新浪財經訊 第六屆中國國際期貨大會12月3日在深圳舉行，本次大會的主題是經濟轉型過程中的期貨市場。以下為元盛資產管理公司董事總經理 Kurt Settle先生的發言實錄。

　　KurtSettle：大家下午好，首先我想對中國期貨協會邀請我參加本次的研討會，并且讓我發言表示衷心的感謝。我今天想借這個機會給大家介紹一下在元盛資產管理公司我們的產品開發和商業運作。元盛資產管理公司的總部是在英國的倫敦，我們已經有超過10年的歷史了，去年我們剛剛在香港成立了自己的分公司，香港分公司代表元盛在亞洲地區運行業務。我們香港的分公司做了很大量的亞洲，特別是中國期貨市場的研究，這些研究包括對數據的收集，以及在收集了數據的基礎之上，對行業的流動性以及潛力做出分析和判斷。

　　首先，我想先比較一下CTA和FCN的區別，我們這家公司在70年代的時候成立，我們成立之初的初衷，就是因為當時期貨公司有很多在數據分析方面的業務訴求，但是這些業務訴求卻沒有專業的公司來接管。所以我們就成立了這一家公司，我們目前管理的資產已經超過了2億美元，并且我們的業務還在不斷的發展和擴張。在傳統的市場當中，資產管理的界限是比較模糊的，但是現在當我們講到資產管理的時候，很多程度上都會和套期保值扯上關系，所以我們覺得我們是一個專業的投資管理顧問公司。

　　我們公司的主席和創始人，他是一位科學家，他已經有25年的從業經歷，他成立了全球最大的兩家資產管理公司之一，我們元盛就是其中的一家了。我們所有的產品都是系統和數據主導的一種模式來進行的，我們非常重視市場的數學研究，數學和系統研究探索這些關系，將這些關系變成可以交易的系統，我們系統的設計是為了能夠追求這樣的市場趨勢。從這樣的組織結構圖上，大家可以看到我們元盛有很多人是在做研究方面的，比如說50個人是做研究的大概有一半，還有20個人是每天做市場業務的，包括執行的風險，風險管理，當然這里面也包含很多的工作。我們有很多的一些技術都是自己研發出來的技術，或者是我們自己研發出來的一些模型。還有20%的人是做基本的人力資源工作以及科技工作、IT方面的工作，我們也知道有很多在IT方面的資源投資，而且IT方面的投資也是為了我們對于市場的科研和數據的收集做貢獻的。

　　其實可以看到，我們還有一些人是做銷售的，從銷售來說，銷售和投資者服務方面只有20個人，相對來說人并不多，但是我們的效率是非常高的。我們也跟很多大的公司，比如說高盛、澳大利亞的公司都有非常好的合作關系。在去年，我們可以看到在衍生品方面的業務，我們投入得越來越多，而且也和很多大型的機構投資者建立了很好的關系。

　　我之前提到了我們是越來越做很多的投資管理方面工作，但是我們不僅僅是做CTA，還做很多研究的工作。我們研發了很多的產品、很多的項目。我們有很多自己的一些產品，比如說有自己元盛的期貨基金、元盛的發展基金等等。我們同時也可以看到投資全部是分散開的，投資的策略和程序也都是非常多元的。60%的業務都是來自于管理客戶的賬戶而得來的，所以也可以想象很多的賬戶都是大的組織機構投資者的賬戶，所以盡管賬戶的數量并不是特別多，但是它的金額還是很大的，而且對于我們整個的收益有60%的貢獻。

　　我現在給大家講一下CTA。很多的人不太清楚CTA做什么，很多CTA是做系統趨勢分析的。很多的CTA都是非常多元化的研究方向，因為僅僅只是在某一個方面有專長的話，對于區市的追蹤不會很好，所以他們關注的領域都是非常多元化的。假設一個典型的趨勢追蹤的人員CTA，它不僅僅看的是幾天的，甚至看到100天在不同市場上的趨勢發展來去找出自己最后認為的一個趨勢發展情況。另外，在過去幾年里面，我們做了很多工作都是去跟蹤這個趨勢的，而跟蹤趨勢的很多工作在過去幾年顯示出了非常好的成效。

　　但是投資者有的時候也會發現在市場上的時候，因為會有不同的機構做出不同的趨勢分析，但是由于我們做的趨勢分析是基于多元化的程序和多元化的數據收集，所以才更加的科學一些。我們舉2008年的例子，很多人都是在股票市場上做空，但是他們在債券市場上是做多，這就是當時很多的趨勢跟蹤研究員他們所做的結果，后來就造成了很大的損失。而且這種戰略里面，很多時候通過我們的風險管理的系統，可以在交易之前就可以對風險進行評估。這樣就能夠使得對你風險的情況有更好的預期，來看一下這個風險是否是你的承受能力所可以容忍的。

　　在中國的市場上，股票的市場波動也是比較大的，但是如果我們看一下期貨市場，它有的時候波動性不一定會比股票市場還大。如果我們按照現代的資產組合的角度看一下流動的資產組合調整。如果從歷史上來看，一個基本的投資組合大概是60%做股票，40%做債券。后來人們投資的方式更加復雜了，會根據風險去決定自己的投資組合情況。它整個會有一個風險的組合，而可能是在某一些市場上做空，或者某一些領域或者產業里面做空，它會有一個更加基于風險判斷的投資組合。

　　我們元盛在動態分配資源，根據市場的波動情況，根據我們所預期的趨勢來決定我們的倉位持倉水平。每天都會對倉位進行一個調整，每一天也會對于整個趨勢的預期，以及投資組合調整的需要開一個會議，但這個會議基本上是通過電腦來進行的。我們做了很多分散化的程序和工作，通過我們期貨基金里面，我們的目標是使得我們的程序和產品能夠多元化，在股票債券領域，有外匯、大宗商品等等。這一點我就跳過去吧。

　　我們也可以看一下在不同領域的風險曝露情況，60%是金融的，40%是商品的。我們會根據這個流通性，以及某一個市場和其他市場的關聯度，來去不斷調整每一個領域的資源分配比重。但平均來說，我們投資的戰略主要是基于中長期的。我們有很多的投入或者變量都是基于價格的，我們會有歷史的價格數據決定這個市場的趨勢。現在也會加入很多的市場基本面情況的歷史數據，來考慮金融市場以及基本面市場之間的關系，更好的確定和收集這個數據。

　　我們總的一個分散化程序基金目標，就是能夠用科學的方法找到一組交易策略，或者在相同風險情況下的更大回報，并保持其他資產長遠的低關聯度。因為我講過了，我們的系統輸入是根據市場的趨勢基本面和其他技術面的數據，可以幫助驗證系統的大型數據。我們在研究方面做很多的工作，也做很大的投資，以我們的辦公室舉例來說，有很多的研究人員，而且很多都是一些非常專業的學者在做研究，我們的辦公室一點也不像交易辦公室的喧鬧。我們有很多的研究人員，他們的學業背景比如天體物理、計算機、科學數據分析等等，并不是很多人真的原來都是金融領域或者交易背景的人。我們現在越來越多的用在相關科學領域里面的尖端人才，他們不是做交易的，但是能夠使我們的數據分析、模型產生以及運算方面做很大的貢獻。我們也有好幾個專業化的研究團隊，有的團隊是專門看數據收集和管理的，也有團隊是專門看不同市場的，比如看股票的外匯、大宗交易的，或者實施生成軟件的。我們可以看到這個研究團隊并不是全部做趨勢研究的，它也要去收集數據、跟蹤市場，比如說不同的股票外匯等等。

　　我們研究的程序是怎么樣的呢？首先看到有一個數據采集的過程，要清理那些不良的數據，根據已經清理過的數據進行科學的分析。經常來說，非常好的一些研究模型基礎就是要有一個優質的數據，因為我們收集數據的源頭非常多，有一些數據是我們根本用不到的，比如說大豆儲存的溫度等等，我們把這些東西清理掉，使得最后真正做科學分析的數據都是精良的數據。

　　數據清理之后進行分析，我們的研究人員會以經驗為依據，來進行測試的研究、同業的審核、假設測試、模擬、風險分析，還有自營技術分析。我們的老板還專門建立了一個研究委員會，來去指導這方面的工作。而且對于我們科學分析的方法經常也有進行調整。當我們在進行充分的科學分析以后，我們才會確定在不同的變量和因素上面的權重是怎么樣的。然后來決定我們的投資過程，因為我剛才講了有20%的人力資源都是去做交易的，所以他們會每天去關注我們的交易趨勢，以及進行調整倉位。所以我們會有一個專門的交易執行團隊，他會做執行研究、做技術的，也有做交易的人組成。我們進行很多的交易都是高度電子的交易和高度算法的交易。我們把很多交易都已經進行自動化了，也已經用到了很多自主的算法交易模型。很多的倉位都是根據科學研究數據的基礎進行自動的倉位調整，我們的執行團隊現在的規模是比較穩定的，他們會每一天關注趨勢的變化，同時由于我們用到了電子交易和算法的交易，在過去幾年也有了巨大的發展，我們有專門的研究團隊，去研究一些不同方式的交易模型。同時也是為了能夠避免過多的換手去拉高成本。

　　我們的交易執行團隊里面，他們很多的人比如說除了做技術方面和交易方面的人以外，也會做研究方面的，會研究不同的交易模型。他們會看市場上得來的數據，也會看到其他相關聯市場的數據。比如我要買服飾的期貨，那么除了看那個市場以外，還要看一下歐洲的數據等等，看一下在接下來的幾秒鐘，市場變化的情況大概會是怎么樣的。

　　每日的倉位調整都是由系統自動來進行的，我們會用到自動的電子交易系統來進行倉位的調整。這方面的工作已經是自動化了，相當的簡易。現在再講一下我們公司的合規文化，和很多的套保公司一樣，CTA是一個有非常強的合規，CFTC是監管我們的，同時還有美國全國的期貨協會，還有英國與金融服務管理局，在歷史上也曾經對我們的監管起過很大的作用。同時，美國全國期貨業協會也會定期展開審計，我們也是受到英國和香港的金融管理局的監管。

　　我今天的講話不會特別的細，但是如果大家有問題的話，我希望能夠在會后有機會和大家進行交流。到時候我也有講中文的同事可以和大家更好的溝通，謝謝。