英國商品研究機(jī)構(gòu)首席顧問Chris-Houlden

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 5月28-29日由上海期貨交易所主辦的“第八屆上海衍生品市場論壇”在上海浦東香格里拉大酒店召開，新浪財(cái)經(jīng)作為門戶網(wǎng)絡(luò)合作伙伴全程圖文直播本次論壇。本屆論壇的主題為“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與動(dòng)蕩中的期貨市場：功能發(fā)揮與風(fēng)險(xiǎn)管理”。以下為英國商品研究機(jī)構(gòu)(CRU)首席顧問Chris Houlden的演講實(shí)錄。

　　Chris Houlden：

　　很高興為大家做這個(gè)演講，首先感謝上海期貨交易所還有其他的主辦方，還有各位的與會(huì)嘉賓。我談?wù)勅�球�?span id=futures_RB1110>鋼材市場總趨勢，會(huì)從供應(yīng)鏈、原材料角度，還有制成品的角度談一下整體市場的方向。我分成了以下幾個(gè)部分，首先談一下鋼材市場最近的一些發(fā)展，我覺得先談一談最近的一些進(jìn)展，看我們當(dāng)前處在什么階段，然后再看看未來的發(fā)展方向。之后會(huì)跟大家分享一下我們的機(jī)構(gòu)就是英國商品研究機(jī)構(gòu)的一些預(yù)測、分析。也就是說從我們機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)看看對于全球鋼材市場的一點(diǎn)認(rèn)識。

　　我們看一下自從去年以來市場上面最新的進(jìn)展吧，我不僅看去年，從04年以來我們看到鋼成品當(dāng)中發(fā)展經(jīng)歷了很大的曲折，有起起伏伏，價(jià)格的變化幅度其實(shí)是蠻大的。對于在座很多人來說，大家會(huì)覺得價(jià)格上下變動(dòng)是一件好事情，但是對另外的其他人來講，尤其是實(shí)物市場價(jià)格變動(dòng)這么大不是好事情，因?yàn)檫@對于做財(cái)務(wù)規(guī)劃來說更難了。不管影響如何，這個(gè)價(jià)格波動(dòng)的區(qū)間已經(jīng)增加了四倍，比之前已經(jīng)增加了四倍，就是比94年的時(shí)候。

　　今年從三月份到現(xiàn)在，鋼成品的價(jià)格上升了將近30%，我們機(jī)構(gòu)研發(fā)的指數(shù)叫做CRUspi。如果說我們再詳細(xì)的看一下，看一下這個(gè)指數(shù)為什么上升30%，最主要是來自于扁平鋼材，這是最近的鋼材價(jià)格上漲當(dāng)中一個(gè)相當(dāng)大的構(gòu)成部分。我們先看一下美國市場，每噸，去年十月份到今年三月份每噸價(jià)格增長了358美元，并不是因?yàn)檎f當(dāng)時(shí)這個(gè)價(jià)格太低，而是確實(shí)這一段時(shí)間有了較大的增長。由于美國市場在上述時(shí)間段有了巨大的增長，所以說縮水的現(xiàn)象非常嚴(yán)重。

　　再看一下世界其他的主要市場，雖然沒有美國變化那么大，但是每噸也是增長了將近50美元平均，同時(shí)螺紋鋼的價(jià)格比較穩(wěn)定，但是每噸還是增長了145%。這個(gè)最主要的增長，最大的部分是來自于成本的增長，然后還有粗鋼的生產(chǎn)，他們這個(gè)產(chǎn)量的上升也是導(dǎo)致了對于煉鋼原材料的實(shí)際需求。這個(gè)需求是非常強(qiáng)勁的。對于整個(gè)世界上面整體來看，其實(shí)已經(jīng)恢復(fù)到了生產(chǎn)在危機(jī)前的水平。這也是反映在三月份每天產(chǎn)量的高水平上面。不僅僅是冶金，還有廢鋼這些大宗商品都已經(jīng)增長了。這幾項(xiàng)都已經(jīng)構(gòu)成了鋼成品上漲的驅(qū)動(dòng)的主要因素。

　　除了需求的增長我們還看到了原材料供應(yīng)的一些不穩(wěn)定的情況，尤其是交談和廢料鋼，這些不穩(wěn)定的情況大部分是跟天氣有關(guān)。首先來看焦炭，在2010年的時(shí)候，每周的需求量是五百萬，最主要的供應(yīng)國是來自于澳大利亞。昆士蘭州最近發(fā)生了洪水的災(zāi)害，這就對焦炭的供應(yīng)產(chǎn)生了影響。

　　看一下這個(gè)圖，這展示的澳大利亞的冶金煤，按照產(chǎn)量的變化你可以看到一月份的時(shí)候有一個(gè)很大的下降，要比每年這個(gè)時(shí)候下降大很多。整體的出口下降了將近40%。一般來說在一月份、二月份的時(shí)候下降幅度沒有這么高，這一次下降的幅度比以往又增大了10%左右，這些主要是跟天氣相關(guān)的。三月份的出口又有所上漲，可以看到美國和中國國內(nèi)供應(yīng)也有所增加，緩解了一些供應(yīng)緊張的趨勢。

　　再看看廢鋼的情況，北半球在冬天出現(xiàn)了一些極端的天氣情況，所以整個(gè)供應(yīng)的情況是非常的趨緊。再看一下鐵礦石，情況有所不同。可以看到印度做出了一些決策新的規(guī)定，而導(dǎo)致了供應(yīng)的趨緊，這不是由于天氣引起的，而是政策決定的。可以看到，中國從印度進(jìn)口的鐵礦石找到了其他的一些替代品，我們也看到來自印度的進(jìn)口有所下降，印度和巴西的鐵礦石出口有所下降導(dǎo)致了整個(gè)供應(yīng)趨緊。巴西的鐵礦石出口會(huì)有所下降，要低于2010年的水平。所以這導(dǎo)致了整個(gè)市場供應(yīng)的情況仍然偏緊。巴西鐵礦石的出口也受到了季節(jié)性下雨的影響，由于這個(gè)出口的情況趨緊，這就意味著導(dǎo)致了整個(gè)的鐵礦石的成本曲線高位趨緊，可以看到中國的大部分鐵礦石供應(yīng)量都來自于國內(nèi)的礦，當(dāng)然今年的情況會(huì)有所不同，相比而言，中國的每一單位的鐵礦石生產(chǎn)的成本是印度的兩倍，是巴西的五倍左右。

　　這張圖顯示了整個(gè)鐵礦石的成本曲線，這是來自于CRU的數(shù)據(jù)，因?yàn)橹袊�供�?yīng)的成本非常高，導(dǎo)致鐵礦石現(xiàn)價(jià)達(dá)到了非常高的水平，現(xiàn)在印度FOB的價(jià)格已經(jīng)達(dá)到了很高的水平，導(dǎo)致了整個(gè)成本曲線進(jìn)一步的上升。使整個(gè)現(xiàn)貨市場的價(jià)格都非常的高。雖然這個(gè)鋼鐵的生產(chǎn)達(dá)到了非常高的水平，但是鐵礦石的供應(yīng)和焦煤的供應(yīng)都非常的緊張，所以導(dǎo)致了整個(gè)鋼鐵制造的原材料價(jià)格有了快速的上漲。FOB，就是印度離岸價(jià)的價(jià)格達(dá)到了新的水平。與此同時(shí)這個(gè)廢料價(jià)格水平也增長了很多，增長了25%。最近幾個(gè)月我們可以看到有很多土耳其的買家購買了這個(gè)廢鐵，總的來說，可以說廢鐵的價(jià)格如果按照歷史同期水平來看是處于非常高的高位。

　　即便如此，對于板材產(chǎn)品，而不是長材，鋼材產(chǎn)品價(jià)格上漲已經(jīng)超過了成本價(jià)格的上漲。HRC在今年第一季度的價(jià)格達(dá)到了170元每噸，比去年最后一個(gè)季度增長了很高，而熱軋帶平均價(jià)格達(dá)到140元每噸。我們可以看到HRC在美國的水平達(dá)到，三月份達(dá)到了最高的水平。這主要是由于基本面需求很大，推動(dòng)了整個(gè)價(jià)格的上漲。為什么對于板材產(chǎn)品來說他們鋼材最終產(chǎn)品的價(jià)格大大超過了生產(chǎn)成本的增長呢？這主要是由于需求來推動(dòng)的。

　　再讓我們看一下今年第一季度，可以看到板材產(chǎn)品表觀消費(fèi)量也非常的大，這張圖就顯示了熱軋產(chǎn)品表觀的消費(fèi)量，在今年第一季度可以看到達(dá)到了1.9億噸，這也是達(dá)到了歷史同期的水平。同時(shí)第二季度也會(huì)達(dá)到歷史高位，可以說第一季度對于板材的產(chǎn)品需求很高，而表觀消費(fèi)量也非常的大。但現(xiàn)在出現(xiàn)了一些過度供應(yīng)的情況，在美國的國內(nèi)供應(yīng)方面，我們已經(jīng)看到一些天氣因素、非天氣因素造成的生產(chǎn)中斷，這導(dǎo)致了整個(gè)交貨時(shí)間進(jìn)一步延長，特別對于HRC產(chǎn)品交貨時(shí)間延長了十周左右。

　　我們再看一下美國這個(gè)產(chǎn)品的情況，我們可以看到這是美國的產(chǎn)出和他們的生產(chǎn)能力比。大家可以看到，已經(jīng)恢復(fù)到了危機(jī)之前70%的水平，今年第一季度結(jié)束的時(shí)候，在產(chǎn)能利用率方面又提升了7%，這個(gè)同時(shí)我們又看到了產(chǎn)品的交付時(shí)期增長了一倍時(shí)間，這就意味著未來如果在美國這個(gè)需求進(jìn)一步改善，可能這個(gè)生產(chǎn)產(chǎn)量會(huì)進(jìn)一步改善。而與此同時(shí)我們也可以看到歐洲也出現(xiàn)了類似的情況，比如說在德國有很大的需求，在歐洲也進(jìn)一步增加庫存，特別是在板材方面表觀消費(fèi)量不斷增加情況下面重新增加庫存的情況進(jìn)一步出現(xiàn)。

　　這些情況也充分的顯示了現(xiàn)在許多鋼廠更多關(guān)注自己的財(cái)務(wù)情況，以便更好的管理供應(yīng)。很多時(shí)候鋼廠都是資本密集型企業(yè)，他們要關(guān)注自己的財(cái)務(wù)狀況，通過更好的管理，未來更好的管理自己的財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)我們也看到整個(gè)鋼鐵行業(yè)進(jìn)行了下一步的整合，我們看到在海外市場對于螺紋鋼的需求量也在進(jìn)一步的增加。通過鋼廠的這些供應(yīng)管理很多板材產(chǎn)品的生產(chǎn)商對此從中能夠獲得很好的利潤，這主要是由于很多的商業(yè)環(huán)境不確定性所導(dǎo)致的，所以他們必須進(jìn)一步加強(qiáng)他們的供應(yīng)管理。

　　大家可以看到，也就是在不久之前，美國市場的價(jià)格溢價(jià)導(dǎo)致了整個(gè)進(jìn)口的增加。大家可以看到，曾經(jīng)進(jìn)口的價(jià)格溢價(jià)和總的進(jìn)口關(guān)系被打破了，通常如果是進(jìn)口訂單要三到四個(gè)月才能夠運(yùn)到。很多時(shí)候國內(nèi)的鋼廠就充分的利用這樣的優(yōu)勢，在供應(yīng)貨時(shí)間上面的優(yōu)勢。我前面剛剛提到，很多買家對于很多的國外原材料都不愿意進(jìn)行購買，因?yàn)槎家�花很長的時(shí)間才能運(yùn)動(dòng)，這從全球的貿(mào)易數(shù)字上面也可以反映出，可以看到鋼材全球的出口情況，既包括它的數(shù)量，也包括在整個(gè)消費(fèi)當(dāng)中所占的比例。如果看它所占的百分比來看，大家看到這個(gè)數(shù)字，從金融危機(jī)之前到現(xiàn)在出現(xiàn)了大幅的下降，這顯示了整個(gè)市場的不確定性，對整個(gè)貿(mào)易都造成了很大的波動(dòng)。

　　最后再來看一下整個(gè)市場最近的趨勢，我也想來做一下總結(jié)。大家可以看到CRUcpi指數(shù)，這是一個(gè)加權(quán)的平均指數(shù)，三月份的水平下降了約2%，這主要是由于中東和歐洲整個(gè)價(jià)格有所下跌。但是在四月和五月，長材方面價(jià)格有所上漲。板材產(chǎn)品的價(jià)格指數(shù)，同一時(shí)期下降了1.5%左右。當(dāng)然了，這個(gè)價(jià)格在近期又有所回復(fù)，這是很大程度上面由于遠(yuǎn)東以及歐洲價(jià)格下降所導(dǎo)致的。與此同時(shí)我們也可以看到，冶金以及鐵礦石產(chǎn)品的價(jià)格在月度增長上面價(jià)格有所增長，但是仍然處于比較高的水平。

　　我們剛剛介紹了原材料市場近期的發(fā)展趨勢，這里面我想跟大家分享一下我們CRU對于未來供需方面的一些預(yù)測。

　　首先我給大家看一下我們在預(yù)測方面所采用的分析方法，首先給大家看一下我們是怎樣進(jìn)行分析的，在CRU里面。這是我們今天分析的一個(gè)最主要的內(nèi)容，首先我們要對鋼材產(chǎn)品需求和供應(yīng)進(jìn)行預(yù)測，鋼材產(chǎn)品是來自于半成品，所以第二波我們是對于半成品鋼材的需求和供應(yīng)進(jìn)行預(yù)測。然后我們對于粗鋼的生產(chǎn)量再進(jìn)行預(yù)測。這是我們的第三步。接著把所有這些結(jié)合在一起進(jìn)行供應(yīng)量方面的預(yù)測，通過進(jìn)行粗鋼產(chǎn)量的預(yù)測可以對于所需原材料進(jìn)行預(yù)測，我們可以對于原材料的價(jià)格進(jìn)行分析和預(yù)測，然后來預(yù)測整個(gè)的生產(chǎn)成本。我前面提到了整個(gè)原材料價(jià)格占到了整個(gè)鋼材生產(chǎn)的80%，這對于我們整個(gè)預(yù)測過程是非常的重要。最后我們要對于整個(gè)半成品和成品的鋼材價(jià)格進(jìn)行預(yù)測，可以說整個(gè)的供應(yīng)鏈每一步都可以考慮到，把這些結(jié)合起來對整個(gè)市場的趨勢進(jìn)行很好的分析。

　　看一下對于鋼材成品表觀消費(fèi)量的預(yù)測，我們認(rèn)為對于整個(gè)供應(yīng)鏈方面仍然是非常的樂觀。當(dāng)然，從2010年到2012年，我們認(rèn)為整個(gè)全球鋼材表觀消費(fèi)量將繼續(xù)上漲，可以說每個(gè)季度都會(huì)達(dá)到一個(gè)新的歷史高點(diǎn)。我們認(rèn)為今年的第三季度及明年的第三季度通常第三季度都是一年的高位。當(dāng)然了，可能和之前兩年相比會(huì)有所下降，我們看到的是整個(gè)熱軋板材和長材產(chǎn)品的預(yù)測，從2010年開始每個(gè)季度都會(huì)增加約一千萬噸左右，到2011年、2012年我們認(rèn)為每個(gè)季度的增長可能會(huì)下降40%左右，所以每個(gè)季度可能只增長660萬噸的水平，當(dāng)然我們還可以進(jìn)行長期性的這種比較。

　　讓我們再來看一下各個(gè)地區(qū)、各個(gè)國家的消費(fèi)水平，很顯然，現(xiàn)在全球整個(gè)的趨勢都是受中國的影響，在這里我想給大家解釋一下我們是如何做這張PPT的，橫軸所代表的是在2012年整個(gè)熱軋產(chǎn)品累積消費(fèi)量，而數(shù)軸代表2010年到2012年整個(gè)熱軸產(chǎn)品年均增產(chǎn)量，所以每一塊都代表著整個(gè)增長的量，大家可以從圖上看到，在中國我們認(rèn)為中國整個(gè)的消費(fèi)增長量將占到整個(gè)全球的2010年到2012年的50%。除此之外中國年均增長量是8%左右，在整個(gè)量上面來說還是非常大的。但是我們認(rèn)為中國的增長量可能在未來兩年會(huì)有所下降，下降到9%左右。但是我們認(rèn)為這是全球普遍的情況，全球需求量都會(huì)有所下降。

　　這張圖上面再給大家看一下全球鋼鐵貿(mào)易的情況，前面我提到了現(xiàn)在全球的形勢非常復(fù)雜，整個(gè)市場非常的波動(dòng)。我剛才說過的，可能整個(gè)的出口或者說進(jìn)口交付期會(huì)有比較長的一段時(shí)間，可能要幾個(gè)月時(shí)間，所以我們覺得鋼鐵的國際貿(mào)易方面，我覺得總體的進(jìn)口量，不管是任何地區(qū)都會(huì)跟危機(jī)前相比，會(huì)比較低一點(diǎn)。

　　我們剛才講的是消費(fèi)，表觀消費(fèi)。下面我們講一下生產(chǎn)，其實(shí)生產(chǎn)和消費(fèi)是緊密相關(guān)的，我主要是講地區(qū)和國家層面。可以看一下這張圖上面，我想請大家看一下中國，中國仍然是獨(dú)占鰲頭，中國熱軋卷產(chǎn)品已經(jīng)有輕微的出口，當(dāng)然在消費(fèi)方面更不用說了，絕對是在世界上面占的頭，但是出口方面也是漸漸趕上。

　　我們來看一下粗鋼的產(chǎn)出，我們把鋼材產(chǎn)品和半成品都算成粗鋼的產(chǎn)出，我們覺得到今年它的整個(gè)粗鋼，全球產(chǎn)出會(huì)增加5.9%，到2012年會(huì)增加6.3%，這是我們把成品和半成品都算成粗鋼的產(chǎn)量可以達(dá)到這樣一個(gè)數(shù)據(jù)。季度的數(shù)據(jù)，其實(shí)我剛才在上幾張PPT講了，所以，可以看到基本上每一個(gè)季度生產(chǎn)量會(huì)再創(chuàng)新高，但是我覺得未來一兩年的增幅應(yīng)該會(huì)比較低的，比過去兩年，特別是危機(jī)前的增幅要低的。

　　我們看一下根據(jù)地區(qū)來分的話，令人震驚的是，新興市場會(huì)有最高的一個(gè)增幅，這是很自然的，另外，當(dāng)然在中國也是獨(dú)占鰲頭，即使增幅方面是最快的，但是絕對量方面，我覺得中國在粗鋼生產(chǎn)方面，2012年到2015年之間根據(jù)我們的預(yù)測仍然是最大的，就是指絕對量。我覺得中國今年會(huì)占到粗鋼的生產(chǎn)量45%，2015年的時(shí)候會(huì)增加到47%。這是根據(jù)我們預(yù)測得出的。

　　剛才我對鋼材的基本面做了一個(gè)分析，下面我們就來看一下預(yù)測鏈，看一下生產(chǎn)成本和原材料的價(jià)格，我們倒退一下。

　　首先看一下焦煤，我覺得焦煤它的增幅，需求增幅是會(huì)下降的。一方面是因?yàn)楣��?yīng)方，就是說焦煤的供應(yīng)會(huì)有一個(gè)復(fù)蘇，所以增幅可能會(huì)漸漸的下降到這個(gè)5%的低點(diǎn)。同時(shí)我相信三月份其實(shí)我們可以看到主要一些出口國的出口已經(jīng)上升了45%，但是和去年同期相比仍然少了35%。但是我覺得，就是說，我們覺得今年的焦煤出口總體來講要比去年低10%左右。

　　之前我也有提到，下面我們看一下鐵礦。我們可以看到印度的供應(yīng)量會(huì)暫時(shí)上升一點(diǎn)，巴西和澳大利亞的出口也會(huì)增加，所以這個(gè)短期和長期來講都會(huì)影響到鐵礦石的出口。出口增加之后我們可以看到在印度現(xiàn)在只有一個(gè)地區(qū)它的鐵礦石是在增加的。另外在印度來講，盡管很多地方有一些新礦出來，但是這些新的礦能不能拿到出口證？還是一個(gè)未知數(shù)。所以這基本上就是一個(gè)長期的趨勢，而且印度來講，國內(nèi)對于鐵礦石需求是非常大的。

　　除此之外我覺得巴西也會(huì)有出口的增加，澳大利亞也會(huì)油出口的增加，這是由于季節(jié)性的因素，這些增加應(yīng)該可以滿足到2015年之前的世界需求的增加。我覺得澳大利亞會(huì)大幅的增加鐵礦石的出口，是現(xiàn)有礦的一些鐵礦石的出口。

　　今年我們覺得原材料價(jià)格是會(huì)稍微下降，其中包括焦煤和鐵礦石的現(xiàn)貨價(jià)格都會(huì)有所相應(yīng)的下調(diào)。比如說鐵礦石的現(xiàn)價(jià)同期會(huì)下降，但是這個(gè)下降會(huì)從185美元第一季度下降到170美元每噸，這個(gè)指的都是到中國的到岸價(jià)。另外我們覺得在2012年平均價(jià)格還會(huì)繼續(xù)的下降，但是這個(gè)價(jià)格仍然是比較高的，焦煤方面，中國有大量的收購，價(jià)格會(huì)在230美元左右，這是到岸價(jià)。所以我覺得價(jià)格不會(huì)再低于這個(gè)價(jià)格了。對于鐵礦石來講，因?yàn)榘拇罄麃喓桶臀鞯某隹谠黾邮沟茫�我們覺得之前談到的成本高位會(huì)有下調(diào)，但是仍然是屬于一個(gè)成本的高位。

　　我們可以來計(jì)算一下一些成品的運(yùn)營成本，熱帶產(chǎn)品的運(yùn)營產(chǎn)品，今年和明年，這就是我們對運(yùn)營成本，熱軋產(chǎn)品運(yùn)營成本的預(yù)計(jì)。第一季度現(xiàn)在已經(jīng)處于歷史高位，但因?yàn)樵�材料價(jià)格下降之后，我們覺得是熱軋卷成品價(jià)格會(huì)下降，但是下降幅度是非常低的，這將持續(xù)到2012年，大家可以看到這是基本面的預(yù)測，價(jià)格仍然會(huì)非常高，因?yàn)樾枨笫欠浅４蟮摹?/p>

　　這一張仍然是熱軋卷的價(jià)格和鋼廠的利潤率，我們覺得對于利潤率的預(yù)計(jì)是基于鋼材產(chǎn)品的價(jià)格和原材料的成品還有競爭的態(tài)勢，國內(nèi)需求的變化，還有庫存的情況做出預(yù)測的。所以說到熱軋卷，我們覺得利潤率會(huì)在2012年有所上升，和2011年相比，全球來講，需求在增加。比如說會(huì)從今年的6%上升到2012年的7%，因?yàn)榻衲耆�球GDP都會(huì)增長，特別是主要的消費(fèi)大國，所以熱軋卷的利潤率會(huì)下降。而說到板材，薄板材，因?yàn)槲覀冇X得產(chǎn)能利用率會(huì)進(jìn)一步的上升。在2012年我覺得價(jià)格會(huì)到790美元每噸。

　　長材利潤率也是會(huì)增加，但是可能利潤率跟板材相比沒有那么高。我們覺得價(jià)格是750美元每噸和2011年相比變化不大，但是我覺得運(yùn)營成本會(huì)下降，每噸下降30美元，所以利潤率也會(huì)和板材有差不多的改善。

　　謝謝大家！