的規律，對庫存也是有季節性的規律，年復一年的變化，可能是意味著你會把它的一些季節的因素，從庫存的考量中剔除出去，這是很好的一張圖，是庫存的上漲，價格是下降，如果是價格的上漲，庫存是在下降。這張圖可以拿到10月份的時候，可以看到相關的關系的分解。

　　從2007年開始，現在有一個正別的關系，庫存越低，價格越高，庫存越高，價格越 低，這種反比已經不存在了。從我的角度來說，庫存其實不再是   決定價格的唯一因素了。其實他們更多的是決定這樣的價格區間的。庫存決定了這個價格區間，看你離這個價格區間的底部之上。最終的水平，就是這個價格區間的底部，如果是棕櫚油庫存很高的時候，在這種情況下，你把這樣的棕櫚油和柴油的溢價，會提高到比較高的點，就不需要補貼就有這樣的棕櫚油對柴油的情況了。所以，那個節點是生物柴油非常有競爭力，這樣的庫存量比較低的時候，食品的需求，可能會形成競爭的關系，可能會偏離這樣的生物柴油。對于棕櫚油的溢價，可能會高于零。會在棕櫚油的價格之上，是一個正比。對于我們的毛棕櫚油對柴油的溢價應該是有一個庫存關系的反比的關系，也就是說，你的庫存越高，你的溢價越低，你的庫存越地，你的溢價越高。

　　這張圖上，紅色在左手邊是馬來西亞的庫存，右手邊的紅色是毛棕櫚油與柴油相比的溢價。這是10月份的數據已經包含進去了，這是在整個的時間期內，07年的整個時間內的溢價，這張圖是比較不錯的，比我之前給大家看到的那張圖還是比較好的，這個庫存的年度的變化，以及價格的同比的變化，這張圖更高。你看它的庫存高，溢價低，庫存低，溢價高。從這張圖上可以分析得到，這個邏輯是合理奏效的。真正的關系是什么呢？我們的庫存會發生什么呢？我沒有說錯的話，至少是有一定部分的決定因素。

　　對于相關的棕櫚油以及其他的一些油品，與柴油的溢價的分析，我的同事和我花了一定的時間，去做這個分析。分析棕櫚油的每個月的分析數據，對于印尼沒有官方的公布數據，馬來西亞是有很好的數據。我們通過大量的公司，希望獲得印尼的一些數據，也獲得了哥倫比亞和泰國的數據，包括了新幾內亞的數據。

　　從圖上可以看到不同的三個數據，馬來西亞、印尼、泰國、新幾內亞，三組進行了分析，這些曲線給大家看到的是按照季度的分析，然后我們再進行年度的同比的變化，今年跟去年的同比，來比一下棕櫚油的生產。可以很清楚的看到這個周期，2010年的棕櫚油的生產，不管在哪里，這個相關的增速比較低。在第二季度的時候，其實與去年同比已經高出了20%，去年的第二季度情況比較糟糕，今年比較好。在第三季度又有所放緩。

　　這是一個同比的變化，這不是一個季度的環比的變化，對于我們的生產是有這樣季度的規律，這不是環比，而是去年的同比進行了比較。我們看一下規律，確實似乎是我所相信的。有時候，對于接下來的月歷年，前兩個季度，將是有比較緩慢的棕櫚油的生產時間段，將不得不取決于一些新開發的種植面積。將會看到這個新的因素，我希望把這張表轉換成為我們的庫存情況，棕櫚油針對我們的柴油的整個的溢價情況。可以看到整個的紅色是我們的庫存，藍色是溢價，綠色是我們的預期。我們可以看到整個的庫存的情況，這是馬來西亞的數據。所有的可以看到，接下來的庫存可以往下走，這是我們的預測，你可以看到基本上就是下滑到160萬噸，你可以看到，如果是庫存是低的話，下面的棕櫚油針對我們的柴油的溢價就會上升。正如我剛才的總結所說的那樣，庫存低的話，棕櫚油對于柴油的溢價就會上升。

　　下面是大豆的市場，剛才Ann也說了很多大豆的情況，我想在這里加強一下她的觀點。因為這也是世界上第二大的油料或者說是整個的油脂的供應來源。大豆和玉米的供應比例，我們可以看到這是我們的大豆以及玉米的價格比例，這是1月份的時候，在1月份的時候，一般來說，特別是美國的農民，1月份是這樣的比例。我們可以看到右側的紅色是價格的比例，就是大豆和玉米的價格比例，藍色是我們的大豆和玉米的面積的比例，這些都是美國的數據。從這里可以看到今年年初的時候，這兩者就是紅色和藍色基本上沒有區別，這就是種植面積差不多。

　　說明在1月份的時候，大家種大豆會比較多，隨著時間的推移，他們的大豆面積慢慢的會變小。這里我放了一個“點”，這是10月份的點，10月份的點位就顯示了大豆的種植面積在下降。雖然還沒有到明年的1月份，這個也已經發生了明顯的變化了。這里可以看到大豆的種植面積和玉米的種植面積相比，是已經下降了很多了。我們也是相信，明年的大豆種植面積趨勢的減少會繼續的延續。

　　這里做一個小結。我們現在可以說，對于我們整個的石油行業和植物油市場都可以結合起來看一下。可以看到現在的植物油貿易當中，生物燃料可以為我們創造一個新的市場，新的價格波段。另外，我們可以看到整個的油價，或者說是我們食用油的油價，還是在石油的價格范圍內波動，另外是生物燃油的生產周期是在縮短。另外是美國的大豆的種植面積會在變小，可能會把美國的大豆種植面積搬到南美去，相對玉米來說，可能會增加。這兩個因素，可能會使得我們的棕櫚油和豆油對于柴油的溢價來說是比較高的。

　　另外我也建議，我跟這些石油經濟學家說了，應該更多的了解我們植物油的情況，因為現在的這兩種油越來越多的進行結合了。當然，我并不是一個石油方面的專家，但是我覺得石油市場的供需信息，還是對于我們來說是有價值來進行研究的，短期來說，是油的整個供應來說，還是有比較大的影響，或者說是有比較收窄的趨勢。在左側的紅色，就是全球的石油鉆井的數量，藍色是右側的數據，就是布倫特原油的情況。這是每桶美元的價格，這是每個季度的數字。也可以看到，基本上就是說原油如果是按照每個月的數據來看，價格是有三個月的延期。如果是價格低這個平臺數量就會少，價格高這個平臺數量就會多。跟過去的三年相比，這個數據已經是翻一番了。越來越多的人，不僅僅是希望維持現在的鉆井臺，而是希望更多的增加，因為原油的價格是在上升了。我們有一個預期，就是利比亞的石油供應在明年會慢慢的恢復，到時候石油的產量會繼續的增加。

　　另外，我們再看一下，全球的需求情況。說到全球的需求，最大的需求還是在美國，中國的需求也是增高，但是全球最大的需求仍然是在美國，幾乎占到了32%。在這里可以看到右側的紅色，就是美國的需求平均變動的情況，藍色就是左側的每星期的布倫特原油的價格。看到美國的需求是不斷的增加，一直到08年到達了一個頂峰，然后就是經濟下滑了。現在整個的美國的需求還在底部徘徊。現在可以看到油價比較高，意味著大家希望更多的出現一些替代的原油，比如說天然氣，跟石油相比，價格還是比較低的。特別是在美國，可以看到石油的價格，對于石油的需求是有一個抑制的效果。

　　另外，我們剛才探討了供應、需求。接下來談一談庫存的情況。其實，所有的美國的石油庫存的情況，我也做了對比，是美國的整個的需求  和 庫存的情況。其實，大家也是在問，為什么不包括其他的國家，其他的國家數據我不是很清楚，所以這里沒有放。美國的庫存，如果是比較高的話，我們也是相信這些石油會流到其他國家的，我認為美國的庫存對于我們的全球庫存也是基本上屬于同一條線上的。對于美國的石油庫存的情況，基本上是處于參考的數據。藍色是布倫特原油參考的數據，可以看到12、13年左右，是不到30美元的價格，在一開始90年代的時候。右側是美國的平均庫存的情況，1991年可以看到美國的庫存是相對比較高的，一直在下降到2001年的時候，可能它的庫存使用量大概是已經不到75年了。雖然庫存在下降，價格仍然是在下降。現在這個價格太瘋狂了，可以看到21世紀初的時候，這個庫存仍然是在低區的盤旋，但是石油的價格仍然是在慢慢的攀升。在歷史上來說，整個的庫存相對來說還是比較高的，應該說美國的庫存仍然是維持比較高的。可以看到現在的庫存是保持了95天的量，價格雖然是有所下降了，但是仍然是比較高的。我們應該說對于石油的供應和需求，是一個很好的參數，是我們一個研究的對象。

　　我們也看到原油的價格比較高，會刺激我們新能源的開發，現在越來越多的人進行生態探油，包括了巴西的焦油砂(音)，還有一些其他的來源，比如說加拿大就是在焦油砂這邊出現了一些新的需求。包括了歐洲的經濟也是在不斷的下滑，可能高油價的經濟下滑，可能會導致一些下滑。這也對石油的價格造成打擊，油價下降，就是植物油的價格下降，我剛才所說的，我們整個的植物油的價格整個的受到了石油價格的區間所影響的，這就是對于植物油的價格的展望。

　　我們的整個食用油的價格怎樣會有調整呢，就是布蘭特的石油價格，我認為布蘭特的價格是比較可靠的。如果是石油價格回調的時候，原油價格每桶降低10美元的話，食用油就會下降70美元。我們現在可以看到有兩個方向的因素，首先一個方面是我們的棕櫚油的整個庫存可能會下降，另外我們會看到大豆的種植也會減少。這樣棕櫚油和石油，對于柴油的溢價應該會增加。應該是從10月份開始已經是增加100美元的溢價，我們要更好的了解原油的價格，從這張圖片可以看到，整個庫存的情況，整個的油價，不像以前的30美元/桶了。原先是79美元/桶的價格，布倫特的價格回落到這個水平的時候，我們相信FOB的價格，我們的馬來西亞或者是印尼的棕櫚油價格也可能會達到每公噸850美元。還有南美的豆油，可能會看到經濟是被歐洲不斷的往下拖，美國是用很多的豆油，也是不斷的用做豆油，可能會增加的會更大一些，在FOB的價格上來看，豆油會比棕櫚油上漲得更快，每公噸250美元。

　　這是我的演講，謝謝你們的聆聽！

　　主持人：謝謝James Fry博士的精彩演講。各位代表，今天的主題演講全部結束了。再次感謝大家的積極支持和熱情參與！謝謝大家！