東京金融交易所執行官員Masayuki Nakajima先生

　　新浪財經訊5月14日，由北京期貨商會舉辦的“第六屆中國(北京)期貨暨衍生品市場論壇”在北京國賓酒店召開，新浪財經作為獨家門戶網絡合作伙伴全程圖文直播本次論壇。本屆論壇將以“通脹背景下的衍生品市場”作為主題，內容包括2011中國宏觀經濟形勢分析與展望、通脹背景下的宏觀調控、動蕩的國際局勢下衍生品的發展機會等。以下為東京金融交易所執行官員Masayuki Nakajima先生演講實錄。

　　Masayuki Nakajima：非常感謝您的介紹，我是在日本東京金融交易所市場部工作，我們主要有期貨和期權的產品，主要是提供給機構投資者。另外一個產品是為哪些零售的投資者，我在日本的央行工作了20多年的時間，主要是做金融衍生產品市場控制，我非常榮幸能夠有機會在今天做這樣一個演講。

　　在我開始演講之前，我首先還要表示一下我們的衷心感謝，感謝中國政府和中國人民，感謝你們對我們的支持和鼓勵。尤其是在日本東部悲劇式大地震之后，中國救援隊人員，還有核電專家，另外醫療和食品方面幫助，所有幫助都非常深刻地幫助到了我們日本人民，有效地實現了救災的目的。那么，在震中附近的地區，尤其是沿海的地區都受到了海嘯沖擊，結果是災難性的。

　　在那一共造成1.5萬人死亡，另外還有大概5萬人失蹤。地震是在周五下午發生的，東京雖然離震中有2英里距離，但是在東京也有非常強烈的震感，這也是我自己經歷最嚴重的一次地震。因此日本也在面臨非常艱巨的時期，這也是二戰結束以來我們面臨最艱難的時局。但與此同時，日本的社會也表現出我們的信心和決心，我們已經展開了重建的工作，我們逐步地，穩健地開展重建工作。

　　今天我的發言就想總結一下這次大地震對于日本經濟的影響，以及未來我們要解決哪些問題。這也是日本歷史上最嚴重，烈度最大的一次地震，震級是9級。這也是日本歷史上有史以來記載最嚴重的一次地震，同時在日本西部區域1995年阪神大地震，單從這個表上來看，阪神地震造成的危害只有這次東日本大地震的一半。

　　再看一下經濟的情況，實際上在阪神大地震之后，日本經濟還是保持繁榮和快速地增長。但這次情況不一樣，這次地震會對日本經濟產生多方面影響，我覺得之所以有這種情況也是有三方面原因。第一上次阪神大地震造成的危害是分散到很多地區，而當時所在地區有很多中小型的企業是生產電器元件，這次大地震實際上影響的范圍非常廣，從而也就打斷了這些工廠的正常生產，影響了原材料的供應。

　　因為地震我們也都調低了日本經濟的預期，這個是日本央行發布的預期數據。是4月28號發布的預測，顯示從今年4月到明年3月的一個增長情況，他們預計GDP增幅應該在2.8%。在地震發生之前我們預計GDP能有5%的增幅，低了3.3%。再看一下2011年財政年度，我們預計增幅是1.4，但是因為地震我們把預期調低了將近1個百分點，對于2012年財年的估算，因為日本要進行重建所以也調高了預期，從2%調高了2.9%。

　　這也顯示出43個研究機構對于日本經濟增長的一個預期，他們是按季度來做的這個預期。我們可以看到第一季度1-3月期間，它的預期有0.2個負增長，但是從4-6月第二季度，我們就可以看到震災的增長，預期增長非常低是一個負增長。但是我們從4月份就預期經濟會復蘇，到第四季度會有一個非常快速的反彈。

　　這些數據看起來有點樂觀，但是是有一些數據。在2010年的時候日本經濟本身增長非常快，也解決一些潛在問題。在七國集團里面，日本的增長是最好的。包括實際的GDP增長，還有失業率的表現都是最好的。很多人大部分的生產設施都會在5-6月期間恢復正常的生產，從而保證供應鏈的需求。現在我們預期供應鏈可能要一直到10月，甚至11月才能恢復了。

　　最近的這次大地震還有一個不同的特點，跟阪神大地震相比還有另外一個特點。剛才我說了第一個特點影響到了供應鏈，第二點福島第一核電站也在賑災中受到嚴重地損害，因此又出現了核危機，出現了放射性地危機。日本人民在第一時間里邊對于未來的發展憂心忡忡，但是擔心反應堆會爆炸，但現在大家就放心多了，他們覺得不會發生最壞的情況，因為這些反應堆里面的燃料棒溫度已經穩定在150度左右。但是還是有一半的燃料現在暴露出來，但是政府也在采取措施來解決這些問題，也在采取措施去治理核污染，政府也在考慮可以對壓力容器進行修補，也就是對燃料棒第一層容器進行修復，這個目標原本認為是可以達成的，但是到4月12號政府發出通知，說在壓力中出現了裂縫。

　　雖然從我們這個表格商來說，壓力容器地修補是可以實現的，但實際情況并非如此。而且外部的壓力容器也會出現一些滲漏情況，情況還是蠻嚴峻的。如何去控制這些放射性材料，去防止受核污染的水泄露出來，從而減少對環境的危害，這個必須要盡快得到解決。政府也制定相關路線圖來解決這個問題，包括降溫的方法，在9個月之內把反應堆的溫度降下來，然后再采取措施來控制放射性物質地泄露，這樣就會花了9個月時間。

　　我覺得實際做起來會花更多的時間，所以目前情況還是非常地嚴峻。但是至少反應堆爆炸最壞場景應該不會發生。我們在來看一下東京和其他一些縣，比如說福島縣。在這些地方他們的射線濃度已經恢復到正常水平，在飲用水咖碼線放射性強度已經降到安全水平之內，這個情況還是有很大改善的。現在人們也在開展相關的一些救災，和災后重建工作，包括去尋找尸體，去控制災后的危害。

　　在目前日本對于海嘯的看法已經有了一些變化，第三個問題需要我們去解決的就是電力供應，如何去填補電力供應的空白，尤其是在東京和東北電力公司，他們的發電容量都受到了影響，有很大地降低。尤其在東京地區，東電公司去年經歷了日本歷史上最熱的年份，這個圖表顯示出日本用電的峰值變化，其中有一條線顯示的是日本東電公司發電裝機容量，虛線是表現裝機容量。我們可以看到他的裝機容量有比較大的一個降低，這樣一方面我們可以控制家庭用電，另外一方面對于生產用電有較大影響。

　　另外，首相也決定要關閉另外一處發電站，這對于豐田公司和其他公司的一些供電生產也會造成影響。所以，目前還有很多的不確定性，就是福島第一核電站未來要怎么去處理，還有很多的不確定性，它未來能不能供電我現在很難說。同時，預算方面也有很多壓力，我個人認為有一些預測太過樂觀了，今年4月份政府提出新的補充預算，但是這個預算總額只有4萬億日元。第二項補充預算將在夏末的時候提交國會討論，但是我覺得金額應該也不算多。

　　而且日本首相，日本執政黨目前在國會也不占多數席位，所以很難表現出領導能力，確保新的預算更快通過。6月份也會有新的提案推出來，討論如何進行重建。其中包括收取重建稅，建立一個重建基金，這個目標是要重新調整日本的社會福利體系。同時，要建立專門的預算工具來對重建工作做出投資。

　　剛才也說了日本政府也發表幾次宣言，幾次公告，要確保資金的來源，包括要提高所得稅，要提高投資稅和消費稅，這一系列加稅舉動可能會降低消費者的信心。海外的經濟學家也做了一些預估，來看一下這樣的大災難會帶來什么后果，會不會導致日本經濟結構性的變動。他們也去模擬了一下需求的情況，可以看到利率有上行的壓力，這實際上給政府提供了一個機會來有效地解決預算問題。

　　迄今為止，我們來看一下供應和需求兩者之間空缺是在減少，但是消費者的支出越來越薄弱，這種情況很難得到扭轉，除非我們能夠成功地促進消費者的需求。所以，我們必須要盡量縮小供需之間地差異，而且日本就像現在“涼水煮青蛙”一樣，政府非常慢，政府沒有動力做一個大規模的調整和改革。但是我還是覺得日本還是會生存下去，但是他的結構性問題會越來越突出。

　　這個圖表顯示的是日本政府負債水平，包括中央政府和地方政府總的負債，尤其包括社會福利方面的成本，這已經比GDP的兩倍還多了。在地震之前很多人都期望政府采取措施來調整國民經濟。因此可能會對利率產生上行的壓力，從而能夠有效地來解決政府的負債問題。但是另外一個方面來看，日本政府的國債有95%都是日本國內的居民和機構持有的，現在日本居民的儲蓄率在下降，但是日本也在想辦法控制利率的風險，防止利率跌的太厲害，對居民儲蓄造成影響。

　　另外一個結構性的變化，同樣也是地震造成的后果。越來越多的生產會移到海外去進行，也有好多日本公司已經把他們的生產設施，廠房，營銷工作都已經移大其他的亞洲過程，這對于制造業來說是一個長期發展過程，而且會越來越快。那么，在公司層面這也許是一個比較好的方式，使得他們可以加強和亞洲國家的聯系。但是從政府的角度來說，這也意味著他們會失去了稅收來源。

　　另外日本還面對一個問題，適齡人口減少，工作人口減少。尤其是在海嘯之后，很多外國公司現在也回到了日本，現在這個適齡人口又不夠，所以這也是一個非常嚴重的問題。另外，全球的經濟現在還相對是處于一個比較好的恢復狀態，但是每一個地區有他們各自的特點，在今后的幾年當中，不同一些國家可能會改變他們政策，緊縮他們的貨幣和財政政策，這樣對日本經濟繼續保持貿易順差可能就不太容易了。

　　如果說政府對于他本國這樣一些消費者，如果不能夠確保他的GDP增長，那么很可能也意味著很多不穩定因素了。那么，在日本還有一個問題，不良貸款，因為日本在過去10年當中曾經實行一個零利息的貸款利率。另外，就是對于這種利率的對沖這樣一種功能也變的越來越差。所以，我想現在這個時候是需要日本政府來表現出一個刺激經濟增長，這樣一個表態時候，他需要增強日本企業競爭力，同時也需要確保就業和稅收的收入。

　　另外就是要確保醫療保障，要進行養老金和醫療的改革，以便能夠防止福利方面開支不斷增加。同時，也希望能夠平衡老一代和青年一代他們之間負擔不平衡。同時，他的消費稅可能會逐漸地增加，我想日本仍然還有兩年半的時間來解決這些問題，但是時間很快就不夠了，所以今年或者明年將是非常關鍵的兩年，對于日本的經濟發展來說。

　　今天我沒有足夠的時間在來談日本的衍生品市場變化，但是我們確實面臨著非常大的競爭。當然大家都知道TAOIA(音譯)剛剛宣布，他們將會組成一個聯盟，他們未來會做更多整合，同時這些商品交易所也在尋求一些聯盟。另外就是像數據中心的一些問題，還有全球接入性的問題，這些都在快速地發展。所以，我想在日本的金融交易市場上也會，在今年或者明年發生一些重大變化，因為必須要能夠更好地吸引亞洲資金流動。

　　在我發言的最后，我想再次地表達對于中國政府和中國人民對日本表現出的有意和幫助，謝謝。