新浪財經訊 由上海期貨交易所主辦的第七屆上海衍生品市場論壇5月28日-29日在上海召開，此次會議的主題是“全球經濟復蘇與商品期貨市場”。新浪財經作為本次論壇的獨家網站戰略合作伙伴全程直播。以下為中化國際(控股)股份有限公司副總經理姚星亮演講實錄。

　　姚星亮：各位嘉賓，女士們、先生們，上午好！受上海期貨交易所的委托接受了一個題目，委托中化國際就整個2010年天然橡膠的流通環節新的特點以及對下半年天然橡膠市場的看法，和大家作一下交流，我的題目是更偏重一些當期2010年考慮，因為我們中化國際作為國內天然橡膠的生產和分銷服務商，每年我們有經營計劃，每年做預判。前面各位嘉賓把涉及到整個天然橡膠宏觀分析非常全面，包括長期，包括天然橡膠，包括汽車作了分析，作為我們流通行業天然橡膠有它的特點，第一個就是天然橡膠市場價格波動特征，我們理解作為重要的工業原料和戰略物資，兼具了農產品、衍生品、工業品三種特性，產地在美國、日本等地區非主產區，理解了天然橡膠特性，才能理解天然橡膠形成的機制。作為農產品天然橡膠隨著季節而所變化，主產區在東南亞等國，自然氣侯對供應鏈產生影響。

　　作為工業品天然橡膠主要服務于輪胎服務行業，和國際緊密聯系，輪胎主要看經濟熱度，物流指數很重要，乘用車雖然增長，但是乘用車消耗的天然橡膠比較少，100萬輛增加到1萬噸消耗量，主要看物流，特別是載重大客車的增長，這一塊中國和印度對這個需求拉動最快的兩個區域。

　　第三個作為新加坡、日本、中國，中國目前的期貨市場在整個期貨領域引領率已經超過了日本期貨交易所，逐漸定價權朝著中國轉移。天然橡膠本身一樣，它的彈性很大，張力很強，所以它的價格變化也非常大，作為金融衍生品，這幾年一個最大的變化，現在現貨的價格很大程度上決定于期貨的價格，期貨的價格，期貨是套期保值和發現價值功能，期貨如何真正發現價值？還有很多東西要探討，至少從目前來看中國期貨交易所目前品種局限，主要是海南、云南兩大農墾的天然橡膠量，和中國350萬一半，天然橡膠消耗量來說，它的代表性也一定的欠缺，所以很高興上海期貨交易所已經在考慮在期貨交割品種方面做一些新的嘗試，特別是現在品種只有天然橡膠標膠，國際上用量很大，導致了期貨價格完全背離，或者不能真實反映供需的變化，但是尊重事實，到今天我們看到的是期貨的價格決定現貨的價格。這是它的價格波動的特征。

　　回顧一下從08年到現在特別是上半年整個價格走勢經歷過，從08年大跌到09年單邊上漲，天然橡膠漲幅在所有國際大宗商品里面反彈力度最大，基本已經回到了油價在150美金的水平，原油包括很多商品回到一半，天然橡膠全部收復濕地，悟性也決定了價格的彈性。今年我覺得在天然橡膠市場總體還是呈現一個高位振蕩，雖然說現在有這個危機那個危機，但是總體看整個全球經濟向著好的方向發展，特別是美國，美國基本上復蘇的力度好于原來的預期，中國還存在著一些政府調控政策的靈活性和針對性，我覺得中國政府調控力度上，今年經濟熱度到什么程度？現在有點不確定。歐盟債務危機，特別是近期天然橡膠大幅度波動，受到影響，金融衍生品屬性暴露無遺，雖然采取措施，但是要有一段觀察期。

　　剛才談到期貨和現貨，中化國際更多還是現貨服務商，而且是生產商，今年有不同的特點，第一個遠高近低，由于季節性因素和對未來經濟走勢的不確定性，導致了今年季約合約和往年差別，也反映了市場心態。人民幣價格今年普遍低于美元同期復合膠價格，去年復合膠增長非常大，100萬噸進口，但是今年比去年有明顯大的回落，主要原因一個是國際市場由于08年09年價格大幅度下挫，國際輪胎商包括國內輪胎企業和上游供應商之間，過去長約取消以后，產生了大的影響。過去米其林占30%，包括國內也占了很大的比重，由于08年下一個違約，09年上游在履約的過程中，單邊上行，很多加工企業虧欠，這個量減了很多，導致現貨價格波動非常大，因為過去都是通過長約，把長約輸送到了，看不到價格大起大落，今年國外價格持續堅挺，就是因為國際長約量現貨以后，導致國外價格一直堅挺，我們國內天然橡膠不能出口，導致了只能是內銷，國內輪胎企業可接受的價格低于國外的價格，是因為它的盈利能力導致。

　　第三個特點保持庫價格低于遠期的價格，現貨有流通商成本在里面，今年剛剛扭轉過來，機器的現貨開始高于遠期合約，中國有新的現象，保稅庫增量非常大，體現了中國在整個流通環節里面多了一塊緩沖器，因為09年很多人在橡膠方面賺了很多錢，所以天然橡膠作為一個品種，或者投機性品種，或者經營型品種，很多人把它作為金融性品種做，保值庫經營規模將來會成為一種常態，這種規模對當期的現貨價格影響非常大，甚至有的時候影響到遠期泰國、馬來西亞、印尼的戰略，這是新的特點需要我們在研究天然橡膠價格過程中，需要關注的事情。

　　在這樣一個條件下，流通的新特點，第一個經歷了08年全球金融危機之后，長約取消，這種波動在2010年上半年還是常態，但是到了下半年開始至少在現貨波動，開始續約了，波動性會降低。

　　第二個國際市場期貨價格對于現貨市場的干預越來越強，由于期貨的結構性交割品種制約，導致并不一定真正反映供需之間的真實狀況，但是尊重現實，比如09合約，有可能B倉，從現貨基本面來說，到目前來看2季度、3季度真實需求和供應鏈說，整體看跌，09合約面臨很多不確定性，到9月份，交割產品量很少，煙交成本很高，有風險，由于交割結構性差異導致變化有的時候不能反映真實狀況。

　　第三個保值庫，貿易杠桿化，用準期貨方式炒現貨，對現貨貿易影響很大，收益和風險都是放大的，我們也關注到作為天然橡膠最終領域還是汽車和橡膠制品，我們除了通過金融品種更加標準化以外，在營銷層面也是出現了對于技術差異化的需求，作為工業品來看待，不同輪胎企業，對于橡膠品種，對于不同橡膠悟性標準提出的越來越多，從營銷層面看天然橡膠未來的走勢，今天做成商品，金融品是不夠的，要關注質量，特殊悟性要求。

　　最后國際國內相互影響和協作成為常態，很多企業包括中化國際在內，都在走出去，做一些上游的延伸和嘗試，中國作為資源緊缺的國家，天然橡膠作為一種產品走出去，對于中國來說有很多機遇，業面臨挑戰，很國際傳統泰國也好，馬來西亞也好，大家在不同區域資源爭奪，市場爭奪這是一種常態，在競爭過程中，大家也有合作空間，對中國來說由于需求量大了，期貨發言權也大了，中國人在這個市場里面的聲音可能大了，所做的工作開始全方位考慮中國橡膠無論從種植，還是到使用，國內企業已經開始考慮如何在全球大的舞臺上施展自己的能力。

　　我再簡要說一下對下一步市場走勢的看法，對市場走勢看法是仁者見仁，智者見智，我個人同中國經濟，歐美經濟，要關注整個市場的變化，這種緯度是很寬的，由于天然橡膠產品的特性決定了無法僅僅關注于基本面需求和供給，我們更多關注的是宏觀的東西，宏觀的指標里面看什么？主要還是看中國的經濟匯率的變化，還有房地產政策，實際上我們在很大程度上判斷中國的經濟，可能今天是收緊的狀態，但是大家看到政府的轉向也非常快，房地產已經開始有不同聲音出來了，到底怎么打法？是遏制還是保持可持續的成長或者可承受的成長？現在對利率和匯率，中國目前從現在看歐洲的出口今年受到的打擊比較大，房地產政策將來有可能會緩和，但是短期來說影響很大，總體來說疊加效應，政府怕，如果說疊加小影霸國內本來可以持續健康發展的態勢打下去，中國的這一塊要時刻關注政府的政策力度，因為中國現在對全球經濟來說，如果美國上，歐洲下，中國扮演著非常重要的角色，怎么樣平衡全球經濟步驟和節奏，中國經濟從政府角度來說肯定不希望放緩，也不能太快，利匯率政策可能會推遲，從政府表態來看加息要推遲，匯率改革按照自己的路走。

　　房地產帶動了物流的指數，大量礦山、水泥、鐵礦石在物流里面占的比重很大，如果房地產行業弱，對于整個運輸影響很大，對載重輪胎、橡膠很直接的影響。對美元的看法，210美金，可能還是300美金，取決于美元貶值速度，研究現在看美元貶值是必然的，從短期來說由于歐盟危機導致了快速下降，作為主權地位，濫發貨幣，歐元沒有地位，通過緊縮阻止危機。美元如果貶值，你說200美金，300美金都可能，我們看待100美金合理還是看貶值速度，中國以后人民幣兌美元1：3，甚至1：4。從美元來說對橡膠的影響非常大，因為橡膠很大程度上跟著商品走，美元只要一升值，大宗商品做空機會多一些，但是歐元現在被打的很低，如果一旦反轉，對商品市場可能會是推動。

　　第二個歐債，歐洲的債務危機可以化解，再壞也就是壞到這個程度了，從歐盟決心來看，我覺得再壞也僅僅如此，這種疊加反應對市場來說只是恐慌而已。

　　第三個我們比較關注主產區的動向，這次泰國的政治局勢變化對于天然橡膠沒有產生太大的影響，這是暫時的，而從長期來看要好好研究泰國作為最大的主產區，國內政治變化趨勢必然對泰國橡膠產業發展帶來很深刻的影響。今天有泰國嘉賓也沒有講到這個問題，泰國的泰南地區民族矛盾比較突出，現在得到了緩解。第二主產區是泰北。我們在這里祈禱泰國最好是國泰民安，保證我們橡膠供應持續穩定。泰國、馬來西亞、印尼利率變化，前一段時間他們之間比價上升非常快，什么原因導致的？是由于國內匯率變化導致的，對于匯率的變化要引起重視，如果持續貶值，膠價持續下跌期待的。

　　區域性動蕩，可能對期貨市場有影響，包括朝鮮和韓國之間的區域政治，這種影響很大，包括對亞洲的股市，天膠是非常妖的品種，有的跟股指走，有的時候跟大商品走，有的自己獨立走，還是體現產品本身影響它的價格多樣性導致的，不是“妖”，只是我們沒有全面認識，覺得它“妖”。今年天然橡膠在年初是一個高位，現在人民幣價格也好，美元價格也好，1-4月份平均價格是今年的高位，人民幣不好說，我還是說結構性問題，今年下半年我的感覺還是偏空的市場，市場總有一個底線，我們設計一個什么底線作為在操作中抄底的點？在20000元人民幣已經是最低了，再低不太可能也不太現實，從整個全球經濟復蘇的勢態看不太現實，從上漲來看，整個供需面變化，今年年初是高位，包括前期現貨價格在21000左右，低點還有很多次探測，像08年徹底崩盤不太可能，從我們掌握的信息看經濟朝著好的方向發展，以上是我的個人基本觀點，也希望大家指正。