新浪財經(jīng)訊 5月28-29日由上海期貨交易所主辦的“第八屆上海衍生品市場論壇”在上海浦東香格里拉大酒店召開，新浪財經(jīng)作為門戶網(wǎng)絡(luò)合作伙伴全程圖文直播本次論壇。本屆論壇的主題為“經(jīng)濟復(fù)蘇與動蕩中的期貨市場：功能發(fā)揮與風(fēng)險管理”。以下為JP Morgan亞太區(qū)銷售總裁Tim Wilson的演講實錄。

　　Tim Wilson：大家下午好，我們總部在新加坡，我主要負(fù)責(zé)亞太地區(qū)有色金屬交易，很有意思這兩個大會中間我都是最后一個發(fā)言，剛才前一個發(fā)言人給大家說了，他覺得有必要給大家介紹一下宏觀經(jīng)濟的情況，我也有同樣的感覺，所以跟大家介紹一下宏觀背景。

　　所以我對于有關(guān)鉛鋅的所有認(rèn)識，都是基于全球的宏觀環(huán)境之上來進(jìn)行的，在過去幾天里面，以及幾周價格變動，市場參與者都非常擔(dān)心市場有沒有這個能力繼續(xù)增長，以過去的幾年的高速發(fā)展的速度來增長。在這一個頻率上面就說明，現(xiàn)在特別強調(diào)的一點解決2季度的IPE在減少，我們覺得這個是一個非常短期的，今后還會有一個更快的恢復(fù)，但是我們還沒有看到更新的發(fā)展，我們認(rèn)為全球的增長是有抗擊打能力的，因為融資的水平還是比較簡單的。

　　雖然工業(yè)產(chǎn)值從2月份的9%，減少到了二季度的3%，我相信很快就會恢復(fù)到7%，就是今年下半年的時候。我們談到有色金屬和大宗商品，包括和利息有關(guān)的，就是整個通貨膨脹，我們認(rèn)為今年夏天通貨膨脹會到頂，但是我們還是擔(dān)心核心的通貨膨脹率會增加。

　　剛才說到了我們認(rèn)為的第一大風(fēng)險，我們宏觀經(jīng)濟研究小組里面都在報告中說到了，覺得美聯(lián)儲有可能會緊縮，因為他們有通貨膨脹的危險，亞洲市場上貨幣還是非常走強的，因為有這么一個周期性美元的變動，我們已經(jīng)看到了它不斷的在走低，過去的12個月，美元的指數(shù)從88%跌到了75%，我們預(yù)期對歐元和美元的比例是1：1.48，這里我們可以看到全球二季度的工業(yè)產(chǎn)值的減少，但是我們在預(yù)測三季度、四季度工業(yè)產(chǎn)值會增加。

　　我們可以看到GDP還會繼續(xù)跟工業(yè)產(chǎn)值的變化會有變化，主要原因是因為全球宏觀的經(jīng)濟越來越的朝向服務(wù)業(yè)的發(fā)展。中國冶煉的能力擴張速度比供應(yīng)的速度快，中國鍍金板的生產(chǎn)量很強，鍍金板的需求能夠通過新的供應(yīng)趕得上，短期性的價格是漲不高的，但是從長遠(yuǎn)來看情況就不一樣了，相反了。因為從長遠(yuǎn)來看，從庫存到產(chǎn)量在這個過程中，再生產(chǎn)里面還是有一些挑戰(zhàn)的，現(xiàn)在大概300萬噸的庫存，120萬噸的庫存，還有在供應(yīng)鏈當(dāng)中的庫存，也就是6周的消耗量。

　　鉛的金礦市場還是比較緊張，到2013年還會更嚴(yán)重，鉛金礦會有大的赤字，很快會在全球的鉛金店承擔(dān)更重要的角色，我們對鉛是樂觀的，因為中國市場工業(yè)和汽車對鉛有需求。我們前幾個發(fā)言人已經(jīng)說到了，雖然中國汽車市場上年度的增長速度不是非常高，主要是因為比如說車牌、價格的限制，還有燃料價格的增加，都有可能對中國汽車使用上有所影響，這個也需要進(jìn)一步的評估。

　　鉛還是值得投資的一點，它對于很多交易商來看，對鉛的投資情緒是比較積極的，而且對目前的這個市場上它的庫存這么高的情況下，它還是保持比較高的，這個也很讓人驚訝。給大家看一下各個金屬的總體情況，從2011年年底的時候是2400塊錢每噸，鉛2011年2090塊左右每噸，我們在這里面還可以對2015年有這樣的一個預(yù)測，2700塊每噸的價格。同樣的如果有一些現(xiàn)金的供應(yīng)量跟不上的話，2700一噸。

　　剛才說了相應(yīng)的因素，單談鉛的話有一些利空的因素。首先全球的報告庫存在進(jìn)一步增加，雖然長期這一些庫存會被消化掉，但是總體來講因為庫存很大，而且是報告的庫存量，而且在供應(yīng)鏈中間還有大量的庫存，還有我們剛才說的，尤其是中國冶煉廠的供應(yīng)能力非常強，而且中國還將關(guān)閉掉一些比較落后的產(chǎn)能，中國還有一個通貨膨脹的情況，有可能會導(dǎo)致全世界，不僅僅是美聯(lián)儲進(jìn)一步采取同步的緊縮政策，肯定會非常引人注目的影響比較脆弱的經(jīng)濟恢復(fù)的步伐，尤其對西方國家而言，這個在我們看來是第一個利空的風(fēng)險。

　　金屬的現(xiàn)貨緊張因為有大量的現(xiàn)貨被鎖在交易所倉庫里面，而且現(xiàn)貨的溢價因而也就會被提高了，而且在遠(yuǎn)期的市場上有深水這也充分說明大家認(rèn)為有可能今后有更多的投資機會。而且最近強勁的價格也足夠的強大，能導(dǎo)致出現(xiàn)盈馀。在這個里面可以看到過去的幾年里面，我們冶煉廠的產(chǎn)能將會在2014年的時候進(jìn)一步擴張，導(dǎo)致供應(yīng)情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，在2011年中國有可能會讓整個金屬的產(chǎn)量會落后在產(chǎn)能增長之后，在2012年以后，中國新的冶煉產(chǎn)能，主要是因為政策方面的影響，和能源方面的擔(dān)憂，將會銅金礦的平衡點進(jìn)行重新調(diào)整。

　　現(xiàn)在中國本國的生產(chǎn)產(chǎn)量在增加，但是雖然有這一些增加，但是國內(nèi)的礦產(chǎn)能夠提供一個平衡的能力是可以減少的。我們認(rèn)為將會有一些礦藏進(jìn)行關(guān)閉，但是還會有一些新的礦產(chǎn)礦井開工，有一些比較有名，他們總體的規(guī)模還是比較大的。在這個褐色這邊也展示出，關(guān)閉了原有的一些礦產(chǎn)，但是新的礦井還沒有能夠關(guān)得上，關(guān)閉礦井的產(chǎn)量。

　　大家都知道中國鋅的產(chǎn)量主要用在鍍金板里面，在過去的7年增長的速度很快，在鍍金板來說的挑戰(zhàn)是現(xiàn)在汽車行業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)，固定資產(chǎn)的投資還在以過去幾年的增長速度在增長，所以中央政府的政策對于資產(chǎn)投資的變化也會產(chǎn)生一些影響，政策調(diào)整的話投資也會減少。

　　有的時候看到庫存在增加的話價格會降低，這個并不奇怪，很有意思的一點就是，在過去的時間里我們看到庫存和價格都在上升，這里面很大原因一方面是貨幣的貶值，另外還要考慮到金屬能不能買到，這個是難以進(jìn)行融資的原因造成的。

　　這幅圖我們看到本來是入庫，現(xiàn)在又不入庫的問題造成的，這里面跟一些融資合約簽署很重要，去年出現(xiàn)大量的，到倫敦金屬庫入庫這一批貨已經(jīng)減少了，這里面也提到中國的需求在未來的幾年還會進(jìn)一步的增長，西方的需求增長速度比較慢，而日本的需求是放平的，所以相反整個供應(yīng)基本上也是放平的。所以我們認(rèn)為庫存在我們到2015年之前會跌50%。

　　然后我們再談一下鉛，很快的看一下鉛市場中間有幾點，和鋅一樣市場主要的推動是庫存在增加，在2012年以后需求也會被所謂再生鉛的供應(yīng)實現(xiàn)滿足。中國還有新的一些項目在快速的推動，這一些金屬的價格也會進(jìn)一步的增加。在鉛市場上面還會有一些利空的影響，除了庫存之外，我們覺得一些利空的影響時間長了還是會被減少的。

　　我們同樣認(rèn)為，還有一些SFE的材料可以去買，有一些新的合約將會上市，這一些都是對市場來說是潛在的利空消息。在鉛礦和鋅礦那里，我們先看鉛礦比鋅礦的供應(yīng)量要少很多了，現(xiàn)在我們看到總量在減少，然后價格支撐，在未來的幾年時間里面庫存我會減少。像鋅一樣的，在過去的幾年里比較大的礦產(chǎn)中間，可以看到它一共將會有28萬噸左右的產(chǎn)能出現(xiàn)。這里主要看到再生鉛的使用情況，它能夠滿足未來幾年的需求不足，而且需求如果超過供應(yīng)的話這一點一定會出現(xiàn)，將會由通過再生鉛的方式進(jìn)行滿足。

　　這幅圖給大家展示，認(rèn)為中國的需求比全球的需求增長速度快，它目前占全球的44%，到2015年的時候是51%，上面幾個是發(fā)達(dá)國家，下面是發(fā)展中國家的圖。這里面我們可以看到在不斷增加起來的鉛庫存，可以看到價格壓力，他們的價差導(dǎo)致了一些問題，這種已經(jīng)入庫的金屬現(xiàn)在能不能賣到市場上去，最后我還想說到，雖然鉛是有盈余的，在未來一年。但是市場不但的將會越來越緊張，這有可能會將進(jìn)一步的推動價格，在中國如果沒有一個新的再生鉛的進(jìn)入市場的化，整個會將市場推動上去，我們覺得現(xiàn)在庫存是非常大的，而需求的增長是非常有限，出去你進(jìn)一步深入的話，每個月礦的供應(yīng)還是比較有限的，給了我們一個中期來說還是非常積極向上的，總體來說我們還是喜歡鉛，而不是鋅。

　　如果全球的經(jīng)濟將持續(xù)增長上去的話，在未來24個月的時間里面，工業(yè)產(chǎn)量會增加的話，現(xiàn)在比較關(guān)注第一大風(fēng)險就是通貨膨脹，以及政府對通貨膨脹采取的措施，我們認(rèn)為無論是西方政府和發(fā)展中國家市場，對采取相當(dāng)?shù)拇胧�，但是如果出現(xiàn)一些變動的因素，會導(dǎo)致利空的影響，謝謝。