芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤

　　新浪財經(jīng)訊5月28-29日由上海期貨交易所主辦的“第八屆上海衍生品市場論壇”在上海浦東香格里拉大酒店召開，新浪財經(jīng)作為門戶網(wǎng)絡(luò)合作伙伴全程圖文直播本次論壇。本屆論壇的主題為“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與動蕩中的期貨市場：功能發(fā)揮與風(fēng)險管理”。以下為芝加哥期權(quán)交易所董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤的演講。

　　鄭學(xué)勤：剛剛從宏觀世界跳回到期貨界，要喘一口氣，謝謝大家請我來，我主要講講最后期貨市場和國內(nèi)期權(quán)市場一些新的動向，如果現(xiàn)在要用一個詞來概括現(xiàn)在國際市場到底是什么總的走向？這個詞波動性，前天我在大連的時候，劉總請我吃飯，他們因為請羅杰斯講課，羅杰斯對經(jīng)濟(jì)的看好，人民幣看好，銅看好，石油看好，什么都看好，看市場取向比較容易，現(xiàn)在不難的事情，就像教授說，長期來看是看好，你的本事做期貨不是一年的趨向，不是銅走向怎么樣，鋼的走向怎么樣？關(guān)鍵是看明天走向是怎么樣？涉及到期貨價格，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止基本面和供需關(guān)系之間的平衡，而是許多外在因素影響，變得越來越厲害，今天主要講講外在因素。

　　比如說美國最近眾議院有28個議員寫了一封信，給美國期貨監(jiān)管委員會，他說你們說期貨市場是公平運作，有效運作，沒什么監(jiān)管很好的市場，你解釋一下，如果按照供需關(guān)系，為什么石油價格今天跌10塊，明天漲6塊，后天又漲回5塊？供需關(guān)系到底在哪里？大家知道ICE市場嗎？他說日元和美元的比例，在3月26號這一天，跌了5%，這一天世界經(jīng)濟(jì)情況好象沒有能夠為了期貨走向，還有人說，3月份期貨幾秒鐘里面跌了13%，難道世界上幾秒鐘供需關(guān)系差了這么多？還有人說糖可以跌6%，過了幾秒鐘又回來。總的來說國外很明顯，路透社采訪紐約很有名的期貨經(jīng)理講話，如果按照傳統(tǒng)的方法做，在今天期貨市場死定了。

　　比如說前一陣子索羅斯耍陰謀，拋出一部分頭寸可以賺錢，索羅斯一直說黃金是巨大的泡沫，但是他一直在買進(jìn)去，但是市場發(fā)生了變化，寬松沒有他就說與其等著還不如出來，已經(jīng)賺了25%，英國有一個世界上最大的對沖基金，在倫敦的，在石油跌的時候，一天輸了4億，這些人搞期貨基金有多少人研究，他說石油期貨這一天變動標(biāo)準(zhǔn)差是5%，一種石油是標(biāo)準(zhǔn)差變成4%，幾千年碰不到的現(xiàn)象讓我們碰上了，總的做期貨特別是在國外做期貨，或者做兩個市場期貨，很多現(xiàn)象遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是通過供需分析，或者GDP或者鋼材，中國造房子需要鋁能夠解釋，因為做期貨最受不了是波動性。在中國情況下哪幾個條件導(dǎo)致了最原始期貨原形，尋求價格，套期保值發(fā)生了變化，如果要改變這種情況需要改變什么樣的因素？會遇到什么樣的阻力？能夠做到多大程度？

　　第三在中國情況下我們可以做到什么？因為中國市場慢慢成為市場當(dāng)中的參與者，不止是球員，慢慢做裁判，現(xiàn)在世界慢慢是多元的世界，所以很多變化往往不是說哪一個國家或者哪一個監(jiān)管，按照你的辦法做出來完全做到你想的樣子，往往找到最優(yōu)化的一種解決辦法，舉個例子，他們有時候講，今年年初的時候，美國有一個登山者爬到山上去掉下來，在山洞里，帶來的東西吃完了，唯一剩下的東西是刀，慢慢用刀割肉，把自己的胳膊割了逃出來了，他是在逆境當(dāng)中最優(yōu)化的方法，如果不把胳膊割了就死了，無論做什么樣的東西往往是妥協(xié)的結(jié)果，很大部分取決于自己的努力。我們從前做期貨，10年前和現(xiàn)在比有幾個因素，明顯感到是當(dāng)時沒有，如果把三個因素去掉，今年期貨也不會看到今年的模樣，一個市場運作，最明顯的事情，通脹預(yù)期，不但是中國期貨市場，包括監(jiān)管方針有很大影響，在美國也一樣。

　　做期貨往往我們做所有交易量憑什么賺錢？應(yīng)該掌握信息，現(xiàn)在在中國市場上，國際上市場也有問題，其實有了信息這個信息正確，但是反而輸錢，這個市場沒有把你的信息吸收價格里面，現(xiàn)在中國國際市場很大變化，最主要是包括中國，包括印度，包括南美經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來，特別是對原材料需要，特別是在商品期貨市場里面，產(chǎn)生了很多你說誤解也好，真實信息也好，或者是虛假信息也好，或者謠傳也好，或者操縱市場也好，這些信息亂成一團(tuán)，比如中國市場、日本市場、巴西市場，如果打通大家自由交易，市場信息通過交易反映到價格里，現(xiàn)在市場相互之間隔離，所以價格信息不能直接傳導(dǎo)到比如中國信息并不能傳導(dǎo)到美國大豆里面，盡管很多美國大豆是中國來的，盡管有國際市場未必能夠做到國際定價的問題，他說聯(lián)動，這其實也不完全是價格，現(xiàn)在關(guān)鍵幾個市場面套起來，上海市場銅價格比較好，或者定價也好，或者積極性也好，做銅的套利，自然把價格拉平了，在國外來說，大部分國內(nèi)交易者，特別是生產(chǎn)用戶，不說個體或者基金，除了國家放在外面的企業(yè)之外，大部分接觸國外途徑非常有限，經(jīng)濟(jì)手段不熟悉，還有對國外投資不創(chuàng)新，法律和外匯上有很多限制，我站在國外來看，大部分國內(nèi)人對國外的信息和分析判斷能力，如果失誤概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)比國內(nèi)判斷失誤概率要大得多。

　　上個月我回來的時候，國內(nèi)很多人買美元，買了很多，而且數(shù)量很大，等于在國內(nèi)互相之間一傳，成了一股風(fēng)，成為了信息，但是這個信息并沒有進(jìn)行國內(nèi)在美國市場作交易，跳進(jìn)去取得了信息，很多人套進(jìn)去了，施總說了國內(nèi)市場缺乏大規(guī)模金融機(jī)構(gòu)，國際市場上抗?fàn)幠芰�交易能力和對手差很多，高盛主要交易很大部分是期貨，在今年第一季度里面，大部分時間每天1億美元，以這樣的經(jīng)濟(jì)實力和中國的大部分經(jīng)濟(jì)公司，包括大的永安等公司，放在高盛公司，在國際上拼一拼，缺乏大型的金融公司，還有信息不對稱，國外的人對國內(nèi)的人不了解信息不對稱非常嚴(yán)重，國外的人進(jìn)入國內(nèi)更難了，QIFF沒有，美國人現(xiàn)在沒有辦法做期貨，需求主要從國內(nèi)來了，明天突然要買東西，國外沒有覺得國內(nèi)早知道了，只要有信心用到市場當(dāng)中，到國外市場買了，第二天早上市場見好了，他對國內(nèi)了解信息不充分，而且對國內(nèi)需求把握不準(zhǔn)確，國家公布的數(shù)字，不是習(xí)慣于英國、美國的數(shù)字，公布的這套方式仔細(xì)程度透明度，套到中國來，國內(nèi)發(fā)布的數(shù)字，細(xì)節(jié)或者到位程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及美國，所以更不明確，就根據(jù)新聞信息炒，真正懂英文的，我也是經(jīng)常參加他們的高層經(jīng)濟(jì)會議，他們談中國的情況，你問他連中文不懂，對中國的情況講得那么仔細(xì)？往往依靠記者，記者帶有偏向性，國內(nèi)期貨公司經(jīng)常被國外報紙引證的，認(rèn)為這是中國的情況，很可能是完全是中國的意見，所以信息不對稱。如果不對稱，如果不能掌握信息做又怎么辦？中國的GDP，十二五，同樣買油一定要買大豆，朝著高方面的走，出現(xiàn)偏向往往朝看多的方向走。

　　如果你要減少不對稱，如果我們堅持市場經(jīng)營，不可能建立一個國際的價格中心，要堅持市場經(jīng)營經(jīng)濟(jì)，唯一解決不對稱的方法，只有把市場打通，如果按照一般西方人來說，最簡單的辦法都到我這里做，全世界只有一個市場可以了，這個假設(shè)對，只要有一個公平公正的市場，一定是公平的價格，前提是所有參與者都能夠來參與，中國人有多少參與到美國參與，把國內(nèi)市場建強(qiáng)建大，建立自己一套坐標(biāo)體系，然后把兩個市場允許你做，允許你出去做，慢慢縮小信息之間的不對稱。還有就是期貨的金融性，現(xiàn)在已經(jīng)成為了非常大的問題，已經(jīng)不是說是一個影響當(dāng)年的回報問題，影響根本的問題期貨市場是否還能存在，原始期貨市場套期保值價格功能，如果金融屬性擴(kuò)大到一定程度下是不是生存下去？美國現(xiàn)在成立一個金融風(fēng)險安全委員會，財政部、證監(jiān)會、美聯(lián)儲聯(lián)合起來，他們現(xiàn)在調(diào)查這件事，光是指數(shù)基金現(xiàn)在美國的期貨市場里面，就有2000億資金，比如說像科克整個市場才60億，雖然這些人長期進(jìn)來了以后，是不是能夠扭矩價格？美國作了很多研究，之所以到今天這樣，我們歷史上有原因，最開始一位教授寫的文章，股票投資和期貨市場有反向，回報投資是負(fù)回報率，最早干的事情是哈佛大學(xué)和耶魯干的，5、6年之前回報是20%以上，特別是投行基金相關(guān)產(chǎn)品，因為美國所有投資一樣，投資了金融產(chǎn)品沒有知識產(chǎn)權(quán)，你做了只要做贏了別人效仿，而且特別可以做空，一般公有資金在美國不做空，做得好回報非常可觀。

　　接下來因為基金大部分交給普通投資者不能做，還是有顧慮，對期貨要了解，開始把商品股份化，最明顯的是黃金股份化，美國SPDI黃金股份，我建立一個黃金基金ETR，手里有黃金把黃金賣出去，股票交易，證監(jiān)會監(jiān)管，ETF黃金生存的黃金比中國央行黃金還要多，有人要做到其他商品去，特別是銅，去年年底的時候炒的很厲害，有兩個投行類似這個辦法做銅的基金，把銅買進(jìn)來，做ETF，把生產(chǎn)里面抽出來，黃金需求不大，銅做了以后，產(chǎn)生一個現(xiàn)象，今年年初謠傳，倫敦90%銅想做ETF，實際生產(chǎn)的流動越來越小。還有黃金指數(shù)，因為做黃金有指數(shù)，賣指數(shù)一定背后做期貨套保，指數(shù)基金里面已經(jīng)有了2000億資金，這2000億資金賣出去美金指數(shù)，一定有2000億指數(shù)和約在里面，做期貨是良性環(huán)節(jié)，可以說是為將來埋下了附筆，這是期貨金融界改革的重點。這些金融做期貨改變什么？我并沒有改變期貨做套期保值這一條，原始的套期保值對于生產(chǎn)者和消費者，生產(chǎn)商或者使用商，為了保持價格做套期保值，現(xiàn)在變成什么概念？現(xiàn)在金融界有頭寸，這是我的價值所在，到期貨做期貨，保證套期保值不變，建立期貨市場宗旨來說，沒錯還是在套期保值，只不過套金融產(chǎn)品，而不是生產(chǎn)流程當(dāng)中的商業(yè)產(chǎn)品。

　　這個慢慢導(dǎo)致了現(xiàn)在特別是QE出來，很多人說，因為大量的錢流到市場，一些很多做黃金基金管理，他們都說世界上價格這么多年運作下來，是微妙的關(guān)系在里面，不能解釋，很細(xì)致很微妙，各種競爭因素融合在一起，包括投機(jī)，包括商業(yè)運作，包括需求，包括供給，包括整個因素在里面，他是說黃金價格，人家問他黃金價格你們自己預(yù)測不了，他說這個關(guān)系被美聯(lián)儲大量美金沖進(jìn)來，通貨膨脹都買黃金，這個基本關(guān)系已經(jīng)打亂了，這個關(guān)系將來在什么水平上重新建立平衡關(guān)系？是否建立平衡關(guān)系？或者多久才能建立平衡關(guān)系？誰都不知道，波動性光看波動性解決不了問題，現(xiàn)在世界包括經(jīng)濟(jì)包括很多東西，經(jīng)濟(jì)學(xué)家找一個點，到了這個點經(jīng)濟(jì)開始回頭走，全復(fù)蘇了，這個點現(xiàn)在找不到，就像天氣一樣，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)和天氣差不多，四季天氣沒有了，像芝加哥一樣，今天90度，回來又差80度，將來是不是有新的模式起來不知道，這個原因不光是因為世界經(jīng)濟(jì)剛剛從金融危機(jī)中起來，聯(lián)合國上個星期發(fā)了報告，這個關(guān)鍵在什么地方？現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折，包括供需關(guān)系也好，在轉(zhuǎn)折，轉(zhuǎn)折的結(jié)果把美國和西方壟斷地位沖掉，變成了多元模式，資產(chǎn)配置，貨幣制度體制和這些價值觀念會產(chǎn)生變化，所以在波動大的時候，特別大的情況下原因之一，也不光我們在經(jīng)濟(jì)危機(jī)當(dāng)中跑出來，更大原因世界在變，中國慢慢崛起，世界平衡力量也在變化。

　　還有一個就是通脹，通脹我們國家管通脹很嚴(yán)，美國也不是不管，美國人沒有通脹，制造核心通脹沒有通脹，但是在期貨當(dāng)中，期貨交易是商品發(fā)現(xiàn)價格當(dāng)中有效手段，在發(fā)現(xiàn)價格是競爭回歸的手段，但是前提所有參加競爭的人理性投資，為什么通過交易過程發(fā)生合理價格？前提是假設(shè)進(jìn)來的人是理性思維，所以慢慢把消息吸收進(jìn)來，這個轉(zhuǎn)移到股市當(dāng)中有效理論，在通貨膨脹理論下面有一個問題，群體大部分人都不是很理性，因為通貨膨脹預(yù)期定的太高，在這種情況下期貨反映的價格是不是合理？有一個問號在哪里？如果過渡通貨膨脹有可能拉高了，包括140元石油，當(dāng)時通貨膨脹把預(yù)期拉的太高了，張力(專欄)市場本身容忍能力沒有了，就崩潰了，過渡通貨膨脹，因為期貨商品價格期貨決定，期貨價格高商品價格高，所有工資高，工資高了所有的東西不能下來，沒有貨幣增長，改變了供需關(guān)系，整個長期固定在高水平上面，美國不叫管理通脹，叫管理通脹預(yù)期，管住漲價不要惡性崩潰，還有人擔(dān)心在美國，有一些學(xué)者寫書，受到通貨膨脹的影響，也不是通貨膨脹預(yù)期問題，按照今天期貨市場商品市場，很多人作了分析，今天的國際形勢，和1973年石油危機(jī)，2008年金融危機(jī)的情況幾乎是一樣的，美國經(jīng)濟(jì)1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)按照絕對量來說遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有2008年大，2009年開始美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)慢慢走過去，誰敢說經(jīng)濟(jì)危機(jī)是2009年一樣只是恢復(fù)周期，然后倒頭回去了，因為過了10年把經(jīng)濟(jì)拉回去，從美國實際情況來說有什么根據(jù)？外在因素我們看到的情況比如說，對商品需求的預(yù)期至少是集聚增長，實際上需要不了這么多，這樣導(dǎo)致價格大量上漲，還有美元集聚下跌，大量債務(wù)，導(dǎo)致美元下跌。然后中東政局動蕩，造成石油恐慌，并不希望石油漲價，石油輸出國國家領(lǐng)導(dǎo)人，他們說我們希望石油在70元-80元，這個石油基本上把發(fā)展生產(chǎn)成本都能打掉，國家金融體系也能吸收。現(xiàn)在給我140元石油，只能拿出來拋回到金融市場，歐洲、歐美市場上。造成很大的金融泡沫。

　　前兩天美國國會發(fā)布報告，很多人都說石油在60元-80元之間是合理價格，因為沒有其他價格判定石油價格對不對，只能依靠市場說石油價格多少？唯一的辦法是期貨市場合理不合理，機(jī)制是不是對？是不是應(yīng)該控制。剛才我在外面中央電視臺采訪他們也問這個事情，有一點肯定，美國人管石油，不可能管糧食，美國總統(tǒng)現(xiàn)在加入司法調(diào)查，包括美國監(jiān)管委員會，把2008年利用石油現(xiàn)貨市場操縱期貨價格，從期貨價格當(dāng)中盈利，現(xiàn)在起訴他們，有很多人認(rèn)為如果石油在120元維持下去，維持到2012年奧巴馬總統(tǒng)當(dāng)不成，按照現(xiàn)在的美國和歐洲的經(jīng)濟(jì)模式，如果石油維持到120元美元以上，整個經(jīng)濟(jì)模式和金融模式起到根本性變化，才能應(yīng)付價格，1973年石油價格漲了，美國經(jīng)濟(jì)不說，從那個時候起，日本對石油消費量相對GDP整整跌了100，所以開的小汽車，節(jié)約能源是好的，但是根本原因是因為石油價格太高，對通脹預(yù)期石油這方面美國政府會管這個。美國石油價格炒的很兇，昨天還發(fā)布了調(diào)查報告，最高120元走，最低50、60元走。專家之間爭論很大。

　　你要改變我們剛剛說的問題有什么辦法？這些辦法對于歐美的金融改革，是一個很漫長的路，寫260多新法令共和黨是不是會改？會不會修補(bǔ)？

　　是一個大問題，金融機(jī)構(gòu)也是大力游水，花的費用歷史上從來沒有這么多，最大的影響，美國金融改革主要是調(diào)期，中國沒有，因為數(shù)量很大，但是調(diào)期，一般使用調(diào)期，很多人在背后期貨互助，對期貨交易有影響，但是真的美國市場改革對期貨改革有什么影響？第一投資限制，美國期貨委員會對28種產(chǎn)品，是不是要限制頭寸限制？討論沒有結(jié)論，如果做五個委員同時投票同意，期貨監(jiān)管委員會非常傾向于強(qiáng)制監(jiān)管，但是里面有兩個共和黨人說，你有什么證據(jù)就是因為投機(jī)商，美國人在金融危機(jī)之后一個調(diào)查小曼，一個調(diào)查石油，當(dāng)時不合理，石油倒灌，確實不合理。石油奧巴馬重新任命了一個期貨監(jiān)管委員會的委員，這個委員會民主黨，如果進(jìn)去了以后有多數(shù)票，這個很重要的一點。

　　還有一個很重要的投行，投行是不是能夠把自營部分剝離出去？也是爭論很厲害，按照金融改革方案高盛不能做直營，至少不能拿客戶錢做直營，如果把這部分剝離出去，這個也會對期貨市場布局有點影響，最大的影響是美元，希臘如果出什么事情，歐元會跌，美元漲，所有的商品開始跌，和大豆、銅、鉛基本面根本沒有什么關(guān)系，但是聯(lián)儲堅決不承認(rèn)，聯(lián)儲貨幣政策和商品價格有什么影響？根本前提沒有考慮所有大宗商品都是由美元定價，原來凱恩斯的時候，美元本位制主張一攬子做貨幣，但是美元這個問題不解決，我們剛剛說的波動率很大部分，必須考慮到美元影響，要考慮到美元價格，像鏡子一樣，要考慮到所有影響美元的問題，包括美國經(jīng)濟(jì)，包括歐洲經(jīng)濟(jì)，美元的問題不是很容易建立，美元成為大宗商品，特別是石油定價是金融國策，如果現(xiàn)在看有人統(tǒng)計過，70年代美元和現(xiàn)在美元比，去掉通貨膨脹去掉美元貶值部分，現(xiàn)在的石油價格和70年代石油價格基本相似，出現(xiàn)這種原因什么道理？70年代的時候石油輸出國鬧革命，政局不穩(wěn)，我可以要你2元一桶油，在政治上美國沒有辦法說，用金融手段運作，這個在美元脫位的時候，石油輸出國跟他們簽訂了和約，在黃金脫鉤以前，石油出口一定由美元定價，因為他們在軍事上依靠每個，于是他們簽了，如果說石油貴了，美國人占的優(yōu)勢可以用美元，每年3%通脹是目標(biāo)性通脹，為什么美元不影響我？因為我可以加工資，美國的資產(chǎn)道瓊斯70年代的時候通脹，那時候道瓊斯是1000點以下，現(xiàn)在是12000，如果能夠解釋，肯定不是因為經(jīng)濟(jì)發(fā)展起來，很多因為金融資產(chǎn)越來越不值錢或者越來越通脹，對于這種辦法來說，所以很多人來說美元本位制，美元脫離黃金掛鉤，現(xiàn)在美元和石油掛鉤，這樣做美元是石油貨幣，于是造成全世界國家債務(wù)運作，債務(wù)運作只要通脹了，就是減去你的債務(wù)。這個是現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)和美國經(jīng)濟(jì)包括中國期貨市場和美國期貨市場之間，現(xiàn)在發(fā)生沖突和矛盾，包括為什么要中國人民幣不能升值？如果以儲蓄為主的國家通脹一元錢少一元，只要通脹10%手里少了10%。

　　原來兩個各自走各自的經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在交流了，這兩種經(jīng)濟(jì)學(xué)打架了，期貨的金融尺度要管的，因為期貨套保，最早開始大部分是生產(chǎn)資本，生產(chǎn)資本當(dāng)中的一部分，用的一部分競爭，為了市場的競爭，為了找到合理的價格，這是資本生產(chǎn)流動，到了金融資本來了以后，以錢生錢，這兩種資本里面產(chǎn)生一種期貨市場到底應(yīng)該保持在什么平衡點？看現(xiàn)在監(jiān)管，包括中國管日交易也好，包括國外管頭寸線也好，誰都不知道平衡點在哪里？如果沒有金融成本進(jìn)來，特別是國內(nèi)情況下，要套期保值一定要有相應(yīng)的金融進(jìn)來，才能增加流動性，才能真正起到套保價格，過渡資本進(jìn)來了以后市場扭曲，市場波動大，很多人在美國不承認(rèn)，只要有錢，不管波動多大，提升有效性，中國人和美國人學(xué)的，看加保證金，連加8次24%保證金，一下子下來了，另外產(chǎn)品加了保證金，暫時下來了，說明資本價格在里面還是起到了價格作用，到底這條線畫在哪里誰也不知道，慢慢摸索，包括中國金融市場也是這樣，有一點肯定，在國內(nèi)市場如果美國量化寬松政策不過去，國內(nèi)對期貨市場強(qiáng)勢監(jiān)管取消不可能。比如說約談也好，期貨市場也好，從某種程度上不是經(jīng)營市場經(jīng)濟(jì)，但是監(jiān)管手段可以增加利潤率壓力，如果放任市場走，沒有辦法，就是加利率。

　　因為我估計兩點，國內(nèi)做什么事情？就是什么辦法？在美國期貨市場看，真正處理的問題，至少大部分做期貨的人，當(dāng)然要考慮長期走勢，分析基本面，但是真正賺錢不賺錢，不是基本面看的對不對，波動率看的對不對，有人說看金融對期貨市場的價格影響，要看最近的棉花，棉花是小市場，錢進(jìn)去了以后，完全可以導(dǎo)致價格的波動，他往往發(fā)現(xiàn)最近這一段時候，棉花的走勢可以做后面商品走勢的預(yù)勢，錢容易往市場走，炒盤也好，逼倉也好，基本面起作用，為了套期保值也好，為了賺錢也好，不能夠考慮波動性，國外來說不可能按照意愿把市場改成你想要，期貨最主要的是方向性工具，期權(quán)是對付波動率方面的工具，在國外公認(rèn)，在國內(nèi)完全沒有工具，所以我們一直推期權(quán)，期權(quán)的好處這個地方，可以鎖定，可以賣期權(quán)，可以賺錢，可以進(jìn)行量化分析，在國外做至少是大機(jī)構(gòu)，沒有一個不做期權(quán)，他們說銅原來生產(chǎn)商在過去的幾年里面，銅的生產(chǎn)商從來不給自己的商品套保，因為銅一直在漲，但是今年年初保，用20%產(chǎn)量期權(quán)保，如果銅漲照樣盈利，如果跌下來風(fēng)險保住了，比較愿意做這個事情，如果期權(quán)在國內(nèi)沒有這樣的工具，往往靠猜，期權(quán)進(jìn)去以前可以算好，我看到的在國外都在做期權(quán)而且做得很好。

　　這個和上期所有關(guān)，石油美元定價不光涉及到石油的價格問題，而且涉及到將來人民幣能不能國際化的問題，如果石油總是跟著美元走，人民幣國際化這一點就會有一點阻力，要有人民幣的產(chǎn)品，石油在國內(nèi)推美元根本一點意義也沒有，至少推一個產(chǎn)品了失去了一半的意義，還有一半的意義對世界金融改革沒有做到，中國市場現(xiàn)在石油技術(shù)越來越多，而且需求越來越大，這些信息傳到國外被放大，甚至被曲解，雖然一開始不是成為定價中心，只要看上海交易所的銅，逐步成為一個坐標(biāo)，至少是一級，石油慢慢能夠做起來，因為中國做石油太大，不得不考慮市場的需求太大，按照需求趨勢太大，不得不考慮價格信息，如果建立起來對保護(hù)自己或者改進(jìn)國際貨幣的制度，都會起到功德無量的作用，當(dāng)然一開始很難。