新浪財經訊 由上海期貨交易所主辦的第七屆上海衍生品市場論壇5月28日-29日在上海召開，此次會議的主題是“全球經濟復蘇與商品期貨市場”。新浪財經作為本次論壇的獨家網站戰略合作伙伴全程直播。以下為國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良演講實錄。

　　祝寶良：各位來賓，早上好，非常榮幸有機會來參加第七屆上海衍生品市場論壇，給我們的一個題目就是對當前的宏觀經濟形勢以及對有色金屬行業的影響作一些分析。

　　剛才文會長已經說了，中國宏觀經濟最基本的判斷，09年是中國經濟最困難的一年，今年是中國經濟最復雜的一年，這幾年我也有機會參加了政府工作會議的起草活動，對這個復雜性看的更嚴重一點，因為我們總是說我們要有預見性，同時要對宏觀經濟調控的政策還要有一些靈活性，這就是我們一再強調的連續性和穩定性，還有針對性和靈活性的提法。

　　今天我想從三個方面來給大家做一個介紹：第一個問題我想簡單講講官方證實的說法，從去年10月22號，中共中央國務院常務會上，我們當時首次提出來中國宏觀調控的目標發生了變化，由保民生、保增長、保穩定轉變為既要保持經濟平穩發展，還要關注經濟調整預期，既保增長又要防通貨膨脹。這么一個轉變之后，我們大概的成效怎么樣呢？我們取得了哪些成效，這是一個問題。第二個想講今年經濟發展的大態勢，今年大家關注的有歐洲的主權債務危機到底給中國經濟帶來什么影響，第二個問題就是4月19號國務院關于應對保持房地產價格平穩增長的國十條出來以后，對房地產價格有什么樣的看法。第二個比較關注的就是地方政府的融資平臺，前兩天我們還出臺了關于進一步強化融資平臺的過程當中，對融資平臺的投資這些問題到底怎么看。這三個問題的看法可能就影響了今年下半年中國宏觀經濟最基本的走勢。第三個部分介紹一下宏觀經濟政策到底怎么出，第四個就講一下這個宏觀調控政策對有色金屬有什么樣的影響，我可能沒有在座的各位熟悉。

　　第一個問題就想簡單地回顧一下，從去年10月份開始把宏觀經濟目標轉變之后，宏觀經濟的走勢到底有什么樣的成效呢？為什么要轉變呢？為了應對金融危機的影響，世界各國從08年的第四季度開始一系列宏觀調控的政策來應對全球金融危機。現在回頭看，中國和美國這兩個國家是出臺應對金融危機力度最大的兩個國家，最近歐洲主權債務危機出了以后，大家對德國的意見很大，德國、法國甚至意大利，我這里有一個詳細的介紹，09年各個國家出臺的應對危機的政策，歐洲一些國家搭了一個世界經濟增長的便車，實際上是中國、美國、日本積極出臺一系列金融政策和貨幣政策以后，全球的經濟出現一個復蘇的局面，后危機時代就來了，取得了比較好的成效。中國經濟率先在2009年第一季度復蘇，取得了舉世矚目的成績，怎么評價都不過分。但是在應對金融危機的過程中中國經濟出現了幾個問題，第一個問題就是中國的經濟增長主要還是靠政策推動的，包括積極的財政政策和過于寬松的貨幣政策。第二個問題就是在政策力度過程當中，實際上我們說如果看我們的經濟增長主要動力來源，民營投資增長比較慢，國有投資比較快，一方面是4萬億的投資規模，第二個就是大規模的融資平臺，現在大概有7個多億的平臺投資，去年貸了將近4萬億的投資平臺。這就說明如果政府支持經濟增長的力度如果下降的話，經濟增長速度可能就會下降，政府如果繼續支持，投資者增長的速度就會過熱了。這是一個矛盾，第二個矛盾就是在應對金融危機的過程當中，中國的經濟結構，我們個人認為這個經濟結構在很多方面有改進，但是也有惡化的，表現為高耗能、高污染，一直到4月份有色金屬增長36%，鋼鐵增長了20%多，整個重工業的增長速度還是大大快于經濟增長的速度。第三個結構性的問題，我想大家爭論的比較多的就是民營企業和國有企業從一些領域里面退了出來，國有經濟確實增長的比較高，也確實發揮了作用。同時我們也看到如果政府的政策退的過快，經濟會有下滑的風險，不退經濟會過熱。這個通脹的預期出來了，中國的房地產價格出現了比較大的上升幅度，特別是今年的4月份，兩會以后，房地產的價格進一步出現了加快上升的趨勢。這樣一來，這個問題就比較復雜了，一方面宏觀經濟政策不能過快地退，在不能退的過程當中你還要管理好通脹的預期，同時在這個過程當中還要調整中國的經濟結構，除了產業結構、需求結構，還有一些微觀的結構，我們都要進行調整。也

　　就是在這個背景之下，去年10月份當我們看到中國的經濟快速回穩的趨勢已經比較明顯的時候，我們把我們宏觀調控的目標從保增長轉成了既保增長又調結構同時還要管理通脹預期，這是一個大背景，那么怎么來評價當前的中國的經濟發展？大家也都知道中國的一季度經濟增長11.9%，我們也說把中國的宏觀調控目標轉變了，關鍵的調整就在貨幣政策和財政政策上，從去年7月份開始中國的貨幣政策已經開始由過度寬松轉向適度寬松了，主要表現在剛才這個圖上，從去年的11月份開始就開始逐漸回落了，到今年4月份已經從最高時候的30%左右降到21.5%，這是一個表現。第二個表現就是新一輪的貸款規模得到了比較好的控制，這是第一個問題，宏觀調控的政策上來說，貨幣政策逐步從過快寬松轉向適度寬松，按照全年17%的貨幣供應量的目標在靠近，貨幣政策的調控我認為是不錯的。第二個就是財政政策，1到4月份財政支出的速度，從財政部來說還是得到了比較好的控制，是在放緩的，通過財政支出的控制速度有利于看好國有投資的項目，適當控制一下政府投資和國有投資項目的進度。我覺得還是取得了比較好的成效。

　　第二個問題，我們就來看看從經濟增長的角度來說，一季度的經濟增長非常快，1到4月份整個工業增長是19.1%，比去年快了13個百分點，再回頭看我們的需求，前四個季度的需求，從生產方面來說非常快，比去年高出了13個百分點，重工業增長的速度非常快，包括鋼鐵、有色都增長的非常快。看我們的需求是不是跟它匹配呢？第一個需求就是投資，去掉投資品的價格指數實際的投資量比去年下降了17個百分點。不變價的投資增長速度回落的更快，投資的工作量是在下降的。第二個問題我們看需求，看消費，消費的增長速度看現價還是比較好，零售額比去年同期加快，如果考慮到價格因素，實際的消費總額比去年同期下降了0.9%個百分點。等一下我會簡單總結一下。盡管出口增長很快，進口增長也很快，貿易順差是在下降的，一方面生產在增加，另一方面需求在下降，這個生產的增長是靠什么來支撐的呢？我個人總結下來，今年的經濟增長主要的支撐點有兩個，一個支撐點來自于庫存的增加，我個人做了一個估算，一季度整個的11.9%的GDP的增長里面，這個庫存拉動的至少有2.5個百分點，第二塊是來自于消費領域的服務性消費，零售額在下降，但是整個消費在增加，這個主要是服務性的消費，像旅游、教育、醫療、文化，這些其實是在增加的。為什么我們說庫存的增加起到了重要的作用呢？這不僅僅是中國，全世界的經濟復蘇都是這樣的，從去年的第四季度美國的經濟復蘇和中國的經濟復蘇基本上都是靠庫存拉動的，它起到了非常重要的作用。有一個問題就是一旦庫存到一個正常水平之后，這個經濟增長的速度就會回落了。往往各個國家在這個時候不敢雇傭工人，因為他知道這不是長期的持續性的增長，就帶來一個問題就是增長在上升，但是就業不增加。就業不增加帶來的很大問題就是消費增長會很慢。第二個還是靠出口，出口的增長帶動了全世界的貿易成長，貿易的儲存效應也帶來了一定的經濟增長。

　　從這個角度分析，一季度的經濟增長到底熱還是不熱呢？我認為是不熱的，把庫存調整之后，實際的經濟增長比10%略低一點，這基本上達到了潛在的增長水平，這是對當前的基本評價。

　　第三個問題關于物價，貨幣政策在適度寬松，慢慢在收縮，財政政策的力度控制的也不錯，需求是略微下降的，但是我們的物價漲幅還在繼續比較快地增長，具體表現在兩個問題上，一個是CPI，大家都知道CPI的漲幅是一個問題，第二個就是在兩會之后房地產的價格又進一步上升，這就導致在兩會結束之后，4月17號國務院再出臺十條來抑制房地產過快上漲的趨勢。對于這個評價，也是影響未來宏觀調控政策的重要原因，我們做過一個基本的判斷，可能我的判斷跟一般的經濟學家有一定的差異，對今年物價最基本的看法，在今年一月份初統計數據沒完全出來之前，我們就已經擔心今年物價上漲會漲在什么地方，當時我個人的看法是主要漲在農副產品價格和低端服務業的價格上，為什么是這樣一個判斷呢？第一個原因就是由于今年以來中國的出口開始恢復以后，對低端的勞動力的需求開始增長，就反映在農民工的工資上升上，農民工的工資上升直接影響到一些低端的服務業價格上升，在城市里面我們看到食品價格，一般服務業的價格，一般餐飲業的價格在上升。第二點就是中國現在在農村的農業生產跟過去的農業生產不一樣了，農業生產開始規模化了，就是農民把土地轉讓出去之后，農民變身成為農民工人，他的工資上升就導致了農業部門的勞動密集型的產品的上升，主要就是蔬菜價格、水果價格、棉花的價格都在上升。這一塊的上升當時我們認為是非常重要的一個問題，但是它是成本推動性的上升，貨幣政策對它非常難以抑制。第二個就是大家非常擔心的輸入性通貨膨脹，我個人是不太擔心的，2010年中國經濟是最復雜的一年，第一個判斷，中國的經濟增長速度，如果一季度的增長包括二季度的增長主要是庫存起到非常大的作用，庫存一旦調整結束之后，到了三四季度，中國的經濟增長速度就會回落到9%甚至以下。在年初我們就已經擔心歐洲的主權債務危機，我們也認為歐洲可能是最后一個退出來的國家，因為歐洲在刺激經濟增長的過程當中，它的力度不夠大，世界經濟增長主要是由美國和中國在拉動的，歐洲本身經濟刺激的力度不是很大，第二個歐洲歷來對物價和貨幣政策都是非常謹慎的。第三個我們也是擔心迪拜的主權債務危機出來以后，借錢給迪拜的一些銀行主要是歐洲的一些銀行，包括匯豐和渣打，一旦迪拜的主權債務危機出現問題以后，歐洲的商業銀行會受到影響，馬上就會影響歐洲的經濟增長，歐洲又不愿意派出刺激性的經濟措施之后，我們就認為不看好歐洲的因經濟，沒想到主權債務危機影響這么大。這是最基本的判斷。

　　一旦世界經濟不太好的時候，國家初級產品的價格上漲也不會太快，第三個就是庫存是增長比較快的。國際初級產品價格不會大漲，第二個，輸入到中國以后，輸入性的通脹壓力，在農民工工資上升之后，我們能不能消化掉這些成本上升，中國的勞動生產率肯定是高于農民工的工資上升，還有一定的消化能力。我們認為當時輸入性的通貨膨脹不用擔心，人民幣匯率升值的辦法來抑制國內通貨膨脹是沒有必要的，也解決不了國內通貨膨脹的問題。第三個問題就是房地產，一部分過剩的貨幣還會追逐房地產的價格。在今年年初做出這個判斷之后，我認為這個判斷到目前為止還沒有過時，還是準確的，但是實際的情況可能就是說對國際上的初級產品的價格進一步上升的就出現在主權債務危機上。中國的宏觀調控保增長既要維持經濟較快平穩發展，又要調整經濟結構，還要做好通脹預期，第二個需求是回落的，第三個物價上升的壓力并不是很大。

　　第二個判斷就是下一步經濟增長到底怎么走？第一個問題就是歐洲主權債務危機出來以后對世界經濟影響到底有多大？昨天我們也請了歐洲的經濟董事過來，歐洲的主權債務危機到底對歐洲經濟有什么的影響，他的看法跟我們基本一樣，歐元匯率在貶值，歐元貨幣政策退出的時間在進一步推遲。這兩個因素有利于歐洲的經濟增長，但是這兩個因素恰恰是支撐著德國、法國這些出口導向的歐洲國家的發展，恰恰是對現在出了問題的這些國家沒有用，像希臘、西班牙是以旅游為主的國家，這個影響反而小一點。其結果就是歐洲的主權債務會不會繼續惡化，主要是看德國、法國的救助方案。現在大家的一個看法就是德國已經認識到這個問題了，德國的民眾基本上也同意拿錢來救助希臘，西班牙、葡萄牙這些國家國內的民眾是支持政府來緊縮財政政策，但是希臘是不支持的，所以就鬧事。但是在葡萄牙、愛爾蘭等國家基本上是支持政府緊縮財政政策來解決本國的債務危機的。有了這個共識之后，債務危機對歐洲整個的經濟影響不會太大，但是同時我們也要看到中國對歐洲的出口有問題了，歐元匯率現在升值了，對歐盟的出口至少要下降5%到6%，這是由于物價引起的，而不是總體的出口會下降，整體出口大概維持在10%左右，但是匯率的變動會影響中國對歐洲的出口，進而影響經濟增長。中國對歐洲的出口大概占了20%左右，這樣可能會影響出口速度大概2到3個百分點。

　　第二個影響就是房地產的政策，它到底對投資有些什么影響，現在房地產政策出來以后，影響房地產的腳步，反過來就是影響了房地產的投資增長速度，但是沒有對價格出現實質性的影響，一線城市的房地產價格會有一個大的回落，大概是在10月份左右吧，但是全國的房地產價格不會有大的回落。房地產投資速度可能是30%左右，這是我們年初的預算，但是現在可能是25%左右，下降了5%。剩下的就是融資平臺的問題了，去年我們一個最基本的想法，我們也知道在今年要調整經濟結構的過程當中，要把這個投資維持在一個適度增長的水平，主要是房地產的投資會有一個比較快的增長，同時要限制融資平臺的投資增長，因為考慮到財政風險和金融風險。如果房地產的投資增長速度下滑比我們想象的要快一點，或者比我們想象的慢一點的話，地方的融資平臺增長速度就會加快一點，原因在股票市場不太好，房地產市場又不太好的情況下，過剩的流動性又回到商業銀行里面去了，那么商業銀行的錢往哪兒貸款呢？又會增加到地方政府的貸款里面去了。我們的PE現在發展的也很快，民營投資的資金，有好的投資項目，民營資金有的錢，銀行的資金可能還會流入到地方政府去，可能地方政府的融資平臺比我們想象的要快一點，整個的投資增長速度是逐漸往下走，但是增長速度不會太慢，這是我個人的判斷。它的影響基本上是一個中性的影響。

　　消費增長，我們也說了，我個人倒是比較擔心社會消費零售額的消費，主要是表現在汽車上，今年1到4月份我們的汽車銷量增長非常快，現在產銷率都很高，但是絕大部分庫存在4S店的銷售環節，大概有1/4都庫存在那里了。由于我們的社保體系在增加，服務業的消費增長還是比較快的，像醫藥、旅游、文化、教育，特別是文化產業最近的改革，這一塊的增長還會比較快，這和社會保障體系的完善是有關系的。這樣一來，整個中國的經濟增長速度一季度12，二季度估計在10.5，三四季度可能在9%左右的速度。全年的增長速度基本上維持在GDP10%，這樣一個10%的增長速度對應著我們的工業增長速度可能在15%左右，這個速度是不高的。這兩年工業的比重在下降，服務業的比重在下降，今年一季度工業增長大概19，GDP大概是12%，服務業的比重在上升。這是我們對今年的判斷，工業增長速度在10%左右，重工業和輕工業的增長速度差不多也在這個水平，到了三四季度工業的增長速度會回落的比較快，中國像有色金屬這些的增長速度在一季度增長36%的這么高的增長幅度上，后面有色金屬的增長速度也會有一個比較快的回落，也符合我們要完成15%的節能目標，要是不限制的話，肯定這個目標就完不成了。所以我們的壓力是非常非常大的。

　　那么下半年的宏觀調控到底是什么樣的走法呢？就是匯率什么時候動，利率什么時候動，大家都在討論這些問題。由于歐洲的主權債務危機的問題，由于我們的房地產的調控政策的很大不確定性問題，還由于中央政府對地方融資平臺的問題還是很嚴肅認真的，但同時又要保持經濟增長矛盾的心理，我想目前我們的貨幣政策這種取向還會堅持下去，通過利率這個杠桿來控制貨幣信貸的措施會逐漸延后，今年的利率會不會動，我倒覺得可能性不大，本來我們預期下半年可以動兩次利率，現在這種情況有可能就不會做利率的大幅度調整了。第二個就是匯率到底動不動，人民幣匯率的改革是要進行的，先動匯率還是先動利率呢？作為一個大國，獨立的貨幣政策歷來是最主要的，沒有獨立的貨幣政策永遠基于美國的貨幣政策，基于歐盟的貨幣政策，這風險是非常大的，所以應該是先動匯率，再去動利率，不至于對國內的影響太大，如果是這樣一種機制，各位在座的有色金屬行業的人，期貨的重要性就顯現出來了，套期保值的作用就顯現出來了。大的企業已經要去做套期保值，匯率總是要動的，過一段時間利率也會動的，一旦我們看到歐洲的主權債務危機穩定以后，這些改革速度肯定會加快的。

　　在這種情況之下，有色金屬大概是一個什么樣的情況呢？有色金屬的價格怎么樣呢？這個問題談起來確實比較困難，剛才我也說了，1到4月份中國的有色金屬的增長速度太快了，去年一年的產量2680萬噸，并不是國內需求有這么大，而是很多人把有色金屬作為經營性的商品，庫存量非常大，目前全國的銅庫存數量有多少？我是說全國的，包括商業和企業庫存，去年年初我去過浙江、廣東，發現這個銅的庫存非常多。從供求關系來說，從全球的經濟增長來說，從全球的貨幣政策來說，從全球的供需量來說，大宗初級產品特別是有色金屬產品的價格應該是一個穩定的態勢。但是我們也說了歐洲主權債務危機爆發以后，歐洲進一步外退的時機又推遲了，歐洲也可能實行貨幣寬松政策了。金融屬性的產品對它的需求還是有的，但是一旦到了一個臨界點，高到一點程度，這些存貨又出來了，一旦它下降投機性的資本肯定要往里走，所以對價格的判斷就比較困難，但是我認為它肯定是一個變動幅度更大的振蕩上升的趨勢。這是第一個判斷。

　　第二個判斷就是說，今年的全球經濟大概是這樣的，在復蘇，那么明年怎么樣呢？現在我看到所有機構的預測基本上2011年的預測比今年要低一點，包括對中國的預測，今年是10%，明年大概是回落到9%，為什么要作出這樣的預測呢？很重要的原因就是看我們的貨幣政策、財政政策什么時候外退，這是第一點，那么什么時候外退呢？普遍預測美國今年下半年或者在明年什么時候美國會退了，它的財政政策和貨幣政策有可能同時先退，我們國家可能是貨幣政策先退，明年財政政策再退，再回到新一輪的經濟增長預期。今年下半年再回落，明年一季度還在回落，到了二季度又往上漲的時候，我想初級產品的上升節點應該在今年年底或者在明年年初大家再來看這個價格到底是什么樣的走勢，我個人就是這么一種判斷。第二個是看中國的股票市場，房地產市場，它到底是怎么回事。現在大家看到股市也不行，房地產也不行，大量的資金流出來，一會兒炒綠豆，一會炒大蒜，昨天咱們統計局的總經濟師的看法不一樣，他說沒有投機性資金進去，但是我覺得是有的，如果今年這些熱錢會有一部分進入到商業地產里面，一部分可能通過PE的辦法進入到民營開放的領域，還有一部分熱錢可能就在這里面就是大豆初級產品、股票市場和房地產市場之間短期流動，去年不是短期流動，一進去就放在里面了，這個價格走勢很好判斷。短期的資本的波動就很難判斷出來了，所以我就認為這個振蕩的幅度會比較大，就是資本的短期流動，我們也看不清楚房地產怎么樣，股市怎么樣，商業地產怎么樣，短期流動的結果就使得這個速度波動了。

　　我今天就講到這里，謝謝大家，不對的地方請大家指正！謝謝！