曹勝：下面我隆重的邀請三位嘉賓上臺，他們來自于三個交易所，我簡短的介紹一下。他們是來自于上海期貨交易所有色部的蔣曉全博士；來自鄭州商品交易所研究發展部總監汪琛德先生；來自大連商品交易所北京總部主任助理胡杰先生。非常感謝大家這么晚還在這里耐心的守候，聽說隔壁講交易技巧的會場已經坐無虛席了，大家還在這里耐心的等待，再次感謝大家！

　　我們今天會議的組織者是煞費苦心的，談到了我們國內的業務，也談到了境外期貨新的領域，也離不開這個新的品種。創新的業務如果沒有創新的品種就是巧婦難為無米之炊，如果我們環境不熟悉，光靠技巧和功夫是不行的，所以對于品種的掌握是做好期貨交易的第一步。曾幾何時我們期貨市場的新品種也是令業界的同仁們翹首期盼的，包括黃金、鋼材，甚至是股指期貨我們多少年都是歷經輾轉，層層審批，在好多部委審批。千呼萬喚才姍姍來遲，隨著我們期貨市場從量變走向質變，這個社會主流的認同程度大大的提高，管理層對我們期貨行業的進步也是有目共睹，我們品種的推出順暢了很多。我想從新品種的審批角度入手，想請三位嘉賓談談三個交易所在新品種審批的過程當中有沒有什么花絮，有沒有碰到什么難度，將來我們兜還還藏著幾個被選的品種？想請各位介紹一下。

　　胡杰：我在北京總部負責前期品種的研究，也包括后期上市審批的流程申請，包括宣傳。焦炭交易所07年已經作為一個正式品種進行初步研究和跟進，實際上正式的儲備是在09年我們上了PVC之后就開始把它作為一個報批品種，和證監會和各個部委協調。剛開始的時候很榮幸，各個部委，包括發改委和工信部給了我們很大的支持，都贊成這個品種上市。但是實際在審批過程當中有很多的爭論，大家都知道焦炭是大宗散貨，上面連著煤炭，下面連著鋼材，各個部委和各界對于焦炭能否做期貨也是關注了很久。所以我們本來按照計劃應該是去年年底就應該做好準備上市，但是審批的環節比較長，一直拖到今年4月份，最后終于在社會各界的支持中排除萬難，解決了問題，大概就是這樣的情況。

　　曹勝：鉛的上市過程當中碰到了一些什么樣的故事？

　　蔣曉全：各位來賓，大家下午好！

　　我介紹一下鉛上市的歷史。其實大家知道，鉛、鋅是半生礦，早在2005年的“兩會”期間，有人大代表就提出了一個議案，希望盡快能夠上市，鉛、鋅期貨。交易所在收到這個提案以后就開始做了調研，并于2007年3月份成功的上市了新的期貨。到2008年金融危機爆發，鉛、鋅冰火兩重天，鋅是利用了這個市場，兩條腿走路，保證了生產。而有些單純的，特別是只有鉛的生產企業受到的損失就非常大。2009年1月份，中國有色金屬協會會長帶了6大鉛的企業拜訪交易所，呼吁能某上市鉛期貨，企業的呼聲非常迫切。2009年中國有色工業協會正式向中國證監會打了報告，就是呼吁上市鉛期貨。在這種情況下，鉛是長期跟蹤的一個品種，我們所做了精心的籌備。從2009年成立了上市工作小組，進行反復的調研和論證，終于在今年3月24日成功的上市。

　　曹勝：接著問您一個問題，聽說隨著黃金上市之后，白銀的呼聲也很高，而且白銀也是跌宕起伏得很壯觀，都在議論上海期貨交易所接下來還會有什么品種，我想您能不能給大家透露一下？

　　蔣曉全：我們所的產品規劃里面09年的時候有一個5年中長期的戰略規劃，我們交易所也披露了。比如說鉛、白銀、原油及與相關的指數、期權等系列產品，包括能源化工產品都是我們今后的重點的開發品種。剛才您提到了白銀期貨，我們現在就是鉛上市以后，我們所里面下一個重點的品種是白銀。包括以后的像有關的期權和指數，也在處于積極的研究之中。

　　曹勝：都說誰笑到最后誰笑得最好，我想請鄭州商品交易所的汪總監介紹一下，甲醇期貨到底什么情況，請您給我們介紹一下。

　　汪琛德：甲醇這個品種，實際上是我們交易所很早就開始關注的一個品種。我記得2006年，我們交易所當時推出我們第一個工業產品PTA的時候，就想在能源、化工這個產業鏈上再篩選一下，我們就發現了甲醇這個品種。當時有在交易，而且甲醇是最為活躍的，所以就進入到了我們的視野。從2007年開始，實際上這幾年對于甲醇這個產品的研究在不斷的深入，這個產品產業鏈長，跨度大，所以交易所投入了很大的精力。從上市進度上來講我感覺甲醇還是很快的，我們報得比較晚，我們原來有品種的打算，可能稍微敏感一些，我們的甲醇等于是去年年底的時候開始向證監會立項，今年很快就通過了立項批準，今年就是預審通過，現在應該說是在征求這些部委的意見。因為實際上在這次之前，我們也跟行業部委和協會進行了溝通，大家對于這個品種上市都是很認可和同意，現在我們是緊鑼密鼓的期待著早日上市。

　　曹勝：我記得鄭州商品交易所還是很重視民意的，曾經多次向我們發了調研表，我記得當時我們交易所寫的都是甲醇，除了甲醇之外，有沒有后備研究的品種？

　　汪琛德：后備的品種，我們下一個品種乙二醇的可能性非常大，因為乙二醇是PTA的姊妹品種，PTA就是面粉，乙二醇就是水，把這個面粉和水和了之后就可以做成拉面，各方面還是認可的。未來我們交易所想在能源化工領域進一步的拓展，也是我們看好的，覺得這個市場基礎非常好，動力煤是我們投入了相當大的精力，可能也有一個上市的時機問題。剛才蔣博士說的期權，包括商品指數，以及我們展望更長遠一點的，就是一些品種都在考慮。

　　曹勝：不知道大家注意到沒有，從交易所品種的規劃和上市當中，也看出了我們行業的進步，也體現了我們今天這個分論壇的主題就是創新。咱們交易所已經從過去純粹的農產品品種走向了化工、工業，以后還有金融品種。任何一個交易所都可以做到全面開花，所以我覺得這個行業是越做越有盼頭。

　　我想問一下胡杰先生，先一段時間呼聲很高的生豬品種，后來是什么原因？是因為瘦肉精原因，雙匯的原因還是什么原因，突然現在再也沒有人提到了，能不能給我們講一下？

　　胡杰：生豬是這樣，生豬交易所是做了很久的研究，因為生豬有機化，中國人每年是平均兩個人一頭豬，全國一年的生豬大概是6億頭的規模，非常適合于做期貨，而且我們也解決了很多期貨設計當中的一些交割等很多的難題。現在主要是有一個技術性的問題，關于生豬的檢驗和檢疫，這個應該不屬于期貨本身的問題，但是可能是有關領導和部委比較關心這個問題。在這個時期我們比較敏感一些，在目前的階段，把生豬作為一個儲備的品種我們還在堅持調研和研究，至于什么時候能夠正式的報批，能夠報上去，這個可能還要看條件。

　　曹勝：其實我老看到最近說染色饅頭、瘦肉精、地溝油等等一些誠信事件，我想這些品種如果都做成期貨品種，交割的地點、等級、檢驗都很好的話，食品安全問題早就解決了。

　　已上市的合約是有鉛和焦炭，我們看到這一個月的交易過程當中，經常看到報紙上不僅有整版的介紹，而且我經常看到尤其像焦炭，萬綠叢中一點紅，全部的商品都暴跌，焦炭居然能夠一枝紅花。我想請兩位已經上市品種交易所的同志來給介紹一下這兩個品種合約的特點，交易運行的情況，以及設計的思路，從制度的安排，包括正像焦炭在套息保值上的合約等等，都有很多的一些制度性的安排，也想請二位介紹一下。

　　蔣曉全：鉛從3月24日上市至今已經有一個半月的時間了。在運行這一段時間來看，總體上用兩句話來說：第一句話就是期限互動，第二句話就是市場表現理性。

　　期限互動體現在以下幾個方面：

　　一是首日的表現，首日我們所里面是合理的制定了合約的掛牌價18350，是結合了現貨市場的運行特點以及國外LE鉛的運行特點，充分考慮到以國內市場為主，體現定價權和話語權，參照18350的開盤價，我們也是廣泛的調研了包括上下游15家企業綜合制定的，市場給予肯定。上市的首日表現的也很不錯，當天成交到7萬多手，上漲了3%多。運行這一段時間我們做了一個數量的分析，我們與現貨上海有色網的鉛價，還有倫敦鉛價相關的系數都是在84%-85%左右。而且上海有色網的價基本上是參照的我們所里面第一階段交易的情況，然后綜合再對外報價。

　　二是很重要的一點，上海期貨交易所鉛期貨的價格已經成為了能夠連接倫敦鉛價和國內現貨鉛價的一個橋梁。不知道大家有沒有注意到，實際上在鉛期貨上市以前，上海有色網鉛的價格波動在17000-17500之間，波動幅度是500元人民幣，而倫敦大概是在400-500美元，上市以后比較同期的漲跌幅運行到現在，我們就明顯的看得出來，倫敦的鉛期貨波動幅度是大于上海期貨交易所的波動幅度。而上期所鉛的波動服務和SM的比較接近的，比它略大一點。上期所鉛價的波動區間是介于SM和IME之間。這也體現了一點，充分說明的就是我們現在可以逐步承擔起來，打通國內外價差，一個高一個低，成為連接的橋梁。期限的價格互動是比較明顯的，而且價格的發現功能將會逐步的體現。

　　市場表現理性主要是體現在幾個方面：

　　一是雖然成交量上市所比較活躍，但是最近是有所下降的，而持倉量卻一直保持得非常平穩。我計算了一下，日均的持倉量大約在9千手，按照大合約做測算，折算成實際的噸數，再和新期貨上市一兩個月的時間做一個對比，我預先鉛的持倉量是大于同其鋅的持倉量，而跟鋅期貨運行半年以后的持倉量的水平是相當的。說明市場對鉛期貨真實的需求是存在的，而且是廣泛的。

　　二是關于流動性下降的原因，這也是大家很關心的。除了一個大合約以外，其實也是跟產業的結構優關系。我們說雖然鉛鋅是半生礦，鉛除了有鉛鋅的一些冶煉企業野外，還有一些純粹依靠進口金礦的純鉛的企業，還有下游的鉛酸蓄電池企業。近年來血鉛事件頻出，環保部加大了對再生鉛以及鉛酸蓄電池企業的環保核查力度，從今年春節以來。這也導致了有些很多的企業沒有精力，沒有能力來參與期貨市場。我們上市的第一個合約是1109合約，距離時間還有幾個月。剛剛上市的純鉛的企業對于期貨的了解還有一個逐步熟悉和培養人才的過程，以上幾個原因可能會導致最近的成交量有所不足。但是隨著交割月份的臨近，這一塊企業的需求會越來越大，參與的程度會越來越大。

　　胡杰：曹總實際上提到了兩個問題。

　　第一個問題是焦炭運行的情況。焦炭從4月15日上市到今天我覺得有這樣幾個特點，它的市場成交非常活躍，受到投資者的認可，我們看看成交期，在上市5月11日之間是6萬手，考慮到焦炭這個大合約是100噸一手的大合約，實際上按照我們現在農產品來講6萬手相當于60萬手的日均成交，持倉量是1萬5千手，也是15萬的持倉量。這個情況在我們交易所以前新上市的品種當中應該說是沒有過的，日常的熱衷是沒有過的。我想這里面最主要的原因有幾個方面：

　　一是實際上還是和本身焦炭多數一個能源的品種，大家都知道，現在國際市場上和能源有關的是上海的燃料油，煤炭這邊和能源最相關的就是我們交易所的焦炭，能源這個概念應該說在交易一個月當中體現的是淋漓盡致。所以我想，焦炭體現能源概念，還有就是大品種的概念。在這兩個思路下，實際上我們認為整個市場的發展潛力來看，焦炭在上市一個月就已經初步顯示了一個大品種的潛力。

　　二是從價格來看，應該說價格的波動幅度，剛才蔣博士也講了鉛的波動服務，焦炭價格的波動幅度也要比現貨的波動幅度大得多，這個應該也是體現出一個焦炭期貨的投資價值。為什么這么說？因為大家知道，現貨實際上焦炭是一個中間產品，上面受制于煤炭的成本，下面受制于大規模鋼材企業對于焦炭行業中間產業鏈的擠壓。所以這種行業的定價權比較弱，但是上了焦炭期貨之后，實際上從另一個渠道給產業客戶提供了一個新的定價的渠道，將來我們認為焦炭的波動幅度大家可以看到，從最低的2250點到昨天突破2400點，這個幅度就遠遠大于現貨幾十塊錢的波動幅度。一方面體現出現貨市場目前電荒、工信部最近發的這些文件關于限制用電企業的用電規模等等這些消息在期貨市場的一個體現，焦炭都體現出來了，這是投資價值的體現。

　　三是從產業來看，我覺得產業基礎也是不錯的。我本人是做市場推廣工作的，所以和焦炭的上下游產業接觸都比較多。目前煤、焦、鋼產業鏈當中，對于焦炭期貨都極為關注。包括很多做礦業的一些投資者也在關注焦炭期貨的投資價值，我們目前這個交易情況來看，我記得到5月中旬的時候，我們已經參與交易的產業客戶是260-270個，這個情況應該說也是不錯的。所以我想焦炭的第三個特點就是產業基礎也在逐漸的打牢，為我們今后的發展也是做了一個很好的鋪墊。

　　第二個問題簡單說一下我們的設計情況。我們今天做投資的比較多，大家覺得設計可能跟自己的關系不是特別強。如果一個產品設計成功的話，這種套利也好，和其他產品的相關性不同。焦炭在上市之前，在國外是夕陽品種，在國內焦炭的儲存沒有中間環節，做期貨之后會不會有問題？我們交易所通過幾個方面來解決這個問題，在合約質量指標設計的時候，我們考慮下游鋼廠，以鋼鐵企業的需求，以什么樣的主流鋼鐵企業的需求為主來設計我們的焦炭品種，在交割設計方面，我們在主流港口設計倉庫，根據焦炭倉儲物流環節比較小的特點，我們設立了廠庫交割制度，應該說也是非常適合焦炭的情況，我們希望通過這樣的設計，來適應我們焦炭的現貨情況，來保證期限價格合理的結合。

　　曹勝：剛才聽了胡杰的介紹，解除了我心中的疑問。原來我想交易所對不動就出大合約，大合約一出來誰去做？焦炭的上市為什么打消了疑慮，只要合約設計的好，就不怕沒人做。焦炭明顯的上市會活躍一些，為什么美元老貶值，是因為它是紅的，為什么人民幣老升值？因為人民幣是紅的，煤是沉的，而焦炭一點就著。甲醇可以說現在是大家關注程度很高，而且這個品種跟我們過去的一些品種不一樣，不是肉眼能夠看得到的，不像這些東西檢驗很好看，標準都是固定的國際標準，甲醇的含量、檢驗的難度很大，而且運輸的時候還要專門貼一個特殊的標。這個品種應該著重的系統介紹一下，我們做好了準備，未雨綢繆，將來一旦上市的時候，我們最好能夠有充分的準備。所以我想留一個專門的時候給汪博士，讓他用PPT給我們演示和介紹一下這個品種。

　　我到張家港、江陰和寧波做過幾次講課，當時接觸到的多少做甲醇的現貨商，他們對于期貨知識的求職欲望超出了我的想像，我無意中讓市場人員開發客戶很快很成功。他們在甲醇的電子市場里面已經有一定的現貨基礎了，據我了解有六七家這種電子市場，如火如荼。這個品牌進來肯定波動性很大，跟鄭州商品交易所的棉花和白糖肯定有一比。這個品種你不了解不一定做得好，但是了解的話肯定就能搶占先機。

　　汪琛德：因為甲醇是一個新興品種，鉛和焦炭是新品種，但是已經上市了，我們甲醇還沒有上市，感謝主持人給我時間來介紹一下這個品種。

　　這個品種稍微專一些，我分為四個部分來介紹，包括品種簡介，甲醇是良好的期貨交易標的，合約，制度規則的考慮。甲醇這個品種最早的時候是從木材干餾的時候發現一種物質，是無色透明的，易燃易揮發，略帶酒精氣味的液體，是碳一化學的原料，含有一個碳原子的物質來生產和研發，后面一系列有機化工產品一個基礎性的材料，比如說一氧化碳、二氧化碳，甲醇也是這樣的，我們可以看出它的分子式，包括烴基和羰基，是最簡單的化工產品，它是最基礎的化工原料，而且有新能源的屬性，這是它發展的一個方向。

　　甲醇這個產業鏈很長，跨度也比較大，它的上游是煤炭，天然氣，據統計，生產一噸焦炭可以生產0.2噸甲醇，因為原來的氣都是放空的，現在甲醇可以廢物利用，深受焦炭廠的歡迎，煤炭是主流。它的下游主要是有機化工原料，再就是純煤燃料，這就是我們說的新能源，還有有機溶劑，防凍液以及高分子化工材料，還可以發酵之后作為一種飼料使用，我們都知道，甲醇也是福爾馬林，最主要的就是板材的黏合劑，還有就是除酸，這是一種汽油的添加劑，其他的產品都很多，我們國家替代煤化工的一個方向，是替代石油化工一個短缺的產品。

　　甲醇的合成工藝實際上是比較簡單的，主要是包括氣化，就是把煤在氣化當中進行氣化，產生含粗煤氣的一氧化碳，把硫化物脫掉，然后根據一定的碳氫比加入氫氣進行壓縮合成，生產出粗甲醇，經過精餾出來就是甲醇。所以我們說的甲醇多數指的是精甲醇，甲醇原料的構造，煤占65.7%，天然氣占23%，焦爐氣占11.3%，下游產品就是剛才我說的甲醛，甲醛用量是最大的，這個加起來占到了33%，這就是純煤燃料，是新興的替代能源的重要發展方向，所以是具有能源屬性的產品。

　　甲醇是比較好的交易標的，這是去年我們國家華中地區甲醇市場價格的走勢，波動幅度很大，低的時候將近1500，高的時候接近1000，我們統計了一下，近5年的波幅，06年是56.3%，07年是82.9%。甲醇市場的規模比較大，去年我們國家甲醇的產量是1752萬噸，進口50多萬噸，表觀消費量占世界總消費量的45%，消費價值大概在560億元左右。同時我國是世界上最大的甲醇生產國和消費國，它的產能占世界的50%，產量占32%，表觀消費量占45%。現在上市一個新品種實際上有一個爭奪定價權的問題，對于國外已經存在的品種，我們想爭奪定價權有一定的難度，所以我們要上市一個新的品種，就像我們的PTA一樣，可能爭奪起定價權來稍微容易一些。

　　甲醇產業鏈特別長，跨度也特別大，所以說保值群體比較多。甲醇一次性加工產品就有近30種，以甲醇為原料進行深度加工的產品有上百種，所以也有工業面粉之稱。甲醇作為替代能源的發展，可以融合多個產業，比如化學、化工、機械、電子，還可以形成多條新的產業鏈。甲醇還有一個優勢就是標準化程度非常高，易于檢驗。這個標準雖然是2004年出臺的，但是在市場當中依然進行使用，我們交易所就是根據市場的需求選擇國標優等品的甲醇，就是有10項指標，我們就是按照這個指標來，應當說我們調研的時候市場反映80%以上的甲醇都能夠滿足這個標準，為我們交割提供了最大程度的便利。

　　甲醇的檢驗比較簡單，化驗室的參觀、試驗設備都是一些比較成熟的傳統的試驗設備，應說檢驗起來過程也非常方便，兩天之內從采樣到出報告都可以。甲醇還有一個特點就是具有比較強的能源屬性，與能源價格的關系比較密切，它的上游是煤炭和天然氣，剛才大家已經看到了，下游是甲醇汽油，甲醇汽油目前在全國26各省市自治區進行試點和推廣工作，今年工信部又在全國三個地方，上海、山西和陜西進行百分之百燒甲醇汽車的推廣，應當說能源屬性突顯。國標委已經頒布了兩個甲醇的標準，大家最期待的是M15的甲醇國標，就是在汽油當中添加15%的甲醇，對于這種車，現有的汽車都可以使用，不需要對發動機進行任何改造的。實際上現在大家行業內有這種說法，大家加的汽油里面可能都含有甲醇，都是或多或少的，有一些乙醇汽油，實際上最終是甲醇汽油。

　　還有就是甲醇的下游是二甲醚，可以替代液化石油氣作為民用的燃料，二甲醚也可以替代柴油使用，還有甲醇燃料電池，這是應對油荒的，甲醇也可以做一些貢獻，這是不同比例甲醇汽油的一個樣品，這是甲醇汽油的物理化學性質，應該說跟汽油是比較接近的。這是在全國的一些特別是在山西省甲醇燃料的推廣使用情況，大家可以看到上面標識上都有93號，后面還有一個M15，這個M15就是指的添加了15%甲醇的汽油。這是山西長治第一汽車公司燒甲醇汽油的長途客車，這是我們國產的甲醇轎車。這是二甲醚的使用，二甲醚可以作為城市燃氣進行推廣使用，也可以作為客車進行使用，我們看到地下兩個罐子里面裝的都是二甲醇。這是甲醇燃料電池，這是甲醇燃料電池的手機，非常輕薄。除了傳統行業之外，近年來甲醇制烯烴拓展新用途，我們國家烯烴資源缺乏，乙烯對外以來度達到50%左右，我們國家是富煤少油缺氣，從煤方面我們開始考慮能否制出烯烴，結果在全球最大的首套的項目里面，這是我們國家專利的項目，已經建成投產，這是關于神華包頭煤制烯烴項目的情況，去年投料生產，今年1月1日正式商業運行，連續高負荷穩定運行，除了神華包頭以外，其他還有50萬噸到40萬噸的制烯烴項目，大家都看到，通過甲醇制烯烴是一條比較現實的彌補我國烯烴短缺的一條路子。

　　甲醇這個品種有多家電子交易市場的基礎，初步列了一下，全部至少有6家電子交易市場都交易過甲醇這個品種，紅字的是目前在交易的，后兩家是因為各種各樣的原因，甲醇交易停止。應當說這也從一個側面反映出來，市場對甲醇確實是有套息保值的需求。對于甲醇的合約我們是這樣設計的，最低交易保障金是6%，最大交易空間是正負4%。我們的交割品級是國標優等品的甲醇，那項指標國標里面的表述是買賣雙方協商確定，期貨做這種事情誰也不知道對方是誰。

　　甲醇的這種交割方式是倉庫+廠庫的方式，倉庫以交割方式為主，這是典型的倉庫，廠庫是在山東、河南境內指定一些生產條件好的企業，以廠庫、倉庫的方式進行，主要是考慮到方便當地投資者，再有一個甲醇的產能是過剩的，我們也擔心如果將來出現低倉的情況，廠庫是有效調節安全閥的作用。這是倉庫的一個外景，運行都是非常規范的。這是我們交割倉庫的設置，劃藍圈的地方主要是倉庫的分布地，主要是在江蘇省內，從南京至太倉，這種倉庫很多，初期還沒有進一步的鋪開，主要也是想積累一些經驗。

　　甲醇的期貨保證金是這樣設置的，一般月份保證金是6%，上旬6%，中旬15%，下旬25%，交割月份是30%。甲醇期貨的限倉制度是會員式，是10萬手比例限倉，這種對于非期貨公司會員客戶是絕對要限倉的，一般月份是1千手，也就是5萬噸，交割前月份是1.5萬噸，應該說5千噸就能滿足甲醇企業。

　　我的介紹就到此完畢，謝謝大家！

　　曹勝：謝謝汪博士，圖文并茂，把這個行業介紹的很清楚，小小一個品種，帶來了這么大的行業，甲醇這么一個品種，方方面面這么多，而且和我們將來的開車還有很多相關的地方。炒作的因素肯定還是相當多的，環節越多，將來這個行情變化越大。所以在座的朋友們很有福氣，搶占了先機。接下來我問已經上市兩個品種的交易所的同志，既然很多投資者在這么晚了還在聽，說明他們很關心這個品種怎么交易。雖然交易所不能談行情，我想你們應該站在品種設計的角度和制度的角度，給投資者一些建議，應該注意哪些問題，或者應該關注哪些重點，比價上看什么，或者是分析的時候應該重點看哪些？

　　胡杰：我談一下焦炭投資的價值，我們交易所主要是研究產業本身的問題。對于焦炭我談兩點：

　　第一從焦炭產業鏈情況來看投資機會比較多。焦炭本身產業鏈和其他的相比不是特別長，但是產業鏈非常大，我們叫煤、焦、鋼產業鏈，為什么說焦炭有能源煤的屬性？當初煤炭實際上是中國最主要的能源品種，但是煤炭本身有很多的客觀性限制。目前焦炭應該說是最接近煤炭本身的品種，煤炭的一些潛力可以在焦炭當中發現，現在煤炭里面主要是電力煤，電力煤是主要的品種。但是焦煤實際上比電力煤本身還要緊缺，現在中國已經探明的煉焦用煤的儲量是600多億噸，大概占整個國內煤炭儲量的27%左右。但是實際上焦煤的產量是48%，大家可以看到焦煤有多少緊缺。而且從那個角度來講，因為煉焦是各種煤進行配比，這里面最重要的是連接性比較強的肥煤或者是主焦煤，主焦煤和肥煤中國是更缺。大家知道木桶原理，這個木桶能裝多少水是以最短這塊木板來決定的。所以從煉焦煤的配比來說，實際上能決定資源是最少的主焦煤的多少。所以這兩年應該說隨著國內焦炭產量越來越大，我們焦煤的資源越來越緊張，這樣來說，對于我們整個焦炭來說，未來投資的價值和潛力是非常大的，而且焦煤的這種連通性也越來越強。

　　從本身產業來講交談這兩年產業是不斷的在擴張，雖然說現在按照國家限制產能的產業來說，焦炭也是位列其中。由于下游產業的高速發展，最近一段時間以來，焦炭行業本身的發展還會不斷的向前走。去年的產量是3.8億噸，超過4億噸也是早晚的問題。從下游的鋼材企業來說，鋼材企業本身有一部分能夠自己提供焦炭，但是實際上我看了一下數據，去年全國前10大鋼材企業能夠自己滿足的還是占少部分，大部分企業還都要外部焦炭。所以商品焦，就是我們做期貨的焦炭從未來來看潛力還是很大的，這是不可替代的。所以從產業來看，三個產業鏈和焦炭都緊密相關，這是我們投資者應該關注的第一個，就是產業的投資題材非常豐富。

　　第二大家比較關心的，比我們焦炭上來之后，不是作為一個單獨的品種，它的套利機會也是比較多的。國外現在鐵礦石已經上市了，國內上海交易所有，我們在做焦炭，很多的部門在做這三個產品的套利研究。實際上至少焦炭和鋼材套利的機會還是比較少的，這兩個產品之間價格的相關性非常高，這是一點大家可以研究一下。另外一個就是我們前期也和一些焦化企業聯系過，他們把煤焦鋼的價格也做了對比，他們認為通常來說鋼材的價值可能要先變動，然后是焦炭，再到煤炭，大概是這樣的聯動關系。從鋼材和焦炭的關聯來比，他們的波動率也不一樣，所以這樣大家就可以知道，在價格上漲或者下跌過程當中，這兩個價格的變動速率是不一樣的。比如說在目前這個階段，大家都知道鋼材假如說限制產能，限制高耗能產業的發展，對于鋼材如果有限制的話，實際上也會傳導到焦炭的價格。先期由于鋼材的減少，焦炭會減少產量，影響價格。后期隨著鋼材價格的上漲，焦炭也有上漲的機會。這樣大家實際上就是，這三個品種的變化關系，煤炭、焦炭和鋼材的變化關系給我們投資者提供了非常好的一個套利的研究機會。

　　我想以后隨著我們品種越來越健全，隨著交易所焦煤的上市，這種產業鏈越來越健全，我們套利的機會也會越來越多，這是我們投資者應該重點關注的。

　　曹勝：請蔣博士介紹一下鉛怎么做，我看了幾次也不知道如何下手，請你給我們指點迷津。

　　蔣曉全：給大家介紹一下投資者參與期貨市場應該注意哪些問題。

　　第一投資者特別是企業參與期貨市場，首先要了解相關的產業政策，我們在制定規則的時候都有這樣一個宗旨，交易所的交易是以市場化的手段來促進國家相關產業政策的落實。比如說以鉛為例，我們有一個制度上面的創新，比如說倉儲是放在室內，室內存儲就是為了提高整個社會的環保意識，減少污染。生產工藝上面有一個標準，要求以環保部的清潔生產標準三級工藝以上，也是促進冶煉企業能夠改進市場工藝。還有就是生產規模，要求產量在5萬噸以上，這是工信部發改委一個行業準入準則，包括國標關于產品的質量。作為一個投資，國家相關的產業政策及其產業政策的變動對于行業的影響是需要了解的。

　　第二需要正確的認識期貨市場的作用，特別使企業套息保值。參與期貨不是為了追求超額利潤，對于企業來說，他應該是獲得他應該正確獲得的利潤，保證財務的穩定，利潤的穩定，生產經營的穩定。企業參與期貨市場需要樹立兩種風險意識：第一種就是不參與期貨市場，在市場化和國際化程度這么高的今天，你的風險是很大的，但是參與了期貨市場，如果不利用好期貨這個工具，也可能會受傷，它是一把雙刃劍，所以要樹立正反兩種風險意識。第二種對于企業來說要堅持套利保值，堅決不做投機的原則。對于企業來說，還需要把制度健全，制度是關鍵，人才是保障，這兩點做好了，才能把風險控制得好。

　　曹勝：大家可以看出來，蔣博士著重從現在證監會也好，國家主管部門對于我們行業的要求也好，都為國民經濟服務，都為產業客戶服務，所以他的建議都是針對產業客戶來的。大家剛才從汪博士的PPT當中已經看到了很多有關交易應該注意的細節，由于時間的原因，我們就不再多說了。

　　最后按照慣例，圓桌論壇每個嘉賓用一句話來做一個總結。

　　胡杰：我說一個希望，焦炭期貨是中國能源期貨的新希望。

　　蔣曉全：任何一個期貨品種的推出、成熟，功能逐步的發揮都需要有一個過程，夯實基礎、培育市場、努力服務好產業。

　　汪琛德：祝甲醇的Future和Futures更美好。

　　曹勝：中國期貨，廣闊天地，大有作為，相信我，沒錯的，謝謝大家。